齊祥會(huì)：A股三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2021-10-22 09:12:13 來(lái)源：西部期貨 作者：齊祥會(huì)

截至10月18日，共有1185家上市公司公布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)/報(bào)告。其中，公布業(yè)績(jī)報(bào)告100家，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)占比為63%（2021年中報(bào)59%）；公布業(yè)績(jī)快報(bào)11家，正增長(zhǎng)率為82%（2021年中報(bào)84%）；公布業(yè)績(jī)預(yù)告1074家，業(yè)績(jī)預(yù)喜率為69%（2021年中報(bào)80%）?？紤]到業(yè)績(jī)較好的企業(yè)更加傾向于盡早披露業(yè)績(jī)情況，預(yù)計(jì)A股三季報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)際增速相比中報(bào)將呈現(xiàn)一定程度放緩，不過(guò)整體盈利仍將保持。 參考工業(yè)企業(yè)盈利指標(biāo)，2021年1—8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利同比增長(zhǎng)49.5%，相比2019年1—8月增長(zhǎng)42.9%，兩年平均增長(zhǎng)19.5%。8月單月同比增長(zhǎng)10.1%，兩年平均增長(zhǎng)14.5%，呈現(xiàn)持續(xù)放緩趨勢(shì)。由于工業(yè)企業(yè)和非金融類上市公司的成分股具有一定的重合度，且二者利潤(rùn)增速歷史值幾乎保持相似變動(dòng)趨勢(shì)，因此工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等高頻指標(biāo)進(jìn)一步印證了筆者對(duì)A股三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俑呶环啪彽姆治觥?/p> 從盈利增速放緩的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)看，一是企業(yè)盈利于2020年三季度進(jìn)入加速修復(fù)階段，因此2021年三季度及年報(bào)將會(huì)面臨高基數(shù)影響，企業(yè)盈利增速不可避免會(huì)出現(xiàn)一定程度的放緩。二是參考?xì)v史盈利周期，A股盈利周期的上行階段持續(xù)時(shí)間一般為12個(gè)月左右，本輪盈利上行期于2020年二季度開啟，因此2021年上半年為本輪盈利周期的高點(diǎn)，三季度會(huì)面臨盈利增速的邊際拐點(diǎn)。三是由于能源價(jià)格快速上漲，上游資源品行業(yè)多種產(chǎn)品迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的局面，并帶來(lái)較多的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但對(duì)于中下游行業(yè)而言，多數(shù)企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱，經(jīng)營(yíng)成本的不斷上漲將致使部分中低端制造業(yè)產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑，擠壓盈利能力。對(duì)于出口業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)而言，由于海運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)較大幅度上漲，出口導(dǎo)向型公司同樣面臨的成本的快速上行。四是二季度以來(lái)，我國(guó)出口表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，但內(nèi)需表現(xiàn)相對(duì)較弱，尤其三季度以后內(nèi)需下滑較為明顯，雖然偏中高端制造業(yè)且海外需求較好的行業(yè)盈利韌性較強(qiáng)，但偏消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)盈利表現(xiàn)疲軟。 從具體行業(yè)看，上游原材料、中游高端制造及機(jī)械設(shè)備、信息技術(shù)及電子、醫(yī)藥生物、新能源等行業(yè)和板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３州^高水平，這些板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的主線圍繞以下方面：一是在能耗雙控背景下，多種資源品價(jià)格上行至高位，9月工業(yè)品PPI價(jià)格同比已經(jīng)突破10%。部分上游資源品產(chǎn)量端雖然出現(xiàn)一定程度的收縮但價(jià)格上行動(dòng)力部件，因此多個(gè)資源品細(xì)分領(lǐng)域三季報(bào)相比中報(bào)進(jìn)一步加速。二是受益于政策扶持的碳中和主題板塊如新能源車、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域保持較快增長(zhǎng)。三是中高端制造業(yè)中具有較強(qiáng)議價(jià)能力和成本轉(zhuǎn)嫁能力，并通過(guò)提升高毛利率產(chǎn)品收入占比來(lái)保持較強(qiáng)的盈利能力，主要集中在通用設(shè)備、專用設(shè)備、儀表儀器等細(xì)分領(lǐng)域。 與此同時(shí)，農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、傳媒、公用事業(yè)等行業(yè)和板塊表現(xiàn)較差，這些板塊受供需階段性過(guò)剩、政策影響較為明顯，部分行業(yè)同時(shí)受上游原材料成本上升擠壓和下游需求不振的雙重影響，盈利能力持續(xù)下滑。 2021年前三季度整體A股盈利增速較高，預(yù)計(jì)第三季度盈利增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩。自7月中旬以來(lái)，A股估值水平持續(xù)回調(diào)，目前全部A股和非金融A股估值分別為19.0倍和30.8倍，對(duì)于近十年估值分位數(shù)為59.3%和56.4%?？紤]到2021年四季度及2022年盈利之后，A股整體估值水平相對(duì)合理甚至偏低。因此，在當(dāng)下投資者不必過(guò)度擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下權(quán)益市場(chǎng)可能面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 從三大股指看，預(yù)計(jì)三季度以周期、科技、醫(yī)療為主要權(quán)重的IC業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀挥型^續(xù)強(qiáng)于IH和IF，但考慮到9月以來(lái)限產(chǎn)限電政策持續(xù)擴(kuò)散，對(duì)以制造業(yè)為核心權(quán)重的IC構(gòu)成了較為明顯的不利影響，且基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策還會(huì)持續(xù)發(fā)力，整體流動(dòng)性氛圍處于“偏寬松”的區(qū)間。其中社融將階段性見(jiàn)底，大的信用環(huán)境將迎來(lái)改善，銀行信貸投放帶來(lái)“量”的擴(kuò)張以及地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的階段性緩釋，利好以銀行為核心的大金融板塊。這些變化或?qū)?dǎo)致四季度IC業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)出現(xiàn)較為明顯的收斂，從而導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格近期出現(xiàn)反復(fù)的可能性。 責(zé)任編輯：七禾編輯

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。