新股頻頻破發(fā)，看似是短期詢價(jià)機(jī)制調(diào)節(jié)所致，但實(shí)質(zhì)恐怕是由量變到質(zhì)變。資本市場(chǎng)的主要功能歷來(lái)是集融資、資源配置、理財(cái)于一身，如果說(shuō)設(shè)立之初重融資而輕理財(cái)情有可原，那時(shí)至今日，過(guò)分為了融資而設(shè)定的很多游戲規(guī)則恐怕真的應(yīng)該改一改了。

本周市場(chǎng)最引人關(guān)注的不是三季報(bào)的不如人意，也非市場(chǎng)的跌跌不休，而是一批新股的開(kāi)盤(pán)破發(fā)。印象中，上次新股大批量破發(fā)還是十幾年前的事情了，那時(shí)候還沒(méi)有注冊(cè)制，好像也不是市值配售。

此次新股破發(fā)，很多人說(shuō)是由于9月詢價(jià)機(jī)制的變化，簡(jiǎn)單說(shuō)就是放開(kāi)了詢價(jià)，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)高了，所以二級(jí)市場(chǎng)不買(mǎi)賬破發(fā)了。如果僅僅是這樣，那是好事，說(shuō)明市場(chǎng)成熟了。

記得很久以前A股也有過(guò)市值配售打新，那時(shí)候還是審核制，之后改了，但2016年后重啟的市值配售很明顯是為了給注冊(cè)制開(kāi)道，所有人都知道注冊(cè)制意味著大量IPO的到來(lái)，資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)助力，大量中小型企業(yè)以及一批科創(chuàng)企業(yè)需要在資本市場(chǎng)融資，此時(shí)注冊(cè)制符合國(guó)情，也是與國(guó)際接軌。

但很多事，最怕的就是只學(xué)一頭，退市機(jī)制我們不可謂不嚴(yán)，但每年退市企業(yè)依然與發(fā)達(dá)市場(chǎng)不能比，人家少的每年退市2%、多的每年退市7%，我們一年恐怕1%都很難，但上市數(shù)量、融資規(guī)模年年排名世界前列。

說(shuō)回市值配售，當(dāng)年提出時(shí)，市場(chǎng)是以利好待之，原因有二，其一，市值配售使得很多人為了打新而不得不買(mǎi)入股票，因此對(duì)二級(jí)市場(chǎng)好像是好事；其二，市值配售會(huì)讓一批資金長(zhǎng)期沉淀在二級(jí)市場(chǎng)持股穩(wěn)定，甚至好像有利于所謂的長(zhǎng)期價(jià)值投資。這兩種原因看似都是對(duì)的，但有一個(gè)錯(cuò)誤的前提，那就是新股必須不敗。

而假設(shè)的這個(gè)前提偏偏是錯(cuò)誤的，新股絕不可能不敗，新股不敗的市場(chǎng)一定是個(gè)妖怪市場(chǎng)，是個(gè)扭曲了的問(wèn)題市場(chǎng)。

那再說(shuō)說(shuō)市值配售的惡劣之處吧，在這個(gè)游戲規(guī)則下，新股申購(gòu)根本沒(méi)有什么好壞之分，只有中簽率的高低。簡(jiǎn)單講，賣(mài)給二級(jí)市場(chǎng)的哪怕是一堆垃圾，也會(huì)被欣然笑納，買(mǎi)方自動(dòng)變成了瞎子，那賣(mài)方自然想盡辦法欺騙買(mǎi)方，久而久之，市場(chǎng)難免將成垃圾場(chǎng)。

即使監(jiān)管執(zhí)法再?lài)?yán)，在這種制度下，買(mǎi)方無(wú)腦，要靠賣(mài)方守節(jié)幾乎無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)，更可怕的是，我們的新股上市比例極低，很容易形成新股炒作，導(dǎo)致看似新股不敗，但隨著上市后三年大量解禁，股價(jià)逐級(jí)走低，必然拖累市場(chǎng)，這也是A股為何十年如一日的在3000點(diǎn)艱難徘徊的原因吧。