第一部分 行情回顧

一、動力煤期現(xiàn)貨價格大幅上漲

動力煤01合約價格從9月初開盤873漲至1222，期貨05合約價格從758漲至984。

圖1：動力煤01合約

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、國信期貨

圖2：動力煤05合約

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、國信期貨

9月24日秦皇島港動力煤（Q5500山西產(chǎn)）平倉價1520元/噸，從9月初1150元/噸不斷上漲，創(chuàng)2017年以來新高。

圖3：秦皇島港動力煤（Q5500山西產(chǎn)）平倉價

數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

二、基差與月間價差擴大

動力煤01合約基差332，動力煤05合約基差551。

圖4：動力煤01合約期現(xiàn)價差

數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

圖5：動力煤05合約期現(xiàn)價差

數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

動力煤01/5合約基差處理歷史同期最高水平。

圖6：動力煤01合約基差

數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

圖7：動力煤05合約基差

數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

動力煤1-5月間價差219，，5-9月間價差86，兩價差均處于近五年最高位置。

圖8：動力煤1-5月間價差

數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

圖9：動力煤5-9月間價差

數(shù)據(jù)來源：wind、國信期貨

三、動力煤年度長協(xié)價

9月年度長協(xié)價CCTD秦皇島動力煤（Q5500）677元/噸，遠低于市場價1520元/噸。

圖10：年度長協(xié)價CCTD秦皇島動力煤（Q5500）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

四、動力煤國際現(xiàn)貨價格

國際動力煤現(xiàn)貨價格高企。截止9月24日紐卡斯爾NEWC動力煤現(xiàn)貨價188.72美元/噸，歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價185.68美元/噸，理查德RB動力煤現(xiàn)貨價161.15美元/噸。

圖11：國際動力煤現(xiàn)貨價格

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第二部分 影響動力煤行情的主要因素分析

一、供應總體偏緊

1、國內(nèi)產(chǎn)量

8月份生產(chǎn)原煤33524億噸，同比增長0.8%，較7月下增加2107萬噸。1-8月份生產(chǎn)原煤累計25.9724億噸，較去年同期增長1.4682億噸，同比增長4.4%。其中山西8月份10085萬噸，同比4.0%，累計7.7545億噸，累計同比增長12.7%。

圖12：全國原煤產(chǎn)量

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圖13：山西原煤產(chǎn)量

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陜西8月份原煤產(chǎn)量5884萬噸，同比降3．%，累計4.55084億噸，累計同比增6.0%。內(nèi)蒙8月份原煤產(chǎn)量8158.4萬噸，同比降1.1%，累計6.49035億噸，累計同比持平。

圖14：陜西原煤產(chǎn)量

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圖15：內(nèi)蒙原煤產(chǎn)量

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1-7月煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額累計值2584.4億元，同比增127.8%。

圖16：煤炭開采和洗選業(yè)利潤

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2、進口量減少

2021年8月，我國進口煤及褐煤2805萬噸，環(huán)比減少213萬噸，較去年2020年8月份2066噸增加738萬噸，同比增35.7%。2021年1-8月份，我國累計進口煤及褐煤19769萬噸，同比減少2306萬噸，同比下降12.6%。

圖17：煤及褐煤進口量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

圖18：煤及褐煤進口量季節(jié)性

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自從2020年12月起禁止從澳洲進口煤炭，今年1-8月從澳洲進口煤炭量為0。8月從印尼進口量817.2萬噸，同比增136%。

圖19：從澳洲進口量

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圖20：從印尼進口量

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8月從蒙古進口512萬噸，同比增147%。8月從俄羅斯進口122.54萬噸，同比降65.6%。

圖21：從蒙古進口量

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圖22：從俄羅斯進口量

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國際海運指數(shù)從高位略有回落，截止9月24日波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）4644，巴拿馬型運費指數(shù)（BPI）4012，好望角型運費指數(shù)（BCI）7393。

