股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中國(guó)9月金融數(shù)據(jù)出爐，M2同比增8.3%，預(yù)期增8.1%，前值增8.2%；新增人民幣貸款1.66萬(wàn)億元，預(yù)期1.9萬(wàn)億元，前值增1.22萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為2.9萬(wàn)億元，預(yù)期3.24萬(wàn)億元，前值2.96萬(wàn)億元。

今年前三季度，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值28.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.7%。其中出口15.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.7%；進(jìn)口12.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.6%。外貿(mào)進(jìn)出口已連續(xù)5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。海關(guān)總署表示，考慮到2020年外貿(mào)高基數(shù)的影響，今年四季度進(jìn)出口增速可能有所回落，但我國(guó)外貿(mào)總體向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，全年仍然有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員表示，如果11月的議息會(huì)議上決定開(kāi)始縮減購(gòu)債，那么可能從11月中旬或12月中旬的月度購(gòu)買日期開(kāi)始實(shí)施減碼操作，整個(gè)縮減購(gòu)債計(jì)劃可能在2022年年中結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)官員們討論了減碼的具體路徑：減少每月的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，其中對(duì)美債的購(gòu)買減少100億美元，對(duì)抵押貸款支持證券的購(gòu)買規(guī)模減少50億美元。另外，通脹正在以多年來(lái)最快的速度上升，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2％的目標(biāo)。一些官員表示，供應(yīng)瓶頸和生產(chǎn)問(wèn)題使通脹壓力持續(xù)時(shí)間可能比預(yù)期更長(zhǎng)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題暫時(shí)得到緩解，但通脹居高不下，貨幣政策也即將收緊，國(guó)內(nèi)方面，下半年貨幣格局相對(duì)寬松，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但依舊保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山5250（-50），華東5100（-160）；螺紋，杭州5770（-120），北京5610（-100），廣州6190（-110）；熱卷，上海5750（10），天津5760（-30），廣州5770（-20）；冷軋，上海6510（-30），天津6320（-60），廣州6470（-30）。

利潤(rùn)減少。即期生產(chǎn)：普方坯盈利522（-128），螺紋毛利952（-90），熱卷毛利739（43），電爐毛利882（-120）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利452（-246），螺紋毛利879（-213），熱卷毛利666（-79）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約349（21），05合約545（-57）；上海熱卷01合約131（15），05合約322（-7）。

供給：回升。10.08螺紋265（17），熱卷297（-5），五大品種895（35）。

需求：建材成交量12.7（-4.6）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：累庫(kù)。10.08螺紋社庫(kù)659（21），廠庫(kù)238（-4）；熱卷社庫(kù)277（3），廠庫(kù)93（8），五大品種整體庫(kù)存1850（64）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏高，盤面利潤(rùn)偏高，基差貼水，整體估值中性偏高。

隨旺季來(lái)臨，鋼材多空邏輯周期移位，上漲動(dòng)力來(lái)源于現(xiàn)實(shí)的供需錯(cuò)配，而受經(jīng)濟(jì)周期滯脹轉(zhuǎn)向衰退、地產(chǎn)周期下行、限電糾偏等影響，期價(jià)包含較大的悲觀預(yù)期，在熊市期限結(jié)構(gòu)下，主力合約進(jìn)一步上漲需現(xiàn)貨打開(kāi)空間。

本輪回調(diào)的動(dòng)因來(lái)源于01合約逼近平水，在期貨價(jià)格較難突破現(xiàn)貨價(jià)格的背景下進(jìn)一步上漲壓力較大而產(chǎn)生回調(diào)。跌幅較大的原因是目前處于下游剛隨十一假期補(bǔ)完庫(kù)的空窗期，疊加市場(chǎng)貨權(quán)分散、貿(mào)易商利潤(rùn)較高并且兌現(xiàn)意愿強(qiáng)、期現(xiàn)離場(chǎng)等現(xiàn)貨助跌驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)前情景與五月類似，但區(qū)別在于需求仍在好轉(zhuǎn)，供需錯(cuò)配局面沒(méi)有明顯轉(zhuǎn)向，以及貿(mào)易商利潤(rùn)空間少于五月，踩踏空間有限。

