在大宗商品價格波動的背景下，如何助力上市公司更好利用衍生品工具，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為了期貨及現(xiàn)貨各方的共同課題。

近日，大商所與中國上市公司協(xié)會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來雙方將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，在建立期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)協(xié)作機(jī)制、構(gòu)建上市公司期貨業(yè)務(wù)交流合作平臺、相關(guān)課題研究等方面進(jìn)行深度合作，以此進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理的意識，引導(dǎo)上市公司更好地參與利用期貨市場，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

隨著近年來中國期貨市場的快速發(fā)展，A股上市公司運(yùn)用衍生品工具有了長足進(jìn)步，截至目前，今年參與期貨套期保值的上市公司數(shù)量已突破900家，創(chuàng)歷史新高。市場預(yù)計，未來還將有更多上市公司參與其中。

攜手促進(jìn)上市公司抵御風(fēng)險提質(zhì)增效

近些年，期貨市場積極探索新品種開發(fā)、豐富交易模式，同時，基于價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理兩大職能，從庫存、現(xiàn)金流、信用風(fēng)險等方面幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

中國上市公司協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長柳磊表示，近年來，境內(nèi)衍生品新品種上市步伐顯著加快，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種工具體系日益完善，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力日益增強(qiáng)。通過期貨市場提供的價格信號及風(fēng)險管理工具，上市公司可以提升經(jīng)營管理的科學(xué)性和穩(wěn)健性，增強(qiáng)抵御行業(yè)周期性風(fēng)險的能力。

大商所黨委書記、理事長冉華表示，上市公司是我國實體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，提高上市公司質(zhì)量是推動資本市場健康發(fā)展并推動國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容。當(dāng)前，我國上市公司參與期貨市場的意識和能力已有明顯提升，但同國際市場相比仍有較大增長空間。大商所將與中國上市公司協(xié)會開展深度合作，共同助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展實現(xiàn)新突破，在服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價和國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面貢獻(xiàn)力量。

在由大商所與中國上市公司協(xié)會主辦、北京期貨商會承辦的“期貨衍生品助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，記者了解到，大商所多年來高度重視和積極引導(dǎo)上市公司開展衍生品風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，組織開展面向上市公司的各類期貨培訓(xùn)與交流活動，今年還推出“DCE·產(chǎn)業(yè)行”走進(jìn)上市公司系列活動，推動南鋼股份等上市公司成立“大商所產(chǎn)融培育基地”，多方面推動上市公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與衍生品市場管理風(fēng)險。

上市公司衍生品套保發(fā)展空間廣闊

據(jù)了解，目前世界500強(qiáng)企業(yè)中有超過94%的企業(yè)在使用衍生品工具，且呈逐漸增長趨勢。

在前述論壇上，大商所相關(guān)專家對比了美國與中國實體企業(yè)參與衍生品業(yè)務(wù)的情況。

通過對美國非金融上市公司500強(qiáng)參與衍生品情況進(jìn)行分析可以看到，據(jù)2020年年報統(tǒng)計，超過80%的公司使用衍生品的目的在于套期保值，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營中所需的風(fēng)險管理。從行業(yè)看，食品、能源和公用事業(yè)板塊的上市公司參與衍生品交易的占比超過60%，表現(xiàn)突出。從業(yè)務(wù)上看，美國上市公司使用掉期、遠(yuǎn)期等場外衍生品的總量明顯高于場內(nèi)衍生品。

相比而言，我國衍生品市場起步晚，上市公司參與國內(nèi)衍生品市場的意識和程度不及西方成熟市場。今年以來，我國4500多家A股上市公司中有超過900家參與期貨套期保值，創(chuàng)歷史新高，同比增長43%。但與國際市場相比仍有很大發(fā)展空間，尤其是工業(yè)、材料、公共事業(yè)、能源等領(lǐng)域的差距明顯。

大商所相關(guān)專家表示，通過對2017年部分國外上市公司財報的統(tǒng)計可以看出，運(yùn)用衍生品工具的上市公司比未運(yùn)用衍生品的公司利潤波動率降低了13%。同時，我國衍生品市場容量持續(xù)增長，產(chǎn)品體系和市場生態(tài)日益豐富，為上市公司參與衍生品業(yè)務(wù)提供了可能。如國內(nèi)油脂油料、塑料化工等產(chǎn)業(yè)，從最初的“一口價”交易模式，逐步到期貨定價，再到“期貨+基差”模式，期現(xiàn)結(jié)合程度日益提升。

相關(guān)專家認(rèn)為，在實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新階段，上市公司作為實體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，需要在管理波動風(fēng)險、維護(hù)大宗商品保供穩(wěn)價方面發(fā)揮帶頭作用。而發(fā)揮作用的前提之一，是管理好市場風(fēng)險，這就需要公開、規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貐⑴c衍生品交易。

“上市公司作為我國企業(yè)優(yōu)秀代表和中流砥柱，眾多企業(yè)把利用金融衍生品管理風(fēng)險、鎖定成本、優(yōu)化庫存等上升到企業(yè)戰(zhàn)略高度，抵御大宗商品價格波動風(fēng)險?！庇腊财谪浉笨偨?jīng)理石春生表示，上市公司參與衍生品業(yè)務(wù)要在團(tuán)隊建設(shè)、風(fēng)控流程、財務(wù)處理、信息披露等方面做到規(guī)范、合規(guī)，在參與相關(guān)品種期貨套保時，要合理制定套保計劃，實現(xiàn)期現(xiàn)一體化核算等。

石春生表示，如果套保的工具、品種與主業(yè)不相關(guān)，不僅不會有效對沖風(fēng)險，甚至還會加大風(fēng)險，所以制定合理的套期保值計劃以及相適應(yīng)的組織架構(gòu)、評價體系非常關(guān)鍵。

海鵬資產(chǎn)管理公司董事長費(fèi)忠海從三個方面介紹了中糧集團(tuán)參與衍生品業(yè)務(wù)的理念和模式：一是較為完善的團(tuán)隊體系。中糧設(shè)有專門負(fù)責(zé)采購銷售和套保的部門，根據(jù)行情變化和企業(yè)需求，在期現(xiàn)貨兩端進(jìn)行交易，動態(tài)管理風(fēng)險敞口。二是采取期現(xiàn)貨合并的考核方式。中糧沒有把期貨利潤單獨(dú)算，而是將期貨和現(xiàn)貨的盈虧進(jìn)行合并計算，保證績效考核一體化。三是成熟的風(fēng)險管理體系。參與期貨市場的初衷是進(jìn)行風(fēng)險管理，不能因為參與反而擴(kuò)大了風(fēng)險，所以要有系統(tǒng)性的風(fēng)險分析與管理體系。

“無論從商業(yè)模式、競爭策略，還是核心競爭力構(gòu)造等角度來講，期貨套期保值都是企業(yè)運(yùn)營和管理的核心能力，如何強(qiáng)調(diào)套期保值的重要性都不為過?！辟M(fèi)忠海說。

除建立科學(xué)合理的套保模式外，人才瓶頸同樣值得關(guān)注。在避險網(wǎng)創(chuàng)始人劉文財看來，懂得期貨套保的人才是上市公司參與衍生品避險的前提。“相較于金融機(jī)構(gòu)，實體企業(yè)在這方面的人才配備有所不足?！彼硎荆鉀Q人才瓶頸，需要期貨交易所、協(xié)會等各方發(fā)力，以此推動形成更好的人才認(rèn)證體系，促進(jìn)期現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)交流合作，不斷提高人才儲備。