一、行情回顧

截止9月3日，UR2201收于2412元/噸，相較于8月初上漲3元/噸，較上周上漲192元/噸。UR2109收于2566元/噸，月環(huán)比上漲63元/噸，較上周上漲208元/噸。9-1價(jià)差為154元/噸，月環(huán)比+13。現(xiàn)貨基差為88元/噸，較7月+465。8月初多部位再次強(qiáng)調(diào)限制打擊化肥行業(yè)哄抬物價(jià)的消息，以及前期檢修停產(chǎn)裝置等陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量逐步恢復(fù)到去年同期水平，而8月在局部農(nóng)需追肥結(jié)束后處于“空檔期”，市場(chǎng)整體看空情緒增加。印標(biāo)也遲遲未見(jiàn)落地，利好預(yù)期兌付延遲，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，西北貨源外發(fā)導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)價(jià)格承壓。臨近月底在內(nèi)蒙、新疆9月檢修日產(chǎn)回落以及秋季肥采購(gòu)的利好帶動(dòng)下，價(jià)格止跌回升，盤面探底之后止跌反彈。

圖1：尿素期貨合約及價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：WIND 中原期貨

圖2：尿素期貨合約與基差（元/噸）

資料來(lái)源：WIND 中原期貨

二、上游產(chǎn)品

8月份，煤炭保供政策繼續(xù)發(fā)力，主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)環(huán)比7月有所增加，但增量偏少。月中旬有關(guān)相關(guān)部門通過(guò)給部分試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦辦理延期手續(xù)、批復(fù)部分露天煤礦報(bào)批接續(xù)用地等手段加快煤炭產(chǎn)能釋放，從目前來(lái)看增產(chǎn)措施取得了一定效果，但迎峰度夏的電廠耗煤增加明顯，增量還未能彌補(bǔ)供需缺口。月底電廠日耗煤下降，煤礦新產(chǎn)能的產(chǎn)量尚未正常達(dá)產(chǎn)，山西無(wú)煙煤供應(yīng)增量不明顯，多數(shù)煤礦仍無(wú)存煤。北方冬季取暖煤備煤后期也將逐漸啟動(dòng)，下游除電廠之外的化工、鋼鐵等企業(yè)原料庫(kù)存低位，采購(gòu)熱情仍然不減，預(yù)計(jì)9月初煤炭整體供需關(guān)系仍顯偏緊。

8月份主產(chǎn)區(qū)液氨市場(chǎng)開啟震蕩回落模式，一是前期停車檢修裝置復(fù)產(chǎn)，整體市場(chǎng)貨源供應(yīng)陸續(xù)增加；二是尿素價(jià)格下跌，部分企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)對(duì)液氨市場(chǎng)形成利空。三是疫情以及降雨對(duì)局部物流運(yùn)輸受限，液氨屬于?；镞\(yùn)輸，在存儲(chǔ)運(yùn)輸都較一般貨物難度大，企業(yè)拋貨降庫(kù)跡象明顯，下游采購(gòu)趨于理性，貿(mào)易商操作謹(jǐn)慎。北方市場(chǎng)率先進(jìn)入下行通道，受傳導(dǎo)作用影響，南方市場(chǎng)陸續(xù)跟跌，臨近月底尿素需求回升，局部裝置檢修導(dǎo)致供應(yīng)量減少，整體市場(chǎng)稍有提振。預(yù)計(jì)后期液氨價(jià)格仍顯偏弱，成本支撐尚在，大幅回落空間有限。

圖3：WTI原油價(jià)格（美元/桶）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖4：NYMEX天然氣價(jià)格（美元/Btu）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖5：動(dòng)力煤價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖6：國(guó)內(nèi)LNG出廠價(jià)格指數(shù)（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

三、供應(yīng)與現(xiàn)貨方面

供應(yīng)方面，截止8月底國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)開工率71.2%，與7月底65.37%相比提升5.83個(gè)百分點(diǎn)。氣頭開工率80.14%，較7月底提升3.09個(gè)百分比。周產(chǎn)量為108.64萬(wàn)噸，平均日產(chǎn)量為15.52萬(wàn)噸，與上周相比下降2.55萬(wàn)噸，與7月底相比增加8.9萬(wàn)噸。8月初期因計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)較多，日產(chǎn)要低于同期水平，不過(guò)隨著后期檢修企業(yè)的恢復(fù)、短時(shí)故障企業(yè)的不多，以及下旬安徽昊源新增產(chǎn)能的釋放，尿素日產(chǎn)水平明顯提到。8月底尿素日產(chǎn)水平回升到近16萬(wàn)噸水平，較月初增加近1萬(wàn)噸/日，尿素現(xiàn)貨供應(yīng)較為充足。月底內(nèi)蒙、新疆區(qū)域內(nèi)企業(yè)計(jì)劃9月檢修，日產(chǎn)走勢(shì)下降，隨著檢修復(fù)產(chǎn)以及3季度新裝置計(jì)劃投產(chǎn)日產(chǎn)量回升趨勢(shì)將趨于明顯。9月中旬前日產(chǎn)或維持同期低位水平，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定支撐作用。

圖7：尿素日產(chǎn)量（噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖8：尿素開工率（%）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖9：尿素現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖10：尿素出廠價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

