近期，國(guó)際、國(guó)內(nèi)原油價(jià)格沖高回落，同期PTA也跟隨弱勢(shì)調(diào)整，截至目前，PTA較近期5636元/噸的高點(diǎn)回調(diào)幅度已達(dá)13%，而原油價(jià)格回落卻不足6美元/桶。從成本端衡量，市場(chǎng)對(duì)PTA走勢(shì)無(wú)需過分擔(dān)憂，畢竟從各方給出的數(shù)據(jù)和預(yù)估看，雖然國(guó)際油價(jià)中短期快速回落，但其導(dǎo)致成本塌陷的概率極低。結(jié)合PTA產(chǎn)業(yè)鏈自身特性，未來(lái)原油依舊會(huì)通過PX價(jià)格為成本端助力，并且PX端的價(jià)值洼地也會(huì)發(fā)揮更重要的作用。同時(shí)，需求回升可能超出預(yù)期，也將推升PTA價(jià)格逐漸回歸。

上游PX價(jià)格堅(jiān)挺

國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勁最直接的邏輯是支撐石腦油和PX價(jià)格走勢(shì)，但由于起始于2019年的全球性PX產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致PX價(jià)格和價(jià)值明顯弱于原油，并且處于價(jià)值洼地當(dāng)中。今年前10個(gè)月，PX價(jià)格只是在1—3月緊密跟隨原油價(jià)格快速拉升，之后一直處于相對(duì)橫盤振蕩走勢(shì)中，價(jià)格重心只是微幅提升。目前PX加工利潤(rùn)只有150美元/噸左右，這極大地限制了中期的供給預(yù)期，在低利潤(rùn)情況下，PX價(jià)格有望突破前期的平臺(tái)整理，預(yù)期會(huì)向上拉升200美元/噸左右，價(jià)格有望觸及1000—1100美元/噸附近。PX預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)回歸，對(duì)PTA成本端的拉升要強(qiáng)于原油，進(jìn)而使PTA與原油之間的相對(duì)貼水得到修復(fù)，對(duì)PTA的支撐拉動(dòng)作用會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。

企業(yè)停產(chǎn)檢修增加

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2021年11月和12月國(guó)內(nèi)裝置檢修相對(duì)有限，并且也基本符合預(yù)期，11月虹港檢修可能進(jìn)入尾聲，恒力和四川能投保持檢修停機(jī)狀態(tài)；12月預(yù)計(jì)東亞石化、福建百宏和英力士都將進(jìn)入停機(jī)檢修，大致?lián)p失產(chǎn)能30萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)加工利潤(rùn)處于相對(duì)低位，這一方面限制了實(shí)際產(chǎn)能的利用率，另一方面也會(huì)限制企業(yè)開工率的提升。如果未來(lái)PX價(jià)格出現(xiàn)階段性調(diào)升，將進(jìn)一步壓制PTA的加工利潤(rùn)，那么企業(yè)停產(chǎn)檢修將增加，這點(diǎn)目前可能還沒有完全反映到盤面價(jià)格當(dāng)中。

目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來(lái)PTA可能迎來(lái)階段性累庫(kù)階段，通過盤面價(jià)格和現(xiàn)貨走勢(shì)包括靜態(tài)觀察，這種觀點(diǎn)存在一定的道理?？墒菑氖袌?chǎng)更遠(yuǎn)一些的預(yù)期看，行業(yè)低利潤(rùn)不足以支撐較高的開工率，停機(jī)、限產(chǎn)、產(chǎn)能恢復(fù)延后等都有可能出現(xiàn)，并且超預(yù)期地出現(xiàn)產(chǎn)量縮減，從動(dòng)態(tài)看，這有可能是未來(lái)價(jià)格的提升潛力所在。

聚酯行業(yè)開工率高企

數(shù)據(jù)顯示，1—10月中國(guó)出口紡織紗線、織物及制品1177億美元，同比下降9.1%，1—10月出口服裝及衣著附件1389億美元，同比增長(zhǎng)25.2%；10月國(guó)內(nèi)出口紡織品125億美元，同比增幅7%以上；服裝及衣著附件164萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%。以上數(shù)據(jù)說明疫情因素限制了國(guó)外基礎(chǔ)材料的加工消費(fèi)空間，但剛性紡織品消費(fèi)依舊存在，并且一定程度的份額被國(guó)內(nèi)取代。隨著國(guó)外疫情限制的放開，經(jīng)濟(jì)的相對(duì)恢復(fù)，紡織品需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，這對(duì)提升國(guó)內(nèi)整體聚酯消費(fèi)空間存在積極作用。

綜合來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA價(jià)格走勢(shì)并沒有完全跟隨國(guó)際油價(jià)的步伐，但成本端支撐猶存，加上PX價(jià)格有望提升，這將促使PTA打開進(jìn)一步的上漲空間。未來(lái)PTA的走勢(shì)重點(diǎn)依舊是自身供需矛盾的化解和修復(fù)，產(chǎn)需雙增的情況可能會(huì)出現(xiàn)，在這個(gè)過程中，階段性供需錯(cuò)配是刺激價(jià)格提升的關(guān)鍵點(diǎn)。