股指期貨

【市場要聞】

國務院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，擬到2030年，非化石能源消費比重達到25%左右，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。方案提出，加快煤炭減量步伐，“十四五”時期嚴格合理控制煤炭消費增長，“十五五”時期逐步減少；到2025年，新型儲能裝機容量達到3000萬千瓦以上；到2030年，抽水蓄能電站裝機容量達到1.2億千瓦左右，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上；“十四五”“十五五”期間分別新增水電裝機容量4000萬千瓦左右。到2030年，當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右。

國務院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美財政部長耶倫舉行視頻通話。雙方就宏觀經(jīng)濟形勢、多雙邊領(lǐng)域合作進行了務實、坦誠、建設(shè)性的交流。雙方認為，世界經(jīng)濟復蘇正處于關(guān)鍵時刻，中美加強宏觀政策溝通協(xié)調(diào)十分重要。中方表達了對美國取消加征關(guān)稅和制裁、公平對待中國企業(yè)等問題的關(guān)切。雙方同意繼續(xù)保持溝通。

【觀   點】

國際方面，美國債務上限問題暫時得到緩解，但通脹居高不下，貨幣政策也即將收緊，國內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對寬松，同時國內(nèi)經(jīng)濟增速雖然放緩，但依舊保持增長。預計期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4960（-30），華東4820（0）；螺紋，杭州5390（30），北京5320（-20），廣州5760（0）；熱卷，上海5540（0），天津5590（-20），廣州5500（-30）；冷軋，上海6330（-10），天津6160（0），廣州6350（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利227（-24），螺紋毛利545（6），熱卷毛利513（-24），電爐毛利601（63）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利503（17），螺紋毛利832（48），熱卷毛利800（18）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約473（-62），05合約748（17）；上海熱卷01合約304（-56），05合約559（-22）。

供給：回落。10.22螺紋273（-4），熱卷285（-10），五大品種879（-35）。

需求：建材成交量20.4（4.3）萬噸。

庫存：去庫。10.22螺紋社庫589（-26），廠庫243（7）；熱卷社庫258（-8），廠庫87（-1），五大品種整體庫存1716（-47）。

【總   結(jié)】

當前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤中性偏低，盤面利潤中性，基差貼水，整體估值中性。

本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)需求超預期回落，同比降幅高于產(chǎn)量的降幅，扭轉(zhuǎn)了市場一直存在的旺季預期和缺口邏輯，因此盤面出現(xiàn)大跌。目前盤面價格已到現(xiàn)貨成本位置，在原料不松動下盤面進一步深跌概率不大，但近期雙焦現(xiàn)貨存在松動可能，不排除需求坍塌下成本端的進一步坍塌。在需求強度有限下價格可能仍呈震蕩偏弱格局，建議昨日多單止盈并逐步布局空單。重點關(guān)注后續(xù)需求強度以及庫存去化水平。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1055（20），日照卡拉拉1097（0），日照金布巴743（10），日照PB粉857（17），普氏現(xiàn)價123（3），張家港廢鋼現(xiàn)價3290（-30）。

利潤下跌。鐵廢價差748（12），PB20日進口利潤29（-7）。

基差走弱。金布巴01基差141（-15）；超特01基差9（-1）。

供應漲跌互現(xiàn)。10.22，澳巴19港發(fā)貨量2298（-55）；45港到貨量，2637（375）。

需求漲跌互現(xiàn)。10.22，45港日均疏港量276（+9）；247家鋼廠日耗265（-1）。

庫存上漲。10.22，45港庫存14045（+147）；247家鋼廠庫存10433（+57）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨震蕩向上，估值上進口利潤中性，品種比價偏低，鋼廠利潤低位，鐵礦石當下估值水平中性。供需面變化不大，港口總庫存上漲，鋼廠庫存上漲且可用天數(shù)較高，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來看限產(chǎn)背景下累庫預期格局不改。鐵礦石估值中性，若巴西發(fā)運無擾動中期驅(qū)動向下，或延續(xù)震蕩。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡最低報價2000元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報170美元/噸，折算成5500大卡進口利潤0。

