一、市場(chǎng)回顧

8月份，蘋(píng)果期貨2110合約呈沖高回落態(tài)勢(shì)，月度漲幅約0.5%，因前期受外圍品種聯(lián)動(dòng)拉動(dòng)，疊加節(jié)日消費(fèi)提前備貨，蘋(píng)果期價(jià)小幅反彈，但由于早熟嘎啦果上市量加大，庫(kù)內(nèi)富士性?xún)r(jià)比較低，蘋(píng)果期價(jià)基本傾吐前期漲幅。

圖1：蘋(píng)果期貨2110合約日線(xiàn)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

二、供應(yīng)端因素分析

1、新產(chǎn)季蘋(píng)果大概率處于豐產(chǎn)年份

新產(chǎn)季而言，霜凍等惡劣天氣影響發(fā)生率偏低于往年，西北地區(qū)蘋(píng)果料小幅增產(chǎn)為主。據(jù)山東省蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)知，山東省蘋(píng)果主產(chǎn)區(qū)套袋數(shù)量較去年減少17.3%，其中沂蒙區(qū)域減少14%（蒙陰減少30%，沂源減少10%），煙臺(tái)市減少12.5%左右（西部基本不減產(chǎn)或略增，東部從西往東減少逐漸加劇30%左右），威海市減少38.8%。預(yù)計(jì)西部地區(qū)略增產(chǎn)抵消山東主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)比例，整體上，2021年度全國(guó)新季蘋(píng)果預(yù)估小幅增產(chǎn)為主，大致在4200萬(wàn)噸附近，但目前不確定因素仍存在，蘋(píng)果產(chǎn)量預(yù)估值仍有待修正。

圖2：2021/22年度蘋(píng)果產(chǎn)量預(yù)估

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2、早熟嘎啦果成交欠佳，對(duì)舊作蘋(píng)果市場(chǎng)形成沖擊

目前全國(guó)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存在100萬(wàn)噸附近，略高于去年同期，去庫(kù)率稍放緩，當(dāng)前各類(lèi)時(shí)令鮮果上市供應(yīng)仍處于集中期，加之早熟蘋(píng)果上市量增加，價(jià)格出現(xiàn)0.2-0.4元/斤的下滑，庫(kù)存富士消費(fèi)疲弱，產(chǎn)區(qū)去庫(kù)壓力仍較大。

一般情況下每年陜、甘蘋(píng)果冷庫(kù)出貨時(shí)間為1-5月，山東冷庫(kù)出貨時(shí)間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開(kāi)始清庫(kù)，陜西5-6月份清庫(kù)，山東8月底前清庫(kù)，不過(guò)隨著冷庫(kù)管理水平的提高，整體產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)清庫(kù)時(shí)間根據(jù)行情延遲。且西北地區(qū)最終冷庫(kù)出貨銷(xiāo)往西北、西南、中南、華東市場(chǎng)等地，山東產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果銷(xiāo)往華北、東北華東市場(chǎng)等地區(qū)。

2、水果進(jìn)口數(shù)量環(huán)比減少

蘋(píng)果進(jìn)口方面，近十年以來(lái)中國(guó)蘋(píng)果進(jìn)口量均較少，進(jìn)口蘋(píng)果主要來(lái)自美國(guó)、新西蘭和智利。2020中國(guó)蘋(píng)果進(jìn)口縮減39.4%至7.57萬(wàn)噸，主要基于本年度國(guó)內(nèi)蘋(píng)果供應(yīng)充足，加之消費(fèi)者需求降級(jí)等影響，促使中國(guó)減少進(jìn)口蘋(píng)果。由于美國(guó)是中國(guó)的最大進(jìn)口國(guó)，受到貿(mào)易征稅的影響，中國(guó)將減少進(jìn)口蘋(píng)果量而轉(zhuǎn)移至新西蘭和智利。總體上，中國(guó)仍作為全球最大的蘋(píng)果生產(chǎn)國(guó)，進(jìn)口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計(jì)。2021年1-6月，鮮蘋(píng)果進(jìn)口總量為38447.02噸，同比減少16.47%，進(jìn)口金額79126285美元，同比減少0.86%。