本周數(shù)據(jù)供增需降，部分鋼廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量回升相對(duì)有限，在需求停擺下，低位的產(chǎn)量令累庫(kù)速度呈現(xiàn)近5年最慢水平，后續(xù)隨旺季需求回歸，成材供需錯(cuò)配仍將加劇，并支撐現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)。旺季下現(xiàn)貨啟動(dòng)，部分城市價(jià)格已破前高。而受遠(yuǎn)月較差預(yù)期影響，期價(jià)可能以跟隨為主。

高估值下建議待現(xiàn)貨持穩(wěn)后，近月多單輕倉(cāng)參與，逼近平水前止盈。

當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀，貨權(quán)已明顯分散，若期價(jià)重新回歸升水，可考慮適當(dāng)套保。關(guān)注近期宏觀數(shù)據(jù)情況，以及鋼聯(lián)數(shù)據(jù)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1130（-10），日照卡拉拉1077（-15），日照金布巴768（-19），日照PB粉875（-24），普氏現(xiàn)價(jià)124（-5），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)3380（0）。

利潤(rùn)下跌。鐵廢價(jià)差644（-42），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)164（-21）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差152（18）；超特01基差24（6）。

供應(yīng)下降。10.8，澳巴19港發(fā)貨量2413（-332）；45港到貨量，2456（29）。

需求漲跌互現(xiàn)。10.8，45港日均疏港量274（-8）；247家鋼廠日耗264（+4）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。10.8，45港庫(kù)存13419（98）；247家鋼廠庫(kù)存10132（-272）。

【總   結(jié)】

鐵礦石掉期、連鐵下跌，現(xiàn)貨下跌，其中海運(yùn)費(fèi)明顯上漲，預(yù)期到港成本將有所抬升。估值上進(jìn)口利潤(rùn)偏高，品種比價(jià)偏低，鋼廠利潤(rùn)高位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，港口總庫(kù)存上漲，鋼廠庫(kù)存下跌但可用天數(shù)較高，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來(lái)看限產(chǎn)背景下累庫(kù)預(yù)期格局不改，但需要關(guān)注巴西發(fā)運(yùn)四季度存在的不確定性。鐵礦石估值中性，驅(qū)動(dòng)存在節(jié)奏性向上機(jī)會(huì)，若巴西發(fā)運(yùn)無(wú)擾動(dòng)中期累庫(kù)格局未改，投資者謹(jǐn)慎追高。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡2300元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)150美元/噸，折算成5500大卡進(jìn)口利潤(rùn)500元/噸以上。

期貨：1月貼水754，持倉(cāng)7.81萬(wàn)手（夜盤+966手）。

環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)1616.3（-11.3），調(diào)入126.4（+13.4），調(diào)出137.7（-10.9），錨地船123（-1），預(yù)到船51（+5）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1279.92（+3.62）。

【總   結(jié)】

內(nèi)蒙增產(chǎn)逐步落實(shí)，但全部釋放需要時(shí)間，大秦線檢修造成運(yùn)力進(jìn)一步緊張，電廠庫(kù)存低位，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求較為強(qiáng)烈，盤面依然具有較大貼水，價(jià)格易漲難跌。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格：焦煤山西中硫單一煤折盤面3700，廠庫(kù)焦炭折盤面4450。

期貨：JM201貼水271，持倉(cāng)11.2萬(wàn)手（夜盤-14手）；J201貼水665，持倉(cāng)7.99萬(wàn)手（夜盤+168手）。

煉焦煤庫(kù)存（10.8當(dāng)周）：港口405（-17），獨(dú)立焦化1369.23（-30.91），247家鋼廠894.97（+6.19），總庫(kù)存2808.9（-41.72）。

焦炭庫(kù)存（10.8當(dāng)周）：全樣本獨(dú)立焦化108.64（+37.68）；247家鋼廠739.71（-13.26），可用天數(shù)14.83（-0.08）；港口183.6（+4.6）?？値?kù)存1031.95（+9.82）。

產(chǎn)量（10.8當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量64.21（+0.41）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量45.47（-0.01），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量214.3（+3.35）。

【總   結(jié)】

焦煤：供給端依然偏緊，內(nèi)煤暫無(wú)明顯增量，配煤受到保電煤擠壓，蒙煤通關(guān)低位，煉焦煤結(jié)構(gòu)性緊缺問(wèn)題難以解決，且下游庫(kù)存偏低，補(bǔ)庫(kù)需求漸起，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將止跌回升，盤面貼水幅度適中，短期預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

