一、海外市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)Taper靴子落地后，市場(chǎng)更關(guān)注加息預(yù)期提前的擾動(dòng)。11月4日美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新的利率決議，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)Taper有望靴子落地，市場(chǎng)將更關(guān)注加息時(shí)間點(diǎn)的到來(lái)。從9月點(diǎn)陣圖看，市場(chǎng)加息預(yù)期已有所提前，近期鮑威爾表示：“供應(yīng)鏈問(wèn)題帶來(lái)的通脹壓力很可能持續(xù)到明年，通脹持續(xù)時(shí)間可能超過(guò)預(yù)期”。往后看，高通脹仍是影響美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的重要因素之一。

二、A股三季報(bào)盈利如期走弱，聚焦高景氣持續(xù)和業(yè)績(jī)邊際改善的領(lǐng)域。A股三季報(bào)顯示盈利如期走弱，但結(jié)構(gòu)上仍有亮點(diǎn)。1)科創(chuàng)板仍維持較高復(fù)合增速，ROE提升明顯。2)行業(yè)方面，上游周期行業(yè)盈利高增，主因供需偏緊帶來(lái)的價(jià)格上漲帶動(dòng)；高端制造業(yè)績(jī)整體維持高增速，其中電氣設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比高增；TMT領(lǐng)域中電子板塊盈利突出；消費(fèi)領(lǐng)域中醫(yī)藥、汽車(chē)和食品飲料業(yè)績(jī)穩(wěn)健；金融領(lǐng)域銀行業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)。

三、雙碳“1+N”政策體系頂層設(shè)計(jì)文件發(fā)布，“碳中和”路線下的主題投資有望擴(kuò)散。10月24日，《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》發(fā)布，從10個(gè)方面31項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)明確了路線圖；10月26日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，《意見(jiàn)》與《方案》共同構(gòu)成貫穿碳達(dá)峰、碳中和兩個(gè)階段的頂層設(shè)計(jì)。后續(xù)各領(lǐng)域和行業(yè)的政策措施將陸續(xù)出臺(tái)，構(gòu)建雙碳工作的“四梁八柱”，“碳中和”內(nèi)涵下的主題投資有望擴(kuò)散。

四、11月A股投資建議：“成長(zhǎng)?！眱?yōu)先，兼顧“低估值”。海外方面，11月初美聯(lián)儲(chǔ)Taper靴子落地后，市場(chǎng)將更關(guān)注加息時(shí)點(diǎn)提前的擾動(dòng)，從聯(lián)儲(chǔ)官方表態(tài)看，高通脹仍是影響政策走向的重要因素之一。但相比于海外，國(guó)內(nèi)貨幣政策更具空間，穩(wěn)增長(zhǎng)政策目標(biāo)下，四季度宏觀流動(dòng)性有望維持相對(duì)充裕，海外貨幣政策轉(zhuǎn)向難使A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)仍走結(jié)構(gòu)性行情。三季報(bào)顯示A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w走弱，其中上游周期和高端制造業(yè)業(yè)績(jī)高增，新能源產(chǎn)業(yè)鏈亮點(diǎn)頻出，銀行業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)。

風(fēng)格上，我們建議聚焦高景氣科技成長(zhǎng)和業(yè)績(jī)邊際改善的低估值領(lǐng)域，即“成長(zhǎng)?！眱?yōu)先，兼顧“低估值”。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：

1)受益于“雙碳”政策、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)板塊，如“新能源、新能車(chē)”等；

2)需提防年內(nèi)低估值板塊逆襲、補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注“銀行”等低估值板塊。

主題投資關(guān)注“碳中和內(nèi)涵拓展、軍工、數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；企業(yè)盈利不及預(yù)期；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。