圖3：中國(guó)鮮蘋(píng)果進(jìn)口情況

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從進(jìn)口水果來(lái)看，國(guó)內(nèi)主要進(jìn)口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類(lèi)，其中鮮櫻桃進(jìn)口數(shù)量占比超過(guò)進(jìn)口水果所有種類(lèi)的十分之一。從近四年進(jìn)口水果數(shù)據(jù)看，進(jìn)口水果供應(yīng)呈現(xiàn)逐步遞增趨勢(shì)，每年的4月和8月為進(jìn)口水果數(shù)量的峰值月份，主要受季節(jié)性供需變化主導(dǎo)。2021年7月進(jìn)口水果為58萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸或3.33%，2021年1-7月我國(guó)已累計(jì)進(jìn)口水果538萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加7.30%。分水果品種來(lái)看，進(jìn)口菠蘿、荔枝、番石榴增加，榴蓮、獼猴桃、葡萄及梅和例子減少為主，由于當(dāng)下國(guó)內(nèi)葡萄、李子等時(shí)令鮮果正值上量期，價(jià)格相對(duì)低廉，消費(fèi)者更傾向此類(lèi)水果消費(fèi)。

另外，隨著國(guó)內(nèi)時(shí)令鮮果量接連上市，水果市場(chǎng)供應(yīng)大增，進(jìn)口水果優(yōu)勢(shì)大大減弱的情況下，國(guó)產(chǎn)水果替代效用增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后市我國(guó)進(jìn)口水果類(lèi)數(shù)量增幅有所放緩。

圖4：進(jìn)口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

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圖5：主要進(jìn)口水果數(shù)量情況

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三、需求端因素分析

1、蘋(píng)果出口量仍維持良好局面，但提振作用有限

中國(guó)蘋(píng)果的需求主要分為國(guó)內(nèi)消費(fèi)、加工、和出口。其中國(guó)內(nèi)鮮食消費(fèi)占絕大比例，而加工方面則為460萬(wàn)噸，出口為100萬(wàn)噸左右，分別占蘋(píng)果需求的10%和3%。鑒于中國(guó)對(duì)水果的消費(fèi)注重于營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和新鮮度蘋(píng)果，后期中國(guó)蘋(píng)果消費(fèi)增長(zhǎng)將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對(duì)平緩，加工方面大多維持在500萬(wàn)噸左右，出口則保持在100萬(wàn)噸附近。

圖6：2012年度以來(lái)的中國(guó)蘋(píng)果需求情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

隨著早熟蘋(píng)果逐漸上市，對(duì)舊作蘋(píng)果替代作用凸顯，加之舊作存儲(chǔ)期限逐漸縮窄，庫(kù)內(nèi)蘋(píng)果容易發(fā)生虎皮等質(zhì)量問(wèn)題加深，內(nèi)銷(xiāo)不佳的情況下，客商加大出口中低檔蘋(píng)果的可能性加大，尤其是東南亞國(guó)家喜好小果，利潤(rùn)相對(duì)可觀(guān)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止2021年7月，中國(guó)出口蘋(píng)果當(dāng)月60000.0噸，環(huán)比持平，同比減少5%，出口金額為8.23千萬(wàn)美元，平均單價(jià)為1332.79美元/噸，；2021年1-7月出口累計(jì)數(shù)量為500000.0噸，累計(jì)同比增加8.7%，主要出口國(guó)為印度尼西亞、菲律賓、孟加拉國(guó)、越南等，出口累計(jì)同比增加，主要受貿(mào)易小果出口需求良好。

