嘉實基金張金濤：港股年內(nèi)低點已經(jīng)出現(xiàn)

主持人：導(dǎo)致2021年港股下跌的原因是什么？

張金濤：港股今年雖然跌幅不是很大，但比年初預(yù)期要差一些。最重要的影響因素還是行業(yè)監(jiān)管政策，因為港股跟A股的結(jié)構(gòu)不一樣，港股互聯(lián)網(wǎng)占比很高，所有的恒生指數(shù)里面互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的指數(shù)超過四分之一。另外就是金融地產(chǎn)占比比較高，“房住不炒”今年又有加碼。互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)療方面的監(jiān)管對港股的影響比對A股更大，這就是為什么今年港股表現(xiàn)比A股要差。

主持人：四季度港股走勢怎么看？

張金濤：港股今年的低點大概率已經(jīng)見到。三季度港股整體跌幅很大，恒生指數(shù)是跌了14點幾，原因就像我剛才講的監(jiān)管政策的進一步升級。跌幅這么大的情況下，它估值已經(jīng)回到相對比較低的位置，部分股票調(diào)整到位后有不錯的投資機會。

今年港股低點已經(jīng)出現(xiàn)，對四季度港股市場謹慎樂觀。雖然還是震蕩格局，并不是一個大的V型反轉(zhuǎn)，但由于前期調(diào)整比較充分，目前是在低點反復(fù)震蕩向上的格局。

四季度不悲觀有以下幾個原因，一個就是到四季度開始展望2022年，很多公司經(jīng)過一年的調(diào)整，同時展望2022年估值切換變得更便宜了。另外就是最近對于經(jīng)濟的增長預(yù)期已經(jīng)下調(diào)，但進入9、10月份之后能源價格暴漲，大宗商品價格大幅震蕩，還有限電反過來也會影響經(jīng)濟增長，在預(yù)期比較混亂的階段是把整個的預(yù)期調(diào)整下來了。展望明年的時候，市場開始預(yù)期信用會不會比以前更寬松。另外本來對財政政策沒有什么預(yù)期，現(xiàn)在后續(xù)一些逆周期調(diào)節(jié)政策可能也會出臺。

總的來說，在市場調(diào)整的時候不要太悲觀，市場如果漲得比較好也不要太樂觀，這也是今年整體的震蕩格局。

從資金面來講可能要稍微樂觀一些，外資對中國資產(chǎn)都是流入的。因為全球權(quán)益資產(chǎn)里面，中國資產(chǎn)相對比較有吸引力，另外還有居民理財不斷進入股市。所以資金面相對比較充分，大家都在找機會，除了一些基本面比較強的板塊比較強勢，其他都是輪動的格局。

能源、有色板塊保持高位震蕩

主持人：四季度國家也在保供穩(wěn)價，原材料價格上漲速度放緩。今年四季度到明年上半年，能源、有色等標的會如何表現(xiàn)？

張金濤：能源有色今年以來漲幅不錯，但隨著國家開始出手平抑通脹，涉及能源、煤價、原材料價格，后面震蕩會加大，但是我不覺得價格會快速下跌。首先石油、有色金屬行業(yè)是全球定價的，拋庫存并不是實質(zhì)的增加供應(yīng)，而是短期庫存的調(diào)整。除非你增加產(chǎn)能，產(chǎn)能又沒有那么快的增加上來。所以像能源、有色股價不會大跌，可能會在高位震蕩。

另外就是大家比較擔(dān)心的就是冷冬，冷冬對于能源的需求會進一步上升，歐洲的天然氣價格漲得特別多，包括中國的煤炭價格之前也是漲到2000多塊錢，好多年沒有見到這么高的煤炭價格。

主持人：汽車和高端白酒這兩個方向怎么看？

張金濤：汽車從去年下半年開始就是重倉的板塊，今年有比較大的波動，但是總體來說漲得還可以，往后看要更樂觀一些。汽車在三季度經(jīng)歷了一個特別明顯的芯片供應(yīng)的短缺，針對芯片供應(yīng)不足，在批發(fā)銷量上是環(huán)比的下降，同比也是下降。后面由于芯片不足導(dǎo)致渠道庫存非常少，庫存車都賣出去了，將來有一個補庫存的現(xiàn)象。另外就是芯片約束沒有了，很多熱銷車型產(chǎn)量很快能釋放出來，至少到明年三季度汽車的景氣度都比較清楚。

高端白酒經(jīng)歷調(diào)整后，目前的估值相對合理，但它還是會受到一些政策干擾，包括消費稅，而且估值也沒有特別便宜。市場還是在里面選有α、業(yè)績增長比較快、估值又比較吸引的一些標的去做α的操作。

主持人：芯片現(xiàn)在對于汽車的約束問題已經(jīng)解決了嗎？

張金濤：基本上解決了，芯片應(yīng)該很快就不短缺了。原來馬來西亞一個工廠因為疫情的原因有一兩個月是停產(chǎn)比較多，現(xiàn)在基本上恢復(fù)80%、90%的產(chǎn)能。

優(yōu)質(zhì)中小市值公司值得挖掘

主持人：四季度、明年上半年您比較看好哪幾個方向？

張金濤：講板塊容易誤導(dǎo)，因為板塊里面有好的公司，也有比較差的公司。通常來講，10月份A股有季報，港股很多公司沒有季報，以至于到明年3月份是業(yè)績的空窗期，這個時間大家會有一些概念的炒作，但很難持續(xù)。

大家可以多關(guān)注比如今年調(diào)整比較充分的板塊，包括醫(yī)藥和軍工。消費里面必需消費品調(diào)整很大，因為其在上半年受到成本壓力很大。

最近必需消費品陸陸續(xù)續(xù)有一些漲價動作，如果經(jīng)濟增速不是很快起來，相對漲價邏輯還是比較順的，可能會是四季度有超額收益的板塊。同時熱門的新能源相關(guān)公司的業(yè)績增速很快，還是有一些α機會在里面。

像銀行后面也有機會，業(yè)績表現(xiàn)是符合預(yù)期的，后面這也是比較穩(wěn)健的選擇。其他行業(yè)剛才也講到了港股科技互聯(lián)網(wǎng)，要優(yōu)選個股。

另外我想提一下中小市值的公司，這些公司在今年上半年表現(xiàn)很不錯，但是三季度有一個明顯的調(diào)整，特別是量化基金受到監(jiān)管后，小盤股有一波明顯下跌。

其中不少優(yōu)質(zhì)的中小市值公司后面也是值得深入挖掘的，跌下來估值已經(jīng)很合理了，而且業(yè)績增長比較快，這些公司在今年四季度到明年一季度會有不錯的上漲機會。