在我國(guó)歡度中秋節(jié)A股放假期間，周邊股市并未休市，周一，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，全球市場(chǎng)可謂是遇“劫”集體下挫。

9月20日（周一），在本周美聯(lián)儲(chǔ)重要的9月份FOMC貨幣政策會(huì)議召開前一天，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，歐美股市、油價(jià)和數(shù)字貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體下跌。

可以看到，周一，美股三大指數(shù)集體重挫。截至收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.78%，報(bào)33970.47點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌1.70%，報(bào)4357.73點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌2.19%，報(bào)14713.90點(diǎn)；納指和標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)4個(gè)月以來(lái)最大單日跌幅。

與此同時(shí)，歐洲主要國(guó)家股指跌幅均超1%，其中，德國(guó)DAX 30指數(shù)收跌2.3%，也創(chuàng)下7月19日以來(lái)最大跌幅。 

另外，國(guó)際油價(jià)連跌兩日，布倫特11月原油期貨跌破75美元/桶，跌幅1.88%，報(bào)73.92美元/桶。WTI 10月原油期貨盤中一度失守70美元，跌幅2.32%，報(bào)70.29美元/桶。10年期美債收益率盤中失守1.30%并大跌逾7個(gè)基點(diǎn)。黃金從五周多低位反彈，外盤鐵礦石期貨再跌11%至16個(gè)月最低，倫銅三連陰并下探9000美元。

在全球股市普遍下跌之際，素有恐慌指標(biāo)之稱VIX指數(shù)盤中一度拉升近30%。

在此影響下，我國(guó)香港股市周一也大幅下挫。恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)盤中跌幅一度超4%，截至收盤，恒生指數(shù)收跌3.3%報(bào)24099.14點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌2.8%。恒大物業(yè)跌11.3%，融創(chuàng)中國(guó)、中國(guó)恒大跌超10%，碧桂園跌超6%。京東跌超4%，快手跌近3%，美團(tuán)、阿里巴巴跌超2%。

分析人士認(rèn)為，四大原因?qū)е職W美股市恐慌情緒突然升溫，并釀成“黑色星期一”的拋售。 首先，曾任美聯(lián)儲(chǔ)主席、現(xiàn)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的耶倫9月19日警告，如果美國(guó)國(guó)會(huì)不迅速提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限或暫停其生效，聯(lián)邦政府在今年10月份可能出現(xiàn)債務(wù)違約，并會(huì)造成廣泛的“經(jīng)濟(jì)災(zāi)難”。 

耶倫警告稱，美國(guó)政府債務(wù)違約很可能引發(fā)一場(chǎng)“歷史性的金融危機(jī)”，加劇疫情造成的經(jīng)濟(jì)損傷。債務(wù)違約也可能引發(fā)利率飆升、股價(jià)急劇下跌和其他金融動(dòng)蕩。

其次，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)釋放緊縮信號(hào)，并且提早開始收緊貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在8月底的杰克遜霍爾會(huì)議上向市場(chǎng)傳遞了年內(nèi)可能“縮債”（縮減購(gòu)債規(guī)模）的信號(hào)，市場(chǎng)普遍關(guān)注“縮債”開啟的具體時(shí)間以及開啟后的節(jié)奏。

對(duì)此，中金公司表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本周舉行的會(huì)議上暗示，可能在接下來(lái)的會(huì)議上開啟“縮債”。具體而言，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在11月份宣布、12月份開啟“縮債”。如果美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃真是如此，那么就應(yīng)該在9月份議息會(huì)議上開始與市場(chǎng)溝通，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾說(shuō)過(guò)，在“縮債”之前會(huì)讓市場(chǎng)提前知道。

三是，美國(guó)新冠肺炎疫情日益嚴(yán)重。根據(jù)美國(guó)約翰斯·霍普金斯大學(xué)的最新數(shù)據(jù)，美國(guó)累計(jì)報(bào)告的因新冠肺炎死亡人數(shù)已超過(guò)67.5萬(wàn)人，甚至超過(guò)了一個(gè)世紀(jì)前流感大流行的死亡人數(shù)。特別是變異毒株蔓延可能給美國(guó)疫情進(jìn)展、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及貨幣和財(cái)政政策前景均帶來(lái)不確定性。 

