第一部分 行情回顧

三季度蘋果期貨的走勢大致可分為3個階段：

1、7月1日-8月18日：缺乏明顯驅(qū)動因素，蘋果橫盤震蕩。由于套袋人工不足及產(chǎn)區(qū)天氣原因，套袋的進度較往年有所放緩，7月份套袋數(shù)據(jù)沒有定論。庫存蘋果出貨速度較慢，一方面是受高溫天氣影響，客商采購積極性偏低；另一方面，庫存好貨不多，也抑制了需求。Delta病毒導(dǎo)致棲霞產(chǎn)區(qū)的防控措施加強，外地看貨客商數(shù)量明顯減少，8月中旬，受早熟蘋果交易情況良好帶動，庫存走貨速度明顯好轉(zhuǎn)，與去年同期的庫存差距加速收斂。但是整體庫存還是處于較高的位置，且出口表現(xiàn)一般，抑制了蘋果向上沖高的動力。

2、8月18日-9月8日：大幅下挫。2021/22新季蘋果大幅減產(chǎn)預(yù)期落空，雖然受天氣影響的東部地區(qū)如山東威海等地有明顯減產(chǎn)的跡象，但西部地區(qū)是恢復(fù)性增產(chǎn)的一年，因此全國整體產(chǎn)量預(yù)計變化幅度有限。此外，夏季時令鮮果處于季節(jié)性供應(yīng)高峰，集中、大量上市的背景下，水果整體批發(fā)價格也有所下滑。量大價廉的替代水果瓜分了蘋果的消費市場。早熟與庫存舊果行情兩極分化。由于后期供應(yīng)量逐漸增加，加之部分質(zhì)量下滑，早熟果行情偏弱運行，東西部價格皆有下調(diào)，悲觀預(yù)期帶動蘋果期貨大幅下挫。

3、9月9日-9月24日：觸底上揚。經(jīng)過一個月較大幅度去庫，目前全國冷庫蘋果剩余量低于去年同期水平，庫存壓力明顯減輕。山東產(chǎn)區(qū)低價貨源難尋，高端貨源逐漸開始交易，整體價格有偏硬的趨勢。中秋節(jié)日備貨增加了對包裝禮盒的需求，由于早熟蘋果個頭偏小且存在上色不佳的問題，性價比更高的庫存蘋果得到市場更多的青睞。現(xiàn)貨市場行情有所好轉(zhuǎn)，支撐蘋果短期期價。然而9月20日，陜西多地突降冰雹。由于陜西蘋果處于摘袋期，而此次冰雹屬于片狀打擊，影響范圍較廣，且對蘋果外觀的傷害不可逆。因此市場對于天氣炒作的情緒空前高漲，節(jié)后第一個交易日蘋果跳空高開，當日尾盤封死漲停板，隨后9月24日繼續(xù)以漲停收尾。

圖：蘋果期貨三季度走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨

第二部分 蘋果基本面分析

一、舊季蘋果庫存壓力明顯緩解

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至9月23日，全國冷庫蘋果的庫存剩余量約32.25萬噸，已經(jīng)低于去年同期8萬噸左右，與歷史年份較大的庫存差距大幅收斂。經(jīng)過快速去庫，舊季蘋果的庫存壓力較前期明顯減輕。

產(chǎn)區(qū)方面，前期承受所有蘋果產(chǎn)區(qū)中的最大庫存壓力的山東地區(qū)，庫存有了明顯下降，當前庫存剩余量在31.6萬噸。余貨仍然主要集中在煙臺產(chǎn)區(qū)，特別是棲霞，沂源等周邊地區(qū)的庫存貨已經(jīng)不多，且低價貨源減少。另一主產(chǎn)區(qū)陜西方面，多數(shù)冷庫基本清庫，所剩貨源極少。其它產(chǎn)區(qū)方面，甘肅靜寧產(chǎn)區(qū)的大部分中小型冷庫已經(jīng)完成去庫，當前富士的剩余貨量已經(jīng)較小，且大冷庫的少量貨源主要以自提出貨為主。

