從國慶長假結束后的兩個交易日來看，當前市場觀望情緒仍舊較重，似乎節(jié)日效應的影響還在。10月11日，IF2110和IH2110均出現(xiàn)沖高回落，留下長長的上影線。10月12日，兩市的成交金額連續(xù)兩日不足萬億元，超3600只個股下跌，市場的主線也并不明晰，股指再度出現(xiàn)大幅陰跌，給人一種即將步入熊市的錯覺。其實，從整體的基本面來看，目前A股市場不存在較大的深跌風險，更多的是振蕩行情，能否進一步上行還要看后續(xù)的經(jīng)濟運行以及政策發(fā)力情況，而短期市場的主要關注點在于量能。因此，本文擬通過三個數(shù)據(jù)較為詳細地說明當前股指所面臨的基本面情況。

第一個數(shù)據(jù)是國家統(tǒng)計局公布的官方PMI數(shù)據(jù)?？傮w來看，9月制造業(yè)以及非制造業(yè)PMI均在臨界值附近上下浮動，當前國內(nèi)經(jīng)濟的下行壓力不容忽視，尤其是制造業(yè)的供需情況以及服務業(yè)的恢復情況。央行三季度例會表示“外部環(huán)境更趨嚴峻復雜，國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡”，基本符合近期包括PMI在內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)傳遞出來的信號。在經(jīng)濟逐漸步入衰退區(qū)間時，寬信用將會托底股指，尤其是四季度將有2.45萬億元中期借貸便利（MLF）到期，11月和12月均有萬億元左右的MLF到期，央行或借此進一步放寬流動性，進行年內(nèi)的第二次降準操作。但預期不可過滿，能源危機的發(fā)酵以及上游原材料的居高不下令貨幣政策受到一定掣肘，降息概率較小，所以對于股指來說是托底，而能否推動其創(chuàng)新高還要看后續(xù)政策的發(fā)力情況。

第二個數(shù)據(jù)是美國的大非農(nóng)數(shù)據(jù)。10月8日晚間，美國9月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)公布，再一次出乎市場意料，錄得僅有19.4萬人，遠不及預期的50萬人，也不及修正后的前值36.6萬人，連續(xù)第二個月爆冷。大非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元短線跳水后拉升，美國三大股指跳空高開后偏弱振蕩，側面?zhèn)鬟f出當前市場對于美聯(lián)儲貨幣政策正常化的預期仍是美元流動性將加速回籠。在美元流動性加速回籠的預期下，外盤振蕩或將加劇，這對于A股會產(chǎn)生較為消極的情緒影響。伴隨著美元流動性的回籠，或將在一定程度上導致外資流出A股，也會對盤面產(chǎn)生一定的利空影響。

第三個數(shù)據(jù)是A股兩市的成交金額。從歷史來看，通常兩市成交額的放大會伴隨著股價中樞的不斷上移。我們統(tǒng)計了2015年至2021年期間A股兩市的總成交金額，其中成交金額連續(xù)7個交易日在萬億元之上且整體趨勢在不斷放大的共有兩次，分別是2015年3月17日至2015年6月8日期間和2020年7月2日至2020年7月14日期間。我們以上證綜指為例，2015年3月17日至2015年6月8日期間，兩市成交金額連續(xù)56個交易日保持在萬億元之上（2015年3月27日、2015年5月7日除外），成交額從1.1萬億元放大至2.2萬億元，上證綜指從3470點漲至5132點，漲幅達48%。2020年7月2日至2020年7月14日期間，兩市成交金額連續(xù)9個交易日保持在萬億元之上，市場量能從1萬億元放大至1.6萬億元，上證綜指從3023點漲至3414點，總計漲幅為12.93%。以史為鑒，A股成交額的放大對于市場是一個相對利好的刺激。當前，A股已經(jīng)結束了連續(xù)49個交易日保持在萬億元之上的紀錄，短期市場能否進一步上行很大程度上要看成交金額。若兩市成交金額能重回萬億元且保持放大的趨勢，那么股指仍值得期待，否則股指大概率將維持振蕩，價格中樞較難上移。

綜上所述，中長期來看，國內(nèi)的經(jīng)濟運行情況以及政策是影響股指未來趨勢的主要因素，重點關注央行在四季度對于巨量MLF到期的操作。短期來看，市場的重點就在于兩市的成交金額能否重回萬億元之上并持續(xù)放大，而美聯(lián)儲的加息預期以及外盤的波動將對股指產(chǎn)生影響，雖不是主要邏輯，但也會影響到盤面走勢，建議重點關注美國接下來的就業(yè)數(shù)據(jù)以及通脹情況。