期貨：1月貼水812，持倉3.59萬手（夜盤+1192手）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計1844.9（+1.5），調(diào)入185.9（-10.2），調(diào)出192.7（-6.3），錨地船133（-24），預到船（除黃驊）48（+10）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)1444.73（-3.07）。

【總   結(jié)】

山西新增核增產(chǎn)能7800萬噸，保供進一步推進，電廠庫存回升明顯，后期隨著煤礦產(chǎn)量的進一步增加，動力煤現(xiàn)貨基本面有轉(zhuǎn)勢跡象，坑口價格有高位回落可能。盤面調(diào)控政策力度較大，大概率將延續(xù)弱勢。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤山西中硫單一煤折盤面3800，廠庫焦炭折盤面4600。

期貨：JM201貼水1069，持倉7.63萬手（夜盤-328手）；J201貼水1069，持倉7.06萬手（夜盤-4796手）。

煉焦煤庫存（10.22當周）：110家洗煤廠155.95（-1.31），港口404（+6），獨立焦化1334.1（-12.47），247家鋼廠890.01（+6.45），總庫存2784.06（-1.33）。

焦炭庫存（10.22當周）：全樣本獨立焦化122.83（-7.21）；247家鋼廠737.2（+0.46），可用天數(shù)14.74（+0.13）；港口173.8（-11.85）?？値齑?033.83（-18.6）。

產(chǎn)量（10.22當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量63.12（-0.17）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量45.95（+0.37），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量214.58（-1.64）。

【總   結(jié)】

煉焦煤：核心矛盾在于動力煤。配煤持續(xù)受到電煤擠壓，蒙煤通關(guān)回歸低位，各環(huán)節(jié)庫存低位，下游存在補庫需求，短期現(xiàn)貨價格有支撐，但動力煤坑口價格有松動可能，短期盤面難有明顯反彈。

焦炭：延續(xù)供需兩弱格局，產(chǎn)量受環(huán)保限產(chǎn)影響持續(xù)維持低位水平，鐵水在粗鋼平控背景下難有回升，但焦炭現(xiàn)貨利潤被壓縮至低位，下方考驗成本支撐，目前有成本松動跡象，預計盤面難有明顯反彈。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格：WTI84.65美元/桶（+0.89）；Brent85.65美元/桶（+0.48）；SC531.6元/桶（-1.6）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月差CL1-CL32.76美元/桶（+0.21）；WTI月差CL1-CL1210.96美元/桶（+0.53）；Brent月差CO1-CO31.88美元/桶（-0.02）；Brent月差CO1-CO129.01美元/桶（+0.22）。

跨區(qū)價差：WTI-Brent-1美元/桶（+0.41）；SC-Brent-7.47美元/桶（-0.72）。

裂解價差：美國321裂解價差19.45美元/桶（-1.06）；歐洲柴油裂解價差12.65美元/桶（-0.55）。

庫存：2021-10-15美國原油庫存426.54百萬桶（周-0.43）；2021-10-15庫欣原油庫存31.23百萬桶（周-2.32）；2021-10-15美灣原油庫存238.77百萬桶（周+1.91）。

倉單：SC倉單6.98百萬桶（0）。

供給：2021-9-30OPEC石油產(chǎn)量2733萬桶/日（月+49）；2021-10-15美國原油產(chǎn)量1130萬桶/日（周-10）。

煉廠開工率：2021-10-15美國煉廠開工率84.7%（周-2）；2021-10-20山東煉廠開工率66.23%（周+0.18）。

期貨凈多頭：2021-10-19WTI非商業(yè)凈多頭占比19.48%（周+1.34）；2021-10-19Brent管理基金凈多頭占比10.8%（周-1.16）。

美元指數(shù)93.84（+0.23）。

【行業(yè)資訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至10月22日當周，美國原油庫存+230萬桶（預期+190），汽油庫存+50萬桶（預期–190），餾分油庫存+100萬桶（預期–230）。

