一、市場回顧

8月份，蘋果期貨2110合約呈沖高回落態(tài)勢，月度漲幅約0.5%，因前期受外圍品種聯(lián)動拉動，疊加節(jié)日消費提前備貨，蘋果期價小幅反彈，但由于早熟嘎啦果上市量加大，庫內(nèi)富士性價比較低，蘋果期價基本傾吐前期漲幅。

圖1：蘋果期貨2110合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、供應(yīng)端因素分析

1、新產(chǎn)季蘋果大概率處于豐產(chǎn)年份

新產(chǎn)季而言，霜凍等惡劣天氣影響發(fā)生率偏低于往年，西北地區(qū)蘋果料小幅增產(chǎn)為主。據(jù)山東省蘋果產(chǎn)業(yè)協(xié)會知，山東省蘋果主產(chǎn)區(qū)套袋數(shù)量較去年減少17.3%，其中沂蒙區(qū)域減少14%（蒙陰減少30%，沂源減少10%），煙臺市減少12.5%左右（西部基本不減產(chǎn)或略增，東部從西往東減少逐漸加劇30%左右），威海市減少38.8%。預(yù)計西部地區(qū)略增產(chǎn)抵消山東主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)比例，整體上，2021年度全國新季蘋果預(yù)估小幅增產(chǎn)為主，大致在4200萬噸附近，但目前不確定因素仍存在，蘋果產(chǎn)量預(yù)估值仍有待修正。

圖2：2021/22年度蘋果產(chǎn)量預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

2、早熟嘎啦果成交欠佳，對舊作蘋果市場形成沖擊

目前全國蘋果冷庫庫存在100萬噸附近，略高于去年同期，去庫率稍放緩，當(dāng)前各類時令鮮果上市供應(yīng)仍處于集中期，加之早熟蘋果上市量增加，價格出現(xiàn)0.2-0.4元/斤的下滑，庫存富士消費疲弱，產(chǎn)區(qū)去庫壓力仍較大。

一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時間為1-5月，山東冷庫出貨時間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產(chǎn)區(qū)冷庫清庫時間根據(jù)行情延遲。且西北地區(qū)最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產(chǎn)區(qū)蘋果銷往華北、東北華東市場等地區(qū)。

2、水果進口數(shù)量環(huán)比減少

蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。2020中國蘋果進口縮減39.4%至7.57萬噸，主要基于本年度國內(nèi)蘋果供應(yīng)充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。由于美國是中國的最大進口國，受到貿(mào)易征稅的影響，中國將減少進口蘋果量而轉(zhuǎn)移至新西蘭和智利?？傮w上，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。2021年1-6月，鮮蘋果進口總量為38447.02噸，同比減少16.47%，進口金額79126285美元，同比減少0.86%。

圖3：中國鮮蘋果進口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

從進口水果來看，國內(nèi)主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數(shù)量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數(shù)據(jù)看，進口水果供應(yīng)呈現(xiàn)逐步遞增趨勢，每年的4月和8月為進口水果數(shù)量的峰值月份，主要受季節(jié)性供需變化主導(dǎo)。2021年7月進口水果為58萬噸，環(huán)比減少2萬噸或3.33%，2021年1-7月我國已累計進口水果538萬噸，累計同比增加7.30%。分水果品種來看，進口菠蘿、荔枝、番石榴增加，榴蓮、獼猴桃、葡萄及梅和例子減少為主，由于當(dāng)下國內(nèi)葡萄、李子等時令鮮果正值上量期，價格相對低廉，消費者更傾向此類水果消費。

另外，隨著國內(nèi)時令鮮果量接連上市，水果市場供應(yīng)大增，進口水果優(yōu)勢大大減弱的情況下，國產(chǎn)水果替代效用增強，預(yù)計后市我國進口水果類數(shù)量增幅有所放緩。

圖4：進口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

圖5：主要進口水果數(shù)量情況

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

三、需求端因素分析

1、蘋果出口量仍維持良好局面，但提振作用有限

中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為100萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養(yǎng)價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖6：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

隨著早熟蘋果逐漸上市，對舊作蘋果替代作用凸顯，加之舊作存儲期限逐漸縮窄，庫內(nèi)蘋果容易發(fā)生虎皮等質(zhì)量問題加深，內(nèi)銷不佳的情況下，客商加大出口中低檔蘋果的可能性加大，尤其是東南亞國家喜好小果，利潤相對可觀。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止2021年7月，中國出口蘋果當(dāng)月60000.0噸，環(huán)比持平，同比減少5%，出口金額為8.23千萬美元，平均單價為1332.79美元/噸，；2021年1-7月出口累計數(shù)量為500000.0噸，累計同比增加8.7%，主要出口國為印度尼西亞、菲律賓、孟加拉國、越南等，出口累計同比增加，主要受貿(mào)易小果出口需求良好。

圖7：2017年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求進入淡季期。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨市場成交冷清

