概述

（一）基礎(chǔ)知識(shí)

錫是一種有銀白色光澤的的低熔點(diǎn)的金屬元素，在化合物內(nèi)是二價(jià)或四價(jià)，不會(huì)被空氣氧化，主要以二氧化物（錫石）和各種硫化物（例如硫錫石）的形式存在。從青銅時(shí)代到如今的高科技時(shí)代，錫的重要性和應(yīng)用范圍不斷顯現(xiàn)和擴(kuò)大，成為現(xiàn)代工業(yè)和技術(shù)發(fā)展中一種不可缺少的材料。

錫用途廣泛，主要用于生產(chǎn)馬口鐵、電鍍、腐蝕科學(xué)、焊接、材料、錫化工產(chǎn)品及其他冶金產(chǎn)品。其具有熔點(diǎn)低、展性好、易與許多金屬形成合金、并且無毒、耐腐蝕、以及外表美觀等特性，所以錫及其合金在工業(yè)和人們的日常生活中有著廣泛的應(yīng)用。大規(guī)模開采錫礦始于19世紀(jì)工業(yè)化以后，尤其是20世紀(jì)初，隨著錫工業(yè)的不斷發(fā)展，錫逐漸成為現(xiàn)代工業(yè)不可缺少的關(guān)鍵稀有金屬。

錫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)圖如下：

其中，生產(chǎn)焊料所用錫量占世界錫消費(fèi)量的45%以上，而錫焊料中有約75%用于電子工業(yè)。由于焊接工藝的改進(jìn)，焊料的用量有所減少，但隨著電子工業(yè)(包括計(jì)算機(jī)、電視機(jī)和通訊系統(tǒng))的迅速發(fā)展，焊料的用量仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（二）錫資源儲(chǔ)量稀少且分布集中

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年，全球錫資源主要分布在中國(guó)、印度尼西亞、巴西、澳大利亞，玻利維亞及俄羅斯，目前這六個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)量占全球總儲(chǔ)量的 85%。其中，我國(guó)是錫資源最為豐富的國(guó)家，儲(chǔ)量約占全球的23%，其次是印尼，巴西，兩國(guó)錫資源儲(chǔ)量分別占17%和15%。

近年來，全球基礎(chǔ)錫儲(chǔ)量整體呈逐年下降趨勢(shì)，主要錫資源國(guó)家中，中國(guó)、秘魯錫基礎(chǔ)儲(chǔ)量下降明顯。我國(guó)云南錫也已有一百余年的開采歷史，儲(chǔ)量下降明顯；秘魯唯一錫礦山圣拉斐爾（San Refael）礦出現(xiàn)品位下降、資源縮水的問題，錫資源已接近枯竭。澳大利亞近幾年有新資源被發(fā)現(xiàn)，錫基礎(chǔ)儲(chǔ)量呈遞增態(tài)勢(shì)。其余國(guó)家錫基礎(chǔ)儲(chǔ)量維持穩(wěn)定。

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2020年數(shù)據(jù)，世界儲(chǔ)量為430萬噸，而產(chǎn)量為27萬噸。按照最近五年開采速度的平均值為29.7萬噸，目前儲(chǔ)量錫礦靜態(tài)下僅夠開采14年。錫資源短缺已經(jīng)成為全球性的問題，并引起了主要生產(chǎn)國(guó)的重視。

如果按照目前我國(guó)錫金屬的過去5年平均年產(chǎn)量為9萬噸的數(shù)量來估算，那么中國(guó)的錫資源的靜態(tài)可采年限將不足 12 年時(shí)間。

供給側(cè)

中國(guó)，印度尼西亞和緬甸供應(yīng)了市場(chǎng)60-70%的產(chǎn)量，其中最大的邊際變量是緬甸。

（1）緬甸

緬甸錫礦全球儲(chǔ)量占比僅為2%，但近年來承擔(dān)了全球20%以上的供應(yīng)量。2011年佤邦地區(qū)地表和露天的礦石品味高達(dá)10-20%，開采后可直接出口，2014年后當(dāng)?shù)刎S富的露天錫礦資源開始枯竭，2015年生產(chǎn)轉(zhuǎn)入地下礦山，礦山品味已經(jīng)下降到1-2%，隨著錫礦資源不斷枯竭，截止2020年緬甸錫礦產(chǎn)量全球占比下降至14%。