2、拜登本周參加G20會議，將討論能源價格、伊朗核項目和供應鏈問題。

【總   結(jié)】

昨日Brent和WTI油價震蕩收于85.42和84.44美元/桶，近期延續(xù)高位震蕩走勢。天然氣價格高位震蕩，日內(nèi)波動依然較大，NYMEX天然氣跌1.83%至5.945美元/mmBtu，歐洲天然氣漲0.35%至224.01便士/撒姆。密切關(guān)注天然氣價格走勢，如果天然氣價格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。

月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差位于歷史最高位水平附近，歐美汽柴油裂解保持高位，近期出現(xiàn)回落。本周API原油庫存延續(xù)累庫，成品油庫存超預期累庫。美聯(lián)儲預計11月中旬或12月中旬啟動Taper，美元指數(shù)維持震蕩走勢（94附近），對油價估值構(gòu)成壓力。

歐洲能源緊缺問題依然嚴峻，疊加“冷冬”預期短期難以證偽，增加約100萬桶/日原油需求。美國原油產(chǎn)量低位運行（1130萬桶/日），保證供給端的良好競爭格局。OPEC+于11月維持既定計劃增產(chǎn)40萬桶/日，并非市場預期的增產(chǎn)80萬桶/日，供給端持續(xù)偏緊。

觀點：年內(nèi)有望震蕩偏強，單邊以觀望為主，可關(guān)注Brent牛市價差策略。價差方面，12月歐洲柴油裂解價差多單已獲利較多，當前盈虧比適中且上行驅(qū)動仍在，建議多單謹慎持有。若交易“冷冬之下的能源危機發(fā)酵”邏輯，優(yōu)先考慮上行彈性更大的天然氣、柴油和燃料油。瀝青方面，瀝青裂解價差估值低位，存在估值修復可能。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素漲跌不一；液氨反彈暫緩。尿素：河南3150（日+0，周-20），東北3180（日+0，周+0），江蘇3070（日+20，周-130）；液氨：安徽4950（日+0，周+0），山東4525（日-260，周-350），河南4850（日+0，周-25）。

【期貨市場】

盤面企穩(wěn)；1/5月間價差回落到220元/噸附近；基差合理。期貨：1月2783（日+28，周-425），5月2564（日-12，周-365）,9月2422（日-20，周-295）；基差：1月367（日-28，周+405），5月586（日+12，周+345）,9月728（日+20，周+275）；月差：1/5價差219（日+40，周-60）,5/9價差142（日+8，周-70）,9/1價差-361（日-48，周+130）。

價差，合成氨加工費持平；產(chǎn)區(qū)價格偏低。合成氨加工費352（日+0，周-6）；河北-東北-80（日-70，周-130），山東-江蘇-30（日+40，周-70）。

利潤，尿素利潤回升；復合肥利潤震蕩；三聚氰胺利潤上行。華東水煤漿152（日+45，周+44），華東航天爐512（日+28，周-48），華東固定床-137（日+20，周+89）；西北氣頭1546（日+0，周+0），西南氣頭1669（日+0，周+150）；硫基復合肥77（日+0，周+64），氯基復合肥270（日+0，周+32），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供給，開工產(chǎn)量小幅回落，開工及產(chǎn)量同比偏低；氣頭企業(yè)開工率回升，同比偏低。截至2021/10/21，尿素企業(yè)開工率68.42%(環(huán)比-2.6%，同比-5.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.88%(環(huán)比+4.4%，同比-1.8%)；日產(chǎn)量14.91萬噸(環(huán)比-0.4萬噸，同比-0.5萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏低；復合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/10/21，預收天數(shù)6.30天(環(huán)比+0.4天，同比-0.8天)。復合肥：截至2021/10/21，開工率31%（環(huán)比-0.6%，同比-4.0%），庫存40.9萬噸（環(huán)比-2.0萬噸，同比-31.1萬噸）。人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施施工面積兩年增速從-4%到-14%，土地購置面積兩年增速從-20%到-7%，竣工面積兩年增速從16%到-17%，新開工面積兩年增速-15%不變。三聚氰胺：截至2021/10/21，開工率76%（環(huán)比+4.7%，同比+15.6%）。