焦炭：焦?fàn)t、高爐均繼續(xù)小幅復(fù)產(chǎn)，下游庫(kù)存偏低，存在補(bǔ)庫(kù)需求，盤面焦化利潤(rùn)偏低，下方有焦煤支撐，短期預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價(jià)格：WTI80.44美元/桶（-0.2）；Brent83.18美元/桶（-0.24）；SC524元/桶（-5.5）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月差CL1-CL31.32美元/桶（-0.13）；WTI月差CL1-CL127.14美元/桶（-0.23）；Brent月差CO1-CO31.35美元/桶（-0.11）；Brent月差CO1-CO126.83美元/桶（-0.29）。

跨區(qū)價(jià)差：WTI-Brent-2.74美元/桶（+0.04）；SC-Brent-6.12美元/桶（-0.57）。

裂解價(jià)差：美國(guó)321裂解價(jià)差22.61美元/桶（+1.43）；歐洲柴油裂解價(jià)差14.46美元/桶（+0.68）。

庫(kù)存：2021-10-1美國(guó)原油庫(kù)存420.89百萬(wàn)桶（周+2.35）；2021-10-1庫(kù)欣原油庫(kù)存35.52百萬(wàn)桶（周+1.55）；2021-10-1美灣原油庫(kù)存227.84百萬(wàn)桶（周+0.07）。

倉(cāng)單：SC倉(cāng)單6.98百萬(wàn)桶（0）。

供給：2021-8OPEC石油產(chǎn)量2676萬(wàn)桶/日（月+15）；2021-10-1美國(guó)原油產(chǎn)量1130萬(wàn)桶/日（周+20）。

煉廠開(kāi)工率：2021-10-1美國(guó)煉廠開(kāi)工率89.6%（周+1.5）；2021-10-13山東煉廠開(kāi)工率66.05%（周+2.17）。

期貨凈多頭：2021-10-5WTI非商業(yè)凈多頭占比17.85%（周+0.67）；2021-10-5Brent管理基金凈多頭占比13.14%（周-0.12）。

美元指數(shù)94.02（-0.5）。

【總   結(jié)】

昨日國(guó)際油價(jià)震蕩收平，Brent和WTI油價(jià)分別收于83.37和80.61美元/桶，近期維持高位震蕩。天然氣延續(xù)高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣漲超1%收于5.676美元/mmBtu。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢(shì)，如果天然氣價(jià)格出現(xiàn)大跌，則原油大概率跟隨回調(diào)。月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差估值高位，歐美的汽柴油裂解價(jià)差均持續(xù)走強(qiáng)。美國(guó)原油庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段，本周公布的API庫(kù)存數(shù)據(jù)累庫(kù)超預(yù)期，成品油延續(xù)去庫(kù)。美元指數(shù)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)（94之上），美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)11月啟動(dòng)Taper，逐步對(duì)油價(jià)估值構(gòu)成壓力。

美國(guó)原油產(chǎn)量低位運(yùn)行（1130萬(wàn)桶/日），保證供給端的良好競(jìng)爭(zhēng)格局。OPEC+于11月維持既定計(jì)劃增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，并非市場(chǎng)預(yù)期的增產(chǎn)80萬(wàn)桶/日，供給端持續(xù)偏緊。歐洲能源緊缺問(wèn)題依然嚴(yán)峻，天然氣價(jià)格上漲將帶來(lái)約50萬(wàn)桶/日的原油替代天然氣需求；目前觀測(cè)顯示，冬季出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率超過(guò)70%，如果北半球遭遇更冷的冬季，則原油替代天然氣需求額外增加50萬(wàn)桶/日，為油價(jià)提供強(qiáng)勁的上行驅(qū)動(dòng)，但原油價(jià)格的上行彈性將小于天然氣、柴油和高硫燃料油。