當(dāng)前緬甸錫礦開采面臨四個(gè)問題，壓制錫礦產(chǎn)量。一是品味下降，選礦成本提升；二是生產(chǎn)轉(zhuǎn)入地下，采礦成本大幅提升；三是當(dāng)局對(duì)地下開采基礎(chǔ)設(shè)施的投資不夠，礦石開采能力受限；四是勘探方面沒有重大投資，錫資源儲(chǔ)量前景不明。

樂觀估計(jì)下，緬甸2021年出貨量能夠和2020年持平。預(yù)計(jì)為3.6-4萬噸。

（2）中國(guó)

2021年國(guó)內(nèi)錫礦及精錫礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，但5月錫精礦加工費(fèi)回落，原礦供給仍相對(duì)緊張。截止2021年7月21日，云錫對(duì)2109合約升水約2200-2800元/噸，普通云字升水1500-2000元/噸，小牌升水1000-1500元/噸，指示市場(chǎng)中流通的現(xiàn)貨依然緊張。

（3）印尼

印尼是全球錫供應(yīng)變化的重要擾動(dòng)因素。一是因?yàn)橛《饶嵛鱽喪侨虻诙箦a生產(chǎn)國(guó)，對(duì)全球供需格局的影響較大。2020年錫礦產(chǎn)量為5.8萬噸，占全球錫產(chǎn)量的21%，錫錠產(chǎn)量5.9萬噸，全球占比18%。二是印尼錫礦資源量較多，短期內(nèi)難以出現(xiàn)供應(yīng)短缺。根據(jù)美國(guó)地址調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2020年印尼錫礦儲(chǔ)量80萬噸。三是礦業(yè)政策彈性較大，印尼私人冶煉廠營(yíng)運(yùn)情況難以觀測(cè)。

（4）馬來西亞

近十年來，馬來西亞錫資源快速消耗，但依舊是全球重要的精錫產(chǎn)地。根據(jù)美國(guó)地址調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，馬來西亞錫儲(chǔ)量由2006年的100萬噸大幅下降至2018年的25萬噸。2020年馬來西亞錫礦產(chǎn)量4千噸，全球占比僅1%，但依舊是全球重要的精錫產(chǎn)地。馬來西亞冶煉集團(tuán)（MSC）是全球第三大精煉錫生產(chǎn)商，2020年精煉錫產(chǎn)量約2.24萬噸。占全球總量的6%。

2021年6月初，馬來西亞政府頒布全面行動(dòng)管制令，馬來西亞冶煉集團(tuán)隨后暫停生產(chǎn)，由于缺乏交易量，吉隆坡錫市宣布無限期停止交易。2021年MSC一直是低負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，疊加本次至少四周的停產(chǎn)時(shí)間，預(yù)計(jì)影響全球1.5-3%的精錫供應(yīng)，全球精錫供應(yīng)邊際抽緊。

（5）中美及南美地區(qū)

中美洲及南美洲也是全球錫礦的主要生產(chǎn)地區(qū)，其中巴西，秘魯，玻利維亞是主要生產(chǎn)國(guó)，2020年錫礦產(chǎn)量分別是1.3萬噸，2.0萬噸和1.2萬噸，全球占比分別是5%，7%，5%。

2020年精錫產(chǎn)量分別是1.2萬噸，2,0萬噸和0.9萬噸，全球占比分別是4%，6%，3%。2020年受疫情影響，錫礦及精錫產(chǎn)量皆有下滑。

巴西方面，由于未有重大項(xiàng)目投資，預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)量保持穩(wěn)定。

