一、能耗雙控的定義

能耗雙控主要指能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控。

能源消費(fèi)總量是指一定地域內(nèi)，國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)和居民家庭在一定時(shí)期消費(fèi)的各種能源的總和。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的解釋，能源消耗包括：原煤、原油、天然氣、水能、核能、風(fēng)能、太陽能、地?zé)崮堋⑸镔|(zhì)能等一次能源；一次能源通過加工轉(zhuǎn)換產(chǎn)生的洗煤、焦炭、煤氣、電力、熱力、成品油等二次能源和同時(shí)產(chǎn)生的其他產(chǎn)品；其他化石能源、可再生能源和新能源。由于煤炭、石油、天然氣、電力及其他能源的發(fā)熱量不同，為了使它們能夠進(jìn)行比較以及加總，通常采用標(biāo)準(zhǔn)煤這一標(biāo)準(zhǔn)折算單位。標(biāo)準(zhǔn)煤并不是煤的品種，1千克標(biāo)準(zhǔn)煤是指7000千卡的熱值。能源消費(fèi)總量是通過能源綜合平衡統(tǒng)計(jì)核算，即編制能源平衡表的方法取得。在核算過程中，一次能源、二次能源消費(fèi)不能重復(fù)計(jì)算。

能源結(jié)構(gòu)上，我國能源的主要來源是煤炭和石油。《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示，2000年至2019年我國能源消費(fèi)總量從14.1億噸標(biāo)準(zhǔn)煤上升至44.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，翻了約3倍。能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)層面，我國能源的主要來源是煤炭和石油，2019年分別占據(jù)了62.8%與20.7%。過去20年，天然氣的占比出現(xiàn)明顯的提升，水電、風(fēng)電等可再生能源也呈上升趨勢，從3.3%上升至7.8%。

能源強(qiáng)度是指，單位國內(nèi)（地區(qū)）生產(chǎn)總值能耗（簡稱單位GDP能耗），即一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國家（地區(qū)）每生產(chǎn)一個(gè)單位的國內(nèi)（地區(qū)）生產(chǎn)總值所消費(fèi)的能源。

計(jì)算公式為：

單位GDP能耗（噸標(biāo)準(zhǔn)煤/萬元）= [能源消費(fèi)總量（噸標(biāo)準(zhǔn)煤）]/[國內(nèi)（地區(qū)）生產(chǎn)總值（萬元）]

國內(nèi)（地區(qū)）生產(chǎn)總值按不變價(jià)格計(jì)算。

2000年，我國單位GDP能耗為0.982噸標(biāo)準(zhǔn)煤/萬元，2020年，該值為0.571噸標(biāo)準(zhǔn)煤/萬元。20年間，我國能源強(qiáng)度下降了約42%。

能耗雙控最早在2015年的五中全會(huì)中提出，2021年9月國家發(fā)改委印發(fā)方案，進(jìn)一步完善能耗雙控制度?！笆濉睍r(shí)期，我國建立了能耗雙控制度，在全國設(shè)定能耗強(qiáng)度降低、能源消費(fèi)總量目標(biāo)，并將目標(biāo)分解到各地區(qū)，嚴(yán)格進(jìn)行考核。過去五年全國能耗強(qiáng)度大幅下降，能源消費(fèi)總量增速較“十一五”、“十二五”時(shí)期明顯回落。9月16日，國家發(fā)改委發(fā)布《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》，提出“能耗雙控”的目標(biāo)是要推動(dòng)能源清潔低碳安全高效利用，倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。

從考核機(jī)制來看，“能耗雙控”中能耗強(qiáng)度的優(yōu)先度更高。發(fā)改委對(duì)《方案》的解讀中表明，能耗雙控的核心是持續(xù)提升能源利用效率，不斷提高發(fā)展的質(zhì)量和效益；將按照嚴(yán)格控制能耗強(qiáng)度，合理控制能源消費(fèi)總量并適當(dāng)增加管理彈性的原則，繼續(xù)將能耗強(qiáng)度降低作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的約束性指標(biāo)，將能源消費(fèi)總量作為工作推進(jìn)的引導(dǎo)性指標(biāo)。具體來看，《方案》規(guī)定地方在完成能耗強(qiáng)度降低激勵(lì)目標(biāo)的情況下，能源消費(fèi)總量將免予考核。8月17日，國家發(fā)改委發(fā)布《上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，通報(bào)了青海、寧夏、廣西、廣東等9個(gè)一級(jí)預(yù)警的省區(qū)，并要求能耗強(qiáng)度不降反升的地區(qū)（地級(jí)市、州、盟），2021年暫?！皟筛摺表?xiàng)目節(jié)能審查，也證實(shí)了中央對(duì)于能耗強(qiáng)度的重視程度更高。

