10月中旬以來，國內(nèi)局部疫情不斷出現(xiàn)，波及20余個省區(qū)市，累計確診病例超過1000人，疊加冬天季節(jié)因素，防控形勢嚴峻復(fù)雜，各地防控升級，消費市場有所轉(zhuǎn)弱，市場避險情緒升溫，加上煤炭價格回落和房地產(chǎn)企業(yè)債券違約影響，國債期貨價格持續(xù)走強。10年期主力合約T2112價格上漲至100.25元附近，接近前期高點，10年期國債收益率最低回落至2.88%，再次跌破2.90%關(guān)口。

PPI續(xù)創(chuàng)新高

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.8個百分點，其中食品價格由跌轉(zhuǎn)漲，主要受鮮菜價格上漲和豬價降幅收窄影響，非食品價格漲幅也有所擴大，尤其是能源類產(chǎn)品價格上漲較多。PPI同比上漲13.5%，漲幅比上月擴大2.8個百分點，高于市場預(yù)期，續(xù)創(chuàng)1996年有數(shù)據(jù)以來的新高。一方面，國際原油價格波動上行，帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格上漲；另一方面，國內(nèi)主要能源和原材料供應(yīng)偏緊，價格上漲較多。

為做好煤炭市場保供穩(wěn)價工作，國家發(fā)改委組織煤炭企業(yè)等召開今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會，研究依法對煤炭價格實施干預(yù)措施，煤炭供應(yīng)端出貨意愿增加，市場看漲情緒明顯降溫，煤價逐漸回落至870元/噸附近，相關(guān)黑色品種價格也有所回落，預(yù)計國內(nèi)能源和原材料供應(yīng)偏緊現(xiàn)象將有所改善，PPI將逐步見頂回落。不過需要關(guān)注近期豬肉和鮮菜價格的回升持續(xù)情況，有可能推升CPI同比漲幅，限制央行貨幣政策空間。

地產(chǎn)市場降溫

2020年年底以來，地產(chǎn)調(diào)控措施趨嚴，房地產(chǎn)貸款集中度管理和房地產(chǎn)企業(yè)融資的“三道紅線”政策出臺，各地相繼上調(diào)房貸利率，且二手房采取“三價就低”原則，發(fā)放貸款周期拉長，二手房住宅價格指數(shù)環(huán)比走低。受此影響，多家房地產(chǎn)企業(yè)債券評級被下調(diào)，債務(wù)違約不斷出現(xiàn)，恒大集團、藍光發(fā)展和新力地產(chǎn)等多家房地產(chǎn)企業(yè)債券面臨展期或違約。截至11月9日，22城除鄭州以外，其余21個重點城市均已完成二輪集中土拍，部分城市流拍率超過50%，房地產(chǎn)市場整體明顯降溫。

不過近期房地產(chǎn)信貸政策環(huán)境正在改善，一是，央行等部門在多個場合表示要“維護住房消費者合法權(quán)益”，央行發(fā)言人表示部分金融機構(gòu)對試點房企“三線四檔”融資管理規(guī)則存在誤讀，將指導(dǎo)主要銀行準確把握和執(zhí)行好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放。二是，近期銀行按揭貸款發(fā)放速度明顯加快，廣州、佛山等地的部分國有大行和股份行已經(jīng)在下調(diào)房貸利率。一旦房地產(chǎn)稅形成調(diào)控長效機制，過去對房地產(chǎn)調(diào)控的力度將會減弱，尤其是對剛需購房的限制政策會逐步取消。

降準概率下降

上周五以來，央行加大了公開市場的操作力度，每日逆回購操作額度增加至1000億元，回歸凈投放操作，保持資金面平穩(wěn)。11月8日央行宣布發(fā)布碳減排支持工具，通過“先貸后借”的直達機制，按貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%，以支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點領(lǐng)域的發(fā)展，并撬動更多社會資金促進碳減排。該結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具定向支持碳減排工作，預(yù)計后期將逐步顯現(xiàn)，不過也意味著降準置換MLF概率有所降低，關(guān)注下周到期的8000億元MLF續(xù)作情況。

根據(jù)測算，11月和12月還有將近2.2萬億元政府債券待發(fā)行，月均發(fā)行規(guī)模超過1.1萬億元，將對市場產(chǎn)生一定的供給壓力。央行加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度，矯正過緊的房地產(chǎn)信貸政策，增強信貸總量增長穩(wěn)定性，社融和M2增速將逐步企穩(wěn)。商務(wù)部推出多項促進消費措施，隨著疫情逐步得到有效控制，經(jīng)濟將保持穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢。在寬信用背景下，綜合預(yù)計債券收益率下行空間有限，國債期貨價格接近前期高點后，謹防高位回落。