庫存，工廠庫存積累，同比偏高；港口庫存開始去化，同比偏低。截至2021/10/21，工廠庫存60.6萬噸，（環(huán)比+13.4萬噸，同比+20.4萬噸）；港口庫存30.3萬噸，（環(huán)比-28.1萬噸，同比-8.8萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨漲跌不一，盤面企穩(wěn)；動力煤繼續(xù)回落；1/5價差處于偏高位置；基差合理。10月第3周尿素供減需增，供應仍在15萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回落到13萬噸/日和12萬噸/日，下游復合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動下尿素企業(yè)再次積累。綜上尿素當前主要利多因素在于成本推動、下游三聚氰胺開工率高位、印標價格強勢、邊際產(chǎn)能利潤低位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格絕對高位、下游復合肥進入淡季、企業(yè)庫存積累。套利策略：持有1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢】

10月26日，CBOT大豆1月合約收于1246.50美分/蒲，+0.75美分，+0.06%，6月初至10.15日當周低點（1195.75）美豆已經(jīng)回落283.25美分/蒲；美豆油12月合約收于62.21美分/磅，-0.99美分，-1.57%，美豆油歷史第2高點為6月中旬67.06美分/磅；美豆粕12月合約收326.7美元/短噸，-0.5美元，-0.15%，5月初至10.15當周低點（309.3）美豆粕已經(jīng)回落近119.2美元/短噸；BMD棕櫚油6周連漲，1月主力合約收于5012元/噸，+42元，+0.85%，本周至今累計上漲1.81%；

10月26日，DCE豆粕2201主力收于3270元/噸，-19元，-0.58%，夜盤-33元，-1.01%。DCE豆油主力1月收于9998元/噸，+106元，+1.07%，夜盤-42元，-0.42%。DCE棕櫚油主力1月收于9702元/噸，+122元，+1.27%，夜盤-54元，-0.56%。

【資　訊】

獨立檢驗公司AmspecAgri周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-25日棕櫚油出口量為1,201,422噸，較上月同期減少8.5%，上月同期出口量修正后為1,312,449噸。船運調(diào)查機構(gòu)ITS發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,208,722噸，較上月同期出口的1,375,463噸減少12.1%。SGS發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,205,755噸，較上月同期出口的1,409,718噸減少14.8%。

巴西咨詢機構(gòu)AgRural數(shù)據(jù)顯示：截至10月21日，巴西2021/2022年度大豆播種進度達到38%，比前一周的22%推進了16個百分點，創(chuàng)下歷史同期播種進度的第二高點，僅次于2018/2019年度的同期進度。

【總   結(jié)】

從國慶假期至上周，能源題材與調(diào)控題材先后影響植物油板塊，帶來了高波動。從長期趨勢來看，在歐美流動性充裕未變，馬來棕櫚油表現(xiàn)依舊較好背景下，依舊不看轉(zhuǎn)向。從基本面來看目前市場緊盯馬來棕櫚油累庫失敗程度。從基差來看，內(nèi)外倒掛及期現(xiàn)倒掛情況，在外盤未轉(zhuǎn)向情況下還是支持國內(nèi)植物油上行。

在經(jīng)過9月季度庫存報告美豆庫存超預期及10月USDA月報美豆新季庫消比顯著提升的雙重利空影響下，美豆釋放了壓力，國內(nèi)豆粕也進行了顯著跟跌。目前豆粕估值水平較好，但驅(qū)動因素還不明顯，同時植物油的強弱對豆粕短期節(jié)奏構(gòu)成了顯著的蹺蹺板效應。

棉　花

【行情走勢】

ICE棉花期貨周二連漲第三日，因受中國需求強勁及風險情緒提振，不過隨著美國收割的推進，期棉陷于窄幅區(qū)間之內(nèi)。12月合約上漲0.17美分或0.16，結(jié)算價報每磅108.71美分。

