玻璃自7月底以來，期價走出一波回落態(tài)勢。7月底，工信部出臺價格管制文件，市場情緒轉(zhuǎn)弱，另外疫情加重，部分地區(qū)加工廠開工和運輸受到限制，現(xiàn)貨也出現(xiàn)降價累庫，宏觀方面，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場對于遠(yuǎn)月預(yù)期走弱，一系列因素下，盤面走出了大幅貼水的結(jié)構(gòu)。大幅貼水格局下，近期盤面依然大幅下探，創(chuàng)下自6月以來歷史新低。本文將探討其背后原因。

一、金九旺季成色差，現(xiàn)貨繼續(xù)累庫，疫情再起，9月難有改善

今年8-9月份現(xiàn)貨表現(xiàn)不及預(yù)期，旺季成色差，下游資金緊張，采購情緒弱，廠家持續(xù)累庫，按隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前同比已經(jīng)高于2019年水平，雖然壓力不大，但整體市場情緒弱，加上最近華東地區(qū)臺風(fēng)暴雨，華南地區(qū)疫情再起，預(yù)計運輸和深加工開工或受到一定影響，本周將繼續(xù)累庫，而后期是中秋和國慶假期，行業(yè)大概率延續(xù)累庫，9月現(xiàn)貨難有改善。從各個區(qū)域走勢來看，有所分化，華南地區(qū)表現(xiàn)相對較好，庫存下降，價格小幅上漲，但其他地區(qū)延續(xù)累庫?，F(xiàn)貨價格方面，整體高位震蕩偏弱走勢，8月份以來，整體沙河現(xiàn)貨走勢偏弱，降價累庫。

二、行業(yè)利潤高，供應(yīng)歷史新高，后續(xù)有新增壓力，但不大

自去年現(xiàn)貨大漲以來，行業(yè)利潤不斷創(chuàng)新高，盡管行業(yè)產(chǎn)能置換嚴(yán)格，但利潤驅(qū)使，產(chǎn)能依然呈增加態(tài)勢，截止目前，今年新增4條生產(chǎn)線，產(chǎn)能增加2900噸，復(fù)產(chǎn)點火14條線，產(chǎn)能增加9250噸，冷修8條生產(chǎn)線，產(chǎn)能減少5300噸，產(chǎn)能凈增加6850噸，占總產(chǎn)能約4.2%，目前在產(chǎn)產(chǎn)能169320噸，處于歷史新高。從后續(xù)計劃安排來看，2021年還有5條左右浮法生產(chǎn)線點火，產(chǎn)能大約3000-4000左右噸，占總產(chǎn)能約2%左右，而冷修的生產(chǎn)線，目前行業(yè)利潤好，預(yù)計大概率會延遲冷修，產(chǎn)能或小幅增加，但壓力不大。

三、下游訂單情況弱，能耗雙控及福建疫情再起，或影響玻璃下游深加工開工

微觀方面，目前下游資金緊張，加之原片價高，深加工以開口合同和短線訂單為主，存在選擇性接單現(xiàn)象，對于原片采購也是持謹(jǐn)慎態(tài)度。下游訂單情況，截止8月底，深加工訂單天數(shù)27.6天，環(huán)比略有減弱，從近期問到的9月份訂單情況來看，加工訂單增量不明顯，市場表現(xiàn)一般。而能耗雙控，對玻璃供給影響不大，主要是影響玻璃深加工開工，影響下游需求，加上最近福建疫情再起，或?qū)Ξ?dāng)?shù)厣罴庸ら_工和玻璃運輸造成一定影響，能耗雙控和此次疫情地區(qū)主要在華東和華南，而華東華南兩地玻璃深加工占比多，如果開工受影響，需求會受到抑制。宏觀方面，自7月份以來，地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱，地方調(diào)控政策加碼，房企資金緊張，從高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測看，8-9月份銷售延續(xù)弱格局，遠(yuǎn)期預(yù)期走弱。

四、貼水幅度大，做空安全邊際低

目前基差達(dá)到600元左右，貼水幅度20%，創(chuàng)近幾年歷史新高，做空安全邊際不高。關(guān)注后續(xù)玻璃庫存走勢和下游訂單情況。目前中下游庫存偏低，如果需求好轉(zhuǎn)，下游存在補庫需求，玻璃庫存有望拐頭。

- 總結(jié) -

旺季成色差，現(xiàn)貨持續(xù)累庫，下游訂單一般，加上能耗雙控和福建疫情再起，玻璃期價出現(xiàn)大幅回落，目前基差歷史新高，做空安全邊際不高。但中秋國慶即將來臨，9月現(xiàn)貨難有改善。短期建議震蕩操作為主。關(guān)注10月份之后下游需求情況，目前中下游庫存偏低，如果需求好轉(zhuǎn)，下游存在補庫需求，庫存有望拐頭。