一、海外市場：中美頻繁對話釋放積極信號，有利于提振短期市場風險偏好。1)全球貨幣政策方面，9月美聯儲點陣圖顯示的加息預期有所提前，挪威、英國央行均釋放鷹派信號。但與海外不同，中國面臨的是PPI-CPI剪刀差不斷走闊的問題，預計未來我國貨幣政策都將保持更強的獨立性；2)近期中美兩國對話頻繁，10月6日中美高層在瑞士蘇黎世會晤，兩國元首可能會在年底前舉行視頻會晤，中美關系有階段性轉暖跡象；3)美國債務上限危機緩解，美國參議院通過短期提高債務上限的法案延長至12月初的協議達成一致意見。

二、經濟面臨“類滯脹”風險，“逆周期”政策持續(xù)發(fā)力。9月生產進入收縮，PPI通脹壓力進一步加大，國內經濟“類滯脹”特征逐步顯現。未來一個季度，煤電企業(yè)的緊張可能還會維持一段時間，政策“穩(wěn)就業(yè)”壓力加大。1)流動性層面，10月資金缺口較9月擴大，貨幣政策預計維持較寬松。若后續(xù)經濟下行壓力加大，貨幣政策邊際寬松可能加碼；2)年底財政支出力度或加強。9月地方專項債發(fā)行超5200億，創(chuàng)今年新高，專項債發(fā)行有提速趨勢；3)地產政策調控趨于穩(wěn)定。央行三季度貨政例會特別提到房地產問題，預計四季度房地產政策仍以“穩(wěn)”為主。

三、國慶假期消費經濟持續(xù)回暖，電影和免稅數據亮眼。1)國慶檔票房超市場預期。2021年國慶檔票房43.87億元，位列中國影史國慶檔票房第二，僅次于2019年；2)旅游恢復偏慢，旅游人次恢復至疫前同期70%，旅游收入恢復至疫前同期60%。離島免稅銷售亮眼，10月1日至6日，海南9家離島免稅店總銷售額16.35億元，比2020年同期增長75%，比2019年同期增長359%；3)地產銷售平淡，全國樓市沒有迎來“金九銀十”，但整體符合預期。

四、10月A股投資建議：再平衡，布局暖冬行情。海外利空因素在假期得到消化，中美兩國頻繁對話也有利于短期市場風險偏好的提振。經濟“類滯脹”特征逐步顯現的背景下，四季度財政和信用政策將重點發(fā)力，市場系統性風險有限，A股有望迎“暖冬”。十月迎來A股季報密集披露期，整體盈利有望維持較高增速，預計上游資源品和高端制造業(yè)有望延續(xù)高景氣度，硬科技、新能源方向，包括“專精特新”小巨人企業(yè)仍是中長期主線。行業(yè)配置上，重點布局“二”條主線、“一”主題：

1)受益于“穩(wěn)增長”政策發(fā)力的新基建，如“電動汽車”等；

2)前期估值經歷調整，四季度具備業(yè)績穩(wěn)增長優(yōu)勢的消費行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。

主題投資關注“碳中和(綠色產業(yè))內涵拓展”。

風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。