圖：全國冷庫蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：冷庫蘋果周出庫量對比

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：山東地區(qū)蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：陜西地區(qū)蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

二、走貨速度明顯加快 山東產(chǎn)區(qū)價格翹尾

7-9月全國冷庫蘋果的出貨量在256.83萬噸，高于去年同期水平21.27萬噸，走貨速度明顯加快。其中8月份是走貨量最為關(guān)鍵的月份，月度出貨量在112.17萬噸，遠超去年同期45.62萬噸，扭轉(zhuǎn)蘋果前期走貨低迷的弱勢格局。走貨速度明顯提高，主要是靠降價帶動的，但也離不開其它因素的幫襯。一方面，早熟蘋果上市表現(xiàn)良好，吸引了市場對蘋果的關(guān)注度，而隨著嘎啦進入銷售尾聲，質(zhì)量有所下滑，早熟蘋果對富士的沖擊逐漸減輕，利好舊季蘋果的庫存消化。另一方面，入秋以來，氣溫逐漸轉(zhuǎn)涼，消暑水果的需求有所削弱，而蘋果作為一種溫性水果，營養(yǎng)豐富、口感較佳，且價格低廉，贏得了市場的青睞。走貨情況與上月相比已是明顯好轉(zhuǎn)，隨著去庫力度加大，舊季蘋果進入銷售末期，部分產(chǎn)區(qū)價格略有上浮。

主產(chǎn)區(qū)方面，近期西北地區(qū)降雨多，晚熟富士下樹時間推遲，紅果較少，市場好貨偏緊，不少客商前往山東冷庫尋找好貨。因此山東地區(qū)冷庫好貨價格呈現(xiàn)上浮狀態(tài)，優(yōu)質(zhì)好條紋價格趨近3.0元/斤。山東煙臺紙袋80#以上紅富士價格月末翹尾，約2.70元/斤，較月初大漲0.50元/斤，較三季度初期漲0.20元/斤；山東沂源紙袋75#以上紅富士價格1.00元/斤，沂源70#以上紅富士約0.45元/斤，皆較月初小幅上調(diào)0.05-0.10元/斤；陜西方面，不少冷庫完成清庫，冷庫整體貨源交易量已經(jīng)很少，部分地區(qū)也停止報價。目前洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)存儲的前期半商品貨70#起步價格在1.75元/斤左右；陜西咸陽紙袋70#以上紅富士價格穩(wěn)定在1.40元/斤；陜西咸陽膜袋75#以上紅富士價格在0.40元/斤左右，皆與9月初持平。

其它產(chǎn)區(qū)基本屬于低價企穩(wěn)的狀態(tài)。山西運城膜袋75#以上紅富士價格在0.40元/斤，與前期持平；甘肅靜寧紙袋70#以上紅富士價格1.10元/斤，較月初持平；紙袋75#以上紅富士價格在1.95元/斤，與月初持平，季度內(nèi)小幅下跌0.15元/斤。

圖：山東產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind 國信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順 iFind 國信期貨

圖：低價區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順 iFind 國信期貨

三、8月鮮蘋果出口表現(xiàn)亮眼

根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2021年8月份我國鮮蘋果出口量約12萬噸，環(huán)比上月大增93%，與去年同期相比也多出2萬噸，處于歷史高位，出口表現(xiàn)較好。我國鮮蘋果主要出口孟加拉國、泰國等東南亞國家。Delta變異株由于其傳播能力強等特點，正在成為很多國家疫情的主要流行毒株。8月初，全球累計新冠肺炎確診病例已經(jīng)超過2億，并且日新增確診人數(shù)仍處于較高水平，海外疫情持續(xù)蔓延，勢必拖累海外市場的恢復(fù)。在全球疫情未得到有效控制之前，鮮蘋果的出口預(yù)期恐難言樂觀。

圖：蘋果出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關(guān)總署 國信期貨

圖：主要出口國數(shù)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關(guān)總署 國信期貨

四、秋季氣候利好短期蘋果消費需求恢復(fù)

