一、行情回顧

圖1：MA2109合約走勢

資料來源：EIA，信達(dá)期貨研發(fā)中心

8月份，甲醇整體表現(xiàn)為震蕩上行。甲醇基本面無明顯變化，上行驅(qū)動主要來自成本端，煤炭及海外天然氣漲幅較大，推動甲醇上行。壓制甲醇價(jià)格上行的因素在于下游利潤，烯烴表現(xiàn)弱勢，甲醇上方受壓制。我們預(yù)計(jì)這一現(xiàn)狀會在四季度持續(xù)。

二、庫存現(xiàn)狀分析

甲醇庫存情況：

江蘇、浙江和華南地區(qū)甲醇庫存在93.3萬噸，月度累庫12萬噸左右，增幅在14%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在22.1萬噸附近。甲醇西北地區(qū)廠庫在19.61天。

整體而言，甲醇當(dāng)前處在季節(jié)性累庫階段，預(yù)計(jì)累庫持續(xù)到9月，但庫存累幅并不大。

圖2：甲醇港口庫存

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖3：甲醇港口可流通庫存

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖4：甲醇倉單

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖5：甲醇西北庫存

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

三、供應(yīng)預(yù)期

據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，8月國內(nèi)甲醇整體裝置平均開工負(fù)荷為：70.91%，較7月份上漲1.36個百分點(diǎn)；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為79.13%，較7月份上漲1.94個百分點(diǎn)。8月份，受西北、東北、華東、華中地區(qū)開工負(fù)荷上漲的影響，導(dǎo)致全國甲醇開工負(fù)荷上漲。截至8月27日，全國甲醇開工率在69.9%。

海外方面，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)報(bào)道，國際甲醇裝置平均開工68.85%，較上周降1.2個百分點(diǎn)，伊朗部分裝置負(fù)荷降低，美國及德國、俄羅斯部分裝置仍停車中，關(guān)注9月非伊裝置檢修情況。

總體而言，甲醇供應(yīng)壓力不算大，海外貨源較為緊缺。

圖6：甲醇海外開工率

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖7：甲醇國內(nèi)開工率

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

四、下游需求變化

受甲醇價(jià)格偏強(qiáng)影響，下游MTO利潤維持低位，但目前的低利潤尚未傳導(dǎo)到企業(yè)的主動降負(fù)行為。目前甲醇制烯烴企業(yè)正常檢修部分結(jié)束，裝置重啟，開工提升。

傳統(tǒng)下游方面，受原料價(jià)格高企和需求持續(xù)偏弱影響，近期開工負(fù)荷下滑較多。

總體而言，甲醇需求支撐較為脆弱，MTO在四季度或持續(xù)面臨現(xiàn)金流考驗(yàn)。

圖8：甲醇制烯烴開工率

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖9：烯烴利潤

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖10：傳統(tǒng)下游開工率

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖11：傳統(tǒng)下游綜合利潤

來源：卓創(chuàng)資訊；信達(dá)期貨研發(fā)中心

五、基差和價(jià)差走勢

受現(xiàn)貨季節(jié)性累庫和01預(yù)期較強(qiáng)影響，01目前升水現(xiàn)貨，1-5正套走勢。

圖12：甲醇01基差

來源：wind；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖13：甲醇1-5價(jià)差

來源：wind；信達(dá)期貨研發(fā)中心