秘魯方面，由于B2項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能4750噸，由于下半年為B2項(xiàng)目預(yù)爬坡達(dá)產(chǎn)期，預(yù)計(jì)秘魯明蘇公司的產(chǎn)量將上升，彌補(bǔ)疫情封鎖導(dǎo)致的產(chǎn)量損失。

玻利維亞方面，由于2020年疫情，文托公司產(chǎn)量大幅下降，樂觀估計(jì)下，可以在2021年逐步恢復(fù)正常。

（6）非洲

非洲是未來錫礦增長(zhǎng)前景較好的地區(qū)之一。2020年非洲錫礦產(chǎn)量2.4萬噸，同比增長(zhǎng)11.2%，其中剛果錫礦產(chǎn)量1.7萬噸，同比28.7%。在全球錫礦產(chǎn)量同比-15.1%背景下，非洲錫礦產(chǎn)量增長(zhǎng)尤其突出。

非洲錫礦旗下的尤伊斯項(xiàng)目是未來的產(chǎn)量看點(diǎn)。根據(jù)最新的公告，該公司所在區(qū)域有1259萬噸探明儲(chǔ)量，其中含錫17548噸。另有3988噸的可能儲(chǔ)量。

需求側(cè)

（1）焊料

由于錫價(jià)整體上漲，下游企業(yè)剛需補(bǔ)貨，根據(jù)SMM調(diào)研，5月份國(guó)內(nèi)錫焊行業(yè)月度綜合開工率為76.5%。一方面，隨著地產(chǎn)竣工端回暖，家電行業(yè)長(zhǎng)期向好，焊料需求增加；一方面，電子行業(yè)景氣度提升，電子領(lǐng)域用錫較高，目前電子元件及相關(guān)產(chǎn)品逐漸向小、輕、薄方向發(fā)展，單品用錫量下降，但整體市場(chǎng)仍在擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2021年新能源汽車發(fā)展加速將帶動(dòng)汽車電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)錫有明顯帶動(dòng)。

（2）錫化工

錫在化工行業(yè)的應(yīng)用主要在PVC穩(wěn)定劑，另外在聚合物催化劑，電鍍，陶瓷顏料和其他的不同領(lǐng)域還有上百種錫化工產(chǎn)品的應(yīng)用。全球錫化工需求約6.5萬噸，其中PVC需求占比達(dá)67%。而隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，PVC熱穩(wěn)定劑無毒化是主要的發(fā)展趨勢(shì)，有機(jī)錫類需求仍有擴(kuò)張空間。

（3）鍍錫板

馬口鐵是精錫消費(fèi)的重點(diǎn)。但馬口鐵的發(fā)展有兩個(gè)不利因素，一個(gè)是其他包裝材料如鋁材，塑料材質(zhì)的包裝材料正在替代馬口鐵，二個(gè)是馬口鐵處于中間行業(yè)，利潤(rùn)受到上游鋼鐵行業(yè)，下游食品行業(yè)兩個(gè)強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的擠壓。議價(jià)能力相對(duì)弱勢(shì)，利潤(rùn)微薄。但由于馬口鐵更加環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展，其消費(fèi)量仍將保持。

（4）鉛酸電池

2020年的鉛酸電池市場(chǎng)由于疫情引發(fā)私人出行需求，因而景氣度高漲。目前鉛酸電池行業(yè)一方面面臨環(huán)保壓力及鋰電池的沖擊有一定的下行壓力，另一方面或受儲(chǔ)能的拉動(dòng)。目前中國(guó)電動(dòng)自行車保有量約3億，而電池壽命普遍在2年以內(nèi)，存在一個(gè)較大的售后替換市場(chǎng)。整體來看，鉛酸電池在1-2年內(nèi)有望維持景氣，長(zhǎng)期看鉛酸電池的產(chǎn)量增速將放緩。

庫(kù)存

截止2021年6月底，LME錫庫(kù)存2190噸，上期所錫庫(kù)存3009噸，總計(jì)5199噸。相比2020年同期下降20%，相比2019年同期下降63%，處于歷史較低水平。

