投資者期待已久的“金九行情”并沒有出現(xiàn)，上證指數(shù)收出了一根長長的上影陽線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也僅僅收出了一根小陽線，在指數(shù)略微強(qiáng)勢的背后是個(gè)股的大面積下跌，約八成個(gè)股月k線收陰。

如果剔除上證指數(shù)里像中國石油等周期股的上漲，以及創(chuàng)業(yè)板寧德時(shí)代等權(quán)重股的上漲，這兩個(gè)小陽線的含金量都是非常差的。究其原因，可能有以下幾點(diǎn)。

首先是量化交易帶來的“副作用”。我們看到，從八月份開始A股的日成交量持續(xù)突破一萬億元。新增流動(dòng)性大部分是從房地產(chǎn)市場以及銀行理財(cái)市場分流過來的，而這部分資金主要是做量化交易，做對(duì)沖交易。所以大家看到A股的日成交量雖然維持在一萬億元左右，但是指數(shù)并沒有出現(xiàn)持續(xù)上漲，而且個(gè)股也是漲少跌多，牛市氛圍并不濃厚。為什么呢？因?yàn)橘Y金就是在流動(dòng)性比較好的個(gè)股里折騰。我們知道，量化交易強(qiáng)調(diào)的是交易的便捷性，因此它們多選擇進(jìn)出比較方便的大市值品種，周期股成為首選。這樣對(duì)市場形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，熱錢開始跟隨量化交易的資金做上漲個(gè)股，這樣就對(duì)題材概念股形成了明顯的資金擠出效應(yīng)。

其次是與往年相比，今年A股操作性難度加大。去年有科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板20%漲跌幅交易制度改革，而且題材熱點(diǎn)很多從上半年的低點(diǎn)啟動(dòng)，吸引力也比較強(qiáng)。今年沒有這樣的交易制度改革，且經(jīng)過一年多的上漲，各個(gè)賽道的熱點(diǎn)都處于相對(duì)高位，市場參與的熱情也在下降。正是由于市場的熱點(diǎn)持續(xù)性差，有的個(gè)股頭天漲停第二天就可能跌停，造成活躍席位資金頻頻出現(xiàn)“被埋”的現(xiàn)象，無法形成合力。九月份很多打榜的活躍席位經(jīng)常出現(xiàn)跌停割肉出局的情況，這是在前幾年非常罕見的現(xiàn)象，如果這些資金量大的活躍席位都無法“控盤”，那么其他的投資者肯定更難賺錢。

第三是外圍市場波動(dòng)明顯加劇，給A股投資者的心理上造成了很大的壓力。目前全球央行都處于一個(gè)縮表或是收縮流動(dòng)性的前奏之中，其對(duì)資本市場的影響顯而易見，特別是歐美股市經(jīng)歷了長期上漲以后，目前處于一個(gè)相對(duì)的高位，雖然未來的走勢尚難斷定，但持續(xù)大漲的可能性在下降，在這種情況下，A股要想走出獨(dú)立行情非常困難。目前A股的市場定位還是擴(kuò)大直接融資比重，要為全社會(huì)企業(yè)降低成本做貢獻(xiàn)。也就是說，未來一段時(shí)間A股的市值以及上市公司家數(shù)可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張，但是新增資金能不能跟上這種節(jié)奏很難判斷。因此，如果外圍市場走好A股尚能跟隨走強(qiáng)，如果外圍市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，A股很難獨(dú)善其身。

當(dāng)然，指數(shù)無法走強(qiáng)，或者說A股整體不會(huì)有驚艷的表現(xiàn)，但并不意味著市場沒有局部機(jī)會(huì)。特別是現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入十月，“金九”沒有出現(xiàn)，“銀十”會(huì)不會(huì)繼續(xù)？筆者認(rèn)為還是有很大可能性。實(shí)際上，今年很多私募的收益率并不怎么好，截至9月10日在排名墊底的百億級(jí)私募中，有6家百億級(jí)私募今年以來虧損超10%，倒數(shù)第一位的深圳某私募今年以來大虧23.43%，以最新一期凈值日計(jì)算，東方港灣和林園投資等私募機(jī)構(gòu)今年以來均虧損超7%。私募一直是市場比較活躍的資金，如果它們的收益率欠佳，則預(yù)示著市場整體活力的下降，如果四季度不做一波“吃飯行情”，顯然對(duì)投信任票的基民是難以交代的，特別是對(duì)于像東方港灣和林園投資這樣的私募大鱷。

因此，四季度的機(jī)會(huì)還是存在的，但怎么去把握機(jī)會(huì)卻需要技巧，因?yàn)閺那叭径鹊男星榭?，今年除了鋰電池以外，?shí)際上缺乏一個(gè)持續(xù)吸引人氣和資金的主流熱點(diǎn)。那么，四季度或者說從十月開始，哪個(gè)熱點(diǎn)是比較靠譜的呢？業(yè)績！進(jìn)入四季度以后，對(duì)個(gè)股業(yè)績?cè)鲩L的挖掘是每一年年報(bào)行情的必修課，不管有多牛的題材，有多耀眼的基本面，業(yè)績?cè)鲩L才是硬道理。實(shí)際上，最近幾年的大牛股很多都是靠著業(yè)績的大幅增長打下的基礎(chǔ)，如前幾年的集成電路半導(dǎo)體芯片，最近的鋰電池等，業(yè)績都是出現(xiàn)了驚人的上漲，反過來促使股價(jià)上漲以匹配估值。

四季度很多業(yè)績可能出現(xiàn)上漲的個(gè)股其實(shí)已經(jīng)被資金關(guān)注了，當(dāng)然，我們要選擇業(yè)績?cè)鲩L有保障，但股價(jià)還沒有大漲的品種，這樣的收益率既有安全保障又有穩(wěn)定的收益預(yù)期。所以在四季度多挖掘有業(yè)績?cè)鲩L潛力，目前股價(jià)處于相對(duì)低位的小市值題材股，應(yīng)該有機(jī)會(huì)跑贏大市。