四、需求及庫(kù)存方面

需求方面，截止8月底復(fù)合肥樣本企業(yè)開工率為42.14%，環(huán)比開工率有所回落。復(fù)合肥市場(chǎng)新單跟進(jìn)有限，肥企生產(chǎn)趨于靈活。下游經(jīng)銷商補(bǔ)貨不積極，企業(yè)待發(fā)訂單減少。現(xiàn)貨庫(kù)存43.6萬(wàn)噸，較去年同期下降42.10%。肥企多因原料價(jià)格不穩(wěn)，基本以銷定產(chǎn)，經(jīng)銷商對(duì)于前期預(yù)收訂單陸續(xù)提貨，庫(kù)存有所下滑。經(jīng)銷商打款集中期已過(guò)，短期將根據(jù)自身庫(kù)存及訂單情況適量補(bǔ)貨。因目前秋季肥價(jià)格高位，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)較大，經(jīng)銷商多控制庫(kù)存。三聚氰胺開工率80.39%，同比上漲19.71個(gè)百分點(diǎn)。三聚氰胺現(xiàn)貨價(jià)格多集中在13800-14800元/噸，按照尿素價(jià)格利潤(rùn)普遍在6500左右，企業(yè)開工積極性較高。下游多消化前期備貨，新單剛需少量采購(gòu)，出口形勢(shì)依舊表現(xiàn)偏強(qiáng)，部分廠家前期待發(fā)及新增出口訂單較多，產(chǎn)銷壓力不大。庫(kù)存方面，截至8月底企業(yè)庫(kù)存45.3萬(wàn)噸，與7月底12.4萬(wàn)噸相比增加32.9萬(wàn)噸。從當(dāng)前庫(kù)存區(qū)域分布看，西北地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存24.9噸，較上期增加1.7萬(wàn)噸；華北地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存15萬(wàn)噸，較上期增加0.9萬(wàn)噸；華東地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存1.2萬(wàn)噸，較上期持平；華中地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存0.4萬(wàn)噸，較上期減少0.1萬(wàn)噸；西南地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存0.9萬(wàn)噸，較上期減少0.5萬(wàn)噸；東北地區(qū)尿素企業(yè)庫(kù)存2.9萬(wàn)噸，較上期減少0.6萬(wàn)噸。

圖11：復(fù)合肥現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖12：三聚氰胺現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖13：全國(guó)膠合板價(jià)格指數(shù)（基準(zhǔn)值1000）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖14：主要港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

五、小結(jié)

從8月底及9月初這一周時(shí)間來(lái)看，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)整理，市場(chǎng)交投仍有跟進(jìn)。供應(yīng)端檢修略增，現(xiàn)貨供應(yīng)明顯減量。板材、復(fù)合肥開工負(fù)荷低位，逢低按需跟進(jìn)。尿素企業(yè)預(yù)收訂單尚可，較前期價(jià)格回調(diào)過(guò)半，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。目前主流地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)，個(gè)別區(qū)域上調(diào)報(bào)價(jià)，但漲幅較上周而言收窄。價(jià)格調(diào)漲范圍也在縮小，不少企業(yè)的價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)。從9月這一周產(chǎn)銷情況來(lái)看，內(nèi)蒙、新疆等裝置的檢修短時(shí)間外發(fā)貨源減少使得主銷區(qū)內(nèi)市場(chǎng)成交價(jià)格重心上移。復(fù)合肥及板廠逢低采購(gòu)原料，同時(shí)印標(biāo)消息持續(xù)發(fā)酵使得貨源集港，目前基層采購(gòu)仍有時(shí)間，經(jīng)銷商提貨為主。出口政策或?qū)ν庑璁a(chǎn)生一定壓制。隨著下游需求的釋放，市場(chǎng)價(jià)格從高于廠家到目前逐漸與廠家持平或者略倒掛出廠價(jià)格，整體成交氛圍有轉(zhuǎn)弱跡象。市場(chǎng)預(yù)計(jì)印標(biāo)本周初或公布，或能提振內(nèi)貿(mào)。若印標(biāo)繼續(xù)推遲，或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生利空影響，內(nèi)貿(mào)或再度進(jìn)入僵持狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格有松動(dòng)可能。成本端對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格支撐較為有力，底部?jī)r(jià)格愈發(fā)清晰，供需博弈下，短時(shí)或延續(xù)區(qū)間整理。中長(zhǎng)期在雙控之下供應(yīng)增加趨緩，商儲(chǔ)以及出口需求較穩(wěn)，注意國(guó)際價(jià)格下跌以及出口限制。

策略建議：01合約以區(qū)間操作為宜，中性對(duì)待。

六、尿素?cái)?shù)據(jù)表

七、價(jià)差及基本面數(shù)據(jù)

圖15：甲醇與尿素期貨價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖16：尿素與無(wú)煙煤價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖17：尿素與天然氣價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖18：尿素大顆粒與小顆粒價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖19：合成氨與尿素價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖20：甲醇與尿素價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖21：FOB尿素價(jià)格（美元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖22：FOB尿素價(jià)差（美元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖23：合成氨現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖24：甲醇現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖25：磷酸一銨（MAP）、磷酸二銨（DAP）現(xiàn)貨價(jià)格

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖26：復(fù)合肥主產(chǎn)地價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：Wind 中原期貨