保險(xiǎn)股遭遇近年來(lái)罕見(jiàn)的機(jī)構(gòu)大逃離。東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，持有A股五大保險(xiǎn)股的基金數(shù)量?jī)H有483只，較去年末的4087只驟降88%，即九成基金“跑了”。

隨著基金賣(mài)出或清倉(cāng)，保險(xiǎn)股迎來(lái)了近10年來(lái)最艱難的時(shí)刻：保險(xiǎn)行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)分類(lèi)）年內(nèi)重挫39.4%，A股五大險(xiǎn)企總市值合計(jì)“蒸發(fā)”1.1萬(wàn)億元，逾200萬(wàn)戶保險(xiǎn)股股東承受了不同程度的股價(jià)回調(diào)。

今年以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端與資產(chǎn)端持續(xù)承壓是機(jī)構(gòu)逃離保險(xiǎn)股的主要原因。負(fù)債端方面，新冠肺炎疫情后期，隨著居民消費(fèi)水平下行以及壽險(xiǎn)公司銷(xiāo)售人力大幅下滑，新單保費(fèi)增長(zhǎng)疲軟。資產(chǎn)端方面，受長(zhǎng)端利率下行及權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，險(xiǎn)企投資收益承壓。

近九成基金清倉(cāng)保險(xiǎn)股

今年以來(lái)，基金加速逃離保險(xiǎn)股。

去年年末，持有中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)五大險(xiǎn)企的基金產(chǎn)品分別為1937只、404只、931只、217只、598只，合計(jì)達(dá)4087只。到今年上半年末，持有這五大險(xiǎn)企的基金產(chǎn)品降至2874只，較去年末下滑30%。

到今年三季度末，持有五大險(xiǎn)企的基金數(shù)量驟降至483只，較去年末下降88%。若從第三季度看，持有五大險(xiǎn)企的基金數(shù)量從二季度末的2874只迅速降至483只，環(huán)比減少2391只，減少幅度高達(dá)83%，可謂斷崖式下跌。對(duì)比來(lái)看，僅第三季度，清倉(cāng)保險(xiǎn)股的基金數(shù)量占了前三季度總數(shù)（3601）的66%。

基金對(duì)不同保險(xiǎn)股的調(diào)倉(cāng)差異很大。例如，從去年末到今年三季度末，持有中國(guó)平安的基金從1937只大幅降至350只，持有中國(guó)太保的基金從931只降至105只，持有新華保險(xiǎn)與中國(guó)人壽的基金分別從598只、404只降至11只、16只，持有中國(guó)人保的基金從217只降至1只。

持倉(cāng)保險(xiǎn)股的基金數(shù)量變化與今年保險(xiǎn)板塊基本面走勢(shì)高度吻合。今年上半年，五大上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速雖然持續(xù)萎靡不振，但合計(jì)凈利潤(rùn)依然出現(xiàn)7%的同比正增長(zhǎng)。不過(guò)，進(jìn)入三季度，隨著資本市場(chǎng)對(duì)個(gè)別地產(chǎn)股可能會(huì)波及險(xiǎn)企投資端的擔(dān)憂加劇，疊加行業(yè)保費(fèi)增速低迷，基金等機(jī)構(gòu)加速賣(mài)出保險(xiǎn)股。

隨著眾多基金清倉(cāng)保險(xiǎn)股，保險(xiǎn)板塊股價(jià)遭到重挫。今年以來(lái)截至11月7日，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)的股價(jià)分別跌41%、23%、24%、25%、31%，總市值分別縮水6444億元、2541億元、988億元、743億元、566億元。

年末保險(xiǎn)股會(huì)迎轉(zhuǎn)機(jī)嗎？

隨著股價(jià)持續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)股是否觸底的討論增多，討論主要集中在兩方面：一是保費(fèi)端何時(shí)能出現(xiàn)拐點(diǎn)；二是投資端何時(shí)能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

但是，目前保費(fèi)端與投資端還未出現(xiàn)明顯的向好跡象。

保費(fèi)端方面，目前上市險(xiǎn)企10月份保費(fèi)數(shù)據(jù)還未披露。不過(guò)，受供需疲弱影響，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)新單第三季度負(fù)增長(zhǎng)呈進(jìn)一步擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。

新單保費(fèi)增速是考量險(xiǎn)企核心業(yè)務(wù)增速的重要指標(biāo)，但該指標(biāo)也未出現(xiàn)明顯向好趨勢(shì)。

1至9月份，五家上市險(xiǎn)企累計(jì)新單保費(fèi)收入（中國(guó)太保按照代理人渠道新單保費(fèi)口徑統(tǒng)計(jì)）達(dá)3985.8億元，同比下滑6.1%。五家上市險(xiǎn)企第三季度新單保費(fèi)同比下滑更為明顯，中國(guó)人壽下滑5%、人保壽險(xiǎn)下滑12%、新華保險(xiǎn)下滑21%、平安壽險(xiǎn)下滑24%、太保壽險(xiǎn)（個(gè)險(xiǎn)渠道新單）下滑41%。

