沈良說宏觀：CPI溫和，PPI兇猛！

8月份的CPI比較溫和，只同比上漲0.8%，而PPI則非常兇猛，同比上漲9.5%，創(chuàng)下多年來高位。也就是說，這段時間工業(yè)品，特別是上游工業(yè)品原材料的價格漲幅是比較驚人的。

目前來看，在消費端，可能因為內(nèi)需不是很旺盛，加上價格從上游向下游傳導的速度沒有那么快，以及豬肉憑一己之損拉低了CPI的漲幅。

從PPI的角度來講，最關(guān)鍵的就是上游原材料價格的上漲，第一是供求的原因，第二可能是全球供應(yīng)鏈的原因，第三可能是節(jié)能限產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保、安全檢查等眾多因素導致的。在這種情況下，中小企業(yè)可以說是苦不堪言。一方面，上游的原材料價格非常高；另一方面，如果企業(yè)是做出口的，海運費用很高，如果是做內(nèi)銷，做成消費品的價格不能過高的抬升，即產(chǎn)成品價格的抬升與原料價格的抬升不成比例，也就是支出變多了，但利潤并沒有變多，甚至可能會變少。在這種情況下，國家要用更多的金融財政政策去支持這些以制造業(yè)為主的中小企業(yè)。

從另一個角度去考慮，如果說CPI比較溫和，那我們的貨幣就有一定的空間，如果CPI也很高的話，貨幣放松的概率就不高，因為CPI影響的是老百姓的支出。企業(yè)的支出變多和老百姓的支出變多，在貨幣政策的決策中的占比是不一樣的。企業(yè)支出變多可以靠收入來彌補，雖然利潤可能會下降，但只要能繼續(xù)經(jīng)營，有些許利潤，這家企業(yè)就不會出現(xiàn)大的問題。從消費者的角度來講，他一個月的收入基本上是穩(wěn)定的，如果支出變多，對家庭的負擔就會變重。所以，在CPI增長過快的時候，貨幣政策不容易放松，甚至可能會收緊。

現(xiàn)在CPI比較溫和，而PPI相對兇猛，并導致了中下游企業(yè)和消費的低迷，這反而有可能使得貨幣財政政策在后面出現(xiàn)一定的寬松。或者說到第四季度或明年第一季度，基建方面可能會發(fā)力，地方財政發(fā)債可能會發(fā)力，以此來彌補房地產(chǎn)的不景氣，或者以此來彌補中小企業(yè)不敢擴張，或者以此來彌補消費不是很旺盛所導致的經(jīng)濟低迷的現(xiàn)象。所以，在未來第四季度和明年第一季度，貨幣財政政策可能會往偏松的方向走，以新基建為代表的一些項目和地方政府發(fā)債有可能會往上走。