從擬投產(chǎn)錫礦項(xiàng)目而言，2021年新增產(chǎn)能4200噸，約占2020年全球錫礦產(chǎn)量的1.5%，供應(yīng)相對(duì)有限。

總體而言，2021年-2023年錫礦供應(yīng)仍是需求大于供給局面。最大的供給彈性在于印尼，時(shí)刻跟蹤印尼疫情發(fā)展是不錯(cuò)的波段選擇方式。而從整體趨勢(shì)而言，中樞會(huì)保持在高位運(yùn)行并逐漸升高。

相關(guān)股票

西部礦業(yè)：公司是一家地處我國(guó)西部地區(qū)的以礦產(chǎn)資源綜合開發(fā)為主業(yè)的大型礦業(yè)上市公司。公司主要從事銅、鉛、鋅、鋁、鐵等基本金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務(wù)，公司主要從事銅、鉛、鋅、鋁、鐵等基本金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務(wù)。公司為我國(guó)第二大鉛精礦生產(chǎn)商、第四大鋅精礦生產(chǎn)商和第八大銅精礦生產(chǎn)商。

錫業(yè)股份：公司是一家以錫為主的綜合性有色金屬企業(yè)，是世界錫行業(yè)的龍頭企業(yè)，主要從事錫、銅、鋅、銦等有色金屬的采、選，錫、銅金屬的冶煉及錫、銅、鋅等金屬產(chǎn)品的貿(mào)易，同時(shí)還有錫材和錫化工等錫深加工業(yè)務(wù)，形成了公司礦山、冶煉、貿(mào)易三大業(yè)務(wù)板塊。公司主要產(chǎn)品有錫錠、陰極銅、錫鉛焊料及無鉛焊料、錫材、錫基合金、有機(jī)錫化工、無機(jī)錫化工產(chǎn)品及鋅精礦含鋅等系列產(chǎn)品。公司擁有世界上最先進(jìn)的采、選、冶、深加工成套技術(shù)，擁有世界上最完整的錫采選冶及深加工產(chǎn)業(yè)鏈，擁有礦山勘探、采掘、選冶、錫化工、錫、銅、鉛及其他有色金屬深加工縱向一體化的產(chǎn)業(yè)格局。

興業(yè)礦業(yè)：公司以有色金屬采選、冶煉、加工、銷售為主業(yè)。公司主要產(chǎn)品為鉛、鋅、銅、鐵、鉍、鎢等有色金屬及黑金屬。

盛屯礦業(yè)：公司自2007年以來從事有色金屬礦采選行業(yè)，目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鈷材料業(yè)務(wù)、有色金屬礦采選業(yè)務(wù)以及金屬產(chǎn)業(yè)鏈增值業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)布局遍布北上廣深、云貴川、內(nèi)蒙、中國(guó)香港、新加坡、非洲等地。公司通過在有色金屬領(lǐng)域多年的沉淀和累積，建立了一支在勘探、礦山建設(shè)、采礦、選礦、市場(chǎng)、貿(mào)易、風(fēng)控方面有較強(qiáng)專業(yè)能力的人才隊(duì)伍，在國(guó)內(nèi)公司也擁有豐富的鋅、銅、鉛、金等礦山資源。2016年公司開始戰(zhàn)略性布局鈷材料業(yè)務(wù),聚焦新能源材料的上游金屬領(lǐng)域，以剛果(金)為基地，圍繞鈷材料全面布局，建立涵蓋“鈷原材料”+“銅鈷冶煉”+“鈷產(chǎn)品貿(mào)易”+“鈷材料深加工”+“鈷回收”各模塊的完整業(yè)務(wù)體系，向新能源領(lǐng)域成功拓展。同時(shí)，公司主動(dòng)融入國(guó)家“一帶一路”建設(shè)，拓展海外業(yè)務(wù)，與澳洲、非洲、英國(guó)等多家大型礦山資源公司建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。未來，公司將加快在新能源金屬領(lǐng)域的發(fā)展，拓展業(yè)務(wù)版圖，提高資源儲(chǔ)備，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步做好全球資源的戰(zhàn)略布局。