圖23：國際海運指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨

二、需求

1、電廠動力煤需求季節(jié)性明顯

8月份總發(fā)電量7383.5億千瓦時，同比增長0.2%。8月份火力發(fā)電5167億千瓦時，同比增長0.3%，1—8月份發(fā)電38723億千瓦時，同比增12.6%。從歷史數(shù)據(jù)看，8月用電高峰過后9月10月進入火電產(chǎn)量淡季。根據(jù)2017-2019年，9月火電發(fā)電量環(huán)比8月降15.7%，10月發(fā)電量較8月降19.6%，11月較8月下降10.1%，12月較8月增6.4%。12月電力用煤是年內(nèi)最高峰，且用量超過8月。

圖24：總發(fā)電量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

圖25：火力發(fā)電量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

7月電力行業(yè)動力煤消費量20369萬噸，同比增10.9%。1-7月累計13.071億噸，同比增15.97%。2017-2020年9月動力煤消費量較8月下降14.4%，10月較8月下降17.6%，11月較8月下降9.4%，12月較8月增5.5%。12月是四季度電廠用煤高峰。

圖26：電力行業(yè)動力煤消費量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010-2019年9月日耗均值較8月下降12.2%，10月日耗均值較9月下降8.5%。11月較8月下降15.3%，12月較8月下降4.1%。2016-2019年9月日耗均值較8月降17.1%，10月較9月降7.3%，11月較8月降22.7%，12月較8月降6.6%。六大電廠日耗在8月達到頂峰，11月12月日耗均低于8月份。

圖27：六大電廠日耗

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

圖28：六大電廠日耗均值

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

2、其他行業(yè)動力煤需求

7月冶金行業(yè)動力煤消費量1496萬噸，同比減3.4%。1-7月累計1.0274億噸，同比增5.7%。7月化工行業(yè)動力煤消費量1870萬噸，同比增10.98%。1-7月累計1.289億噸，同比增14.54%。

圖29：冶金行業(yè)動力煤消費量

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圖30：化工行業(yè)動力煤消費量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

7月建材行業(yè)動力煤消費量2789萬噸，同比減6.8%。1-7月累計1.8213億噸，同比增10.8%。7月其他行業(yè)動力煤消費量3098萬噸，同比減6.7%。1-7月累計2.03億噸，同比增3.6%。建材在10月11月煤炭消費小高峰。

圖31：建材行業(yè)動力煤消費量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

圖32：其他行業(yè)動力煤消費量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

三、庫存

1、港口低庫存

截止9月24日北方港口庫存合計1666萬噸，較去年同期低11.6%，廣州港煤炭庫存230萬噸，較去年同期降22.3%。

圖33：北方港口煤炭庫存合計

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

圖34：廣州港煤炭庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

2、電廠低庫存

截止7月底重點電廠煤炭庫存量總計5067萬噸，較去年同期低35%，可用天數(shù)11天，處于2017年以來歷史最低值。

圖35：重點電廠煤炭庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

圖36：重點電廠煤炭庫存可用天數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國信期貨、Mysteel

第三部分 四季度動力煤市場展望

9月10日國家發(fā)改委召開動力煤保供穩(wěn)價會議，發(fā)改委會議從側(cè)面放映動力煤短缺比較嚴重。供給方面依然偏緊，8月份生產(chǎn)原煤33524億噸，同比增長0.8%。1-8月份生產(chǎn)原煤累計25.9724億噸，較去年同期增長1.4682億噸，同比增長4.4%。8月我國進口煤及褐煤2805萬噸，環(huán)比減少213萬噸，累計進口煤及褐煤19769萬噸，同比減少2306萬噸，同比下降12.6%。需求方面，8月份總發(fā)電量7383.5億千瓦時，同比增長0.2%，8月份火力發(fā)電5167億千瓦時，同比增長0.3%，電廠虧損，導致火力發(fā)電量低于預期。庫存方面，截止9月24北方港口庫存合計1666萬噸，較去年同期低11.6%，廣州港煤炭庫存230萬噸，較去年同期低22.3%，電廠庫存較低，急需補庫。當前淡季尚且缺煤，12月電廠用煤將達年內(nèi)最高峰，在12月動力煤緊缺程度可能比當前更加嚴重。雖然全國各地拉閘限電，但改不了四季度動力煤偏緊的局面，預計四季度動力煤依然偏強。