受新單業(yè)務(wù)增速下滑影響，上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值出現(xiàn)下滑。三季報(bào)披露新業(yè)務(wù)價(jià)值變化的兩家險(xiǎn)企中，中國(guó)平安前三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下滑17.8%。其中，第三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下滑33.5%。中國(guó)人壽前三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降19.6%，較上半年增速下滑0.06個(gè)百分點(diǎn)。除新業(yè)務(wù)價(jià)值增速下滑之外，保障類(lèi)產(chǎn)品需求放緩致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，高價(jià)值類(lèi)產(chǎn)品保費(fèi)貢獻(xiàn)占比降低。

在險(xiǎn)企人士看來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)此前的高增速很難再現(xiàn)。信泰保險(xiǎn)總裁譚寧表示，近兩年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、疫情等多方面因素影響，保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)承壓。保險(xiǎn)主體要調(diào)整對(duì)于市場(chǎng)及行業(yè)的認(rèn)知，保險(xiǎn)業(yè)恢復(fù)性高速增長(zhǎng)的局面已經(jīng)很難再現(xiàn)，必須進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從追求規(guī)模和速度的增長(zhǎng)向追求價(jià)值增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。

從投資端來(lái)看，西部證券分析師羅鉆輝認(rèn)為，長(zhǎng)端利率進(jìn)入上行通道，在3%左右徘徊，對(duì)比上市險(xiǎn)企約5%的投資收益率假設(shè)，超額收益要求進(jìn)一步收窄。宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)相對(duì)明顯，利率下降的可能性提升，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)走強(qiáng)，給投資端帶來(lái)新挑戰(zhàn)。

喜的是，隨著保險(xiǎn)股持續(xù)走低，低估值對(duì)股價(jià)形成一定支撐，且一些此前對(duì)保險(xiǎn)股走勢(shì)造成重大負(fù)面影響的因素逐漸淡化。

在投資端，此前沖擊保險(xiǎn)股的地產(chǎn)債務(wù)違約事件風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放。多家上市險(xiǎn)企也表態(tài)，投資房地產(chǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)規(guī)模不大，風(fēng)險(xiǎn)敞口可控。

在負(fù)債端，受新舊重疾轉(zhuǎn)換、檢出率水平提升等因素影響，今年第三季度，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)等險(xiǎn)企大幅增提了準(zhǔn)備金，這是凈利潤(rùn)大幅下滑的主因之一。通常來(lái)看，在險(xiǎn)企大幅增提準(zhǔn)備金后，如經(jīng)營(yíng)層面無(wú)重大變化，短期內(nèi)不會(huì)繼續(xù)增提準(zhǔn)備金。大幅增提準(zhǔn)備金后，準(zhǔn)備金有可能在后續(xù)“釋放”，對(duì)利潤(rùn)形成正面貢獻(xiàn)。

除準(zhǔn)備金之外，進(jìn)入四季度，各大上市險(xiǎn)企積極備戰(zhàn)2022年“開(kāi)門(mén)紅”。華金證券研報(bào)認(rèn)為，保費(fèi)增長(zhǎng)壓力下，“開(kāi)門(mén)紅”的激勵(lì)效應(yīng)或更加重要，上市險(xiǎn)企今年仍將大力布局來(lái)年“開(kāi)門(mén)紅”，險(xiǎn)企估值有望迎來(lái)階段性修復(fù)。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，包括中國(guó)人壽總裁蘇恒軒在內(nèi)的多位險(xiǎn)企管理層人士近期表態(tài)，目前行業(yè)遇到了短期困難，但長(zhǎng)期發(fā)展前景可期。

譚寧表示，險(xiǎn)企要積極融入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，切實(shí)關(guān)注社會(huì)民生問(wèn)題，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)從高速度發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

慧擇保險(xiǎn)董事長(zhǎng)兼CEO馬存軍表示，當(dāng)前的保險(xiǎn)行業(yè)、特別是壽險(xiǎn)業(yè)，正在經(jīng)歷一個(gè)風(fēng)雨如晦的時(shí)刻，但晦暗是暫時(shí)的，因?yàn)橄M(fèi)者的保險(xiǎn)需求遠(yuǎn)未得到滿足。在人口端，未來(lái)15年還有2億多新客戶；在資產(chǎn)端，我國(guó)人均GDP已連續(xù)兩年超過(guò)1萬(wàn)美元，而保險(xiǎn)深度和密度仍低于世界平均水平。參照發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)展歷程，國(guó)民保險(xiǎn)需求正處于快速釋放的起點(diǎn)。