七禾網(wǎng)8、上半年大宗商品價格大漲，貴公司整體業(yè)績情況如何？主要參與了哪些品種？

劉智詠：去年和今年上半年是我們CTA策略收獲比較大的時間段，多個賬戶盈利都超過年化80%，中長線主要參與了黑金屬（鐵礦，螺紋），油脂等。波段低頻根據(jù)交易手法，基本上參與了所有品種。

七禾網(wǎng)9、目前，已有多家量化私募暫停CTA單策略產(chǎn)品的募集，您覺得為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？

劉智詠：市場是有情緒的，CTA單策略主要盈利手段還是趨勢模型，去年商品趨勢較好，一旦有盈利效應(yīng)，市場資金就蜂擁而入，CTA量化概念也再次深入人心。但市場的屬性又決定了不可能所有的策略一直有效，當賽道擁堵，大浪淘沙下來，就考驗?zāi)撤N策略的持續(xù)性，當波動加劇，市場參與者情緒變化時，導(dǎo)致行情不那么連續(xù)后，就出現(xiàn)了今年年5月份以來CTA策略的大回撤，有些大私募都出現(xiàn)了歷史性的最大回撤。因此，再次強調(diào)不要迷信某種方法，方法一定會有失效的時候，但當失效后，有沒有有效的應(yīng)對管理辦法，這是考驗每個管理人和交易者能力的時候。

七禾網(wǎng)10、隨著CTA策略關(guān)注度逐步提升，CTA策略下半年的配置價值如何？

劉智詠：市場是由資金推動的，資金背后是人的屬性，當一個市場關(guān)注度逐步提升，對市場的發(fā)展史健康的，但對具體的策略也是一種考驗，市場不一樣了，策略就要做相關(guān)的匹配。

七禾網(wǎng)11、您有沒有具體看好的品種？

劉智詠：隨行就市，不預(yù)測。但經(jīng)驗上判斷，大幅單邊后的品種，交易情緒還在，依然會有比較大的波動幅度，就好像高空落下的皮球，接觸地面后，反復(fù)反彈好幾次，但每次反彈的力度都會比前一次弱，這就很像我們的金融市場，大幅單邊創(chuàng)造出的勢能，不會馬上戛然而止，因此后面還有很多的波段和短線機會。

七禾網(wǎng)12、期貨市場保證金已突破萬億大關(guān)，對于私募機構(gòu)而言，這是個什么樣的信號？

劉智詠：最少對于我們專注CTA策略的事一個強利好信號，行情走勢可以更穩(wěn)定，市場博弈可以更標準化，對團隊作戰(zhàn)或者私募機構(gòu)這類型的集團化作戰(zhàn)，是一個非常好的戰(zhàn)場，因為可以立體化的海陸空集團式作戰(zhàn)，那么我們用的作戰(zhàn)工具，信息手段，以及作戰(zhàn)紀律才是有非常好的用武之地?；仡^看看，以前市場不成熟，散戶們喜歡找消息票，喜歡炒妖股等，期貨市場，也是打一槍換一個地方，甚至多數(shù)投資者都抱著賭博的心態(tài)在拼殺，這些現(xiàn)象都是資本市場不成熟的表現(xiàn)。所以，當期貨破萬億，對私募機構(gòu)而言，可以更好的發(fā)揮特長，普通散戶，也會因此尋求更專業(yè)的渠道，比如把資金交給專業(yè)的私募機構(gòu)。

七禾網(wǎng)13、匯融基金擅長期權(quán)操作，主要做ETF期權(quán)還是商品期權(quán)？具體是如何配置的？

劉智詠：我們目前是ETF期權(quán)和商品期權(quán)都參與配置，視市場情況進行資金比例的調(diào)配，今年我們的主要資金在參與商品期權(quán)，雖然商品期權(quán)目前流動性還不夠，但它有我們需要的收益率和風險的極度分散特性，契合我們現(xiàn)在的策略手法。

七禾網(wǎng)14、隨著期權(quán)品種的不斷豐富，越來越多的投資者開始參與期權(quán)交易，您覺得期權(quán)買方和賣方適合哪類投資者？

劉智詠：期權(quán)是個很有彈性的交易工具，對于期權(quán)買方來說，如果擇時能力很強，確實可以通過標的品種的擇時分析獲取超額收益的機會。對于期權(quán)賣方來說，容錯率高，只要方向不出大問題，有止損原則，確實可以做到細水長流，利潤慢慢累積的盈利效果。

所以，兩種類型的盈利模式不同，對應(yīng)的投資者類型肯定也不一樣。期權(quán)買方是獲取超額收益最高效的工具，但是對擇時能力要求非常高，擇時不對就很容易歸零，因此這種交易模式天然適合追求暴利有風險承擔能力的投資人。對于期權(quán)賣方，盈利數(shù)額遠比不上期權(quán)買方，但可以細水長流，穩(wěn)定持續(xù)，這種模式就很適合風險偏好低，年化收益期望不是特別高的投資人。

七禾網(wǎng)15、有句話“買方收益無限，風險有限；賣方收益有限，風險無限”。那是不是做期權(quán)買方賺錢的概率更大？期權(quán)買方的風險和賣方的風險有哪些區(qū)別？

劉智詠：這句話我認為多多少少會有些誤導(dǎo)，總而言之，買方有獲取暴利的可能，但更容易歸零。賣方風險無限，有大虧的可能，但更容易獲利。

期權(quán)買方收益無限，這句話對于買入看漲期權(quán)，理論上是成立的，但對買入看跌不一定成立。因為標的上漲的空間理論上可以無限，但下跌卻是有限，所以對于買入看漲，理論上可以有很高的利潤空間。

實際上，期權(quán)買方要實現(xiàn)超額收益，需要多因素的配合，方向僅僅只是一個方面，所以做期權(quán)買方要獲得無限利潤，關(guān)鍵要建立在高效的擇時能力上，則時間，則方向，則市場情緒，只有三者共振才有好的結(jié)果，不然結(jié)果上更容易歸零，因此這是一個天時地利人和的過程。

期權(quán)的賣方，不同于期權(quán)買方的一錘子買賣，他的容錯率更高，也就是說，只要一定時間內(nèi)大方向不錯，那盈利的盈利的很高，只是利潤有天花板，因為賺錢的全部是權(quán)利金，不想買方可以跟隨標的擴展利潤。

操作上，更建議用賣方去表達方向。只要堅持風控原則，交易結(jié)果會更加平穩(wěn)持續(xù)。