一、行情回顧：高位震蕩

圖1：滬膠2201合約日K線圖

數(shù)據(jù)來源：大越期貨 博易大師

圖2：20號膠指數(shù)日K線圖

數(shù)據(jù)來源：大越期貨 博易大師

9月，天膠探低回升，市場確認(rèn)下方底部支撐有效。

下游消費(fèi)不佳還是是空頭拋壓的主要因素，但整體市場偏多和傳統(tǒng)上漲季節(jié)支撐價(jià)格。

鑒于當(dāng)前面臨宏觀環(huán)境變化時(shí)刻，結(jié)合歷史情況，我們對于10月行情謹(jǐn)慎看多。

二、宏觀面：美聯(lián)儲TAPER臨近，宏觀數(shù)據(jù)不理想，“雙限擾動(dòng)”

美聯(lián)儲TAPER時(shí)間臨近，市場預(yù)期在加強(qiáng)。從目前的信息來看，市場普遍預(yù)期11月美聯(lián)儲將收緊購債規(guī)模。這意味著流動(dòng)性開始收緊，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都將受到利空影響，對于大宗商品而言偏空。雖然離實(shí)行還有時(shí)間距離，但市場波動(dòng)開始加劇。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不甚理想，基數(shù)問題以及消費(fèi)偏弱是主要因素，從當(dāng)前情況分析來看，后市國內(nèi)存在降準(zhǔn)的可能，國內(nèi)貨幣政策反而有寬松的可能。

9月商品的熱點(diǎn)無疑是“雙控”帶來的影響，這造成大宗商品供應(yīng)減少，價(jià)格大漲。

天膠相對來說受此影響不大，但其他商品帶來的趨同效應(yīng)不可忽視，某種程度上說，月末上漲也是受其他商品上漲帶動(dòng)，資金占主導(dǎo)地位。

整體來說，當(dāng)前市場處于關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前，波動(dòng)將加劇，內(nèi)外貨幣政策有反向的可能。

三、基本面：供需雙弱，關(guān)注后市變化情況

1、國內(nèi)現(xiàn)貨市場

國內(nèi)現(xiàn)貨市場跟盤運(yùn)行，進(jìn)來相對有所走強(qiáng)。

圖3：上海全乳膠價(jià)格圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖4：青島保稅區(qū)美元膠售價(jià)圖

資料來源：WIND 大越期貨

2、海外現(xiàn)貨行情

圖5：海外美元膠售價(jià)圖

資料來源：WIND 大越期貨

海外市場弱勢運(yùn)行。

3、產(chǎn)區(qū)情況

東南亞疫情有所緩解，新增人數(shù)下降，頂點(diǎn)已經(jīng)過去。

之前因疫情影響導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈中斷的影響會(huì)逐步消散，隨著第四季度到來，天膠將步入傳統(tǒng)增產(chǎn)季節(jié)。我們認(rèn)為各國之間人員流動(dòng)將趨于正常，后期供應(yīng)增加是個(gè)大概率事件。

值得注意的是，海南又將遭遇臺風(fēng)多發(fā)季節(jié)，這或許會(huì)成為后市多頭炒作的一個(gè)理由。

4、進(jìn)出口情況

8月，國內(nèi)天膠進(jìn)口環(huán)比持平，同比下跌，這是連續(xù)3個(gè)月同比下跌。目前處于5年來最低值。進(jìn)口降低除了前面提到的前期東南亞因疫情影響導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軗p外，也和國內(nèi)消費(fèi)低迷有關(guān)，進(jìn)口動(dòng)力減弱。

圖6：橡膠進(jìn)口當(dāng)月統(tǒng)計(jì)圖

資料來源：WIND 大越期貨

5、庫存情況

交易所庫存9月繼續(xù)出現(xiàn)明顯增長，雖然絕對量不大，但從趨勢來看，呈現(xiàn)增加的態(tài)勢。若這一趨勢延續(xù)，則價(jià)格將被嚴(yán)重壓制，恐有繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

青島保稅區(qū)庫存呈現(xiàn)減少，進(jìn)口減少導(dǎo)致國內(nèi)去庫存為主，這也是9月價(jià)格遭受拋壓后獲得支撐的因素。

圖7：上期所歷年天膠庫存圖

資料來源：WIND 大越期貨

6、消費(fèi)情況

汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回升，但對比來看，是季節(jié)性回升，絕對數(shù)據(jù)還是處于5年最低值。目前汽車消費(fèi)刺激政策不會(huì)有大的變動(dòng)，還是看生產(chǎn)廠家能否解決芯片問題，擴(kuò)大產(chǎn)量。從目前情況看，只能說謹(jǐn)慎樂觀。

輪胎出口是下游消費(fèi)亮點(diǎn)，目前已經(jīng)超過去年同期水平。海外生產(chǎn)未完全恢復(fù)給了國內(nèi)企業(yè)出口產(chǎn)能提供機(jī)遇。預(yù)計(jì)9月數(shù)據(jù)依舊偏多，關(guān)鍵在于海外物流瓶頸能否打通。

圖8：中國汽車產(chǎn)量圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖9：中國汽車銷量圖

資料來源：WIND 大越期貨

四、市場結(jié)構(gòu)

圖10：基差圖

資料來源：WIND 大越期貨

從基差角度來看，整體有所減小。當(dāng)前處于一個(gè)相對低位，不能提供明確指引。

不過相對來說，基差不大，套利空間不大，拋壓較小。

五、結(jié)論及操作建議：短多交易

從整體來看，當(dāng)前天膠基本面供需雙弱，后市有望改善。

金融市場面臨關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，波動(dòng)性將增大。

內(nèi)外政策又相背離，增加判斷難度。

從季節(jié)性上看，10月應(yīng)該是上漲季節(jié)，但考慮到今年消費(fèi)情況偏弱，這一支撐價(jià)格因素需要時(shí)間驗(yàn)證，因此建議短多操作為主。