觀點(diǎn)：年內(nèi)有望震蕩偏強(qiáng)，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)回調(diào)深度有限。單邊以觀望為主，繼續(xù)做多12月歐洲柴油裂解價(jià)差。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素上漲；液氨反彈。尿素：河南3120（日+50，周+330），東北3200（日+20，周+280），江蘇3080（日+20，周+260）；液氨：安徽4700（日+140，周+720），山東4750（日+325，周+850），河南4800（日+0，周+875）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面大跌；1/5月間價(jià)差回落200元/噸附近；基差合理。期貨：1月3036（日-277，周+116），5月2838（日-224，周+156）,9月2620（日-198，周+136）；基差：1月84（日+327，周+214），5月282（日+274，周+174）,9月500（日+248，周+194）；月差：1/5價(jià)差198（日-53，周-40）,5/9價(jià)差218（日-26，周+20）,9/1價(jià)差-416（日+79，周+20）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)增加；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)351（日+50，周-175）；河北-東北-100（日-20，周-40），山東-江蘇0（日-10，周+0）。

利潤(rùn)，尿素及復(fù)合肥利潤(rùn)震蕩；三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿399（日-13，周+31），華東航天爐750（日-4，周+117），華東固定床355（日-240，周-52）；西北氣頭1466（日+0，周+210），西南氣頭1519（日+0，周+130）；硫基復(fù)合肥77（日+0，周+26），氯基復(fù)合肥270（日+0，周-37），三聚氰胺7860（日-75，周-90）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，開(kāi)工及產(chǎn)量同比偏低；氣頭企業(yè)開(kāi)工率回升，同比偏高。截至2021/9/29，尿素企業(yè)開(kāi)工率67.97%(環(huán)比+7.2%，同比-6.3%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率77.13%(環(huán)比+7.3%，同比+3.6%)；日產(chǎn)量14.81萬(wàn)噸(環(huán)比+1.6萬(wàn)噸，同比-0.7萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥連續(xù)5周降負(fù)荷去庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工偏高。尿素工廠：截至2021/9/29，預(yù)收天數(shù)7.20天(環(huán)比-1.3天，同比-0.8天)。復(fù)合肥：截至2021/9/29，開(kāi)工率29%（環(huán)比-4.1%，同比-13.7%），庫(kù)存42.5萬(wàn)噸（環(huán)比+1.8萬(wàn)噸，同比-29.2萬(wàn)噸）。人造板：1-8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?15%回升到-4%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?%到-20%，竣工面積兩年增速?gòu)?%到16%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?13%到-15%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/9/29，開(kāi)工率77%（環(huán)比+6.3%，同比+22.7%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化，同比偏低；港口庫(kù)存累庫(kù)，同比大幅偏高。截至2021/9/29，工廠庫(kù)存25.1萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.5萬(wàn)噸，同比-14.9萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存55.8萬(wàn)噸，（環(huán)比+12.0萬(wàn)噸，同比+18.0萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨上漲，盤面大跌；動(dòng)力煤高位；1/5價(jià)差處于偏高位置；基差合理。節(jié)前尿素供需雙雙回暖，供應(yīng)恢復(fù)到15萬(wàn)噸/日，復(fù)合肥訂單轉(zhuǎn)弱連續(xù)5周降負(fù)荷去庫(kù)，三聚氰胺廠高利潤(rùn)下開(kāi)工高位，尿素庫(kù)存再次去化到偏低位置，表需回到15萬(wàn)噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于成本推動(dòng)、銷售良好、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、庫(kù)存低位去化、印標(biāo)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于價(jià)格絕對(duì)高位、利潤(rùn)中高位、下游復(fù)合肥銷售一般。對(duì)沖策略：煤化工品種內(nèi)繼續(xù)作為空配；套利策略：持有1/5反套；單邊策略：持有空單。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

10月13，CBOT大豆11月合約收1196.75美分/蒲，1.75美分，-0.15%，6月初至今美豆已經(jīng)回落295美分/蒲有余；美豆油12月合約收59.69美分/磅，+0.73美分，+1.24%，6月中旬美豆油高點(diǎn)為67.06美分/磅；美豆粕12月合約收311.9美元/短噸，-1.6美元，-0.51%，5月初至今美豆粕已經(jīng)回落近117美元/短噸左右；BMD棕櫚油主力12月合約收于5015令吉/噸，+163令吉，+3.36%；WTI原油5周連漲后，本周至今11月合約+1.39%，且持續(xù)收于80美元/桶之上，2018年10月初前高點(diǎn)為76.90美元/桶。

10月13，DCE豆粕2201主力收于3236元/噸，-63元，-1.91%，夜盤-28元，-0.87%；DCE豆油1月主力合約收于9694元/噸，+22元，+0.23%，夜盤-198元，-2.04%；DCE棕櫚油主力1月合約收于9484元/噸，+94元，+1.00%，夜盤-248元，-2.61%。