蘋果作為水果中的一員，也會受到相關(guān)品種的影響。9月份水果價格整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點監(jiān)測的7種水果平均批發(fā)價約5.52元/公斤，較月初漲0.18元/公斤，漲價幅度較大。

具體品種來看，鴨梨價格是與蘋果價格相關(guān)性最強的水果。截至9月24日，鴨梨的平均批發(fā)價4.46元/公斤，較月初下調(diào)0.02元/公斤。山東地區(qū)秋月梨已經(jīng)進入三茬貨收購階段，三茬貨90#起步主流收購價格2.5-2.6元/斤，處于歷史高位。后期上市可能會形成對蘋果的沖擊，但由于價格偏強運行，沖擊力度可能偏弱。香蕉產(chǎn)地貨源整體供應(yīng)充足，但整體處于供略大于求的格局。9月份香蕉價格呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢。截至9月24日，平均批發(fā)價格4.93元/公斤，比月初上小幅下調(diào)0.13元/公斤。廣西地區(qū)帝柑開始上市，上市初期價格普遍較高。目前主流收購價格2.8元/斤左右，高于部分采購客商預(yù)期。隨著秋季來臨，氣溫逐漸下降，市場對于消暑水果的需求有所降低，將利好蘋果短期消費需求恢復(fù)。同時今年新季水果的價格偏強運行，有利于蘋果銷售。

圖：7種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 商務(wù)部 國信期貨

圖：鴨梨平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：香蕉平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：西瓜平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：哈密瓜平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：葡萄平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

五、蘋果消費季節(jié)性分析

蘋果作為一種季產(chǎn)年銷的水果，帶有非常明顯的季節(jié)性。按五年歷史價格統(tǒng)計，上漲概率較大的月份多集中在下半年，分別為：9月、11月和12月。就歷史規(guī)律而言，一般庫存蘋果9月底會完成清庫，而蘋果儲存到了后期，質(zhì)量會有所下滑，好貨就成了稀缺品。并且這個時候新季蘋果還未完全大量上市，整個市場的庫存是處在偏空的狀態(tài)，同時9月份氣溫逐漸下降，時令水果慢慢減少供應(yīng)退出市場，中秋、國慶雙節(jié)備貨，利好蘋果的消費。因此果農(nóng)和客商帶有惜售情緒，蘋果在9月份漲價也在意料之中。而11、12月份，新果開始有效供應(yīng)市場，并且臨近圣誕節(jié)和元旦，節(jié)日提振效應(yīng)明顯，蘋果需求較為旺盛，驅(qū)動價格上行。

而下跌概率較大的月份分布較為分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比較關(guān)鍵的去庫時間節(jié)點，一方面，4月份之后氣溫上升，不少季節(jié)性強的時令水果上市，沖擊蘋果的消費市場；另一方面，庫存蘋果存放已超半年，后期質(zhì)量恐有所下滑，且下半年節(jié)日不多，節(jié)日效應(yīng)或大打折扣，因此，4月份降價去庫的可能性較高。而到了8月份，離清庫還剩下一個月的時間，面對的挑戰(zhàn)包括但不限于：時令水果繼續(xù)沖擊市場；早熟蘋果上市擠占庫存蘋果的銷售份額；由于存放時間長庫存蘋果自身質(zhì)量出現(xiàn)下滑等，因此8月份價格下滑比較明顯。10月份伴隨新季蘋果大量上市供應(yīng)市場，且替代水果梨與蘋果的上市期也比較接近，階段性的供應(yīng)壓力驅(qū)動蘋果價格有所下滑。

