風(fēng)險(xiǎn)情緒降溫

一方面，雙控對(duì)銅價(jià)的整體影響較??；另一方面，目前庫(kù)存處于歷史低位，對(duì)價(jià)格的支撐作用較強(qiáng)。綜合來(lái)看，在釋放大部分風(fēng)險(xiǎn)之后，銅價(jià)持續(xù)走低的概率較小，但也不具備大幅上漲的條件。

圖為L(zhǎng)ME銅庫(kù)存注冊(cè)倉(cāng)單走勢(shì)

國(guó)慶長(zhǎng)假結(jié)束后，能源危機(jī)主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)也越發(fā)確定11月4日美聯(lián)儲(chǔ)將公布縮表，“買(mǎi)預(yù)期賣(mài)實(shí)事”反令美元承壓下跌，給有色金屬上漲創(chuàng)造條件，疊加銅庫(kù)存目前處于歷史級(jí)別的低位，銅價(jià)一度大幅飆漲。而近日在國(guó)家發(fā)改委強(qiáng)力調(diào)控煤炭?jī)r(jià)格的帶動(dòng)下，所有板塊都在快速回調(diào)，有色板塊也出現(xiàn)了猛烈下跌，期銅也從高位迅速回落，多頭紛紛離場(chǎng)。銅價(jià)后市將如何演繹呢？

雙控整體影響有限

美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新利率決議顯示，市場(chǎng)對(duì)于11月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)Taper的預(yù)期已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)。但在我們看來(lái)，Taper啟動(dòng)并不意味著財(cái)政政策和貨幣政策全面調(diào)頭?？s債和加息需要分開(kāi)看待，且上半年市場(chǎng)已經(jīng)部分消化了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期對(duì)商品市場(chǎng)所帶來(lái)的利空影響，因此，即使四季度美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)所料采取行動(dòng)，其所帶來(lái)的宏觀利空影響很可能不及市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈。

目前國(guó)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在能耗雙控上。據(jù)筆者了解，國(guó)內(nèi)最大的銅企江銅，地處江西，能耗不超標(biāo)，生產(chǎn)不受影響。廣西已經(jīng)開(kāi)始逐步恢復(fù)限產(chǎn)，且優(yōu)先恢復(fù)電解銅企業(yè)。云南雖未整體開(kāi)始恢復(fù)，但是也明確電能優(yōu)先供應(yīng)云銅等銅企。市場(chǎng)傳言山東安徽開(kāi)始限電限產(chǎn)，而事實(shí)上山東最大的兩家銅企表示，產(chǎn)能開(kāi)工率較低，不受限電限產(chǎn)影響。安徽銅陵有色等企業(yè)表示尚未收到限電限產(chǎn)通知，但已開(kāi)會(huì)研究過(guò)，會(huì)優(yōu)先保證粗銅、陽(yáng)極板產(chǎn)能，適當(dāng)限產(chǎn)電解產(chǎn)能和銅材加工產(chǎn)能，預(yù)計(jì)會(huì)影響10%電銅產(chǎn)量和用量，而電銅產(chǎn)能調(diào)節(jié)靈活，下月隨時(shí)可以補(bǔ)回來(lái)。由此可見(jiàn)，雙控對(duì)期銅的影響較小，并不是影響后期銅價(jià)格走勢(shì)的主因。

庫(kù)存處于歷史低位

全球能源市場(chǎng)的混亂局面似乎已逐漸蔓延至金屬市場(chǎng)上，數(shù)據(jù)顯示，LME有倉(cāng)單銅庫(kù)存已從一個(gè)月前的逾15萬(wàn)噸，大幅下降至僅1.4150萬(wàn)噸，降幅高達(dá)逾90%。與此同時(shí)，我國(guó)市場(chǎng)銅庫(kù)存數(shù)量也在迅速下降。截至上周五，上海期貨交易所銅庫(kù)存為39839萬(wàn)噸，創(chuàng)2009年以來(lái)的最低水平。

綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在11月例會(huì)上實(shí)行Taper將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。Taper的邊際影響正在逐步減弱，所以未來(lái)走勢(shì)將重歸供需邏輯。一方面，雙控對(duì)銅價(jià)整體影響較小；另一方面，目前銅市場(chǎng)供需雙弱，而庫(kù)存已經(jīng)處于歷史低位，對(duì)于價(jià)格的支撐作用較強(qiáng)。在釋放大部分風(fēng)險(xiǎn)之后，銅價(jià)持續(xù)走低的概率較小，但也不具備大幅上漲的條件，近期銅價(jià)或重回振蕩區(qū)間運(yùn)行。