第一部分 內(nèi)容摘要

◆隨著中國(guó)不銹鋼壓產(chǎn)政策的延續(xù)，且高碳鉻鐵供給緊張的預(yù)期下，鋼廠廢不銹鋼的使用比例保持在高位，預(yù)計(jì)四季度全球原生鎳或?qū)⒈憩F(xiàn)為過剩狀態(tài)

◆國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)的原生鎳供需將逐漸轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性過剩狀態(tài)，1-8月，國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺2.07萬噸，同期國(guó)內(nèi)累計(jì)去庫(kù)2.46萬噸。預(yù)計(jì)9、10月國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)的原生鎳供應(yīng)或?qū)⒈憩F(xiàn)為結(jié)構(gòu)性過剩

◆隨著國(guó)內(nèi)中間品進(jìn)口的增加，以及冰鎳進(jìn)口的預(yù)期增加，且廢鎳的供給比例有所抬升，則新能源領(lǐng)域之于鎳豆需求或?qū)⒅饾u下降，將不利于后期鎳豆升水的走強(qiáng)

◆國(guó)內(nèi)能耗雙控政策的持續(xù)，將使得國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量連續(xù)受到抑制，而鉻鐵供應(yīng)擔(dān)憂下，鋼廠廢不銹鋼使用比例將維持高位，將不利于國(guó)內(nèi)原生鎳的進(jìn)一步走強(qiáng)；新能源汽車受限于疫情和芯片供給的影響，同時(shí)，前驅(qū)體受限電影響，使得該領(lǐng)域的需求增速或?qū)⒂兴啪?。則預(yù)計(jì)四季度鎳價(jià)走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩式的高位回落為主

第二部分 行業(yè)要聞

1．印尼華迪鎳鐵項(xiàng)目于8月底投產(chǎn)

據(jù)市場(chǎng)消息，印尼華迪園區(qū)鎳鐵冶煉項(xiàng)目二（2條產(chǎn)線）于8月底送電，其中2#爐于9月19日順利投產(chǎn)出鐵。待正式達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每條鎳鐵產(chǎn)線月產(chǎn)量增加600噸金屬量。

2．印尼鎳鐵出口政策恐再生變

據(jù)彭博報(bào)道，印尼投資部長(zhǎng)Bahlil Lahadalia9月17日表示，該國(guó)正在探討對(duì)鎳含量低于70%的鎳產(chǎn)品征收出口稅的可能性，以推動(dòng)國(guó)內(nèi)加工業(yè)的擴(kuò)張。印尼迫切希望發(fā)展鎳的完整供應(yīng)鏈，從從豐富的鎳儲(chǔ)備中提取礦石，到生產(chǎn)電池，再到在國(guó)內(nèi)組裝電動(dòng)汽車。Bahlil在一個(gè)媒體吹風(fēng)會(huì)上表示，印尼出口的大多數(shù)鎳產(chǎn)品鎳含量在30%至40%之間，國(guó)內(nèi)可以進(jìn)一步精煉到至少70%的含量。

“如果生產(chǎn)商希望出口含鎳量低于70%的產(chǎn)品，我們可能會(huì)征收出口稅，”他補(bǔ)充說，討論還處于早期階段，尚未決定細(xì)節(jié)。

3．廣東某主流不銹鋼廠停產(chǎn)

2021年9月6日佛山市場(chǎng)訊，據(jù)了解，為響應(yīng)降能耗，執(zhí)行限產(chǎn)政策，廣東某大型不銹鋼廠高爐于9月5日停產(chǎn)，9月6日其他產(chǎn)線再度全線停產(chǎn)，初期計(jì)劃時(shí)間為停產(chǎn)10天（具體結(jié)束的時(shí)間仍未做最后敲定），預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量10萬噸以上，主要為304，其次為201。

