一、海外市場：美聯(lián)儲Taper靴子落地后，市場更關(guān)注加息預(yù)期提前的擾動。11月4日美聯(lián)儲將公布最新的利率決議，屆時美聯(lián)儲Taper有望靴子落地，市場將更關(guān)注加息時間點的到來。從9月點陣圖看，市場加息預(yù)期已有所提前，近期鮑威爾表示：“供應(yīng)鏈問題帶來的通脹壓力很可能持續(xù)到明年，通脹持續(xù)時間可能超過預(yù)期”。往后看，高通脹仍是影響美聯(lián)儲政策走向的重要因素之一。

二、A股三季報盈利如期走弱，聚焦高景氣持續(xù)和業(yè)績邊際改善的領(lǐng)域。A股三季報顯示盈利如期走弱，但結(jié)構(gòu)上仍有亮點。1)科創(chuàng)板仍維持較高復(fù)合增速，ROE提升明顯。2)行業(yè)方面，上游周期行業(yè)盈利高增，主因供需偏緊帶來的價格上漲帶動；高端制造業(yè)績整體維持高增速，其中電氣設(shè)備行業(yè)業(yè)績環(huán)比高增；TMT領(lǐng)域中電子板塊盈利突出；消費領(lǐng)域中醫(yī)藥、汽車和食品飲料業(yè)績穩(wěn)??；金融領(lǐng)域銀行業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)。

三、雙碳“1+N”政策體系頂層設(shè)計文件發(fā)布，“碳中和”路線下的主題投資有望擴(kuò)散。10月24日，《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》發(fā)布，從10個方面31項重點任務(wù)明確了路線圖；10月26日，國務(wù)院正式發(fā)布《2030年前碳達(dá)峰行動方案》，《意見》與《方案》共同構(gòu)成貫穿碳達(dá)峰、碳中和兩個階段的頂層設(shè)計。后續(xù)各領(lǐng)域和行業(yè)的政策措施將陸續(xù)出臺，構(gòu)建雙碳工作的“四梁八柱”，“碳中和”內(nèi)涵下的主題投資有望擴(kuò)散。

四、11月A股投資建議：“成長牛”優(yōu)先，兼顧“低估值”。海外方面，11月初美聯(lián)儲Taper靴子落地后，市場將更關(guān)注加息時點提前的擾動，從聯(lián)儲官方表態(tài)看，高通脹仍是影響政策走向的重要因素之一。但相比于海外，國內(nèi)貨幣政策更具空間，穩(wěn)增長政策目標(biāo)下，四季度宏觀流動性有望維持相對充裕，海外貨幣政策轉(zhuǎn)向難使A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，市場仍走結(jié)構(gòu)性行情。三季報顯示A股業(yè)績增速整體走弱，其中上游周期和高端制造業(yè)業(yè)績高增，新能源產(chǎn)業(yè)鏈亮點頻出，銀行業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)。

風(fēng)格上，我們建議聚焦高景氣科技成長和業(yè)績邊際改善的低估值領(lǐng)域，即“成長?！眱?yōu)先，兼顧“低估值”。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：

1)受益于“雙碳”政策、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)成長板塊，如“新能源、新能車”等；

2)需提防年內(nèi)低估值板塊逆襲、補(bǔ)漲的機(jī)會，重點關(guān)注“銀行”等低估值板塊。

主題投資關(guān)注“碳中和內(nèi)涵拓展、軍工、數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；企業(yè)盈利不及預(yù)期；海外市場大幅波動等。