四是，周一我國(guó)港股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟也使得歐美股市投資者出現(xiàn)一定的離場(chǎng)觀望情緒。     

盡管如此，周二，我國(guó)香港股市小幅上漲，出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象。周二，恒生指數(shù)震蕩收漲0.51%，24000點(diǎn)失而復(fù)得，恒生科技指數(shù)跌0.46%。地產(chǎn)股反彈，恒生地產(chǎn)指數(shù)大漲2.97%，富力地產(chǎn)漲超12%，碧桂園漲超8%；理想汽車-W跌超5%，下調(diào)三季度汽車交付量預(yù)期。

對(duì)此，華西策略李立峰分析認(rèn)為，港股估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，部分績(jī)優(yōu)行業(yè)有望率先企穩(wěn)。近期，港股調(diào)整反映了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策層面的過(guò)度擔(dān)憂。但實(shí)際上，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍可控，并且風(fēng)險(xiǎn)在行業(yè)間傳染引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。9月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在回應(yīng)恒大問(wèn)題時(shí)表示，恒大問(wèn)題對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響還需要觀察，總體上房地產(chǎn)市場(chǎng)有望保持穩(wěn)定發(fā)展。從估值角度，港股調(diào)整后估值風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放。當(dāng)前恒生指數(shù)市盈率在10倍左右，恒生科技指數(shù)在30倍左右，整體上港股估值處于比較合理位置。

展望后市，李立峰認(rèn)為，港股在短期大幅調(diào)整后估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，看好港股市場(chǎng)的投資價(jià)值。后市部分績(jī)優(yōu)行業(yè)有望率先企穩(wěn)，建議重點(diǎn)關(guān)注其中被錯(cuò)殺的績(jī)優(yōu)港市個(gè)股。

中秋節(jié)假期后，本周還有3個(gè)交易日，9月22日（周三）將有萬(wàn)事利、顯盈科技登陸創(chuàng)業(yè)板。有分析人士認(rèn)為，中一簽顯盈科技有望大賺5萬(wàn)元。

根據(jù)新股發(fā)行安排，9月24日（周五）將有主板3家企業(yè)開啟申購(gòu)，分別為湖南的麗臣實(shí)業(yè)（001218）、浙江的盛泰集團(tuán)（605138）和山東的春雪食品（605567）。其中，表面活性劑廠商麗臣實(shí)業(yè)具有“肉簽”潛質(zhì)。

表：本周新股上市與申購(gòu)情況：

制表：張穎

面對(duì)節(jié)日中周邊市場(chǎng)如此的表現(xiàn)，A股市場(chǎng)如何應(yīng)對(duì)呢？而在節(jié)前，出現(xiàn)的連續(xù)43個(gè)交易日成交額超過(guò)萬(wàn)億元，追平歷史，這是牛市開端還是行情見(jiàn)頂呢？以及，央行數(shù)據(jù)顯示，7月份居民存款減少1.36萬(wàn)億元。減少的這部分居民存款從銀行流出后，去了哪里呢？都已然成為市場(chǎng)各方熱議的焦點(diǎn)。

中信證券：市場(chǎng)風(fēng)格的切換仍將加速，重心向價(jià)值偏移。主要關(guān)切有：一是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，預(yù)計(jì)疫情和商品漲價(jià)的負(fù)面影響在四季度逐步緩解，8月份可能是全年經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)；二是地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為部分企業(yè)面臨局部信用風(fēng)險(xiǎn)，信用重構(gòu)加速推進(jìn)，當(dāng)前需求側(cè)調(diào)節(jié)優(yōu)于供給側(cè)定向救助，因城施策的逆周期調(diào)節(jié)可能性仍然存在，鼓勵(lì)剛需和防范資產(chǎn)泡沫并存；三是政策應(yīng)對(duì)，認(rèn)為對(duì)前期政策誤讀的糾偏還在持續(xù)，保供穩(wěn)價(jià)避免運(yùn)動(dòng)式減碳成短期重心；四是市場(chǎng)流動(dòng)性，信用風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下宏觀流動(dòng)性維持寬松，預(yù)計(jì)四季度機(jī)構(gòu)資金緊平衡問(wèn)題緩解，機(jī)構(gòu)邊際定價(jià)力增強(qiáng)，逐步扭轉(zhuǎn)4月份-9月份市場(chǎng)“短錢”定價(jià)的格局。