4．太平洋金屬二季度出貨量增加

日本鎳鐵生產(chǎn)商太平洋金屬報(bào)告顯示，受國(guó)內(nèi)外不銹鋼生產(chǎn)復(fù)蘇影響，2021年二季度其鎳鐵出貨量增加。該公司表示，由于全球經(jīng)濟(jì)從Covid-19大流行中復(fù)蘇，不銹鋼產(chǎn)量增加，因此4月至6月期間國(guó)內(nèi)和出口需求強(qiáng)勁。Pacific目標(biāo)是在2021年4月至2022年3月的財(cái)政年度內(nèi)將鎳鐵產(chǎn)量提高到25010噸，同比增長(zhǎng)36%，較前期計(jì)劃增加0.76%。

第三部分 現(xiàn)貨價(jià)格

1．純鎳市場(chǎng)價(jià)格

圖1：精煉鎳升貼水（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：保稅區(qū)Premium（美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，國(guó)內(nèi)各品類精煉鎳升貼水走勢(shì)有所分化，產(chǎn)地價(jià)差則表現(xiàn)為先縮小后擴(kuò)大。精煉鎳升貼水的走強(qiáng)，主要表現(xiàn)為俄鎳與金川升升貼水的由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，鎳豆升水則小幅回落。印尼NPI進(jìn)口的不及預(yù)期，結(jié)合國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量的預(yù)期高產(chǎn)量，使得國(guó)內(nèi)NPI短缺，進(jìn)而帶動(dòng)煉鋼領(lǐng)域的精煉鎳需求增加，表現(xiàn)為鎳板升水的連續(xù)抬升；同時(shí)，中間品進(jìn)口的增加，且鎳豆進(jìn)口窗口的連續(xù)打開，使得國(guó)內(nèi)鎳豆供給已顯過剩，帶動(dòng)鎳豆升水小幅回落。產(chǎn)地價(jià)差的擴(kuò)大主要是受金川升水的快速抬升影響。當(dāng)前國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量受限產(chǎn)影響，對(duì)原料端的需求快速下降。預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)鎳板升貼水或?qū)⒄w表現(xiàn)為高位回落。

9月份，保稅區(qū)貿(mào)易升貼水整體表現(xiàn)為連續(xù)的抬升，月內(nèi)貿(mào)易升貼水整體上漲90美元/噸左右。貿(mào)易升貼水的走強(qiáng)，主要是由于國(guó)內(nèi)低庫(kù)存、低倉(cāng)單的情況下，供給短缺預(yù)期下的9月鎳現(xiàn)貨進(jìn)口窗口的連續(xù)打開，使得市場(chǎng)進(jìn)口需求連續(xù)釋放。不銹鋼領(lǐng)域的NPI資源的供給短缺，帶動(dòng)鎳板進(jìn)口需求增加，對(duì)貿(mào)易升水的小幅走強(qiáng)起到助推作用。隨著新能源及不銹鋼領(lǐng)域的純鎳需求的回落，則預(yù)計(jì)四季度保稅區(qū)貿(mào)易升貼水或?qū)⒈憩F(xiàn)為高位回落。

圖3：進(jìn)口盈虧平衡表（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，國(guó)內(nèi)純鎳進(jìn)口窗口表現(xiàn)為連續(xù)打開狀態(tài)，滬倫比值整體表現(xiàn)為連續(xù)的回落。鎳價(jià)的沖高回落的過程中，外盤漲跌幅度上大于內(nèi)盤，從而表現(xiàn)為進(jìn)口盈利的先擴(kuò)大再收窄。匯率的變化在本輪比價(jià)的變化中的影響較為明顯，表現(xiàn)為人民幣的貶值，對(duì)于比價(jià)的抬升有所支撐。隨著國(guó)內(nèi)能耗雙控政策的持續(xù)，則四季度國(guó)內(nèi)300系不銹鋼環(huán)比或?qū)⑻幱诨芈潆A段，對(duì)應(yīng)的鎳板的邊際需求將逐步回落，最終表現(xiàn)為鎳板進(jìn)口窗口的逐步關(guān)閉，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)鎳板現(xiàn)貨進(jìn)口窗口或?qū)⒈憩F(xiàn)為先打開后關(guān)閉。

