從國慶長(zhǎng)假結(jié)束后的兩個(gè)交易日來看，當(dāng)前市場(chǎng)觀望情緒仍舊較重，似乎節(jié)日效應(yīng)的影響還在。10月11日，IF2110和IH2110均出現(xiàn)沖高回落，留下長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線。10月12日，兩市的成交金額連續(xù)兩日不足萬億元，超3600只個(gè)股下跌，市場(chǎng)的主線也并不明晰，股指再度出現(xiàn)大幅陰跌，給人一種即將步入熊市的錯(cuò)覺。其實(shí)，從整體的基本面來看，目前A股市場(chǎng)不存在較大的深跌風(fēng)險(xiǎn)，更多的是振蕩行情，能否進(jìn)一步上行還要看后續(xù)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及政策發(fā)力情況，而短期市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)在于量能。因此，本文擬通過三個(gè)數(shù)據(jù)較為詳細(xì)地說明當(dāng)前股指所面臨的基本面情況。

第一個(gè)數(shù)據(jù)是國家統(tǒng)計(jì)局公布的官方PMI數(shù)據(jù)?？傮w來看，9月制造業(yè)以及非制造業(yè)PMI均在臨界值附近上下浮動(dòng)，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力不容忽視，尤其是制造業(yè)的供需情況以及服務(wù)業(yè)的恢復(fù)情況。央行三季度例會(huì)表示“外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡”，基本符合近期包括PMI在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳遞出來的信號(hào)。在經(jīng)濟(jì)逐漸步入衰退區(qū)間時(shí)，寬信用將會(huì)托底股指，尤其是四季度將有2.45萬億元中期借貸便利（MLF）到期，11月和12月均有萬億元左右的MLF到期，央行或借此進(jìn)一步放寬流動(dòng)性，進(jìn)行年內(nèi)的第二次降準(zhǔn)操作。但預(yù)期不可過滿，能源危機(jī)的發(fā)酵以及上游原材料的居高不下令貨幣政策受到一定掣肘，降息概率較小，所以對(duì)于股指來說是托底，而能否推動(dòng)其創(chuàng)新高還要看后續(xù)政策的發(fā)力情況。

第二個(gè)數(shù)據(jù)是美國的大非農(nóng)數(shù)據(jù)。10月8日晚間，美國9月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)公布，再一次出乎市場(chǎng)意料，錄得僅有19.4萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的50萬人，也不及修正后的前值36.6萬人，連續(xù)第二個(gè)月爆冷。大非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元短線跳水后拉升，美國三大股指跳空高開后偏弱振蕩，側(cè)面?zhèn)鬟f出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的預(yù)期仍是美元流動(dòng)性將加速回籠。在美元流動(dòng)性加速回籠的預(yù)期下，外盤振蕩或?qū)⒓觿?，這對(duì)于A股會(huì)產(chǎn)生較為消極的情緒影響。伴隨著美元流動(dòng)性的回籠，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠈?dǎo)致外資流出A股，也會(huì)對(duì)盤面產(chǎn)生一定的利空影響。

第三個(gè)數(shù)據(jù)是A股兩市的成交金額。從歷史來看，通常兩市成交額的放大會(huì)伴隨著股價(jià)中樞的不斷上移。我們統(tǒng)計(jì)了2015年至2021年期間A股兩市的總成交金額，其中成交金額連續(xù)7個(gè)交易日在萬億元之上且整體趨勢(shì)在不斷放大的共有兩次，分別是2015年3月17日至2015年6月8日期間和2020年7月2日至2020年7月14日期間。我們以上證綜指為例，2015年3月17日至2015年6月8日期間，兩市成交金額連續(xù)56個(gè)交易日保持在萬億元之上（2015年3月27日、2015年5月7日除外），成交額從1.1萬億元放大至2.2萬億元，上證綜指從3470點(diǎn)漲至5132點(diǎn)，漲幅達(dá)48%。2020年7月2日至2020年7月14日期間，兩市成交金額連續(xù)9個(gè)交易日保持在萬億元之上，市場(chǎng)量能從1萬億元放大至1.6萬億元，上證綜指從3023點(diǎn)漲至3414點(diǎn)，總計(jì)漲幅為12.93%。以史為鑒，A股成交額的放大對(duì)于市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)利好的刺激。當(dāng)前，A股已經(jīng)結(jié)束了連續(xù)49個(gè)交易日保持在萬億元之上的紀(jì)錄，短期市場(chǎng)能否進(jìn)一步上行很大程度上要看成交金額。若兩市成交金額能重回萬億元且保持放大的趨勢(shì)，那么股指仍值得期待，否則股指大概率將維持振蕩，價(jià)格中樞較難上移。

綜上所述，中長(zhǎng)期來看，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及政策是影響股指未來趨勢(shì)的主要因素，重點(diǎn)關(guān)注央行在四季度對(duì)于巨量MLF到期的操作。短期來看，市場(chǎng)的重點(diǎn)就在于兩市的成交金額能否重回萬億元之上并持續(xù)放大，而美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期以及外盤的波動(dòng)將對(duì)股指產(chǎn)生影響，雖不是主要邏輯，但也會(huì)影響到盤面走勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注美國接下來的就業(yè)數(shù)據(jù)以及通脹情況。