北京地區(qū)監(jiān)管部門(mén)從今年年初工作會(huì)議開(kāi)始，就要求轄區(qū)期貨公司今年要注意國(guó)際市場(chǎng)不確定性和市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上半年幾次總經(jīng)理例會(huì)上又多次提示公司要格外注意防范風(fēng)險(xiǎn)，使各公司從開(kāi)發(fā)客戶(hù)人員到開(kāi)戶(hù)宣傳和交易風(fēng)控等各環(huán)節(jié)均把思想統(tǒng)一到規(guī)范運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)防范上來(lái)，形成了難得的全員風(fēng)控意識(shí)，因而各公司在此次風(fēng)險(xiǎn)處置中表現(xiàn)鎮(zhèn)定，運(yùn)轉(zhuǎn)有序。

　　此外，保證金監(jiān)控中心的成立，以及日常對(duì)透支等問(wèn)題的預(yù)警，在提高期貨公司守法合規(guī)意識(shí)的同時(shí)，還有效提高了公司積極管理好保證金的意識(shí)。針對(duì)這次特殊的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，交易所等有關(guān)方面在處置對(duì)策方面沒(méi)有簡(jiǎn)單采取讓市場(chǎng)自己消化的原則，更沒(méi)有匆忙采取指令式的強(qiáng)制減倉(cāng)或者大幅度擴(kuò)大漲跌停板的措施，而是全面掌握市場(chǎng)狀況，慎重研究市場(chǎng)對(duì)政策的承受能力，遵循市場(chǎng)規(guī)律，靈活務(wù)實(shí)地采取了市場(chǎng)化消化一部分風(fēng)險(xiǎn)、政策性處理一部分風(fēng)險(xiǎn)的方式，在市場(chǎng)公平與化解風(fēng)險(xiǎn)之間找到了較好的平衡點(diǎn)。

　　期貨公司作為最直接的風(fēng)險(xiǎn)管理者，在防范和化解風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中承擔(dān)巨大壓力的同時(shí)，采取了積極有效的預(yù)防和應(yīng)對(duì)措施，發(fā)揮了保障作用。以北京地區(qū)為例，一是各公司在國(guó)慶節(jié)前普遍將保證金提高了，基本可以應(yīng)對(duì)三個(gè)停板；二是節(jié)前向客戶(hù)發(fā)出預(yù)警提示，積極勸導(dǎo)大中型客戶(hù)減少持倉(cāng)；三是有的公司根據(jù)形勢(shì)研判，向客戶(hù)提供方向性控倉(cāng)、減倉(cāng)建議；四是面對(duì)開(kāi)市后的嚴(yán)峻形勢(shì)，期貨公司堅(jiān)決果斷地執(zhí)行監(jiān)管法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則，最大限度動(dòng)員公司現(xiàn)有的風(fēng)控能力，全力以赴處置風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，期貨公司的客戶(hù)服務(wù)部門(mén)為應(yīng)對(duì)此次風(fēng)險(xiǎn)起到了很好的輔助作用，期貨公司在處理追保與強(qiáng)平工作時(shí)，做了大量的人為溝通與安撫工作。投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高，投資理念趨于成熟。在此次風(fēng)險(xiǎn)處置中，還有一個(gè)亮點(diǎn)就是投資者的理性表現(xiàn)十分突出，這在很大程度上緩解了風(fēng)險(xiǎn)處置的壓力。投資者理念的成熟，表現(xiàn)在他們對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、對(duì)市場(chǎng)規(guī)則的了解和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處置措施的理解上，還表現(xiàn)在部分客戶(hù)對(duì)市場(chǎng)大局的理解和維護(hù)上。

　　三、認(rèn)真總結(jié)，虛心檢討，繼續(xù)深化風(fēng)險(xiǎn)防范工作

　　第一，針對(duì)長(zhǎng)假系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)考慮建立或完善相應(yīng)交易制度。我國(guó)長(zhǎng)假制度與國(guó)際市場(chǎng)不吻合，這反映出市場(chǎng)價(jià)格國(guó)際化與市場(chǎng)制度中國(guó)化之間的矛盾。如果簡(jiǎn)單地采取假期中間開(kāi)市，或者24小時(shí)電子盤(pán)交易等方式，由于銀行、電訊乃至電力等一系列服務(wù)部門(mén)都處于休假狀態(tài)，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能更難以應(yīng)對(duì)，所以類(lèi)似方案可能還需要較長(zhǎng)時(shí)間去研究與完備。如果我們明確了處理問(wèn)題的核心目的是化解停市較長(zhǎng)積累的風(fēng)險(xiǎn)，那么從現(xiàn)有制度出發(fā)，進(jìn)一步完善長(zhǎng)假期間的保證金制度與開(kāi)市后的規(guī)則性減倉(cāng)制度，應(yīng)該有助于化解這一風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，風(fēng)險(xiǎn)處置措施盡量制度化，透明化，改善市場(chǎng)預(yù)期。此次大商所的三個(gè)停板自動(dòng)減倉(cāng)政策得到公司好評(píng)，這提示我們，有些制度也許不盡人意，或難以照顧到市場(chǎng)方方面面，但在應(yīng)對(duì)突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這種制度對(duì)各方就是公平的。關(guān)鍵是這種制度要盡可能使投資者和期貨公司對(duì)系統(tǒng)性大風(fēng)險(xiǎn)的處置有充分的預(yù)期和準(zhǔn)備。此外，我們還可以在制度化的處置方案基礎(chǔ)上加以限制，比如出現(xiàn)違規(guī)時(shí)如何處理，從而減少被利用的可能。總之，建立透明度高的減倉(cāng)制度在這次風(fēng)險(xiǎn)處置中起到了十分積極的作用，這是應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)堅(jiān)持的主流原則，至于其同時(shí)可能出現(xiàn)的負(fù)面問(wèn)題，則應(yīng)通過(guò)進(jìn)一步完善制度來(lái)解決。