【資　訊】

10月USDA月度供需報(bào)告顯示：美豆2021/2022年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.50蒲式耳(9月50.6)，收割面積為8640萬(wàn)英畝(持平9月)，產(chǎn)量預(yù)估為44.48億蒲式耳(9月43.74),大豆期末庫(kù)存預(yù)估為3.20億蒲式耳(9月1.85)，庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估值為7.27%（9月4.21%）。

MPOB報(bào)告顯示：9月產(chǎn)量為1,703,740噸，8月為1,710,356噸，5年同期均值為1,812,059噸，連續(xù)3月產(chǎn)量低于5年同期均值。9月產(chǎn)量環(huán)比-0.39%，同比-8.85%。預(yù)期增2.8%至175萬(wàn)噸；9月馬棕出口1,597,393噸，8月1,167,425噸，5年均值為1,524,237噸，恢復(fù)到5年同期均值之上。9月出口環(huán)比+36.83%，同比-0.92%。預(yù)期增39.8%至163萬(wàn)噸；9月馬棕庫(kù)存為1,746,520噸，8月為1,877,773噸，5年均值為2,052,477噸，2021年至今持續(xù)低于5年同期均值。9月出口環(huán)比-6.99%，同比+1.44%。預(yù)期降0.36%至187萬(wàn)噸。庫(kù)存降幅大于預(yù)期影響偏多，但能源帶動(dòng)馬棕顯著上行已經(jīng)透支部分預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議紀(jì)要顯示，委員們預(yù)計(jì)將從11月中旬或12月中旬開(kāi)始縮減購(gòu)債。

【總   結(jié)】

10月USDA月度供需報(bào)告顯示美豆新季庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比顯著提升，這令美豆告別了庫(kù)存低位和緊張的供需格局。整體來(lái)看全球大豆供給是充裕的，南美是充裕的，目前美豆也不在緊張；

9月30日隨著季度庫(kù)存的公布，加之假期外盤植物油的發(fā)力，節(jié)后國(guó)內(nèi)豆粕等蛋白品種已經(jīng)顯著回落釋放了部分美豆庫(kù)存提升的預(yù)期。之后隨著10月USDA報(bào)告，將美豆供需關(guān)系由此前偏緊的預(yù)估調(diào)整為得到較好緩解的狀態(tài)，豆粕進(jìn)一步下跌。目前豆粕估值水平較好，但是驅(qū)動(dòng)因素向下。

10月USDA報(bào)告也給美豆油帶來(lái)了壓力，出現(xiàn)了近3%的回落，但目前核心為棕櫚油。后期密切關(guān)注植物油與能源題材的關(guān)聯(lián)度和持續(xù)性。

棉　花

【行情走勢(shì)】

ICE棉花期貨周三跌至兩周低點(diǎn)，受累于對(duì)消費(fèi)量下降預(yù)期。12月合約下跌2.52美分或2.4%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅103.86美分，稍早跌至9月30日以來(lái)最低。

鄭棉周三走弱，高位大幅波動(dòng)：01合約收盤價(jià)跌790點(diǎn)至20945元/噸，持倉(cāng)減2萬(wàn)8千余手，其中最高21775，最低至20325，盤中跟隨商品出現(xiàn)較大下跌后又收回。前二十主力持倉(cāng)變動(dòng)上，多減8千余手，空減1萬(wàn)9千余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方海通、首創(chuàng)各增2千余手，西部、華融融達(dá)、中國(guó)國(guó)際各增1千余手，而中信、國(guó)投安信各減4千余手，銀河、一德各減2千余手，宏源、方正中期各減1千余手。空頭方國(guó)泰君安減4千余手，中國(guó)國(guó)際、海通各減3千余手，銀河減2千余手，永安、中信、華融融達(dá)各減1千余手。01合約夜盤跌20點(diǎn)至20925，持倉(cāng)增3千余手。05合約跌615至20420，持倉(cāng)增3千余手，其中前二十主力持倉(cāng)上多增4千余手，空增2千余手。夜盤不變，持倉(cāng)增3千余手。