二、能耗雙控與雙碳目標(biāo)的關(guān)系

降低單位GDP能源消費(fèi)是達(dá)成碳中和目標(biāo)的重要因素。借鑒東京大學(xué)茅陽一教授提出的茅恒等式，CO2排放量的構(gòu)成可以分解為三個(gè)部分：GDP、單位GDP能源消費(fèi)和單位能源消費(fèi)的CO2排放量。高額的單位GDP能源消費(fèi)和單位能源消費(fèi)的CO2排放量造成了中國逐年遞增的CO2排放水平和常居全球第一的能耗水平。基于此公式，我們可以得出：降低碳排放的方法有兩種，一是降低單位GDP的能源消費(fèi)量（能源消費(fèi)/GDP），二是降低單位能源消費(fèi)的CO2排放量。其中單位GDP的能源消費(fèi)量即為能源強(qiáng)度。

中國今年在聯(lián)合國大會(huì)中加強(qiáng)了對(duì)于“雙碳目標(biāo)”的承諾，提高了對(duì)能耗強(qiáng)度控制的緊迫性。中國在今年9月21日的聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上做出了新的承諾，明確了兩個(gè)減排目標(biāo)：CO2排放力爭在2030年前達(dá)到峰值停止增長，并比2005年的CO2排放水平減少至少65%；力爭在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。相較于美國承諾在2005年的基礎(chǔ)上減少50-52%碳排放，中國承諾在2030年達(dá)到65%的減排力度更為可觀，但也更具挑戰(zhàn)性。

三、我國能耗強(qiáng)度的結(jié)構(gòu)

工業(yè)是我國能源消費(fèi)的主體。根據(jù)2018年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)，工業(yè)的能源消費(fèi)占到了總體的65.9%，其次是居民生活、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，分別占據(jù)12.8%與9.2%。農(nóng)林牧漁（1.9%）、建筑業(yè)（1.8%）、批發(fā)零售住宿和餐飲業(yè)（2.8%）占比較低。

工業(yè)中，原材料加工類行業(yè)能源消費(fèi)水平較高。黑色金屬冶煉、化學(xué)原料、非金屬礦物制品在工業(yè)能源消費(fèi)中占比超過了10%。前十名中，除去原材料加工類行業(yè)，還有電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)占比為9.9%，紡織業(yè)占比為2.4%。

前文提出了，對(duì)比能耗總量，我們更應(yīng)該關(guān)注各行業(yè)的能源強(qiáng)度。目前各行業(yè)的能源強(qiáng)度并沒有公布，龔健健，沈可挺（2011）對(duì)我國1998～2008年各個(gè)工業(yè)行業(yè)的實(shí)際能源消耗強(qiáng)度進(jìn)行了測算，并按照由高到低的順序?qū)⑵鋭澐譃槿齻€(gè)產(chǎn)業(yè)組（高耗能產(chǎn)業(yè)組、中耗能產(chǎn)業(yè)組和低耗能產(chǎn)業(yè)組），具體如下圖所示。從結(jié)果來看，原材料加工類行業(yè)、采掘業(yè)以及電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)組。而中高端制造業(yè)，包括專用設(shè)備、儀器儀表、電器機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信等行業(yè)屬于低耗能產(chǎn)業(yè)組，能耗強(qiáng)度較低。

但該研究采用2008年以前的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，十年間技術(shù)升級(jí)、價(jià)格變化等因素可能導(dǎo)致能耗強(qiáng)度結(jié)構(gòu)有所不同。因此我們使用各行業(yè)的能耗消費(fèi)總量除以《投入產(chǎn)出表》中各行業(yè)的增加值，計(jì)算近期的能耗強(qiáng)度，對(duì)結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。從結(jié)果來看，使用2018年數(shù)據(jù)計(jì)算的能耗強(qiáng)度整體與龔健健，沈可挺（2011）中的結(jié)果一致性較強(qiáng)。此外，我們還加入了農(nóng)林牧漁業(yè)、批發(fā)零售住宿業(yè)這兩個(gè)行業(yè)的能耗強(qiáng)度?？梢园l(fā)現(xiàn)農(nóng)林牧漁業(yè)的能耗強(qiáng)度處于較高水平，僅次于黑色金屬采選，屬于高耗能組，批發(fā)零售住宿業(yè)屬于中耗能組。