圖7：2017年以來(lái)中國(guó)鮮蘋(píng)果出口情況

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而蘋(píng)果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋(píng)果消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋(píng)果消費(fèi)相對(duì)較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋(píng)果消費(fèi)相對(duì)旺盛。而夏季需求相對(duì)較少，特別是進(jìn)入5月份后，隨著其他時(shí)令鮮果的上市，蘋(píng)果的消費(fèi)需求進(jìn)入淡季期。我國(guó)的富士蘋(píng)果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋(píng)果在秋季的9月開(kāi)始逐漸上市。再者，我國(guó)蘋(píng)果消費(fèi)主要以鮮果消費(fèi)模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清

從蘋(píng)果產(chǎn)區(qū)角度而言，產(chǎn)區(qū)舊季庫(kù)存蘋(píng)果交易依舊冷清，西北及山東局部早熟嘎啦上市進(jìn)入高峰，成交以質(zhì)論價(jià)為主，主流價(jià)格低于往年同期水平。具體產(chǎn)區(qū)來(lái)看，山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)存富士蘋(píng)果繼續(xù)清庫(kù)為主，行情弱勢(shì)延續(xù)，局部地區(qū)新季早熟嘎啦上市進(jìn)入中后期，果實(shí)較小，使得價(jià)格較去年偏低；陜西產(chǎn)區(qū)舊作庫(kù)存剩余不多，基本以賣(mài)家自提發(fā)往市場(chǎng)為主，調(diào)貨交易冷清，當(dāng)?shù)匦录驹缡旄吕策M(jìn)入上貨高峰，市場(chǎng)反映今年整體果個(gè)較小，成交以質(zhì)論價(jià)為主；甘肅舊作蘋(píng)果多在當(dāng)?shù)乩鋷?kù)手中，調(diào)貨交易較少。截止2021年8月31日，山東棲霞紙袋80#以上一二級(jí)蘋(píng)果價(jià)格為2.2元/斤，相較于7月的2.3元/斤下跌了0.1元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋(píng)果價(jià)格為2.65元/斤，相較于7月的3.0元/斤下跌了0.35元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋(píng)果價(jià)格為1.95元/斤，相較于7月的2.0元/斤下跌了0.05元/斤；8月份產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果現(xiàn)貨價(jià)格均下跌為主，下跌了0.1-0.35元/斤區(qū)間。

圖8：富士蘋(píng)果產(chǎn)區(qū)價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)蘋(píng)果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

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圖9：歷年紅富士蘋(píng)果批發(fā)平均價(jià)格走勢(shì)

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截止2021年8月下旬，全國(guó)蘋(píng)果批發(fā)價(jià)為7.00元/公斤，比7月的7.24元/公斤，下跌了0.24元/公斤，跌幅為3.30%；富士蘋(píng)果批發(fā)平均價(jià)為6.80元/公斤，比7月的6.60元/公斤，上漲了0.2元/公斤，漲幅為3.0%。蘋(píng)果及富士蘋(píng)果批發(fā)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中富士蘋(píng)果批發(fā)價(jià)格略上調(diào)，主要受早熟嘎啦上市初期，開(kāi)秤價(jià)格略好于預(yù)期，但整體上全品種蘋(píng)果批發(fā)價(jià)格下調(diào)為主，且價(jià)格下滑并仍未帶動(dòng)市場(chǎng)走貨。目前多種時(shí)令鮮果仍處于上市高峰階段，且市場(chǎng)仍?xún)A向于嘗鮮新季果，早熟富士將在一周左右上市，關(guān)新季早熟富士開(kāi)秤價(jià)格，對(duì)新季晚熟富士開(kāi)秤價(jià)格存一定的指引。

四、水果供應(yīng)仍處于上量高峰期

蘋(píng)果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋(píng)果價(jià)格過(guò)高的情形下，消費(fèi)者可選擇其他水果種類(lèi)。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋(píng)果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長(zhǎng)，其供應(yīng)亦不斷增加，2020年水果總產(chǎn)量達(dá)28692.4萬(wàn)噸，同期增長(zhǎng)4.70%，其中蘋(píng)果、香蕉、柑橘及瓜類(lèi)產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘和梨。

