價值投資君丨張磊的45個投資理念

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“大多數(shù)人往往重視回報，少數(shù)人管理風(fēng)險，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時間的價值。”以下為張磊的45個投資金句，enjoy：

來源 | 西蒙談股市

經(jīng)營穩(wěn)健、每年保持穩(wěn)定增長、具有偉大格局觀的企業(yè)家，是我權(quán)衡是否伴隨其共同成長，并成為長期合伙人的重要評判標(biāo)準(zhǔn)。

我們采用的是研究型模式，通過研究發(fā)現(xiàn)哪個是最好的商業(yè)模式，然后我們再尋找跟這個商業(yè)模式契合的最佳創(chuàng)業(yè)者。如果我們研究發(fā)現(xiàn)可以通過二級市場上的公司實現(xiàn)，我們就買入股票長期持有；如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場；如果再沒有發(fā)現(xiàn)合適的，我們就自己孵化。

這個世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng)新，所以我們投資變化，而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能形成創(chuàng)新，只有不斷擁抱創(chuàng)新，才能形成一種善意的價值創(chuàng)造，最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

價值投資分為兩個階段，一個叫發(fā)現(xiàn)價值，一個叫創(chuàng)造價值。發(fā)現(xiàn)價值是從經(jīng)濟規(guī)律中找到好的商業(yè)方式，創(chuàng)造價值是在過程中不斷地創(chuàng)造價值。

對我們來講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種復(fù)合收益是非常可觀的。趕緊賣完趕緊再找下一個，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講，我們更在乎這個企業(yè)有沒有長期持續(xù)的增長力。

投資本質(zhì)就是資本和資源的配置，把最好的資本，最好的資源，配置給最有能力的企業(yè)，幫助社會創(chuàng)造價值。資本市場要脫虛入實，將資本聚焦在最有能力、最需要幫助的企業(yè)。

花足夠多的時間，做最好公司的朋友。

風(fēng)險投資很多是需要退出的，但人才永遠(yuǎn)是不需要退出的投資。

創(chuàng)業(yè)投資最大的風(fēng)控是選人，選項目最重要的關(guān)注點是選到最合適的企業(yè)家。

投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷、有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，找最好的公司長期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。

投資本質(zhì)上還是希望買到低估的東西，買到將來能夠超過大家預(yù)期而成長的東西。

Think Big,Think Long.

投資最貴的不是錢，而是時間。

我的第一個投資哲學(xué)：「以正治國，以奇用兵。」在中國大家都在搶項目，這當(dāng)中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構(gòu)自己獨立思考的能力，首先就是自己要先守正，當(dāng)你做人、做事都正的時候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機會。

我的第二個投資哲學(xué)：「弱水三千，只取一瓢?！鼓壳霸谥袊皇菣C會太少而是太多。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實更深，而不是整天想著把所有東西都往里面塞。

我的第三個投資哲學(xué)：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面講你做了多少個項目，產(chǎn)生了多高的回報。只有當(dāng)你低調(diào)的時候才能專心致志地把自己的東西做好，好項目才會逐漸找到你。如果你在初期就非常高調(diào)，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂?！?/section>

只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式，什么樣的企業(yè)值得持有30年以上。

選擇與誰同行，比要去的遠(yuǎn)方更重要。

創(chuàng)業(yè)一定是要冒風(fēng)險的，創(chuàng)業(yè)者最大的風(fēng)險是不變，他不去冒風(fēng)險實際上是股東在冒最大的風(fēng)險。

外部環(huán)境不佳的時候，往往也是真正擁有核心競爭力的企業(yè)脫穎而出的時期。

“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無疑是對真相的最好描述，只有在更少的、更重要的變量分析上持續(xù)做到最好，才是提高投資確定性與大概率的最簡單、最樸素的方法。

我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要取得成功的慣性推動著他在做事情。

投企業(yè)家很重要的幾點：第一，非常具有學(xué)習(xí)型精神，而且能夠打造學(xué)習(xí)型組織。第二，能夠有強大的聚人能力。第三，有很強的對自己邊界的認(rèn)識。

我把投資大致分為兩類，一類是零和游戲，一類是把蛋糕做大的游戲。我是不喜歡零和游戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的游戲。

我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據(jù)變化作出反應(yīng)。那些賺快錢的人逐漸會發(fā)現(xiàn)他的路越走越窄，只有堅持做長期價值的人，他的路才會越走越寬。

你需要不斷地去想，你的護城河在哪里。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的護城河，還是在消耗你的護城河，這是你每天都需要問自己的問題。

長期創(chuàng)造最大價值的，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價值的才是企業(yè)“護城河”的本質(zhì)，如果你不能夠創(chuàng)造長期價值，這個護城河就是紙老虎。

強大的學(xué)習(xí)能力和對事物敏銳的洞察力，是一個人能力的“護城河”。

做基礎(chǔ)研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意變得簡單。

一個好的投資者要有強烈的質(zhì)疑能力，一個好的管理者要有更強的親和力和管理能力，這兩個角色有很多不一樣的地方。

創(chuàng)業(yè)者最好能真實地表現(xiàn)出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的，真實地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什么事兒，我相信什么事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。

建議創(chuàng)業(yè)者以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高筑墻，緩稱王」的戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中很受用。你沒必要還在A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來要做成什么樣。

我不太相信一個非創(chuàng)業(yè)者的公司能走得很遠(yuǎn)，當(dāng)公司的創(chuàng)始人失去創(chuàng)業(yè)者心態(tài)而變成打工者時，這個企業(yè)離被顛覆已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

早期創(chuàng)業(yè)選擇的方向不能選太復(fù)雜的，要重點突破，在重點突破證明自己的過程中再不斷去擴展方向。

公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創(chuàng)造什么樣的價值？先不要問資本市場給你什么價值，要反問自己能創(chuàng)造出什么價值。

如何與高質(zhì)量的人花夠時間，做一些高質(zhì)量的事情。掙錢只屬于自然而然的結(jié)果的一部分。

與其分析成功，不如花10倍的時間分析錯誤。

我這個人就喜歡打仗，而且一定要打到最后一滴血。

最大的危險在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周圍貧窮的朋友越少。

做時間的朋友，需要極強的自我約束力和發(fā)自內(nèi)心的責(zé)任感。

在多數(shù)人都醉心于“即時滿足”（instant gratification）的世界，懂得“滯后滿足”( delayed gratification）道理的人，早已先勝一籌。我把這稱為選擇延期享受成功。

大多數(shù)人往往重視回報，少數(shù)人管理風(fēng)險，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時間的價值。回報會隨著時間日益增多，成本會隨著時間變本加厲，而風(fēng)險會隨著時間相對緩和。

世界已經(jīng)從雇傭關(guān)系進化到更加合伙關(guān)系的模式。要考慮的只是在什么樣的環(huán)境下你能做最好的自己。

大家不用很悲觀，歷史長河中要永遠(yuǎn)相信，如果給你一塊硬幣賭的話，永遠(yuǎn)賭人類的智慧和企業(yè)家精神。

從某種程度上說，為卓越企業(yè)家分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險，構(gòu)成了價值投資超額收益的本質(zhì)起源。

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