一、行情回顧

圖1：MA2109合約走勢(shì)

資料來(lái)源：EIA，信達(dá)期貨研發(fā)中心

8月份，甲醇整體表現(xiàn)為震蕩上行。甲醇基本面無(wú)明顯變化，上行驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自成本端，煤炭及海外天然氣漲幅較大，推動(dòng)甲醇上行。壓制甲醇價(jià)格上行的因素在于下游利潤(rùn)，烯烴表現(xiàn)弱勢(shì)，甲醇上方受壓制。我們預(yù)計(jì)這一現(xiàn)狀會(huì)在四季度持續(xù)。

二、庫(kù)存現(xiàn)狀分析

甲醇庫(kù)存情況：

江蘇、浙江和華南地區(qū)甲醇庫(kù)存在93.3萬(wàn)噸，月度累庫(kù)12萬(wàn)噸左右，增幅在14%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在22.1萬(wàn)噸附近。甲醇西北地區(qū)廠庫(kù)在19.61天。

整體而言，甲醇當(dāng)前處在季節(jié)性累庫(kù)階段，預(yù)計(jì)累庫(kù)持續(xù)到9月，但庫(kù)存累幅并不大。

圖2：甲醇港口庫(kù)存

來(lái)源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖3：甲醇港口可流通庫(kù)存

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圖4：甲醇倉(cāng)單

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圖5：甲醇西北庫(kù)存

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三、供應(yīng)預(yù)期

據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，8月國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置平均開(kāi)工負(fù)荷為：70.91%，較7月份上漲1.36個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)的開(kāi)工負(fù)荷為79.13%，較7月份上漲1.94個(gè)百分點(diǎn)。8月份，受西北、東北、華東、華中地區(qū)開(kāi)工負(fù)荷上漲的影響，導(dǎo)致全國(guó)甲醇開(kāi)工負(fù)荷上漲。截至8月27日，全國(guó)甲醇開(kāi)工率在69.9%。

海外方面，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)報(bào)道，國(guó)際甲醇裝置平均開(kāi)工68.85%，較上周降1.2個(gè)百分點(diǎn)，伊朗部分裝置負(fù)荷降低，美國(guó)及德國(guó)、俄羅斯部分裝置仍停車中，關(guān)注9月非伊裝置檢修情況。

總體而言，甲醇供應(yīng)壓力不算大，海外貨源較為緊缺。

圖6：甲醇海外開(kāi)工率

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圖7：甲醇國(guó)內(nèi)開(kāi)工率

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四、下游需求變化

受甲醇價(jià)格偏強(qiáng)影響，下游MTO利潤(rùn)維持低位，但目前的低利潤(rùn)尚未傳導(dǎo)到企業(yè)的主動(dòng)降負(fù)行為。目前甲醇制烯烴企業(yè)正常檢修部分結(jié)束，裝置重啟，開(kāi)工提升。

傳統(tǒng)下游方面，受原料價(jià)格高企和需求持續(xù)偏弱影響，近期開(kāi)工負(fù)荷下滑較多。

總體而言，甲醇需求支撐較為脆弱，MTO在四季度或持續(xù)面臨現(xiàn)金流考驗(yàn)。

圖8：甲醇制烯烴開(kāi)工率

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圖9：烯烴利潤(rùn)

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圖10：傳統(tǒng)下游開(kāi)工率

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圖11：傳統(tǒng)下游綜合利潤(rùn)

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五、基差和價(jià)差走勢(shì)

受現(xiàn)貨季節(jié)性累庫(kù)和01預(yù)期較強(qiáng)影響，01目前升水現(xiàn)貨，1-5正套走勢(shì)。

圖12：甲醇01基差

來(lái)源：wind；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖13：甲醇1-5價(jià)差

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