2．鎳礦價(jià)格

圖4：外盤紅土鎳礦港口現(xiàn)貨價(jià)（美元/濕噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，外盤低、中、高鎳礦價(jià)格整體表現(xiàn)為不同程度的上漲。低、中、高鎳礦月均漲幅為0%、8.54%和5.25%。

外盤中、高鎳礦報(bào)價(jià)的連續(xù)小幅反彈，主要是受需求影響，國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)利潤(rùn)的連續(xù)打開，疊加前期新增產(chǎn)能的釋放，帶動(dòng)了鎳礦需求的增加；再者，全球海運(yùn)力的趨緊，疊加疫情防控延長(zhǎng)了卸貨周期，帶動(dòng)鎳礦運(yùn)費(fèi)的上漲，從而之于鎳礦價(jià)格有所傳導(dǎo)；再者，菲律賓雨季預(yù)期下，國(guó)內(nèi)的鎳礦備庫(kù)熱情延續(xù)，對(duì)礦價(jià)有所支撐。低鎳礦價(jià)格整體平穩(wěn)，而低鋁礦報(bào)價(jià)缺略有回調(diào)，主要是受需求因素影響，能耗雙控政策影響下，200系不銹鋼產(chǎn)量連續(xù)下降，且復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍無法確認(rèn)，使得低鎳礦的備庫(kù)需求連續(xù)回落。隨著國(guó)內(nèi)能耗雙控政策的影響，高、低鎳鐵的開工率連續(xù)受影響，將不利于鎳礦需求的放大，盡管國(guó)內(nèi)雨季前的備庫(kù)需求將延續(xù)，則預(yù)計(jì)四季度外盤中、高鎳礦價(jià)格或?qū)⒈憩F(xiàn)為高位震蕩。

3．鎳鐵價(jià)格

圖5：國(guó)內(nèi)NPI出廠價(jià)（元/鎳；元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

鎳鐵方面，9月份國(guó)內(nèi)高鎳鐵表現(xiàn)為連續(xù)的上漲，低鎳鐵價(jià)格走勢(shì)整體表現(xiàn)為間歇性的上漲，高、低鎳鐵月均環(huán)比漲幅為2.735%和1.88%。

高鎳鐵價(jià)格的上漲，一方面，期鎳價(jià)格的高位運(yùn)行對(duì)于鎳鐵的行情的傳導(dǎo)；再者，不銹鋼廠300系利潤(rùn)持續(xù)保持在較高位置，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)逐漸有所傳導(dǎo)；第三，300系不銹鋼產(chǎn)量的持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)高鎳鐵需求的增加，且印尼NPI供給不及預(yù)期，使得高鎳鐵在國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)出現(xiàn)了短缺，從而對(duì)高鎳鐵價(jià)格形成支撐。盡管國(guó)內(nèi)300系產(chǎn)量仍將受限產(chǎn)因素影響，而國(guó)內(nèi)NPI同步將受限產(chǎn)因素影響，則預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)高鎳鐵較純鎳的貼水幅度或?qū)⒗^續(xù)收窄。

9月份，低鎳鐵行情出現(xiàn)了一輪上漲。低鎳礦、焦炭等成本的快速抬升，對(duì)低鎳鐵成本有所支撐，盡管鋼廠之于低鎳鐵的需求不斷的下降，但成本端的支撐仍較強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)低鎳鐵行情或?qū)⑿》芈洹?/p>

4．不銹鋼價(jià)格

圖6：國(guó)內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)整體有所分化，其中304、201表現(xiàn)為連續(xù)的上漲，而430表現(xiàn)為相對(duì)的平穩(wěn)。304、201及430冷軋?jiān)露染鶅r(jià)環(huán)比分別2.52%、4.00%和-2.40%。