鄭棉周二轉(zhuǎn)弱：01合約收盤價跌305點至21190元/噸，持倉減5千余手。前二十主力持倉變動上，多增4千余手，空減約6千手，其中變動較大的是多頭方國泰君安、華融融達各增2千余手，中國國際增1千余手，而永安、華泰各減1千余手?？疹^方首創(chuàng)減2千余手，永安、國投安信各減1千余手。01合約夜盤反彈65點至21255，持倉減2千余手。05合約跌240至20485，持倉增約2千手，其中前二十主力持倉上多空各增1千余手。夜盤反彈45點，持倉維持。

棉紗2201周二跌280點至29030元/噸，夜盤反彈55至29085，最新花紗價差7830（+5）較前一個夜盤收盤價差微走擴，目前持倉8千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

新棉加工：截至10月26日24時，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工111.91萬噸，較去年同期的144.63萬噸減少22.62%。25日當天新疆皮棉加工6.35萬噸，去年同期日加工量6.47萬噸。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)來自新疆籽棉收購報道：25日，新疆地區(qū)籽棉收購價保持穩(wěn)中持續(xù)向下走勢。其中，除喀什地區(qū)機采棉收購價仍保持10.5-10.7元/公斤之外，其他大部分地區(qū)機采棉收購價基本保持在10.2-10.4元/公斤左右。手摘棉收購價，北疆地區(qū)持續(xù)平穩(wěn)，南疆喀什地區(qū)持穩(wěn)，阿克蘇、巴州等地持續(xù)下跌。

拋儲：10月26日儲備棉投放銷售資源30055.56噸，實際成交12713.53噸，成交率42.30%。平均成交價格19332元/噸，較前一日上漲737元/噸，折3128價格21017元/噸，較前一日上漲554元/噸。新疆棉成交均價19848元/噸，較前一日上漲538元/噸，新疆棉折3128價格21461元/噸，較前一日上漲685元/噸，新疆棉平均加價幅度1303元/噸。地產(chǎn)棉成交均價18446元/噸，較前一日上漲354元/噸，地產(chǎn)棉折3128價格20255元/噸，較前一日上漲11元/噸，地產(chǎn)棉平均加價幅度97元/噸。10月8日至10月26日累計成交總量210848.089噸，成交率60.89%。

中國儲備棉管理有限公司定于10月27日通過全國棉花交易市場上市銷售中央儲備棉重量30006.759噸，共105捆。

現(xiàn)貨：據(jù)了解，紡企將在11月陸續(xù)補充原料庫存，當前雖有拋儲，但國儲庫存棉花等級較差，不能滿足紡中高支紗紡企的需求，因而或?qū)⒃黾訉τ谛旅薜男枨?。一新疆織廠手摘雙29本地庫，基差700價24005元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)機采雙28本地庫，基差990，約折23860元/噸。紡企前期訂單在機，交付逐步完成，正積極尋求新單續(xù)訂，市場情緒稍有低迷，加之原料行情不夠明朗，短期內(nèi)行情企穩(wěn)運行，市場多持觀望心態(tài)，穩(wěn)價出貨。

【綜   述】

內(nèi)外棉價均進入高位大波動狀態(tài)。美棉產(chǎn)業(yè)面上，關(guān)鍵是美棉銷售和中國的購買，而上周銷售數(shù)據(jù)不錯，美棉受到支撐。同時美棉基金凈多有所下降，但仍需要減至一定量，12月oncall量下降明顯，但3月合約上的數(shù)量快速上升，因此短期仍在博弈階段，不過因基金凈多單高位，因此也頻受周邊商品及美元走勢影響。國內(nèi)則繼續(xù)關(guān)注新疆新棉收購及逐漸可能固定的新棉成本。目前籽棉收購價穩(wěn)中有所趨弱，上周成本低的至22700-23500，仍在博弈中。目前看下游整體不佳，等確定超半收購后，新棉中樞或成為價格壓力位中樞。但1月之前，宏觀形勢較為關(guān)鍵，如果宏觀缺乏大的利空，軋花廠存在挺價動能，盤面貼水下也會有一定支撐。而隨時間推移，消費和紡廠的承接能力則更為關(guān)鍵。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。柳州5670(-10),昆明5615(20)。加工糖維持或上漲。遼寧5940(30),河北5930(30)，山東6000(0),福建5880(30),廣東5750(0)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.75(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5929(39),05合約6022(34)，09合約6088(27)。外盤上漲。紐約3月19.62(0.22),倫敦12月511(4.6)。