棉紗2201周三跌605點(diǎn)至28570元/噸，夜盤跌45至28525，最新花紗價(jià)差7600（+30）較前一個(gè)夜盤收盤價(jià)差略走擴(kuò)，目前持倉(cāng)1萬(wàn)余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

根據(jù)海關(guān)總署10月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)，9月紡織品服裝出口終止了連續(xù)4個(gè)月的下降，恢復(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)月出口同比增長(zhǎng)2.66%，比2019年同期增長(zhǎng)18.81%。（依據(jù)行業(yè)信息，今年圣誕訂單提前，9月剛好的發(fā)貨時(shí)段，因此9月出口不乏該因素影響）。9月，紡織服裝出口1890億元，下降3.96%，環(huán)比下降2.96%，比2019年同期增長(zhǎng)10.04%，其中紡織品出口805.1億元，下降11.75%，環(huán)比下降0.57%，比2019年同期增長(zhǎng)17.74%，服裝出口1084.9億元，增長(zhǎng)2.78%，環(huán)比下降4.66%，比2019年同期增長(zhǎng)4.94%。

拋儲(chǔ)：10月13日儲(chǔ)備棉投放統(tǒng)計(jì)，共計(jì)25035.97噸，已加價(jià)成交16715.35噸，未成交8320.62噸（成交率66.77%），平均成交價(jià)格18032元/噸，較前一日下跌348元/噸，折3128B價(jià)格19689元/噸，較前一日下跌222元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)18303元/噸，折3128B價(jià)格19774元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)17690元/噸，折3128B價(jià)格19583元/噸。

現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)：棉期價(jià)下行，CF2201盤中最低20325，基差資源陸續(xù)成交，新棉報(bào)價(jià)資源少、有價(jià)無(wú)市。一新疆銷售公司機(jī)采28山東庫(kù)，基差400價(jià)21570元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)機(jī)采雙28本地庫(kù)，基差600，約折23000元/噸。

純棉紗市場(chǎng)交投偏弱，紡企生產(chǎn)仍以前期訂單以及老客戶為主，零星訂單積極詢價(jià)，下游采購(gòu)存在壓價(jià)現(xiàn)象，紡企實(shí)單據(jù)量商談價(jià)格，部分地區(qū)紡企紗線價(jià)格下調(diào)500-1000元/噸，全國(guó)純棉32s環(huán)錠紡均價(jià)30042元/噸，跌幅1.25%；下游工廠限電、限產(chǎn)以挺價(jià)保量，不少客戶暫停采購(gòu)等待市場(chǎng)調(diào)整；預(yù)計(jì)短期棉紗價(jià)格震蕩運(yùn)行。

【綜   述】

美棉前期在低庫(kù)銷比、高基金凈多單配高ONCALL的基礎(chǔ)上，借國(guó)儲(chǔ)加大購(gòu)買、中國(guó)新疆正式進(jìn)入“搶收”時(shí)機(jī)開(kāi)啟軋空行情，國(guó)內(nèi)新疆棉農(nóng)也在深諳軋花廠搶收困局的基礎(chǔ)上，借期貨大漲之勢(shì)不斷抬高籽棉價(jià)格，進(jìn)而導(dǎo)致了棉價(jià)節(jié)節(jié)攀升的局面。國(guó)慶長(zhǎng)假期間，美棉和籽棉價(jià)格均上漲約10%，鄭棉節(jié)后也進(jìn)行了補(bǔ)漲。在盤面一直貼水的情況下，盤面空頭略被動(dòng)，但到高點(diǎn)時(shí)未見(jiàn)明顯出倉(cāng)。此外，棉花下游仍在經(jīng)歷訂單和開(kāi)工不足的困境，紗布被動(dòng)跟隨原料漲價(jià)后也成交有限。價(jià)格短期因博弈原因強(qiáng)勢(shì)而長(zhǎng)周期看高價(jià)格或得不到產(chǎn)業(yè)、宏觀支撐。政府有關(guān)部門在棉價(jià)高漲且新疆面臨“非理性”搶收的情況下，接連出臺(tái)系列舉措，以穩(wěn)定價(jià)格，包括延期增量拋儲(chǔ)、中棉中紡進(jìn)行進(jìn)口棉資源投放、銀行對(duì)收購(gòu)資金啟動(dòng)限價(jià)發(fā)放、指導(dǎo)大型收購(gòu)企業(yè)理性收購(gòu)等。當(dāng)部分大企業(yè)停收后，新疆籽棉價(jià)也經(jīng)歷了先跌價(jià)而后因交售量少又被抬升的情況，目前仍在博弈中。短期美棉和鄭棉高位回落，且美棉低點(diǎn)已至9月30日以來(lái)最低，在跌至109以后觸發(fā)了技術(shù)跌幅，獲利了結(jié)及部分套保增加。國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)近兩日流拍增加，顯示出需求端在目前量?jī)r(jià)上接受度不足，籽棉價(jià)格也有所下降，而商品一旦普調(diào)，棉價(jià)也受到連帶影響。繼續(xù)關(guān)注美棉走勢(shì)和新疆收購(gòu)量及成本。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或穩(wěn)定。柳州5670(0),昆明5590(5)。加工糖維持或上漲。遼寧5880(160),河北5950(40)，山東6000(0),福建5830(10),廣東5690(10)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5962(-58),05合約6035(-59)，09合約6103(-64)。外盤下跌。紐約3月19.85(-0.23),倫敦12月514.9(-2.6)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-292(58),05基差-365(59)，09基差-433(64)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-73(1),5-9價(jià)差-68(5)，9-1價(jià)差141(-6)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)回升。巴西配額外現(xiàn)貨-444.9(70.4),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-420.7(73.3)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量294,437(3,298),持賣倉(cāng)量371,982(-10,400)。