圖10：歷年水果產(chǎn)量變化及蘋(píng)果種植面積

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根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)的主要水果產(chǎn)品價(jià)格顯示，截至2021年8月底富士蘋(píng)果批發(fā)平均價(jià)為3.4元/斤，較7月份的3.3元/斤，上漲了0.1元/斤；香蕉批發(fā)平均價(jià)為2.615元/斤，較7月底的2.19元/斤，環(huán)比上漲了0.425元/斤；鴨梨批發(fā)平均價(jià)為2.295元/斤，較7月底的2.42元/斤，環(huán)比下跌了0.125元/斤；西瓜批發(fā)平均價(jià)為1.785元/斤，較7月底的1.96元/斤，下跌了0.175元/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，8月份水果批發(fā)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中富士蘋(píng)果、香蕉批發(fā)價(jià)格上漲為主，西瓜、鴨梨批發(fā)價(jià)格等下跌為主。當(dāng)前水果仍處于時(shí)令鮮果上市高峰期，且新季早熟蘋(píng)果上市沖擊下，庫(kù)內(nèi)富士蘋(píng)果批發(fā)價(jià)格反彈乏力，另外從8月成交量看，各類(lèi)水果成交量均出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，受市場(chǎng)供應(yīng)大增，大大削弱了各類(lèi)水果消費(fèi)份額。

圖11：四大類(lèi)水果批發(fā)平均價(jià)對(duì)比圖

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圖12：富士蘋(píng)果批發(fā)平均價(jià)及交易量對(duì)比圖

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圖13：鴨梨批發(fā)平均價(jià)及交易量對(duì)比圖

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圖14：西瓜批發(fā)平均價(jià)及交易量對(duì)比圖

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圖15：香蕉批發(fā)平均價(jià)及交易量對(duì)比圖

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五、9月蘋(píng)果市場(chǎng)行情展望

新季早熟市場(chǎng)：西北及山東局部早熟嘎啦上市進(jìn)入高峰，成交以質(zhì)論價(jià)為主，今年嘎啦果實(shí)個(gè)頭普遍較小，主流價(jià)格低于往年同期水平。目前全國(guó)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存在100萬(wàn)噸附近，略高于去年同期，舊作蘋(píng)果銷(xiāo)售時(shí)間愈發(fā)緊張。另外當(dāng)前各類(lèi)時(shí)令鮮果上市供應(yīng)仍處于集中期，加之早熟富士即將上市，庫(kù)內(nèi)蘋(píng)果消費(fèi)疲弱，產(chǎn)區(qū)去庫(kù)壓力仍較大。另外從8月份農(nóng)產(chǎn)品水果量?jī)r(jià)監(jiān)測(cè)看，各類(lèi)水果成交量均出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，受水果市場(chǎng)供應(yīng)大增，大大削弱了各類(lèi)水果消費(fèi)份額。不過(guò)隨著中秋、國(guó)慶雙節(jié)臨近，節(jié)日效應(yīng)增強(qiáng)背景下，對(duì)蘋(píng)果市場(chǎng)存一定支撐作用，預(yù)計(jì)后市蘋(píng)果期價(jià)仍維持寬幅震蕩為主。

操作建議：

1、投資策略：

建議蘋(píng)果2110合約在5600-6200元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各100元/噸。

2、套利策略

蘋(píng)果2110合約與2201合約價(jià)差處于200元/噸附近，整體仍是近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，按照季節(jié)性?xún)烧邇r(jià)差變化不明顯，不建議介入套利交易。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、水果市場(chǎng)消費(fèi)情況；2、資金持倉(cāng)情況；3、國(guó)內(nèi)外疫情；4、蘋(píng)果去庫(kù)節(jié)奏及批發(fā)市場(chǎng)走貨情況；5、新產(chǎn)早中熟富士蘋(píng)果產(chǎn)量及開(kāi)秤價(jià)格。