過去許多投資人將缺料視為利多，但現(xiàn)在缺料已越來越成為新的利空風(fēng)險。

1.  過去缺料通常代表需求強(qiáng)勁、需求有結(jié)構(gòu)性改變或漲價契機(jī)。然而，現(xiàn)在越來越多投資人將缺料視為是利空。

2.  對供應(yīng)短缺的零組件而言，漲價幅度與頻率均顯著放緩。對供應(yīng)不短缺的零組件與終端產(chǎn)品而言，缺料意味著出貨量將低于預(yù)期。

塞港的風(fēng)險，在于造成供需資訊嚴(yán)重不對稱，以及因成本上升而砍單。

1.  通路商重復(fù)下單與零部件庫存顯著提高原因?yàn)楣┬栀Y訊嚴(yán)重不對稱。通路商重復(fù)下單的動機(jī)在于降低塞港造成的供應(yīng)不確定性，故供應(yīng)端接受到的訂單并不一定反映真實(shí)的市場需求。此現(xiàn)象在消費(fèi)性電子尤為明顯。

2.  成本上升而砍單會造成出貨不如預(yù)期。我們發(fā)現(xiàn)到，若運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致售價須提升20–30%或以上，則許多品牌會停止生產(chǎn)避免調(diào)漲售價后滯銷。最顯著例子為TV與Chromebook。

后新冠肺炎時代與通膨?qū)е滦枨笥薪Y(jié)構(gòu)性改變。我們認(rèn)為此改變對電子業(yè)的負(fù)面影響最快將在1Q22變?yōu)轱@著。

1.  受益于新冠肺炎增長的需求，包括PC/NB (WFH與LFH)、TV/電視游樂器 (家庭娛樂)，在后新冠肺炎時代將增長放緩甚至衰退。

2.  因消費(fèi)性電子非生活必需品，故通膨不利消費(fèi)性電子。此外，大部分的消費(fèi)性電子換機(jī)需求在過去2年已滿足，故如果不能提供創(chuàng)新使用者體驗(yàn)，則大部分的消費(fèi)性電子需求在通膨時代下可能會衰退更顯著。

3.  目前大部分的廠商均把砍單歸咎于缺料或塞港，但我們認(rèn)為砍單也可能與需求的結(jié)構(gòu)性改變有關(guān)。目前難以判斷需求的結(jié)構(gòu)性改變對砍單的實(shí)際影響程度，但我們預(yù)測最快在1Q22此事將會更明朗。

2019–2021年的電子業(yè)投資策略核心為缺料與漲價。電子行業(yè)的投資典范將在2022年再度回歸到由創(chuàng)新驅(qū)動的需求成長。

1.  電子業(yè)在未來數(shù)年內(nèi)，我們預(yù)期較多的創(chuàng)新機(jī)會將來自頭戴顯示裝置 (AR/VR/MR/XR)、折疊機(jī)、基礎(chǔ)建設(shè)與相關(guān)IoT裝置、以及電動車。

2.  頭戴顯示裝置 (AR/VR/MR/XR)。下一個世代的使用者介面革命，長期而言將取代大部分的配備熒幕的消費(fèi)性電子，短期內(nèi)此裝置仍受游戲行業(yè)景氣影響。

3.  折疊機(jī)。行動裝置的下一個革命，可望帶動高階手機(jī)與平板電腦的換機(jī)需求。成功關(guān)鍵在于生態(tài)、軟體、面板與機(jī)構(gòu)。

4.  基礎(chǔ)建設(shè)與相關(guān)IoT裝置?；A(chǔ)建設(shè)新應(yīng)用主要是通訊 (如：5G、Open-RAN、衛(wèi)星通訊等) 與能源 (智慧電網(wǎng))，這也會帶動IoT裝置與相關(guān)零組件需求。

5.  電動車。2021年因缺料導(dǎo)致的汽車出貨量缺口約為750–800萬部。電動車與供應(yīng)鏈可望在2022年顯著受益于缺料顯著改善與新消費(fèi)趨勢。

6.  在所有電子產(chǎn)業(yè)中，汽車行業(yè)對GDP與就業(yè)率的貢獻(xiàn)相對顯著，故有國家政府 (如美國) 介入零部件采購。因此，我們認(rèn)為汽車/電動車在2022年缺料改善將最為顯著，有利于出貨增長。

7.  許多規(guī)格升級與創(chuàng)新體驗(yàn)仍由半導(dǎo)體推動，故我們?nèi)哉蚩创雽?dǎo)體行業(yè)趨勢。但值得注意的是，半導(dǎo)體的投資主軸將在2022年由缺貨與漲價驅(qū)動，轉(zhuǎn)換為創(chuàng)新驅(qū)動。