上周焦點(diǎn)：限電同時(shí)影響著國(guó)內(nèi)外供應(yīng)端 

上周焦點(diǎn)：內(nèi)外供應(yīng)端的故事

由于電力成本飆升，Nyrstar在荷蘭一家大型鋅冶煉廠不得不在用電高峰期削減產(chǎn)量。由于過去一年電價(jià)上漲了四倍，該公司正在削減荷蘭Budel-Dorplein工廠的產(chǎn)量。在減產(chǎn)之前，這家鋅冶煉廠的年產(chǎn)能接近30萬噸左右。托克集團(tuán)旗下的Nyrstar在歐洲經(jīng)營(yíng)著三家冶煉廠，在澳大利亞和美國(guó)也有業(yè)務(wù)。由于法國(guó)和比利時(shí)的電力成本較低，所以該公司在這兩國(guó)的工廠仍在正常運(yùn)營(yíng)

日本最大的鋅冶煉廠——三井礦業(yè)冶煉有限公司表示，在2021年10月到2022年3月，即2021/22財(cái)年（4月至次年3月）的下半年，該公司計(jì)劃生產(chǎn)113,200噸精煉鋅，較上年同期產(chǎn)量下降2.2%。

國(guó)內(nèi)九月湖南要求部分冶煉廠限產(chǎn)20%，嚴(yán)重地區(qū)限產(chǎn)50%；云南地區(qū)部分冶煉廠接到通知限電25%；廣西某精煉鋅企業(yè)九月底限電檢修，影響產(chǎn)量近3000噸。綜上9月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少2539噸。

國(guó)內(nèi)十月湖南地區(qū)煉廠于國(guó)慶后陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，當(dāng)?shù)夭扇「?dòng)電價(jià)后，電價(jià)環(huán)比上漲20%，暫未影響至企業(yè)生產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)與9月基本持平。廣西地區(qū)10月限電仍有影響，其中某煉廠10月停產(chǎn)運(yùn)行，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有小幅下降。云南地區(qū)進(jìn)入枯水期后，部分煉廠下調(diào)計(jì)劃產(chǎn)量。此外，內(nèi)蒙古某冶煉廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，增減相抵之下預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量環(huán)比或仍走弱。

冶煉利潤(rùn)出現(xiàn)拐點(diǎn) 電價(jià)抬升副產(chǎn)收益降低 

倫鋅假期獨(dú)立運(yùn)行 突破區(qū)間

國(guó)慶節(jié)前鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)攀升，節(jié)后滬鋅主力合約開于22555元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)22980元/噸，低點(diǎn)22555元/噸，收于22945元/噸，周漲幅1.73%。國(guó)慶假期期間倫鋅開于3017美元/噸，收于3173.5美元/噸，漲幅5.34% 。

結(jié)構(gòu)上看，LME鋅0-3升貼水收窄至-6美元/噸附近，國(guó)內(nèi)近月價(jià)差持續(xù)收窄。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

國(guó)慶假期之后國(guó)內(nèi)TC暫時(shí)持穩(wěn)

上周國(guó)內(nèi)平均鋅精礦TC持平4150元/金屬噸，進(jìn)口礦TC下調(diào)2.5美元/噸至80美元/噸。其中甘肅地區(qū)相較國(guó)慶節(jié)前下調(diào)150元/金屬噸，國(guó)慶假期之前部分北方地區(qū)的冶煉廠增加原料儲(chǔ)備，然而湖南、云南以及廣西地區(qū)限電擾動(dòng)頻發(fā)，部分冶煉廠自國(guó)慶節(jié)前限電至假期結(jié)束，削減了部分原料需求。增減相抵之下，國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)暫時(shí)企穩(wěn)。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

冶煉利潤(rùn)出現(xiàn)拐點(diǎn)

國(guó)慶假期后滬鋅漲幅擴(kuò)大，鋅價(jià)的突破彌補(bǔ)了節(jié)前礦山由于加工費(fèi)走弱而造成的小幅利潤(rùn)下滑。而自從年初以來一路上漲的副產(chǎn)品硫酸價(jià)格在經(jīng)歷了近半個(gè)月的企穩(wěn)之后出現(xiàn)了小幅度回調(diào)，這直接導(dǎo)致了鋅冶煉廠的利潤(rùn)也出現(xiàn)了今年以來的第一個(gè)拐點(diǎn)。短期來看，冶煉廠對(duì)于鋅精礦冬儲(chǔ)的需求將會(huì)壓制TC上漲，加之副產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回落，預(yù)計(jì)鋅冶煉廠年內(nèi)生產(chǎn)利潤(rùn)高點(diǎn)已現(xiàn)。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

