一、行情回顧

油脂：截止8月27日，豆油、棕櫚油和菜油8月價格呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢，上漲的主因是：1、市場繼續(xù)炒作天氣干旱；2、馬棕產量恢復不及預期，庫存持續(xù)下降。

飼料：截止8月27日，兩粕8月呈現(xiàn)先震蕩上漲后震蕩下跌的走勢。上漲的主因是美豆8月報告公布的單產低于市場預期。后下跌的主因是美豆主產區(qū)出現(xiàn)有利降雨，天氣炒作暫歇，沒有新的炒作題材。

二、基本面分析

1．棕櫚油：據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年8月1-20日馬來西亞毛棕櫚油產量預估環(huán)比增加13.84%。船運調查機構SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-25日棕櫚油產品出口量為999，688噸，較7月1-25日的1，150，452噸下降13.1%。船運調查機構ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-25日棕櫚油出口量為984，431噸，較7月1-25日的出口1，137，275噸減少13.4%。

圖1：馬來西亞棕櫚油庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 MPOB

圖2：馬來西亞棕櫚油產量

資料來源：華聯(lián)期貨 MPOB

圖3：棕櫚油期現(xiàn)價差

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

圖4：全國港口棕櫚油庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

進入7月份，疫情迅速惡化，遠超出政府預期。盡管馬來西亞6月已全國封鎖一整個月，且撥款1500億林吉特用于抗擊疫情，但依然未能控制住病毒肆虐。7月，每日新增病例和每日死亡病例屢屢突破新高。起初6月中旬，馬來西亞總理公布政府制定的四階段“國家復蘇計劃”，其中復蘇程度的重要指標為每日新增病例。6月15日，馬來西亞每日新增病例為5419例，而截至7月底馬來西亞每日新增17786例，由于病毒變異，傳播迅速，疫情的嚴峻程度超出政府預期，以至于7月底時政府不得不妥協(xié)考慮改變門檻以放寬各州的疫情限制措施，取消將每日新增病例數(shù)作為放寬疫情限制措施的衡量標準。封鎖和限制措施使東南亞勞動力短缺問題愈發(fā)嚴峻，物流運輸同樣因行動限制措施受到影響。據(jù)悉，個別工廠和種植園被迫關閉，關閉幾日至兩周不等。雖然近幾日疫情每日新增從高位有所下降，但棕櫚油行業(yè)的勞動力問題將成為一場持久戰(zhàn)，政府支持海外勞動力的返工計劃或需等到整個東南亞的疫情均出現(xiàn)明顯緩和。

國內方面，2021年8月26日24度廣州港口棕櫚油期現(xiàn)價差為1022元/噸，月同比上漲708元/噸，大幅上漲。據(jù)我的農產品網(wǎng)監(jiān)測顯示，截至2021年8月23日，全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約38.05萬噸，環(huán)比上周增加2.22萬噸，增幅6.20%。

2．大豆：（1）8月供需報告：美國農業(yè)部8月供需報告顯示21/22年度美國大豆單產預期從50.8蒲/英畝下調至50蒲/英畝，同時小幅下調新舊作美豆需求，最終使得20/21年度美豆結轉庫存小幅上升至1.6億蒲，21/22年度美豆結轉庫存維持1.55億蒲不變。8月供需報告需關注的重點是單產，壓榨量和出口量后期還會調整，8月的單產會是全年度美豆產量的定調，而之后的幾個月單產也會在8月的基礎上進行調整。從歷史來看，自1965年以來，大豆產量表現(xiàn)出稍大的上調傾向，上調30次，下調24次，產量通常會以2蒲式耳或更少的范圍變化。

（2）據(jù)我的農產品網(wǎng)初步統(tǒng)計，2021年8月份國內主要地區(qū)油廠進口大豆到港量共124船，共計約806萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。其中華東地區(qū)（含沿江地區(qū)）37船約240.5萬噸；山東地區(qū)（含河南）25.5船約165.75萬噸；華北地區(qū)18船約117萬噸；東北地區(qū)13.5船約87.75萬噸；廣西地區(qū)11船約71.5萬噸；廣東地區(qū)16船約104萬噸；福建地區(qū)3船約19.5萬噸。

此外，據(jù)我的農產品網(wǎng)對9月和10月進口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計，其中9月進口大豆到港量預計為600萬噸，10月進口大豆到港量預計為650萬噸。

3．豆油：截至2021年8月20日（第33周），全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約93.56萬噸，環(huán)比上周減少0.85萬噸，降幅0.90%。

4．豆粕：8月初全國主要油廠大豆庫存及豆粕庫存均上升，未執(zhí)行合同下降。截止8月20日當周，豆粕庫存97.33萬噸，較前周增加6.61萬噸，增幅7.29%，同比去年減少10.79萬噸，減幅9.98%。

圖5：國內豆油商業(yè)庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

圖6：國內沿海油廠豆粕庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

圖7：國內大豆壓榨量

資料來源：華聯(lián)期貨 天下糧倉

圖8：國內生豬存欄

資料來源：華聯(lián)期貨 wind

三、結論及操作策略

油脂：勞動力短缺仍是限制馬棕產量的重要因素，7月馬棕產量始終低于市場預期，庫存持續(xù)下降，產量端的限制導致馬棕平衡表同樣維持低庫存狀態(tài)。美豆供需面也偏緊，全球油脂價格仍處長期上漲趨勢。而8月馬棕的短頻數(shù)據(jù)不佳，東南亞棕櫚油產區(qū)或面臨短期的季節(jié)性累庫壓力，因此需注意短期油脂價格可能存在階段性回調的風險。待價格風險釋放后，再擇機布局遠月合約多單。

飼料：供應端，8月USDA報告的單產數(shù)據(jù)基本為美豆產量定調了，后期只是在8月單產的基礎上進行調整，產量調整的幅度也不大。需求端來看，國外的需求是否會因為新冠的第二輪流行受到影響還是未知數(shù)，后續(xù)需重點關注；國內生豬養(yǎng)殖端，目前整體產能并未隨能繁母豬存欄的下降而下降，后期若出現(xiàn)淘汰二元母豬的情況，生豬產能或將受到較大的影響，豆粕需求也會跟隨大幅下降。近兩個月面臨美豆即將上市，產量已基本定調，國內豆粕或高位震蕩為主。