中金公司：目前，許多投資者認(rèn)為A股市場(chǎng)出現(xiàn)了從“大市值”向“中小市值”的風(fēng)格輪換的判斷可能并不準(zhǔn)確，而更多是在A股市場(chǎng)賽道風(fēng)格切換的過(guò)程中，由規(guī)模指數(shù)間行業(yè)分布偏差造成的“錯(cuò)覺(jué)”。當(dāng)前A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化、頭部化的趨勢(shì)仍然在持續(xù)中，而小市值企業(yè)面臨的投研資源配置不足、流動(dòng)性容量有限的問(wèn)題仍然存在，機(jī)構(gòu)投資者可能仍然會(huì)青睞相對(duì)市值較大、基本面更為優(yōu)質(zhì)的各行業(yè)龍頭，過(guò)往“炒小”的風(fēng)格可能較難重現(xiàn)。

嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬：從宏觀流動(dòng)性來(lái)看，全球?qū)τ诹鲃?dòng)性保持了相對(duì)寬松存在預(yù)期；國(guó)內(nèi)方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展也對(duì)流動(dòng)性、信用環(huán)境提出了較高要求。從增量資金角度來(lái)看，機(jī)構(gòu)的持續(xù)流入為市場(chǎng)注入了一些流動(dòng)性，今年來(lái)北向資金對(duì)于A股市場(chǎng)持續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)。成交額屢破萬(wàn)億表明，A股市場(chǎng)可能正在進(jìn)入一種新常態(tài)，目前市場(chǎng)流動(dòng)性仍較充裕。中國(guó)不僅在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上領(lǐng)先全球，中國(guó)的企業(yè)在成本優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，越來(lái)越多地在技術(shù)創(chuàng)新、管理和創(chuàng)意輸出、品牌力提升等方面推行積極的變化。未來(lái)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中長(zhǎng)期的高質(zhì)量增長(zhǎng)。社會(huì)調(diào)控也將更加注重價(jià)值創(chuàng)造的正外部效應(yīng)，而不是存量利益的博弈。

在震蕩市的背景下，把握結(jié)構(gòu)就變得尤其重要。中期維度來(lái)看，仍然看好碳中和背景下，新能源和新能源汽車的發(fā)展機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@背后隱含的是能源領(lǐng)域變革和新的硬件終端的機(jī)會(huì)。投資要在代表未來(lái)方向的戰(zhàn)略級(jí)行業(yè)和消費(fèi)趨勢(shì)中尋找投資機(jī)會(huì)，接下來(lái)也將長(zhǎng)期看好新能源汽車、新科技等產(chǎn)業(yè)。

光大保德信基金海外投資部總監(jiān)詹佳：當(dāng)前消費(fèi)股估值與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比已基本沒(méi)有泡沫。部分消費(fèi)細(xì)分賽道已出現(xiàn)明顯動(dòng)銷改善，隨著業(yè)績(jī)的改善，估值也有望企穩(wěn)。消費(fèi)龍頭股已普遍具備配置價(jià)值?？傮w走勢(shì)預(yù)計(jì)震蕩向上。預(yù)計(jì)反彈不會(huì)非常迅速，因?yàn)槿嗣駧藕兔涝鲃?dòng)性正在重要十字路口，大石頭未落地，流動(dòng)性趨勢(shì)年底前有望明朗。

諾德基金投資總監(jiān)朱紅：中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具備韌性，同時(shí)國(guó)內(nèi)“房住不炒”疊加理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，類資產(chǎn)荒狀態(tài)延續(xù)，A股市場(chǎng)有望逐步承接居民資產(chǎn)配置的需求，震蕩上行的可能性較大；同時(shí)結(jié)構(gòu)性行情特征也有望延續(xù)，結(jié)構(gòu)方面，中長(zhǎng)期看好景氣度向上的細(xì)分行業(yè)，如醫(yī)藥、新能源、科技和消費(fèi)等。