十一長假過后，國內(nèi)多地豬價不跌反漲。大連商品交易所生豬期貨主力2201合約在連續(xù)7個月價格下跌后，在9月24日開始企穩(wěn)反彈，并連續(xù)收陽。10月25 日生豬期貨主力2201合約觸及漲停，1月合約期價反彈至17470元/噸，較9月24日達到的價格低點13365元/噸，反彈4105元/噸，漲幅30.71%。

與國內(nèi)生豬期價持續(xù)反彈表現(xiàn)不同的是，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖的主要飼料產(chǎn)品豆粕和玉米期、現(xiàn)貨價格延續(xù)震蕩偏弱表現(xiàn)。對此，市場普遍預(yù)期因三季度養(yǎng)殖端的上市公司大幅虧損，生豬養(yǎng)殖行業(yè)在四季度去產(chǎn)能的進程還將持續(xù)加快。如果2022年春節(jié)后肥豬集中出欄，生豬存欄逐月下降，那么國內(nèi)豆粕、玉米等飼料原料消費將跟隨下降，進而影響了下游養(yǎng)殖及飼料企業(yè)備貨熱情。

第一：凍肉收儲政策利好，豬價上漲 

10月份，受到國家凍肉收儲政策的利好因素影響，國內(nèi)生豬期、現(xiàn)價格聯(lián)動反彈。9月末，我們在遼寧臺安地區(qū)進行生豬及飼料養(yǎng)殖調(diào)研，當(dāng)時也是中秋節(jié)后豬價最為悲觀的時候。在21年上半年，豬價持續(xù)下跌的利空情緒影響下，養(yǎng)殖戶對于國慶假期后的豬價預(yù)期更為悲觀。

十一長假過后的第一個交易日，國內(nèi)生豬期價不跌反漲，當(dāng)日生豬主力2201合約上漲2.49%。在其后的幾個交易日，生豬期價延續(xù)反彈。對此，市場普遍認(rèn)為因國慶后生豬價格超預(yù)期反彈，和節(jié)前悲觀情緒達到峰值很大關(guān)系。十一前因擔(dān)心節(jié)后豬價繼續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶節(jié)前積極出欄，這導(dǎo)致節(jié)后標(biāo)豬出欄量減少，且春節(jié)前二次育肥量增加，國家凍肉收儲3萬噸成交火爆，以上因素都是促成豬價短期反彈的主要原因。但是，從四季度長周期的時間來看，春節(jié)前大型養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄還將維持高位，國內(nèi)五大豬企9-12月生豬出欄總量創(chuàng)歷史單月新高，全國定點屠宰企業(yè)的單月屠宰量也將在四季度進入峰值。這說明生豬市場在四季度的季節(jié)性供應(yīng)壓力仍在持續(xù)釋放，豬價以倒V形態(tài)走出底部行情的概率依舊較低。

圖一：生豬定點屠宰量（單位：萬頭）

圖二：2021年與2017年定點屠宰量對比（單位：萬頭、%）

第二：華北玉米延遲上市，玉米反彈

10月初華北降雨天氣導(dǎo)致玉米品質(zhì)下降，上市延遲。10月中旬，華北玉米上市進度仍慢于歷史同期，深加工企業(yè)上調(diào)玉米收購報價，玉米現(xiàn)貨反季節(jié)上漲。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部10月中旬公布數(shù)據(jù)顯示，本月預(yù)測中國21/22年玉米單產(chǎn)和總產(chǎn)均小幅下調(diào)，玉米產(chǎn)量為2.71億噸，較上月下調(diào)85萬噸，比上年產(chǎn)量增加1000萬噸。單產(chǎn)下調(diào)主要考慮9月以來的持續(xù)陰雨天氣對華北夏玉米單產(chǎn)和品質(zhì)造成的不利影響。東北中北部地區(qū)的水熱條件總體較好，初霜較常年同期明顯偏晚，有利于玉米產(chǎn)量的形成。在華北玉米收割延續(xù)的情況下，今年東北、華北玉米上市期間也將面臨農(nóng)戶惜售的情緒，上市初的漲價不利于供應(yīng)期現(xiàn)貨市場有效流通。

消費市場方面，豬企公布三季度報，上市公司大幅度虧損。市場普遍預(yù)期四季度生豬存欄維持高位，豬價延續(xù)下行。春節(jié)后在養(yǎng)殖虧損利空因素影響下，生豬存欄逐步下降。深加工市場方面，在玉米原料供應(yīng)緊張、環(huán)保限電等因素影響下，深加工行業(yè)開機率維持低位。2021年上半年玉米淀粉行業(yè)持續(xù)虧損，淀粉行業(yè)開機率降至歷史低位。市場普遍預(yù)期2021年全年淀粉行業(yè)開機率維持在50%附近低位水平，較去年下降10%。四季度玉米處于集中收割期，天氣仍是影響玉米收割及階段性供應(yīng)的首要因素，現(xiàn)階段延遲上市導(dǎo)致階段性供應(yīng)收緊，玉米期、現(xiàn)價格反彈。

圖三：近十年來中國玉米產(chǎn)量（單位：千噸）

資料來源：國糧中心，光大期貨研究所

圖四：玉米淀粉行業(yè)開工率（單位：%）

資料來源：卓創(chuàng)資訊

第三：USDA報告利空兌現(xiàn)，豆粕低位震蕩重獲資金關(guān)注

10月USDA 供需報告超預(yù)期利空，美豆價格跌至1200美分一線。10月報告預(yù)計美國2021/22年度大豆單產(chǎn)為51.50蒲式耳，較9月報告增0.9蒲式耳。大豆收割面積預(yù)估為8640萬英畝，較9月報告持平。21/22年度大豆總產(chǎn)預(yù)估為44.48億蒲，高于9月預(yù)估的43.74億蒲。10月報告中美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)大幅提升，美豆年末庫存達到3.20億蒲，較9月報告的1.85億蒲增加1.35億蒲，庫存超預(yù)期利空，再次確認(rèn)21/22年度美豆豐產(chǎn)的基調(diào)。其后，國際豆類市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向需求和南美新作主要是巴西大豆播種。目前巴西大豆播種順利，進度快于去年，市場對新作產(chǎn)量保持樂觀態(tài)度。

十一假期結(jié)束后，油廠反饋豆粕走貨進度放緩。十一前，飼料企業(yè)為補充假期備貨，加大訂單采購，十一后因下游需求表現(xiàn)不及預(yù)期，豆粕采購企業(yè)提貨速度放緩。我的農(nóng)產(chǎn)品跟蹤數(shù)據(jù)顯示，第38-40周豆粕累計壓榨量為471.06萬噸，較去年同期633.06萬噸減少25.6%，較五年同期均值539.74萬噸減少12.8%。

國內(nèi)豆粕市場一方面受到國際市場美豆原料供應(yīng)端的影響，另一方面受到下游養(yǎng)殖需求牽制。十一長假過后，國內(nèi)豆粕在美豆下行壓力下，豆粕期價跳空下行。其后，在油脂強勢拉升的影響下，豆粕延續(xù)偏弱表現(xiàn)。十月中旬開始，國家多部委聯(lián)合打壓高煤價對居民生活帶來的不利影響，期貨市場中的煤炭、化工、油脂等商品價格高位回落，資金將注意力也隨之轉(zhuǎn)移到價格洼地的生豬、豆粕、玉米等商品，國內(nèi)豆粕市場低位震蕩的表現(xiàn)重獲資金青睞。

圖五：巴西大豆播種進度（單位：%）

圖六：:國內(nèi)豆粕成交走勢圖（單位：噸）

資料來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、光大期貨研究所