從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行情況來看，304、201表現(xiàn)為連續(xù)的反彈，其走勢(shì)主要受供應(yīng)因素影響，能耗雙控背景下，鋼廠被動(dòng)式的減、停產(chǎn)此起彼伏，而主流300、200系不銹鋼廠無一例外的受到影響，帶動(dòng)市場(chǎng)看漲情緒高漲，行情隨之快速拉漲。201同時(shí)還受成本因素的影響，表現(xiàn)為電解錳、焦炭等原料的大幅上漲。430行情整體平穩(wěn)式的小幅回落，一方面，家電出口的快速回落，帶動(dòng)需求的回落；再者，高碳鉻鐵行情的高位回調(diào)帶動(dòng)400系成本的回落。

預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)各系別不銹鋼行情將表現(xiàn)為分化，304走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為沖高后的回落，201或?qū)⒈憩F(xiàn)為窄幅陰跌后的企穩(wěn)，430行情或?qū)⑹艹杀九c限產(chǎn)因素而有所反彈。

第四部分 庫(kù)存

1．純鎳庫(kù)存

圖7：LME鎳庫(kù)存與上期所庫(kù)存變化（噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月下旬，LME鎳庫(kù)存量為16.40萬噸，月度累計(jì)下降3.05萬噸，降幅15.68%。同期，上期所鎳庫(kù)存為0.60萬噸，月度累計(jì)增長(zhǎng)0.15萬噸，增幅33.33%。內(nèi)外庫(kù)存總體表現(xiàn)為連續(xù)下降。

以上期所交割庫(kù)及保稅區(qū)等倉(cāng)庫(kù)為代表的國(guó)內(nèi)鎳顯性庫(kù)存在8月底庫(kù)存總量為2.13萬噸，加上同期LME鎳庫(kù)存19.56萬噸，則全球顯性庫(kù)存合計(jì)為21.66萬噸。截止8月底，年內(nèi)全球鎳顯性庫(kù)存累計(jì)下降7.60萬噸，年內(nèi)國(guó)內(nèi)鎳顯性庫(kù)存累計(jì)下降2.46萬噸。

2．鎳礦庫(kù)存

圖8：國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、鐵合金在線

截止2021年8月24日，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存量為768.0萬噸，月度環(huán)比增長(zhǎng)25.49%，同比下降3.88%；其中高、中鎳礦總量為370.0萬噸，同比下降26.88%；低鎳礦398.0萬噸，同比增長(zhǎng)35.84%。

9月份，國(guó)內(nèi)港口中、高鎳礦庫(kù)存及低鎳礦庫(kù)存整體表現(xiàn)為連續(xù)的增長(zhǎng)。中、高鎳礦庫(kù)存的增長(zhǎng)主要受備庫(kù)需求增長(zhǎng)影響，菲律賓雨季臨近，激發(fā)國(guó)內(nèi)鎳鐵廠的備庫(kù)需求，同時(shí)，國(guó)內(nèi)的能耗雙控政策使得鎳鐵廠鎳礦消耗量快速下降，一定程度上表現(xiàn)為中、高鎳礦的壘庫(kù)；低鎳礦庫(kù)存的增長(zhǎng)主要是受需求因素的影響，能耗雙控政策下，200系鋼廠的高爐停工率快速上升，且減、停產(chǎn)面不斷擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)的低鎳礦需求不斷下降，最終表現(xiàn)為低鎳礦庫(kù)存的增加。國(guó)內(nèi)高、低鎳鐵的壓產(chǎn)政策仍在延續(xù)，對(duì)應(yīng)的鎳礦需求將在低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)后的鎳礦發(fā)運(yùn)量仍將下降，則預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存或?qū)⒈憩F(xiàn)為先增后減。

第五部分 國(guó)內(nèi)鎳金屬月度供需

1．鎳供應(yīng)

圖9：國(guó)內(nèi)NPI產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

8月，國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量（金屬量）為4.08萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.99%。其中高鎳鐵產(chǎn)量3.34萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.14%；低鎳鐵0.74萬噸，環(huán)比下降3.90%。