對(duì)各行業(yè)的能耗強(qiáng)度進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)間的能耗強(qiáng)度差距相當(dāng)大。以傳統(tǒng)行業(yè)中具有代表性的黑色金屬冶煉和新興行業(yè)中具有代表性的計(jì)算通信為例，前者的能耗強(qiáng)度是后者的約十倍。

地區(qū)結(jié)構(gòu)上，西北、華北、東北地區(qū)能耗強(qiáng)度較高，發(fā)達(dá)省份單位能耗普遍較低。從單位GDP能耗排行可以發(fā)現(xiàn)高單位GDP能耗的省份集中于西北、華北和東北地區(qū)。其中西北地區(qū)三個(gè)省份寧夏、青海、新疆的單位GDP能耗遠(yuǎn)超出平均水平以上。以遼寧為首的東三省單位GDP能耗位居前列。華北地區(qū)除北京外，內(nèi)蒙古、山西、天津單位GDP能耗相對(duì)較高，尤其內(nèi)蒙古占據(jù)全國第二。此外，單位GDP能耗較低的省份主要集中于華東、華中地區(qū)，且普遍為發(fā)達(dá)省份，如北京、上海、廣東、江蘇、浙江。對(duì)比高單位GDP能耗省份，發(fā)達(dá)省份盡管總能耗占居全國高位，但單位GDP能耗普遍較低。

基于以上研究，我們?cè)賮砜唇谙揠姷脑颉?/p>

四、為什么要限電？

8月份以來部分省市對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)實(shí)施了限產(chǎn)限電措施，此輪限電呈現(xiàn)明顯的地域化特征。限電的地區(qū)主要是《上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》中能耗強(qiáng)度預(yù)警等級(jí)為紅色、橙色的地區(qū)。但根本原因在于這些地區(qū)有高耗能強(qiáng)度行業(yè)聚集。例如，廣東省、山東省、江蘇省、云南省是我國的水泥大省，江蘇省、山東省、遼寧省在我國鋼鐵產(chǎn)量靠前；浙江省、江蘇省、福建省化纖產(chǎn)量較高。

限電的第一個(gè)原因是上半年鋼鐵、水泥、化學(xué)原料等高能耗強(qiáng)度工業(yè)品的產(chǎn)量高于往年水平。2021年政府工作報(bào)告提出今年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右的目標(biāo)。2018年和2019年我國單位GDP能耗分別比上年降低了3.1%和2.6%，說明今年政策并沒有明顯加碼。但今年上半年粗鋼、水泥的產(chǎn)量高于前幾年。粗鋼產(chǎn)量比2018-2020年年均產(chǎn)量高出11.6%，水泥產(chǎn)量高出9.8%。高能耗強(qiáng)度工業(yè)品產(chǎn)量的上升導(dǎo)致各省的能耗強(qiáng)度惡化，尤其是這些工業(yè)品的生產(chǎn)大省。

另一個(gè)容易被忽視的是紙箱的產(chǎn)量。去年以來我國出口大幅走高，且在今年以來保持著韌性，這大幅拉動(dòng)我國機(jī)制紙及紙板的需求。而造紙與紙制品業(yè)的能耗強(qiáng)度在中耗能組中排行第一，且耗能總量不低，上半年紙箱產(chǎn)量的上升無疑使得我國能耗強(qiáng)度有所惡化。

第二個(gè)原因是新能源發(fā)電下降嚴(yán)重，火電供給壓力較大。受到天氣影響，2021年1-8月水電供給下降11.0%，而總發(fā)電量上升了12.9%。遼寧省工信廳26日的會(huì)議公開作出表示:9月23日至25日,由于風(fēng)電驟減等原因,電力供應(yīng)缺口進(jìn)一步增加至嚴(yán)重級(jí)別。這意味著火力發(fā)電承受了更多的壓力。但在環(huán)保限產(chǎn)和進(jìn)口受限的大環(huán)境下，煤價(jià)高企、煤電價(jià)格出現(xiàn)倒掛、煤炭庫存減少。需求端維持高位，而供給端趨緊，導(dǎo)致電力供應(yīng)持續(xù)緊張。值得注意的是，近期歐美的部分國家遭遇極端干旱、高壓天氣，風(fēng)電、水電發(fā)電量下降，電價(jià)出現(xiàn)了大幅上升。

