一、行情回顧

8月份，橡膠期貨上探后急速下跌。

截至8月27日，滬膠主力合約報收13810元/噸，月累計上漲390元/噸，漲幅2.91%。INE20號膠合約報收10695元/噸，月累計下跌395元/噸，跌幅3.56%。

現(xiàn)貨市場來看，泰國合艾膠價、馬來西亞膠價小幅上漲，成品膠下跌。截至8月27日，泰國合艾膠價52.23泰銖/千克，月累計上漲5.94%；馬來西亞半島杯膠700.47美元/噸，月累計上漲5.03%。保稅區(qū)STR20報價1765美元/噸，月累計上漲85美元/噸。云南國營全乳膠16000元/噸，月累計下跌1.17%。

圖1 滬膠主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 日膠活躍合約

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圖3 上期能源交易中心20號橡膠期貨

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圖4 新加坡主力合約

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圖5 RU-INE20

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圖6 RU-泰混

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圖7 RU-越南3L

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圖8 合艾膠水

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圖9 馬來西亞杯膠

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圖10 上?，F(xiàn)貨價格

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圖11 保稅區(qū)庫提價

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 RU09-05

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二、基本面分析

（一）旺產(chǎn)季來臨，7月份產(chǎn)膠國供應(yīng)恢復(fù)增長

7月份，全球天膠供應(yīng)進入旺產(chǎn)季，供應(yīng)增長預(yù)期強烈。

ANRPC數(shù)據(jù)顯示，7月份，全球天膠產(chǎn)量同環(huán)比增加。其中，泰國天然橡膠產(chǎn)量40.77萬噸，同比19.00%；印度尼西亞產(chǎn)量25.34萬噸，同比1.36%；馬來西亞產(chǎn)量4.40萬噸，同比增加5.26%；越南產(chǎn)量10.00萬噸，同比-35.48%；中國產(chǎn)量8.90萬噸，同比27.87%。ANRPC產(chǎn)量合計101.08萬噸，同比4.22%。

進入7月份，全球雨量增多，臺風(fēng)登陸頻繁，疊加?xùn)|南亞國家受疫情影響，割膠上量困難，或帶來階段性供需失衡機會。

圖13 泰國橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 印度尼西亞橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖15 馬來西亞橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖16 越南橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（二）全球疫情對消費的負反饋持續(xù)，內(nèi)外需求表現(xiàn)不佳

德爾塔病毒來勢洶洶，全球疫情再度惡化。輪胎消費較為分散，疫情的爆發(fā)不利于東南亞輪胎加工業(yè)生產(chǎn)，影響全球出行，對橡膠消費打擊巨大。

自五一假期結(jié)束后，國內(nèi)輪胎開工便下降至低位；進入夏季，輪胎市場仍無明顯好轉(zhuǎn)，替換、配套、出口三大市場缺乏明顯好轉(zhuǎn)跡象令輪胎整體開工依舊維持在60%附近。替換市場方面，終端市場整體表現(xiàn)較為疲弱，市場整體走貨情況不佳；配套市場方面，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷連續(xù)5個月下降，7月汽車產(chǎn)銷更是進入同比下降狀態(tài)，輪胎需求表現(xiàn)難以獲得明顯提振；出口市場方面，盡管訂單表現(xiàn)尚可，但由于海運費高企且低價貨柜資源仍然緊張，輪胎出口亦受到一定阻礙。在出貨及庫存雙重壓力影響下，近期輪胎企業(yè)開工預(yù)計將繼續(xù)維持低位，短期內(nèi)或存在再度下降可能。截至8月26日當(dāng)周，國內(nèi)全鋼胎周度開工負荷為55.58%，環(huán)比前一周下降5.75個百分點，較2020年同期下降18.91個百分點；半鋼胎周度開工負荷為57.7%，環(huán)比前一周微增0.4個百分點，較2020年同期下降12.02個百分點。

圖17 輪胎企業(yè)開工率

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖18 天然橡膠交易所庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖19 天然橡膠進口

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圖20 輪胎出口

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（三）重卡支撐減弱

據(jù)中汽協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，汽車銷量186.36萬輛，與2019年同期相比，增長3.05%，雖然扭轉(zhuǎn)了6月份同比下降趨勢，但增幅在全年中表現(xiàn)偏低。

其中，乘用車銷量155.10萬輛，與2019年相比，同比增長1.54%；商用車銷量31.2萬輛，與2019年相比，同比增長11.21%。作為橡膠最主要的下游消費端，重卡銷量7.63萬輛，同比增長0.7%，與6月份52.06%增幅相比，下降顯著。

圖21 汽車銷量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖22 重卡和新能源汽車銷量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖23 汽車庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖24 汽車經(jīng)銷商庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖25 中國物流業(yè)景氣指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖26 汽車經(jīng)銷商價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

8月份，全球天然橡膠依然處于供應(yīng)高速增長階段，雖然階段性降雨增多帶來供應(yīng)增量不及預(yù)期，但仍然不改變供應(yīng)增長的長期預(yù)期。疊加7月份，ANRPC同環(huán)比供應(yīng)大幅增加，供應(yīng)端對價格的壓制明顯。需求端來看，全球疫情未有明顯好轉(zhuǎn)跡象，內(nèi)外需求表現(xiàn)偏差，國內(nèi)輪胎企業(yè)開工偏低，汽車消費增速下降明顯，特別是重卡銷售增速大幅下降，對消費端沖擊較大。整體來看，當(dāng)前橡膠市場仍然處于供強需弱階段，上行動能不足，下行空間有限，階段性沖擊難以使膠價擺脫底部震蕩格局，區(qū)間操作為主。