日度成交量增加。成交量（手）861,293(11,837)

【資 訊】

Unica周三發(fā)布報(bào)告稱，9月下半月，巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量較去年同期下滑19%，至231萬(wàn)噸。數(shù)十家糖廠已經(jīng)收榨。截至9月底，巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量下滑11%至3580萬(wàn)噸，同期乙醇產(chǎn)量下降8%至19.8億公升。

【總  結(jié)】

現(xiàn)貨多數(shù)上漲，絕對(duì)價(jià)格中性，配額外進(jìn)口利潤(rùn)倒掛修復(fù)。盤面估值中性偏低。鄭糖主力合約周三小幅收跌。部分地區(qū)及糖廠開(kāi)啟新榨季，由于能源上漲等原因，新糖的生產(chǎn)成本較陳糖有所提高，后續(xù)需關(guān)注新舊糖的市場(chǎng)需求，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的去庫(kù)速度，以及新年度糖的生產(chǎn)成本。

原糖周三下跌，USDA的利空?qǐng)?bào)告仍在持續(xù)發(fā)酵。除能源價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)外，糖市暫無(wú)其他明顯驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)方面，巴西減產(chǎn)并提前結(jié)束壓榨的同時(shí)，印度出口暫緩。因當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)低于印度出口平價(jià)，當(dāng)前價(jià)格不會(huì)吸引更多的印度糖出口，供應(yīng)端的情況符合預(yù)期。消費(fèi)方面，消費(fèi)國(guó)因運(yùn)費(fèi)高企，持續(xù)消耗國(guó)內(nèi)庫(kù)存，疊加新年度預(yù)計(jì)需求增長(zhǎng)。因此主要消費(fèi)國(guó)國(guó)內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏低。整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國(guó)新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，10月13日河南外三元生豬均價(jià)為12.16元/公斤（+1.2），全國(guó)均價(jià)12.4（+1.19）。

期貨市場(chǎng)，10月13日單邊總持倉(cāng)103249手(-794)，成交量94859（+4853）。LH2111收于13195（+675），LH2201收于15410（+120），LH2203收于15090元/噸（-65），LH2205收于16020元/噸（-230）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨端短期維持強(qiáng)勢(shì)，東北地區(qū)散戶挺價(jià)惜售帶動(dòng)北方地區(qū)價(jià)格繼續(xù)上漲，天氣轉(zhuǎn)冷部分地區(qū)提前腌臘灌腸提振終端消費(fèi)，規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)雖存縮量抬價(jià)情緒，但也需關(guān)注價(jià)格上漲后出欄速度以及凍品出庫(kù)情況和終端實(shí)際需求。盤面來(lái)看，遠(yuǎn)月合約顯著升水，短期走勢(shì)仍受到現(xiàn)貨市場(chǎng)變化影響，現(xiàn)貨反彈對(duì)盤面產(chǎn)生一定支撐，四季度重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)邊際變化以及能繁母豬去化速度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，而節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。