“一個(gè)大的市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變不會(huì)是一蹴而就，一定需要兩方面的支撐：第一方面是基本面的支撐；第二方面是市場方向大的支撐。”擁有逾9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的肖瑞瑾，一直深耕科技創(chuàng)新，投資經(jīng)歷覆蓋了完整的市場周期，他認(rèn)為，科技成長行業(yè)的基本面趨勢依然很強(qiáng)勁。

據(jù)悉，擬由肖瑞瑾管理的博時(shí)成長回報(bào)混合(014036)將于11月18日正式發(fā)行。該基金將聚焦具備持續(xù)成長性、估值合理或被低估的上市公司，主投具備競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新型企業(yè)，包括科技、醫(yī)藥、消費(fèi)、能源方面的創(chuàng)新，同時(shí)在港股市場發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。

肖瑞瑾，博時(shí)基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理，超過9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，歷任博時(shí)基金電子行業(yè)研究員，擁有跨行業(yè)研究覆蓋經(jīng)歷，從研究員一路歷練為獨(dú)具成長風(fēng)格的基金經(jīng)理。目前他共管理9只基金，其中管理滿1年及以上的基金共5只，分別為博時(shí)回報(bào)靈活配置、博時(shí)科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作、博時(shí)科技創(chuàng)新A、博時(shí)科創(chuàng)版三年定開和博時(shí)創(chuàng)業(yè)板兩年定開。三季報(bào)顯示，由他管理的公募基金產(chǎn)品總規(guī)模超過120億元。

談理念：探尋確定性中的成長機(jī)會(huì)

作為博時(shí)基金擅長科技股投研的中生代基金經(jīng)理，肖瑞瑾在成長賽道上已摸爬滾打多年，他在電子、計(jì)算機(jī)、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥生物、芯片等賽道有著深入的研究和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，研究數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域則更早、更全、更深，是團(tuán)隊(duì)中當(dāng)之無愧的“科技投資先鋒”。多年沉淀下來，肖瑞瑾及所在團(tuán)隊(duì)實(shí)戰(zhàn)總結(jié)出獨(dú)具一格的成長溢價(jià)理論，并基于該理論延伸出包括第二成長曲線、遠(yuǎn)期市場可觸達(dá)空間、TEAM模型等適用于成長股的投資方法論。

“我們發(fā)現(xiàn)很多行業(yè)個(gè)股估值給得很高，比如鋰電池龍頭、芯片行業(yè)估值都非常高，大家說估值這么高，為什么還要投資？我想說的是，高估值一方面說明行業(yè)成長很快，另一方面也意味著長期成長的確定性，空間越大，估值越高?！被诖?，肖瑞瑾提出遠(yuǎn)期市場可觸達(dá)空間研究框架。

肖瑞瑾建議用四個(gè)維度來觀察：一是判斷行業(yè)可觸達(dá)的市場空間，即它能做的產(chǎn)品市場空間有多大；二是選擇競爭力非常優(yōu)秀、市場份額排名靠前的企業(yè)；三是需要關(guān)注企業(yè)客戶的粘性或者復(fù)購率，復(fù)購率越高的行業(yè)，代表產(chǎn)品力越強(qiáng)，這種行業(yè)天生可以給高估值；四是護(hù)城河形成壁壘。從TotalAddressable-Market(TAM也稱為可觸達(dá)市場空間)、Leadership(競爭力和份額)、Recur-ringRevenue(重復(fù)購買收入)、Moat(護(hù)城河和競爭壁壘)四個(gè)英文單詞中各取一個(gè)字母組合，即TEAM?！拔覀?cè)谶x擇、判斷遠(yuǎn)期空間研究時(shí)，一定要符合這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，才能適用遠(yuǎn)期空間，比如一步看到2025年或2030年，以非常遠(yuǎn)期的視角判斷企業(yè)的價(jià)值?！毙と痂缡钦f。

得益于這套獨(dú)到的投研體系，肖瑞瑾管理的滿2年以上的產(chǎn)品任職回報(bào)均超100%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的長期成長性。截至三季度末，他管理的博時(shí)回報(bào)混合累計(jì)任職回報(bào)168%，超額收益超140%(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)區(qū)間收益為19.77%)，獲濟(jì)安金信3年期五星評(píng)價(jià)。他管理的科技基金代表作——博時(shí)科創(chuàng)主題3年，自2019年6月任職以來，已成為翻倍基，取得了113.82%的回報(bào)(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)區(qū)間收益為50.09%)。

看后市：科技行業(yè)投資的五大關(guān)鍵詞

展望未來，肖瑞瑾表示，一定要關(guān)注估值和行業(yè)所處生命周期的關(guān)系，這也是企業(yè)最核心的意義所在。目前處在快速放量期的行業(yè)有芯片、鋰電池、云計(jì)算、VR/AR，即將進(jìn)入快速放量期的行業(yè)有半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料和信創(chuàng)相關(guān)行業(yè)。半導(dǎo)體、AIOT、能源創(chuàng)新是未來三年科技行業(yè)投資主線?？傮w來說，半導(dǎo)體、云計(jì)算、新能源汽車、光伏和數(shù)字經(jīng)濟(jì)是未來科技行業(yè)投資的五大關(guān)鍵詞。

具體來看，肖瑞瑾認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)最大的邏輯是國產(chǎn)化。“目前芯片行業(yè)國產(chǎn)化率非常低，中國芯片自給率還不到20%，有非常大的市場空間等待中國企業(yè)去開拓，對(duì)于這個(gè)行業(yè)，要有長期邏輯的保護(hù)，才會(huì)有長期持股信心，從中尋找長期優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行持倉是一個(gè)不錯(cuò)的策略?！逼涠窃朴?jì)算行業(yè)，肖瑞瑾直言這個(gè)行業(yè)比較簡單，相對(duì)于美國而言還處在非常初期階段，他認(rèn)為隨著中國人力成本的上升，中國的云計(jì)算產(chǎn)業(yè)未來五年會(huì)進(jìn)入黃金時(shí)代。

對(duì)于大家所熟知的新能源汽車行業(yè)，肖瑞瑾?jiǎng)t表示：“中國新能源汽車在全球處于強(qiáng)大的壟斷地位，可以說新能源汽車是中國的優(yōu)勢行業(yè)，這個(gè)行業(yè)的成長路徑非常確定，我們預(yù)計(jì)2022年全球新能源汽車的銷量比今年進(jìn)一步增長40%，如此高速的增長也會(huì)帶動(dòng)很多投資機(jī)會(huì)。”

第四，按照碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)，中國的能源結(jié)構(gòu)中，新能源占比至少接近50%，這對(duì)光伏行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生非常巨大的拉動(dòng)。肖瑞瑾預(yù)計(jì)未來十年光伏行業(yè)會(huì)維持接近30%的復(fù)合增長，能找到很多很好的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)，目前爭論比較多，肖瑞瑾坦言：“一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不是本身有問題，它們之前被資本裹脅，不得已做無序的擴(kuò)張。隨著政策的調(diào)整，相信有些企業(yè)會(huì)開始轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)創(chuàng)新之路，一旦這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)完成自身的戰(zhàn)略調(diào)整，相信中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)會(huì)進(jìn)入一輪新的成長周期，也會(huì)有很多機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出來?！?/p>