10月25日，科創(chuàng)板掛牌新股凱爾達(dá)以及創(chuàng)業(yè)板掛牌新股可孚醫(yī)療開(kāi)盤(pán)即出現(xiàn)破發(fā)。而在此前的10月22日，科創(chuàng)板新股中自科技開(kāi)盤(pán)也出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象?？苿?chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板已開(kāi)啟注冊(cè)制試點(diǎn)，其新股出現(xiàn)破發(fā)潮，將倒逼新股發(fā)行定價(jià)更趨理性。

其實(shí)，這并非科創(chuàng)板首次出現(xiàn)新股破發(fā)。2019年12月4日在科創(chuàng)板上市的建龍微納，掛牌當(dāng)天就破發(fā)了，也成為注冊(cè)制下首只破發(fā)的新股。此次科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)新股掛牌當(dāng)天集中破發(fā)現(xiàn)象，個(gè)人以為需要引起市場(chǎng)各方的重點(diǎn)關(guān)注。

客觀上，新股破發(fā)已經(jīng)不是什么新聞了。比如截至10月22日，今年以來(lái)掛牌的上市公司中，有37家出現(xiàn)破發(fā)。不僅涉及科創(chuàng)板，也涉及滬深主板的股票，即使是行使超額配售選擇權(quán)的中國(guó)電信也難逃破發(fā)的命運(yùn)。這實(shí)際上也意味著，上市（次）新股出現(xiàn)破發(fā)，在目前的市場(chǎng)中已經(jīng)成為常態(tài)了。

注冊(cè)制下新股出現(xiàn)集中破發(fā)現(xiàn)象，原因又是多方面的。今年新股發(fā)行與上市明顯提速，2020年滬深股市上市新股438家，而今年上市新股已達(dá)391家，新股供應(yīng)明顯增加。既有讓市場(chǎng)不堪重負(fù)之感，也讓市場(chǎng)對(duì)于新股有麻木之感。而且，更多新股發(fā)行與上市，無(wú)形中也會(huì)產(chǎn)生“抽血效應(yīng)”，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面承壓。

市場(chǎng)低迷的因素不可忽視。雖然前段時(shí)間A股出現(xiàn)連續(xù)49個(gè)交易日成交額突破萬(wàn)億大關(guān)的盛況，但個(gè)股的表現(xiàn)遠(yuǎn)沒(méi)有成交量那樣精彩。相反，除了極少數(shù)板塊與個(gè)股外，其他板塊與個(gè)股表現(xiàn)呈現(xiàn)出低迷的一幕。雖然此前A股頻頻上演“新股不敗”的神話，但低迷的市場(chǎng)必然會(huì)對(duì)新股表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。

科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股出現(xiàn)集中破發(fā)現(xiàn)象，也與詢(xún)價(jià)新規(guī)的出臺(tái)有關(guān)。今年9月18日，上交所發(fā)布新修訂后的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷(xiāo)規(guī)則適用指引第1號(hào)——首次公開(kāi)發(fā)行股票》，同日，深交所也發(fā)布了新修訂的《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》。這個(gè)被市場(chǎng)解讀為“詢(xún)價(jià)新規(guī)”的規(guī)定出臺(tái)，對(duì)于新股發(fā)行價(jià)格所產(chǎn)生的影響已經(jīng)體現(xiàn)出現(xiàn)。

一是參與科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板新股詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度中樞被大幅拓寬，也為新股更加靈活定價(jià)創(chuàng)造了條件。二是此前科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板頻現(xiàn)募資不足，集中報(bào)價(jià)等現(xiàn)象，主要受“高價(jià)10%剔除”以及“四值孰低”原則的影響。而詢(xún)價(jià)新規(guī)實(shí)施后“四值孰低”原則被突破，間接導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)格的提高。

此次科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)新股集中破發(fā)的情形，發(fā)行價(jià)格高企是不可忽視的重要因素。像可孚醫(yī)療發(fā)行市盈率雖然只有37.15倍，但發(fā)行價(jià)格高達(dá)93.09元；中自科技發(fā)行價(jià)格70.90元。發(fā)行價(jià)格高，且所屬行業(yè)也沒(méi)有什么亮點(diǎn)，市場(chǎng)用“腳”投票也在情理之中。

注冊(cè)制下新股出現(xiàn)破發(fā)潮，將會(huì)產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)。雖然對(duì)于發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)而言，都希望新股能夠高價(jià)發(fā)行，以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。但如果上市首日出現(xiàn)破發(fā)的話，無(wú)論是對(duì)發(fā)行人還是保薦機(jī)構(gòu)，其聲譽(yù)、形象等都會(huì)受到波及，這顯然是其不愿看到的。而且，注冊(cè)制下新股出現(xiàn)破發(fā)潮，也將倒逼新股定價(jià)更加理性，畢竟盲目追求高發(fā)行價(jià)格并不可取。

破發(fā)潮的出現(xiàn)，除了發(fā)行價(jià)格因素外，根本原因在于上市公司的質(zhì)地。今后，業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性不俗的新股，更容易獲得市場(chǎng)資金的追捧，而業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性平平的個(gè)股，或會(huì)遭到市場(chǎng)的拋棄。如此，將倒逼保薦機(jī)構(gòu)在選擇標(biāo)的時(shí)，更加重視發(fā)行人的質(zhì)地，此舉也將有利于提升上市公司的質(zhì)量。

此外，破發(fā)潮的出現(xiàn)，也意味著“新股不敗”神話的破滅。“新股不敗”神話是A股市場(chǎng)的一道風(fēng)景，但如今其光環(huán)正逐漸消失。破發(fā)潮的出現(xiàn)，說(shuō)明投資新股有風(fēng)險(xiǎn)，打新同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人以為，這將導(dǎo)致投資者在打新與投資新股時(shí)，保持一份審慎的心態(tài)，有利于控制個(gè)中的風(fēng)險(xiǎn)。