回顧：2021年4月以來，我們看多市場，布局“百周年”行情，板塊配置上強調(diào)科創(chuàng)長牛，科創(chuàng)板行情。此后近半年，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板等新興成長方向持續(xù)領(lǐng)漲。7月中旬開始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創(chuàng)進入顛簸布局期”，之后市場如期震蕩、分化、擴散。8月下旬我們反復(fù)強調(diào)“不存在系統(tǒng)性風險”、“市場將進入百花齊放”，之后也如期演繹。

展望：短期內(nèi)，恒大事件擾動風險偏好，但大概率是點狀爆破，較難演繹成系統(tǒng)性風險，仍有積極因素對市場形成支撐。結(jié)構(gòu)上，建議以長打短，逢低布局科創(chuàng)成長，消費板塊也將迎來修復(fù)。

——短期內(nèi)，恒大事件擾動風險偏好，但大概率是點狀爆破，較難演繹成系統(tǒng)性風險。近期恒大事件持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場、尤其是外資對國內(nèi)信用風險的擔憂，部分投資者甚至將其類比為中國版的“雷曼時刻”。并且假期中港股已率先大跌，進一步勾動市場恐慌情緒。對此，我們認為不必過度擔憂，較難演繹成系統(tǒng)性風險：1)首先，回顧過去幾年的信用風險事件，在監(jiān)管層“不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”的底線思維下，最終都以點狀爆破結(jié)束，并未出現(xiàn)蔓延擴散，甚至監(jiān)管往往會在風險出現(xiàn)后去呵護、維穩(wěn)市場。本次也大概率不會例外。2019年5月，人民銀行和銀保監(jiān)會聯(lián)合接管包商銀行。出于對銀行同業(yè)剛性兌付被打破的恐慌，銀行間利率一度大幅飆升，市場流動性萎縮。針對這一情況，央行時隔近3個月快速重啟逆回購維穩(wěn)市場。此后又通過成立存款保險公司采取收購承接方式，完成對包商銀行信用風險的處置。2020年10月、11月華晨、永煤兩只國企AAA評級債券先后違約，尤其是永煤存在“逃廢債”嫌疑，嚴重沖擊投資者信心，引發(fā)市場恐慌。事發(fā)后，監(jiān)管部門迅速發(fā)聲，金融委更定調(diào)眼里處罰各種“逃廢債”行為。與此同時，央行也多次通過超量續(xù)作MLF等方式緩解市場流動性壓力，最終更帶動2020年底貨幣環(huán)境超預(yù)期寬松。此外，海航集團流動性風險也在經(jīng)歷數(shù)年的醞釀反復(fù)后，于2020年2月被海南政府接管，并最終于2021年1月宣布破產(chǎn)重組。因此，參考過去幾年的重大信用風險事件，最終都以點狀爆破結(jié)束，而并未形成大規(guī)模的系統(tǒng)性風險。2)對于港股調(diào)整，一方面也是受恒大事件對整個地產(chǎn)板塊的牽連。另一方面則是由于本地事件因素對市場風險偏好的沖擊，對A股的影響偏短期且相對有限。因此，我們認為雖然短期市場風險偏好遭遇擾動，但較難演繹成系統(tǒng)性風險。

——與此同時，仍有積極因素對市場形成支撐。1)國內(nèi)經(jīng)濟壓力持續(xù)顯現(xiàn)，政策放松的方向明確。8月生產(chǎn)、消費、投資數(shù)據(jù)大幅回落并明顯低于市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟壓力持續(xù)顯現(xiàn)。當前貨幣已然寬松，后續(xù)財政、信貸也有望發(fā)力。2)中美關(guān)系有望迎來階段性緩和。9月10日習主席應(yīng)約同美國總統(tǒng)拜登通電話已開始預(yù)熱，10月30日G20峰會也在臨近。3)海外美歐貨幣政策整體維持寬松，且通脹壓力也開始回落。因此，往后看政策環(huán)境大概率不斷改善，從而對市場形成支撐。

——結(jié)構(gòu)上，建議以長打短，逢低布局科創(chuàng)成長，消費板塊也將迎來修復(fù)。1)科創(chuàng)成長：短期，經(jīng)歷8月以來“底部的頂部”的顛簸后，科創(chuàng)板再次回到一個值得逢低布局的位置。中長期，科創(chuàng)、“專精特新”景氣方向依然確定，長牛方興未艾。其代表的“硬科技”屬性最能順應(yīng)當前中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景。2)消費：經(jīng)歷年初以來的大幅調(diào)整后，消費板塊估值已到了相對合理的區(qū)間，年底也將迎來估值切換，行業(yè)的政策風險年底前也有望緩和。因此消費板塊也有望迎來修復(fù)。

——投資策略：擁抱長期、擁抱大方向，以長打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長核心主線。1)高端制造(半導體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈等)， 2)新能源鏈條(新能源材料、鋰電設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛等)， 3)AIoT(計算機、通信、電子)，4)生命科學(生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、種子等)。

風險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。