截至10月21日下午收盤，鄭州商品交易所動力煤期貨主力合約價(jià)格，依然封于連續(xù)第二個(gè)跌停板位置1587.4元/噸。動力煤價(jià)格從10月19日創(chuàng)出最高價(jià)1982元/噸后，連續(xù)三天跌幅近20%。

回顧本輪行情的發(fā)展，進(jìn)入下半年以來，尤其是最近兩個(gè)月，動力煤期貨價(jià)格從750元/噸，猛烈上漲164%，其間幾乎沒有像樣的向下回調(diào)、或者橫盤整理。毫無疑問的是，以動力煤為典型代表，當(dāng)下全球大宗商品價(jià)格的極端波動走勢，是兩年來新冠疫情影響下的長鞭效應(yīng)。疫情期間全球央行放水、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш?、疊加局部的極端氣候影響，大宗商品的大幅上漲，不再是單純的經(jīng)濟(jì)問題；劇烈下跌，也不僅僅是單純的政策影響。

價(jià)格的波動，既是市場參與者交易的結(jié)果，也是市場參與者賴以決策的依據(jù)，更是參與市場博取利潤的來源。投資者會天然地傾向于期待“大行情”，但是，面對當(dāng)下如動力煤這樣的極端波動行情，成熟的市場參與者，卻更需理性看待、理性交易，需要以成熟的交易理念，淡定地面對價(jià)格的起起落落，去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)掘機(jī)會。

投資者需要牢牢把握期貨市場的基本功能，真正理解“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”的內(nèi)在含義，尊重市場的不確定性，尊重價(jià)格演變的合理性，在市場上順勢而為。

物理第一性原理告訴我們，剖析一個(gè)事物最好的方法，是從最基本的認(rèn)知入手。期貨市場的基本功能是“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”，這一點(diǎn)，幾乎每個(gè)市場參與者都耳熟能詳。大數(shù)量的市場參與者，出于各自不同的定價(jià)決策，進(jìn)行大數(shù)據(jù)意義上的集中撮合交易，最終形成被市場認(rèn)可的遠(yuǎn)期“公允價(jià)格”。市場的每一個(gè)“即時(shí)價(jià)格”，都體現(xiàn)著當(dāng)時(shí)買賣雙方的真實(shí)交易意愿。

回顧動力煤價(jià)格在過去幾個(gè)月快速、大幅的上漲過程，是非常流暢的趨勢性行情。以一百年前最杰出的金融投資家利弗莫爾的標(biāo)準(zhǔn)——這是“價(jià)格始終沿著最小阻力線運(yùn)行”。波動，即波動本身；走勢反映一切因素。即便在交易的每一刻都有買賣雙方，價(jià)格最后的走勢，卻明確解釋了市場力量的對比。所以，若非產(chǎn)業(yè)供應(yīng)方的賣出套期保值或者對沖基金的平衡持倉，在動力煤幾個(gè)月的大幅上漲過程中，盲目猜頂?shù)馁u空策略，顯然會給投資者的賬戶帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

逆勢操作，這是面對“極端行情”最大的風(fēng)險(xiǎn)。2003—2006年，在國際銅價(jià)上漲近五倍的“極端”行情中，即便再詳盡的產(chǎn)業(yè)分析、或者歷史價(jià)格參照，也無法告訴投資者，銅究竟?jié)q到什么價(jià)格，才是“合理”價(jià)格？或許，這正是金融體系中需要期貨市場的原因。期貨市場“發(fā)現(xiàn)”了未來的價(jià)格，才讓市場參與各方能夠作出符合自身利益的決策。

投資者需要充分認(rèn)清金融市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的深刻互動關(guān)系，在入市之前就明確自身的交易角色定位，這是防范重大交易風(fēng)險(xiǎn)的能力圈城墻。

動力煤價(jià)格過去幾個(gè)月持續(xù)上漲，對于廣大用煤企業(yè)而言，如果能認(rèn)清自身的產(chǎn)業(yè)供需的角色定位，進(jìn)行嚴(yán)格的買入套期保值，將非常有效地規(guī)避原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)，平滑企業(yè)經(jīng)營利潤反向波動。

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)年十月，大宗商品猛烈下跌，是市場波動的最好教材。當(dāng)年，筆者在一家鋼材深加工流通企業(yè)工作，新年伊始，企業(yè)按常規(guī)決策，累積了大規(guī)模的庫存現(xiàn)貨鋼材和遠(yuǎn)期鋼廠采購合同，到四五月份，我向公司建議進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)防范，從而成功規(guī)避了熱卷(5308, -202.00, -3.67%)從6000元/噸暴跌到2000元/噸以下的極端行情。而鋼材流通企業(yè)集聚的上海寶山，當(dāng)年因鋼材貿(mào)易破產(chǎn)的企業(yè)比比皆是。

在此輪動力煤上漲行情中，我們也看到一些負(fù)面的案例。比如最近某上市公司公告，在自身處于原材料需求方的情況下，卻反復(fù)地在市場中進(jìn)行賣空操作，結(jié)果導(dǎo)致巨大財(cái)務(wù)損失。這不僅僅是該企業(yè)入市定位發(fā)生偏差，更反映了企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失控。

投資者也需要建立明確的交易體系，而這種“交易體系”，需要建立在“正確的”的操作策略和行為方式上。

順勢而為、不抄底摸頂，長期來看，這是一種對待行情的正確方式；及時(shí)阻斷損失、而讓利潤奔跑，這是一種對待盈虧比的有效把握；浮動止盈、對自我的判斷不執(zhí)念，這是一種規(guī)避市場反向發(fā)展的心念法寶。

放在一個(gè)確定的時(shí)間框架內(nèi)，任何價(jià)格的波動都是處于一個(gè)特定的空間中。但在更長的周期內(nèi)，價(jià)格的演變發(fā)展，往往早已超出了市場參與者的承受能力。這就像2015年股市下跌前，反復(fù)融資加杠桿買入股票的投資者，并沒有意識到杠桿本身帶來的不穩(wěn)定性市場結(jié)構(gòu)，以及因?yàn)閷κ袌鲞M(jìn)一步上漲的執(zhí)念，而放棄了止盈線的自我保護(hù)。跌停板的時(shí)候，對于做多者而言，沒有任何語言可以安慰；而對于那些在行情的“頂部”，大膽做空暴利的空頭，似乎也不應(yīng)該有任何的祝賀。

大波動，需要大定力；大行情，更需要大智慧。唯此，方是投資的長期主義。