一、現(xiàn)貨與期貨的價格走勢

圖1 國內(nèi)甲醇主要市場價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

圖2 國際甲醇市場走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾、華聯(lián)研究所

圖3 甲醇指數(shù)合約周線走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 華聯(lián)研究所

現(xiàn)貨方面，國內(nèi)，江蘇太倉上漲35.6%，至3660元/噸，限電與煤炭短缺，開工率與產(chǎn)量下降，主產(chǎn)區(qū)庫存低位導致毫無排庫需求以及下游強勢的備貨操作，成本推動邏輯下，內(nèi)地甲醇大漲。國際，CFR中國上漲29.3%，CFR東南亞上漲19.3%，至468美元/噸，至464.5美元/噸，F(xiàn)OB鹿特丹上漲0.07%，至388.5歐元/噸，伴隨煤炭以及天然氣價格強勢拉漲，內(nèi)盤價格抬升明顯；東南亞地區(qū)當?shù)匦枨罅己?，月?nèi)供應目前基本維持穩(wěn)定，部分合約發(fā)往國內(nèi)，伴隨周邊拉漲氣氛，價格跟漲為主；歐美市場上旬在供應恢復不及預期等多重因素支撐下，價格延續(xù)上漲，但月中進口供應陸續(xù)抵港，另外當?shù)毓鸩交謴?，價格開始下行，但當?shù)卣w需求維持強勁，市場買氣積極，9月底市場止跌上行。

期貨方面，主力合約9月連續(xù)四周上漲，大漲35%，至3769。指數(shù)合約日均成交量為180萬手/日，持倉量增加4.6%，至138.2萬手。1月合約成功突破3500，偏強運行。從技術(shù)上看，在過去一年，期貨一直沿著20周K線上漲，暫沒出現(xiàn)明顯的見頂信號，維持短期仍將震蕩上行的觀點。

二、利潤分布

圖4 甲醇利潤走勢對比圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖5 近期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈盈利概況

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

9月末河北焦爐氣利潤均值847.68元/噸，內(nèi)蒙煤制利潤均值-136.6元/噸，山東煤制利潤均值-264.4元/噸，山西煤制利潤均值-388.4元/噸，西南天然氣制利潤均值1181元/噸。

期貨上，目前動力煤1月合約價格為1393.6元/噸，甲醇1月合約的價格為3769元/噸，盤面煤制甲醇的利潤為-134元/噸。

2020年，煤制甲醇、天燃氣制甲醇、焦爐氣制甲醇的市場份額分別為76%、12%、12%，粗略估計，甲醇生產(chǎn)的整體毛利約為43元/噸。9月末甲醇生產(chǎn)利潤改善，成本上的支撐減弱。

甲醇的下游利潤較差，年消耗占到甲醇需求的56%的甲醇制烯烴的生產(chǎn)利潤虧損嚴重，華東MTO的生產(chǎn)利潤為-2471元/噸，其他下游產(chǎn)品利潤尚可，下游產(chǎn)品整體的利潤約為-1060元/噸，對甲醇的價格形成壓制。美原油逼近80美元/桶，偏強運行，有利于改善甲醇下游利潤。

從成本與利潤上看，成本上的驅(qū)動有所減弱，關(guān)注主力合約在3500附近的支撐。塑料價格走強，對甲醇的壓制，有所減緩。

三、供應情況

圖6 甲醇產(chǎn)量/開工走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖7 甲醇進口量走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

9月產(chǎn)量與開工率跌至區(qū)間低位，進口量低于預期。

9月我國甲醇裝置產(chǎn)量為614.53萬噸，較8月減少77.8萬噸，環(huán)比-11.24%。9月開工率為70.73%，環(huán)比-8.57%。

9月進口船貨抵港預計在84.78萬噸附近，月內(nèi)臺風及引航影響下，港口卸貨速度極為緩慢，到港不及預期，部分延遲至10月卸貨；初步預估10月進口船貨計劃或?qū)⒃?10-120萬噸附近水平，但卸貨速度有待觀望，實際卸貨量或?qū)⒃?00-105萬噸附近。

四、庫存

圖8 甲醇生產(chǎn)企業(yè)部份樣本庫存趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖9 港口（華東+華南）甲醇總庫存趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

9月樣品企業(yè)庫存處于較低的水平，且去庫好于預期，港口庫存則因卸貨速度依舊緩慢，部分船貨錨地等待卸貨，月底部分華東貨源開始回流內(nèi)地，港口提貨量尚可，窄幅去庫。

據(jù)隆眾資訊不完全樣本統(tǒng)計，截至9月29日內(nèi)陸地區(qū)部分甲醇代表性企業(yè)庫存量約計32.66萬噸，較8月25日的37.4萬噸，降低14.5%，甲醇港口庫存為81.31萬噸，較8月25日的85.08萬噸，降低4.4%。

五、需求情況

圖10 近期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈開工概況

數(shù)據(jù)來源：隆眾 華聯(lián)研究所

圖11 乙烯產(chǎn)量走勢量

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 華聯(lián)研究所

因產(chǎn)能的上升，乙烯今年1-8月產(chǎn)量為1399萬噸，較去年增加37%。由此反映出，甲醇制烯烴對甲醇的需求增長較大。

截止9月30日，MTO/CTO/MTP虧損嚴重，開工率持續(xù)回落，現(xiàn)為63.84%，甲醇制烯烴的需求有所下降，但下游備貨積極，短期需求較好。關(guān)注下游開工率會不會進一步下降，及其對需求的影響。