從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，產(chǎn)區(qū)舊季庫存蘋果交易依舊冷清，西北及山東局部早熟嘎啦上市進入高峰，成交以質(zhì)論價為主，主流價格低于往年同期水平。具體產(chǎn)區(qū)來看，山東產(chǎn)區(qū)庫存富士蘋果繼續(xù)清庫為主，行情弱勢延續(xù)，局部地區(qū)新季早熟嘎啦上市進入中后期，果實較小，使得價格較去年偏低；陜西產(chǎn)區(qū)舊作庫存剩余不多，基本以賣家自提發(fā)往市場為主，調(diào)貨交易冷清，當(dāng)?shù)匦录驹缡旄吕策M入上貨高峰，市場反映今年整體果個較小，成交以質(zhì)論價為主；甘肅舊作蘋果多在當(dāng)?shù)乩鋷焓种?，調(diào)貨交易較少。截止2021年8月31日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為2.2元/斤，相較于7月的2.3元/斤下跌了0.1元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為2.65元/斤，相較于7月的3.0元/斤下跌了0.35元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為1.95元/斤，相較于7月的2.0元/斤下跌了0.05元/斤；8月份產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格均下跌為主，下跌了0.1-0.35元/斤區(qū)間。

圖8：富士蘋果產(chǎn)區(qū)價格走勢

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

圖9：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價格走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

截止2021年8月下旬，全國蘋果批發(fā)價為7.00元/公斤，比7月的7.24元/公斤，下跌了0.24元/公斤，跌幅為3.30%；富士蘋果批發(fā)平均價為6.80元/公斤，比7月的6.60元/公斤，上漲了0.2元/公斤，漲幅為3.0%。蘋果及富士蘋果批發(fā)價格漲跌互現(xiàn)，其中富士蘋果批發(fā)價格略上調(diào)，主要受早熟嘎啦上市初期，開秤價格略好于預(yù)期，但整體上全品種蘋果批發(fā)價格下調(diào)為主，且價格下滑并仍未帶動市場走貨。目前多種時令鮮果仍處于上市高峰階段，且市場仍傾向于嘗鮮新季果，早熟富士將在一周左右上市，關(guān)新季早熟富士開秤價格，對新季晚熟富士開秤價格存一定的指引。

四、水果供應(yīng)仍處于上量高峰期

蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應(yīng)亦不斷增加，2020年水果總產(chǎn)量達(dá)28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘和梨。

圖10：歷年水果產(chǎn)量變化及蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的主要水果產(chǎn)品價格顯示，截至2021年8月底富士蘋果批發(fā)平均價為3.4元/斤，較7月份的3.3元/斤，上漲了0.1元/斤；香蕉批發(fā)平均價為2.615元/斤，較7月底的2.19元/斤，環(huán)比上漲了0.425元/斤；鴨梨批發(fā)平均價為2.295元/斤，較7月底的2.42元/斤，環(huán)比下跌了0.125元/斤；西瓜批發(fā)平均價為1.785元/斤，較7月底的1.96元/斤，下跌了0.175元/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，8月份水果批發(fā)價格漲跌互現(xiàn)，其中富士蘋果、香蕉批發(fā)價格上漲為主，西瓜、鴨梨批發(fā)價格等下跌為主。當(dāng)前水果仍處于時令鮮果上市高峰期，且新季早熟蘋果上市沖擊下，庫內(nèi)富士蘋果批發(fā)價格反彈乏力，另外從8月成交量看，各類水果成交量均出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，受市場供應(yīng)大增，大大削弱了各類水果消費份額。

圖11：四大類水果批發(fā)平均價對比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

圖12：富士蘋果批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖13：鴨梨批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖14：西瓜批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖15：香蕉批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

五、9月蘋果市場行情展望

新季早熟市場：西北及山東局部早熟嘎啦上市進入高峰，成交以質(zhì)論價為主，今年嘎啦果實個頭普遍較小，主流價格低于往年同期水平。目前全國蘋果冷庫庫存在100萬噸附近，略高于去年同期，舊作蘋果銷售時間愈發(fā)緊張。另外當(dāng)前各類時令鮮果上市供應(yīng)仍處于集中期，加之早熟富士即將上市，庫內(nèi)蘋果消費疲弱，產(chǎn)區(qū)去庫壓力仍較大。另外從8月份農(nóng)產(chǎn)品水果量價監(jiān)測看，各類水果成交量均出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，受水果市場供應(yīng)大增，大大削弱了各類水果消費份額。不過隨著中秋、國慶雙節(jié)臨近，節(jié)日效應(yīng)增強背景下，對蘋果市場存一定支撐作用，預(yù)計后市蘋果期價仍維持寬幅震蕩為主。

操作建議：

1、投資策略：

建議蘋果2110合約在5600-6200元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各100元/噸。

2、套利策略

蘋果2110合約與2201合約價差處于200元/噸附近，整體仍是近強遠(yuǎn)弱格局，按照季節(jié)性兩者價差變化不明顯，不建議介入套利交易。

風(fēng)險提示：

1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、國內(nèi)外疫情；4、蘋果去庫節(jié)奏及批發(fā)市場走貨情況；5、新產(chǎn)早中熟富士蘋果產(chǎn)量及開秤價格。