近期有部分省市的限電擴(kuò)散到了居民端以及非工業(yè)企業(yè)，與前兩個(gè)原因都有關(guān)。9月23日以來，東北多地發(fā)布限電通知。廣東省能源局和廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司倡議，辦公場所3層樓及以下停止使用電梯、商場、賓館、餐廳、娛樂場所、寫字樓等要縮短廣告燈、景觀燈照明時(shí)間。我們認(rèn)為，該措施與“能耗雙控”和供電壓力兩點(diǎn)都有關(guān)。能耗強(qiáng)度層面，根據(jù)單位GDP能耗變化公式，要達(dá)成能耗強(qiáng)度的壓降目標(biāo)，需要降低能源消費(fèi)總量或者增加GDP，一個(gè)較為直接的方法就是減少不產(chǎn)生GDP的能耗消費(fèi)，居民端正是如此。因此限電一定程度上反映了地方政府在嘗試突擊完成能耗雙控目標(biāo)。另一方面，近期全國性煤炭緊缺、燃煤成本與基準(zhǔn)電價(jià)嚴(yán)重倒掛，導(dǎo)致火電供給顯著短缺，也造成用電緊張的格局。

五、能耗雙控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)，能耗雙控將對(duì)高能耗產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)形成壓力。我們參考兩個(gè)歷史上具有代表性的時(shí)期，來觀察限電限產(chǎn)對(duì)于工業(yè)的影響。第一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是2010年，各地為完成“十一五”節(jié)能減排約束性指標(biāo)，從9月開始大規(guī)模限電。其中浙江、河北兩省拉閘限電最為嚴(yán)重。2010年9月河北、浙江的工業(yè)增加值增速分別回落3.9、1.2個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)期全國工業(yè)增加值回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，也就是說限電分別拖累兩省3.3、0.6個(gè)百分點(diǎn)。第二個(gè)時(shí)間點(diǎn)是供給側(cè)改革后，2017年秋冬季執(zhí)行的冬季環(huán)保限產(chǎn)。石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市將實(shí)施采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。以河北和山西為例，2017年10月工業(yè)增加值增速分別回落0.6、1.9個(gè)百分點(diǎn), 同時(shí)期全國工業(yè)增加值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，也就是說限電分別拖累兩省0.2、1.5個(gè)百分點(diǎn)。由此估算，本次限電限產(chǎn)對(duì)于工業(yè)增加值的拖累大約在1-2個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到工業(yè)在GDP中的占比在40%左右，限電限產(chǎn)對(duì)于GDP的影響大概在0.4%-0.6%之間。

對(duì)于通脹，能耗雙控導(dǎo)致上游產(chǎn)業(yè)供需缺口加大，PPI預(yù)計(jì)保持高位甚至突破前期高點(diǎn)。以水泥價(jià)格為例，2010年和2017年的限電限產(chǎn)均造成水泥價(jià)格的明顯走高。預(yù)計(jì)本次限電限產(chǎn)將導(dǎo)致鋼鐵、有色、建材等工業(yè)品價(jià)格在10月、11月維持高位。企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)上，由于PPI高居不下，利潤向上游集中的趨勢恐怕難以改變，中下游企業(yè)利潤將繼續(xù)承壓。

六、能耗雙控下的投資線索

能耗雙控下，重點(diǎn)關(guān)注兩條投資線索：一是可再生能源發(fā)電，二是儲(chǔ)能。雖然能耗雙控近期才進(jìn)入大眾的視野，但該理念已持續(xù)多年。根據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要，中國為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰與碳中和目標(biāo)的舉措具體集中在以下六個(gè)方面，其中的重點(diǎn)是構(gòu)建現(xiàn)代能源體系與調(diào)整能源的使用。首先，《綱要》提出加快發(fā)展非化石能源，非化石能源占能源消費(fèi)總量比重提高到20%左右。這意味著風(fēng)電、水電等新能源發(fā)電的相關(guān)產(chǎn)業(yè)將會(huì)保持景氣。另外，能源的運(yùn)輸與儲(chǔ)能也受到了重視，儲(chǔ)能技術(shù)的進(jìn)步是構(gòu)建現(xiàn)代能源體系的必要基礎(chǔ)，發(fā)展前景廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)因素:

疫情變異導(dǎo)致疫苗失效；國內(nèi)政策超預(yù)期等。