七禾網(wǎng)16、貴公司做期權(quán)的一個(gè)特點(diǎn)是回撤低，能否分享一下這方面的經(jīng)驗(yàn)？

劉智詠：回撤低是積極風(fēng)控的結(jié)果，對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)我們的態(tài)度是，有火苗第一時(shí)間撲滅，因此在萌芽階段把風(fēng)險(xiǎn)解決掉，釋放出來(lái)的資金又可以在新的機(jī)會(huì)上布局，如果一旦虧多了，就被動(dòng)了，一定要掌握風(fēng)控的主動(dòng)權(quán)！這樣就能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的動(dòng)態(tài)平衡。 

七禾網(wǎng)17、由于期權(quán)自帶非線性損益結(jié)構(gòu)，因此當(dāng)市場(chǎng)極端行情下可能面臨極大風(fēng)險(xiǎn)，您會(huì)如何來(lái)應(yīng)對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)？有哪些風(fēng)控措施？

劉智詠：非線性損益結(jié)構(gòu)是期權(quán)最大的核心特點(diǎn)，正因?yàn)橛羞@個(gè)特點(diǎn)，才讓整個(gè)金融市場(chǎng)成為一個(gè)完備的市場(chǎng)。簡(jiǎn)而言之他實(shí)現(xiàn)了所有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的變現(xiàn)，也就是所有的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)都可以用來(lái)交易，這一點(diǎn)是其他金融工具無(wú)法實(shí)現(xiàn)的功能。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，并不是因?yàn)樗姆蔷€性結(jié)構(gòu)。從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)，期權(quán)如果不注意風(fēng)控確實(shí)風(fēng)險(xiǎn)很大，而且虧損的速度會(huì)很快，拿著錯(cuò)誤的單子在錯(cuò)誤的行情中可能會(huì)加速虧損，因此一定要風(fēng)控。

風(fēng)控分為事前，事中，事后。事前就是多市場(chǎng)多品種多合約，資金盡量分散；事中，根據(jù)不同標(biāo)的行情來(lái)分配不同板塊不同資金，通過(guò)概率計(jì)算，選擇最安全的標(biāo)的；事后，遇到風(fēng)險(xiǎn)，積極風(fēng)控，操作上主要是減倉(cāng)清倉(cāng)或者建立對(duì)手倉(cāng)等方式。

七禾網(wǎng)18、對(duì)于“末日輪”行情，您怎么看？值得參與嗎？

劉智詠：末日輪是只有在特定的行情才有出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。也就是在期權(quán)的最后幾天交易日中，標(biāo)的走出大幅度的單邊行情，因此，特殊的時(shí)間出現(xiàn)特殊的行情才會(huì)有末日輪的機(jī)會(huì)。并不是因?yàn)槟┤蛰喗o予了機(jī)會(huì)，而且因?yàn)闃?biāo)的的異動(dòng)才有了末日輪的機(jī)會(huì)。這個(gè)關(guān)系必須清晰。

末日輪大概率不可持續(xù)，因?yàn)槠跈?quán)合約之所以是末日，是因?yàn)榇胬m(xù)的時(shí)間非常有限，同時(shí)只有虛值合約才有暴利機(jī)會(huì)，才說(shuō)的上是末日輪。但虛值存續(xù)時(shí)間不夠，標(biāo)的價(jià)如果不能讓虛值變成實(shí)值，漲再高都會(huì)回落下來(lái)，最終合約還是要?dú)w零。所以，參與末日輪，必然是注意利潤(rùn)保護(hù)的短線，因此對(duì)于參與者的技能要求是相對(duì)很高的，天然不適合普通大多數(shù)人。

七禾網(wǎng)19、對(duì)于期權(quán)這個(gè)工具，不少人認(rèn)為其門(mén)檻很高，面對(duì)復(fù)雜的交易公式、計(jì)算模型感覺(jué)心有余而力不足，對(duì)此，您怎么看？

劉智詠：如果作為普通的交易人，公式，模型，這些都不需要太在意，理解他們的意義即可，復(fù)雜的內(nèi)容，那是留給專業(yè)機(jī)構(gòu)管理超大規(guī)模資金用的工具，對(duì)于幾百萬(wàn)的資金來(lái)說(shuō)，并不需要刻意去學(xué)習(xí)弄懂。你只需要會(huì)用刀即可，至于刀用了哪些工藝，其實(shí)并不是那么重要。

但前提是，必須知道影響期權(quán)價(jià)格變動(dòng)的是什么？什么是標(biāo)的方向，如何建立觀點(diǎn)?什么是時(shí)間價(jià)值，影響時(shí)間價(jià)值變動(dòng)的因素有哪些？什么是波動(dòng)率，如何判斷市場(chǎng)情緒，這些影響期權(quán)利潤(rùn)的幾大因素必須弄清楚，這是交易的核心。因?yàn)槠跈?quán)交易是立體的體系，必須建立立體交易思維。

其他看似復(fù)雜的東西，其實(shí)都是在解釋這幾大因素，他們就好像是飛機(jī)上的儀表盤(pán)，可以時(shí)刻告訴你飛機(jī)的飛行狀態(tài)。

期權(quán)入門(mén)實(shí)際上不難，入市門(mén)檻也不高。難的是，從原來(lái)股票期權(quán)1維只關(guān)注價(jià)格的思維方式，轉(zhuǎn)變成既要關(guān)注價(jià)格還要注重時(shí)間和情緒三維的體系上。