價差:基差走弱。01基差-259(-49),05基差-352(-44)，09基差-418(-37)。月間差擴大。1-5價差-93(5),5-9價差-66(7)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-399.4(-79.5),泰國配額外現(xiàn)貨-263.3(-56.1)。

日度持倉增加。持買倉量285,410(453),持賣倉量379,565(7,713)。

日度成交量增加。成交量（手）728,531(43,713)

【資    訊】

1.Unica發(fā)布雙周報數(shù)據(jù)顯示，10月上半月巴西中南部甘蔗壓榨量僅為1969萬噸，同比減少46%，因降雨阻礙加工活動且甘蔗產(chǎn)量較低令糖廠提前結(jié)束21/22榨季。糖產(chǎn)量為114萬噸，同比減少56%，乙醇產(chǎn)量為12.3億公升，同比減少10%。糖醇比降低至39%，去年同期為45%。67家糖廠已收榨，21/22年度平均壓榨量較去年下降22%。

2.資訊公司Datagro周二表示，由于天氣不利和火災損及甘蔗田地，巴西中南部21/22年度甘蔗壓榨量為5.18億噸，同比減少9000萬噸。糖產(chǎn)量約為3190萬噸。預計22/23年度巴西中南部甘蔗壓榨量為5.3-5.65億噸，糖產(chǎn)量料為3160-3370萬噸。

3.外電10月26日消息，印度糖產(chǎn)量過剩，為了降低庫存并保障國內(nèi)價格維持堅挺，印度糖廠需要在沒有補貼激勵措施的情況下在21/22年度出口食糖。分析師表示，國際糖價要站上20美分/磅，才能確保印度500-600萬噸的出口。當前榨季為保障乙醇生產(chǎn)，將限制糖產(chǎn)量至3050萬噸，但是高于國內(nèi)消費量2650萬噸。在出口及轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇后，預計下一年度期初庫存為700萬噸左右。

【總  結(jié)】

國內(nèi)期貨周二小幅收高，進口利潤因原糖上漲倒掛加劇，內(nèi)外價差擴大后估值中性偏低。國內(nèi)開啟新榨季，應持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣、壓榨速度、宏觀及資金走勢對盤面的影響。

國際原糖周二收漲，受巴西甘蔗壓榨量及糖產(chǎn)量超預期驅(qū)動向上。短期利好因素來自于巴西提前收榨，中期利好因素來自于印度為保障乙醇生產(chǎn)，將限制糖產(chǎn)量，并且印度無補貼出口的理想國際原糖價格為20美分，若價格持續(xù)低于20美分，或?qū)е掠《葴p少出口。長期驅(qū)動向上的因素來自于21/22年度預計全球供應基本平衡或小幅偏緊。

基本面概況如下，供應方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無水乙醇保障汽油供應，糖產(chǎn)量低于預期，且提前結(jié)束本榨季。印度出口暫緩。因當前國際糖價低于印度出口價格，當前價格不會吸引更多的印度糖出口，且印度計劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，本年度印度出口難破前高，供應端總量難增。預計21/22年度消費復蘇。整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，10月26日河南外三元生豬均價為15.6元/公斤（-0.7），全國均價15.96(-0.51）。

期貨市場，10月26日總持倉95665手(+449)，成交量48694（-54569）。LH2111收于14790（-450），LH2201收于17320（+135），LH2203收于15385元/噸（-5），LH2205收于16510元/噸（+80）。

【總結(jié)】

昨日現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落，價格較為強勁反彈后，北方市場鮮銷白條訂單減量，南方終端消費市場白條走貨阻力較大，屠企壓價，但價格下滑后北方部分區(qū)域散戶抗價惜售，供需博弈。盤面短期走勢繼續(xù)受到現(xiàn)貨市場變化影響，同時也需關(guān)注周邊商品市場情緒變化，四季度重點關(guān)注消費邊際變化以及能繁母豬去化速度。趨勢上看，豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，而節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。