滬倫比值下修 進(jìn)口難以流入 

精煉鋅進(jìn)口虧損擴(kuò)大至千元以上

國(guó)慶假期之后滬倫比值進(jìn)一步下跌，進(jìn)口精煉鋅虧損達(dá)到1000元/噸以上。國(guó)內(nèi)第四批拋儲(chǔ)貨源5萬噸將在10月中下旬陸續(xù)到貨，即便9月底至10月中旬部分冶煉廠產(chǎn)量受到限電的影響而有所下降，但拋儲(chǔ)的貨源補(bǔ)充了這部分供應(yīng)?？傮w來看國(guó)內(nèi)對(duì)于進(jìn)口鋅需求持續(xù)疲弱，加之進(jìn)口虧損再度擴(kuò)大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)散單進(jìn)口鋅錠難以流入。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

國(guó)慶前后 下游企業(yè)開工清淡 

鍍鋅：鍍鋅企業(yè)開工受環(huán)保影響

鍍鋅板方面，假期期間冷軋?jiān)鰩?.58萬噸至121.99萬噸，熱卷庫存增加0.15萬噸至276.91萬噸。臨近國(guó)慶大典，國(guó)內(nèi)京津冀地區(qū)的工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)受到環(huán)保需求限制，鋼企及部分鍍鋅企業(yè)開工率出現(xiàn)明顯下滑。鍍鋅板成品庫存出現(xiàn)小幅累積。

鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，鍍鋅管生產(chǎn)利潤(rùn)仍然徘徊在小幅虧損附近，但原料價(jià)格高企，部分企業(yè)原料的盈利足以彌補(bǔ)生產(chǎn)的虧損。假期之后鍍鋅企業(yè)開工率預(yù)計(jì)環(huán)比走強(qiáng)。

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM，mysteel

壓鑄鋅合金：放假拖累開工率

國(guó)慶假期對(duì)于壓鑄鋅合金企業(yè)影響依然顯著，多數(shù)合金企業(yè)提前放假，開工率明顯下滑。但訂單情況來看，鋅合金訂單情況基本走出季節(jié)性淡季，衛(wèi)浴五金以及廚用五金出現(xiàn)明顯返升，門窗五金及汽車配件五金分地區(qū)來看，華東地區(qū)汽車配件、衛(wèi)浴五金以及家電五金版塊景氣度小幅回升。

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氧化鋅：限電影響初端及終端

國(guó)內(nèi)氧化鋅版塊假期前后江蘇及山東地區(qū)部分氧化鋅企業(yè)實(shí)施限電措施，導(dǎo)致開工程度受限，此外部分山東地區(qū)輪胎企業(yè)受到限電影響，主要以消耗成品庫存為主，開工情況略有下降?？傮w來看氧化鋅市場(chǎng)景氣度有待提升，假期后預(yù)計(jì)需求會(huì)得到一定程度恢復(fù)。

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終端數(shù)據(jù)一覽

資料來源：天風(fēng)風(fēng)云

LME鋅庫存下降 國(guó)內(nèi)小幅累庫

上周LME鋅庫存減少1.15萬噸至19.74萬噸。

國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存增加0.25萬噸至13.38萬噸。

保稅區(qū)庫存環(huán)比節(jié)前未有變動(dòng)維持在2.73萬噸。

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平衡&展望

上周總結(jié)：國(guó)慶假期期間倫鋅獨(dú)立運(yùn)行，在非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的宏觀利多刺激之下，海外電力緊缺導(dǎo)致的荷蘭鋅冶煉廠減產(chǎn)，以及市場(chǎng)對(duì)于全球能源問題的擔(dān)憂重新點(diǎn)燃了鋅價(jià)。第四批拋儲(chǔ)競(jìng)價(jià)落地，多以主流品牌鋅錠為主，多數(shù)下游企業(yè)等待拋儲(chǔ)貨源，采購(gòu)意愿轉(zhuǎn)弱，社會(huì)庫存在節(jié)后小幅累增。總體來看，限電及能耗雙控對(duì)于供應(yīng)端的擾動(dòng)或在短期內(nèi)成為常態(tài)，供應(yīng)突破瓶頸的概率較小，社會(huì)庫存處于低位的情況下，鋅價(jià)維持震蕩或突破區(qū)間的概率較大。