同時(shí)，初入學(xué)習(xí)，光看文字，一些概念會(huì)比較繞，初期有點(diǎn)難理解，一旦過(guò)了前期的概念關(guān)，后階段最有效的方式成長(zhǎng)，還是在實(shí)盤(pán)里去體會(huì)和感悟，這是最高效的成長(zhǎng)方式。

七禾網(wǎng)20、匯融基金也參與投資股票，相對(duì)于期貨和期權(quán)，股票的配置占比大嗎？

劉智詠：這是我們公司的一個(gè)戰(zhàn)略方向，我們目前在期貨和期權(quán)的配置占整個(gè)管理資金的80%，但并不是說(shuō)我們就沒(méi)有投資股票的能力，股票相對(duì)其實(shí)更簡(jiǎn)單。我對(duì)公司的戰(zhàn)略方向是“田忌賽馬，彎道超車”，私募基金要得到市場(chǎng)的認(rèn)可，就必須先在某一個(gè)賽道的某一個(gè)策略引起市場(chǎng)的關(guān)注，這幾年券商和期貨公司對(duì)期權(quán)的推廣力度較大，我們也提前布局了這個(gè)賽道，現(xiàn)在也擁有了近3年的產(chǎn)品業(yè)績(jī)，這對(duì)我們公司來(lái)說(shuō)，是一個(gè)亮點(diǎn)，事實(shí)上也得到了眾多機(jī)構(gòu)的調(diào)研和合作。但如果我們一開(kāi)始在股票賽道，我很難想象在高手如云的這片藍(lán)海被人發(fā)現(xiàn)。當(dāng)然，選擇期貨賽道還跟我們團(tuán)隊(duì)的出身有關(guān)。在有拳頭策略的前提下，我們也開(kāi)始布局了股票賽道，畢竟市場(chǎng)容量擺在這里，下個(gè)月發(fā)一支指增產(chǎn)品，拭目以待。

七禾網(wǎng)21、市場(chǎng)上有很多聲音認(rèn)為A股已經(jīng)進(jìn)入了像美股那樣的長(zhǎng)期慢牛行情，您覺(jué)得A股慢牛行情是否已經(jīng)開(kāi)啟？

劉智詠：A股是具有各方面屬性的，當(dāng)然，目前中國(guó)特色的A股屬性烙印痕跡還比較深刻。但我堅(jiān)定的認(rèn)為A股正在走向成熟和發(fā)展，這跟我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和強(qiáng)國(guó)步伐分不開(kāi)的，制度的不斷完善，投資者素質(zhì)不斷提高，全球金融目光逐步傾斜和聚焦，A股的蠻牛行情指日可待。

七禾網(wǎng)22、最后，了解一下您的個(gè)人投資經(jīng)歷，您是怎么進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的？

劉智詠：我本人是2008年底進(jìn)入期貨市場(chǎng)，2008年把之前自己創(chuàng)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)公司玩倒閉了，陰差陽(yáng)錯(cuò)的做了期貨居間人，隨后進(jìn)入期貨公司，初入期貨市場(chǎng)，極度不適應(yīng)，因?yàn)楸救擞捎诩彝ピ?，性格比較保守和風(fēng)險(xiǎn)厭惡，在期貨業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中看到了太多的客戶虧損得體無(wú)完膚，甚至傾家蕩產(chǎn)。所以在營(yíng)業(yè)部組織幾位專業(yè)能力較強(qiáng)的（現(xiàn)在的合伙人）同事，給客戶做培訓(xùn)和指導(dǎo)，久而久之，也驗(yàn)證了我們的投資理念和交易策略是可以得到市場(chǎng)驗(yàn)證的，給客戶傳達(dá)“把期貨當(dāng)一門(mén)生意”的投資理念，杠桿是雙刃劍，只有在正預(yù)期的生意手段下才可以去貸款借款，否則，就只能從一加一等于二開(kāi)始，這個(gè)理念也是我堅(jiān)持到現(xiàn)在的依據(jù)，不要輕易放杠桿，資金管理是核心，這也是我們代表作“匯融期權(quán)3號(hào)”能極地回撤的原因，拒絕誘惑，只賺取策略內(nèi)該賺的利潤(rùn)。

在2015年股災(zāi)股指限后，從期貨公司離職開(kāi)始私募基金的創(chuàng)業(yè)，定的方針就是三個(gè)“穩(wěn)定”，小心謹(jǐn)慎，穩(wěn)步發(fā)展，讓投資者放心，讓團(tuán)隊(duì)放心，讓公司穩(wěn)步求進(jìn)。

七禾網(wǎng)23、您從期貨公司到自己創(chuàng)辦私募公司，一路走來(lái)，您有哪些感悟？

劉智詠：期貨公司是期貨市場(chǎng)的一個(gè)角色，私募公司是另外一個(gè)角色，各個(gè)角色都有自己的屬性，各司其職。但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，這兩年的感悟是期貨公司和私募應(yīng)該攜手合作，發(fā)揮各自所長(zhǎng)，在合規(guī)和期貨市場(chǎng)健康發(fā)展前提下，為自己所服務(wù)的投資者和客戶爭(zhēng)取到博弈的戰(zhàn)利品。

在私募基金的維度，我希望能在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中尋求低風(fēng)險(xiǎn)的投資之路，相信復(fù)利的威力，給信任我們的投資者創(chuàng)造價(jià)值，讓團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想，擁有未來(lái)，回饋社會(huì)。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

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翁建平對(duì)話整理

2021-9-13

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