8月份國(guó)內(nèi)高鎳鐵產(chǎn)量的小幅增長(zhǎng)，主要是前期部分鎳鐵廠檢修后復(fù)產(chǎn)，同時(shí)，高鎳鐵利潤(rùn)的持續(xù)激發(fā)鎳鐵生產(chǎn)積極性；低鎳鐵產(chǎn)量的連續(xù)回落，主要是受能耗雙控政策的影響，高爐開工率連續(xù)下降，帶動(dòng)低鎳鐵產(chǎn)量不斷下降。按照品種分布顯示，高鎳鐵折合鎳金屬量3.34萬噸，月度環(huán)比增長(zhǎng)2.14%，同比下降3.47%；低鎳鐵0.74萬噸，月度環(huán)比下降3.90%，同比持平。

隨著能耗雙控政策的延續(xù)，國(guó)內(nèi)高、低鎳鐵的生產(chǎn)仍將受到較大程度的影響，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量或?qū)⒈憩F(xiàn)為環(huán)比回落。

圖10：精煉鎳月度進(jìn)口量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

2021年8月，國(guó)內(nèi)精煉鎳凈進(jìn)口量為2.91萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)31.15%。精煉鎳凈進(jìn)口量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，主要是受國(guó)內(nèi)純鎳進(jìn)口窗口打開影響，尤其是新能源領(lǐng)域鎳需求的快速增長(zhǎng)。從表現(xiàn)來看，來自澳大利亞、馬達(dá)加斯加的資源增長(zhǎng)明顯，而來自俄羅斯、加拿大的資源則出現(xiàn)下降。隨著國(guó)內(nèi)能耗雙控政策的持續(xù)，則之于純鎳的進(jìn)口需求或?qū)⑦B續(xù)回落，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)精煉鎳進(jìn)口量或?qū)⒈憩F(xiàn)為連續(xù)的回落。

表1：國(guó)內(nèi)原生鎳資源供應(yīng)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

2021年1-8月，國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)（含進(jìn)口）的原生鎳供應(yīng)量為86.37萬噸，同比增長(zhǎng)6.47%。其中源自進(jìn)口部分為51.71萬噸，占比為59.87%；國(guó)產(chǎn)原生鎳供應(yīng)量為34.65萬噸，占比40.13%。根據(jù)原生鎳的狀態(tài)屬性劃分，精煉鎳部分的量為23.93萬噸，占比27.71%；鎳合金部分金屬量為62.44萬噸，占比72.29%。

2．鎳需求

圖11：國(guó)內(nèi)300系不銹鋼月度鎳資源需求量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

8月份，國(guó)內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為160.21萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.66%，同比下降4.35%。對(duì)應(yīng)的鎳需求在相對(duì)高位，國(guó)內(nèi)300系產(chǎn)量的連續(xù)抬升，主要是由于300系利潤(rùn)持續(xù)高位，刺激鋼廠加碼300系不銹鋼的生產(chǎn)。而隨著能耗雙控政策的持續(xù)，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)300系粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒃诟呶换芈洹?/p>

表2：國(guó)內(nèi)原生鎳資源需求結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

2021年1-8月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)原生鎳（不含低鎳鐵、鎳粉及鎳鹽）的需求為88.44萬噸，同比增長(zhǎng)8.44%。同期國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)（含進(jìn)口）原生鎳供應(yīng)量為86.37萬噸，則2021年1-8月國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)的鎳供需整體表現(xiàn)為供應(yīng)短缺2.07萬噸。

8月底，國(guó)內(nèi)鎳顯性庫(kù)存（含保稅區(qū)）為2.13萬噸，庫(kù)存較年初累計(jì)下降了2.46萬噸，同期國(guó)內(nèi)原生鎳的供應(yīng)短缺2.07萬噸。

3．新能源鎳需求

圖12：國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量（噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊、SMM

8月，國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量5.36萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.85%，同比增長(zhǎng)94.91%。電動(dòng)汽車的銷售節(jié)奏加快，尤其是高鎳材料的需求增量明顯，當(dāng)前電動(dòng)汽車面疫情影響及臨芯片緊缺問題，或?qū)⑾拗贫唐陔妱?dòng)汽車產(chǎn)量的增長(zhǎng)，則預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)前驅(qū)體產(chǎn)量或?qū)⒃鏊俜啪彙?/p>