　　第三，對(duì)于強(qiáng)行平倉(cāng)，還要根據(jù)客戶(hù)期貨交易性質(zhì)的不同采取有針對(duì)性的措施?？偟膩?lái)講，在罕見(jiàn)的大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期，市場(chǎng)有計(jì)劃地協(xié)議平倉(cāng)或適當(dāng)?shù)貜?qiáng)制平倉(cāng)，是主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)的好辦法，有助于確保大局，這可能會(huì)使部分套保客戶(hù)、套利客戶(hù)受損失，從市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展角度上講，應(yīng)考慮對(duì)強(qiáng)平辦法進(jìn)行完善，因?yàn)樘妆：吞桌蛻?hù)的頭寸被強(qiáng)平后往往會(huì)形成新的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能影響到期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的問(wèn)題。當(dāng)然，從投資者角度講，也要在充分預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和嚴(yán)格執(zhí)行制度方面進(jìn)行必要的努力。對(duì)于一些國(guó)有企業(yè)在遇到此類(lèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)生的套保損失，客觀上很難確定責(zé)任，有關(guān)主管部門(mén)也應(yīng)事實(shí)求是地給予考量。

　　第四，進(jìn)一步加強(qiáng)期貨客戶(hù)信用建設(shè)，加大對(duì)客戶(hù)的誠(chéng)信教育和宣傳。期貨業(yè)應(yīng)借此機(jī)遇進(jìn)一步加大期貨公司客戶(hù)信用管理工作的力度，同時(shí)加大對(duì)客戶(hù)的誠(chéng)信教育和宣傳工作。每一次重大風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后，必然會(huì)出現(xiàn)一些資信較差的客戶(hù)，應(yīng)通過(guò)適當(dāng)渠道在全行業(yè)乃至證券、銀行等系統(tǒng)予以公示，使其他機(jī)構(gòu)可以有效地關(guān)注他們的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　第五，創(chuàng)新風(fēng)控手段已是當(dāng)務(wù)之急。仔細(xì)研究此次風(fēng)險(xiǎn)中的穿倉(cāng)情況就會(huì)發(fā)現(xiàn)，發(fā)生問(wèn)題的公司基本都是保證金較高、客戶(hù)較多的公司，而且全部都是中小客戶(hù)出現(xiàn)穿倉(cāng)。這反映出期貨公司風(fēng)控手段落后，目前以人工為主的風(fēng)險(xiǎn)控制方式，加上期貨公司原有風(fēng)控崗位人力不足，以及本次風(fēng)險(xiǎn)較大等綜合因素，造成公司風(fēng)控工作不得不抓大放小，以關(guān)鍵客戶(hù)、大客戶(hù)為主，對(duì)一些小客戶(hù)的關(guān)注度以及研究解決方案的力度不足，導(dǎo)致處置不力。我國(guó)將適時(shí)上市金融期貨，因此，創(chuàng)新風(fēng)控手段，特別是從法律保障入手，開(kāi)拓電子化風(fēng)控的新機(jī)制，已成當(dāng)務(wù)之急。

　　第六，積極完善市場(chǎng)體系，創(chuàng)新和深化風(fēng)險(xiǎn)管理工具和功能。風(fēng)險(xiǎn)管理型市場(chǎng)的生命力就在于能夠客觀地提供有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，并不斷進(jìn)行創(chuàng)新。

　　隨著現(xiàn)代電子信息技術(shù)的進(jìn)步及其廣泛應(yīng)用，我們?cè)谧⒁夥婪缎录夹g(shù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還要善于利用科技進(jìn)步來(lái)提升期貨市場(chǎng)和期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，使之更上一層樓。可以建議期貨軟件商適應(yīng)不同期貨品種風(fēng)險(xiǎn)特性，設(shè)計(jì)一套電子化的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)評(píng)價(jià)和預(yù)警工具，進(jìn)一步提升期貨公司的相應(yīng)風(fēng)控能力。據(jù)了解，保證金監(jiān)控中心已經(jīng)建立了市場(chǎng)分析部門(mén)，這是十分及時(shí)和必要的，希望該部門(mén)能夠利用數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，盡早發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)提示與預(yù)警的作用?？傊?，進(jìn)一步豐富期貨交易品種，創(chuàng)新交易工具，完善交易機(jī)制，從制度和技術(shù)手段上建立和完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警機(jī)制，應(yīng)是下一步繼續(xù)夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防范基礎(chǔ)的著力點(diǎn)。