圖：富士蘋果平均批發(fā)價格（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

六、新季蘋果情況分析

市場關(guān)注的焦點逐漸轉(zhuǎn)移到新季蘋果的產(chǎn)量及質(zhì)量上。去年蘋果產(chǎn)區(qū)發(fā)生嚴重的霜凍災(zāi)害，因為影響范圍廣、時間長，造成了全國性的蘋果減產(chǎn)。今年產(chǎn)區(qū)雖未發(fā)生長時間、大面積的霜凍，但強對流天氣比較頻繁。甘肅、山東、山西以及陜西省等蘋果產(chǎn)區(qū)都接連發(fā)生冰雹、強降水的氣象災(zāi)害。

新季蘋果進入摘袋期。目前陜西地區(qū)早熟富士已經(jīng)基本結(jié)束，晚熟富士采青收購，部分晚熟富士開始訂貨。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，今年西北地區(qū)晚熟富士普遍出現(xiàn)個頭偏小，部分地區(qū)果銹偏大的情況，好貨與差貨的情況兩極分化明顯。陜北優(yōu)質(zhì)好貨訂貨價格高達3.0元/斤以上，而乾縣等地區(qū)因為果銹過大，統(tǒng)貨客商訂貨價格在1.2-1.4元/斤。當前山東地區(qū)多數(shù)為進入大量摘袋階段，個別果農(nóng)有開始摘袋。據(jù)了解，因為近期有降雨出現(xiàn)，果農(nóng)計劃雨后摘袋。

之前的市場調(diào)研顯示，雖然東部地區(qū)比如山東威海減產(chǎn)幅度較大，但西部地區(qū)是恢復(fù)性增產(chǎn)的一年，因此預(yù)計全國產(chǎn)量變化幅度有限。而現(xiàn)在的情況較之前有所出入。一方面，西北地區(qū)在早熟上市階段便反映普遍存在個頭偏小、上色不佳的情況，晚熟蘋果出現(xiàn)了同樣的問題，那么有可能會導(dǎo)致產(chǎn)量有所減少；另一方面，9月20日的那場冰雹災(zāi)害影響范圍較以往偏大，包括“蘋果之鄉(xiāng)”洛川、富縣等都有受災(zāi)，對于摘袋期的蘋果，外觀質(zhì)量損害是不可逆的，不過我們需要時間統(tǒng)計評估此次強對流天氣造成的實際影響程度。

第三部分 后市展望

供應(yīng)端方面，目前全國冷庫蘋果的剩余貨量32.25萬噸，已經(jīng)低于去年同期8萬噸左右，庫存壓力明顯減輕。而新季蘋果方面，山東地區(qū)摘袋有所推遲；西北地區(qū)在早熟上市階段便反映普遍存在個頭偏小、上色不佳的情況，晚熟蘋果出現(xiàn)了同樣的問題，那么有可能會導(dǎo)致產(chǎn)量有所減少；另一方面，9月20日的冰雹災(zāi)害影響范圍較以往偏大，包括“蘋果之鄉(xiāng)”洛川、富縣等都有受災(zāi)，對于摘袋期的蘋果，外觀質(zhì)量損害是不可逆的，不過我們需要時間統(tǒng)計評估此次強對流天氣造成的實際影響程度。

需求端方面，低價帶動產(chǎn)區(qū)走貨情況良好。7-9月全國冷庫蘋果的出貨量在256.83萬噸，高于去年同期水平21.27萬噸，走貨速度明顯加快。其中8月份是走貨量最為關(guān)鍵的月份，月度出貨量在112.17萬噸，遠超去年同期45.62萬噸，扭轉(zhuǎn)蘋果前期走貨低迷的弱勢格局。8月份出口表現(xiàn)同樣亮眼，據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，8月份我國鮮蘋果出口量達12萬噸，環(huán)比增加93%，高出去年同期2萬噸，出口增加就減少了內(nèi)部消化的壓力。此外，據(jù)了解，今年替代水果價格居高，后期新上市或能減少對蘋果市場的沖擊。

整體而言，天氣炒作情緒蔓延，產(chǎn)區(qū)交易情況良好，疊加目前山東地區(qū)整體交易價格區(qū)間上移，蘋果期價短期或維持偏強運行。技術(shù)面，關(guān)注下一壓力點位6380。短線操作為宜。