第六部分 成本

1．原料的經(jīng)濟(jì)性比較

圖13：鎳原料經(jīng)濟(jì)性比較（元/鎳）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，國(guó)內(nèi)鎳原料經(jīng)濟(jì)性有所波動(dòng)，表現(xiàn)為廢不銹鋼和高鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性此起彼伏，鎳原料經(jīng)濟(jì)性的波動(dòng)主要是受300系不銹鋼利潤(rùn)持續(xù)影響，帶動(dòng)鋼廠頻繁采購(gòu)鎳原料，而限產(chǎn)政策亦對(duì)不銹鋼廠的原料采購(gòu)節(jié)奏產(chǎn)生影響，尤其是廢不銹鋼價(jià)格的起伏頻繁，當(dāng)前的鎳金屬經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)為“廢不銹鋼＞高鎳鐵＞‘低鎳鐵+純鎳’”。內(nèi)蒙地區(qū)的鉻鐵限電政策的延續(xù)，將使得廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性仍將延續(xù)。

2.NPI生產(chǎn)成本

圖14：國(guó)內(nèi)NPI生產(chǎn)成本（元/鎳）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

9月份，國(guó)內(nèi)高鎳鐵延續(xù)利潤(rùn)打開狀態(tài)。鎳鐵利潤(rùn)的連續(xù)打開，一方面是由于鋼廠利潤(rùn)的放大，帶動(dòng)原料需求的持續(xù)，之于鎳鐵行情有所傳導(dǎo)；再者，鎳礦價(jià)格上漲，及蘭炭類的輔料成本上升較快，一定程度上壓縮了鎳鐵利潤(rùn)。隨著鎳礦、蘭炭等原料的進(jìn)一步上漲，而鋼廠的需求量整體有所下降，則預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)高鎳鐵或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性虧損。

第七部分 后市展望

◆隨著中國(guó)不銹鋼壓產(chǎn)政策的延續(xù)，且高碳鉻鐵供給緊張的預(yù)期下，鋼廠廢不銹鋼的使用比例保持在高位，預(yù)計(jì)四季度全球原生鎳或?qū)⒈憩F(xiàn)為過剩狀態(tài)

◆國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)的原生鎳供需將逐漸轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性過剩狀態(tài)，1-8月，國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺2.07萬噸，同期國(guó)內(nèi)累計(jì)去庫(kù)2.46萬噸。預(yù)計(jì)9、10月國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)的原生鎳供應(yīng)或?qū)⒈憩F(xiàn)為結(jié)構(gòu)性過剩

◆隨著國(guó)內(nèi)中間品進(jìn)口的增加，以及冰鎳進(jìn)口的預(yù)期增加，且廢鎳的供給比例有所抬升，則新能源領(lǐng)域之于鎳豆需求或?qū)⒅饾u下降，將不利于后期鎳豆升水的走強(qiáng)

◆國(guó)內(nèi)能耗雙控政策的持續(xù)，將使得國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量連續(xù)受到抑制，而鉻鐵供應(yīng)擔(dān)憂下，鋼廠廢不銹鋼使用比例將維持高位，將不利于國(guó)內(nèi)原生鎳的進(jìn)一步走強(qiáng)；新能源汽車受限于疫情和芯片供給的影響，同時(shí)，前驅(qū)體受限電因素影響，使得該領(lǐng)域的需求增速或?qū)⒂兴啪?。則預(yù)計(jì)四季度鎳價(jià)走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩式的高位回落為主。套利方面，國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)的原生鎳短缺程度逐漸緩解，在鎳進(jìn)口窗口打開的情況下可嘗試內(nèi)外正套操作

◆風(fēng)險(xiǎn)在于國(guó)內(nèi)鎳倉(cāng)單的低位運(yùn)行，且不排除國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)超預(yù)期的可能