一、市場行情回顧

2021年8月錳硅期貨價格大幅震蕩。截止2021年8月27日收盤，錳硅2201合約收于7918元/噸，與7月持平。

圖：錳硅期貨指數(shù)日K線

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

錳硅現(xiàn)貨小幅上漲，北方現(xiàn)貨價格從7625元/噸漲至7675元/噸。鋼廠招標(biāo)來看，8月招標(biāo)情況較好，8月錳硅招標(biāo)時間早于7月，7月招標(biāo)價格7950元/噸，環(huán)比7月上升450元/噸。錳硅基差震蕩略有擴(kuò)大。

圖：計算交割升貼水的錳硅基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

二、供需分析

（一）錳硅供給

2021年7月，根據(jù)Mysteel的統(tǒng)計，全國錳硅產(chǎn)量80.4萬噸，環(huán)比大幅減少12.1%，同比基本持平。主因在于內(nèi)蒙、廣西等地因?yàn)殡娏o張進(jìn)行了夏季限電，預(yù)計8月產(chǎn)量將有所回升。

圖：錳硅產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

從略短周期的錳硅數(shù)據(jù)來看，錳硅的開工率從5月的65%左右下降至6月的60%左右，進(jìn)入7月由于內(nèi)蒙、廣西等地夏季限電，錳硅開工率驟降至40%導(dǎo)致7月產(chǎn)量明顯減少。但8月以后電力緊張有所緩解，開工率有所回升。

圖：錳硅日均產(chǎn)量（單位：噸）錳硅企業(yè)開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

錳硅利潤在8月有所回落，一方面錳硅出售價格漲幅不大，另一方面錳礦有所回升，導(dǎo)致北方利潤從前期1100元/噸回落至700元/噸，南方利潤則從600元以上回落至300多元，和硅鐵較大的利潤產(chǎn)生了鮮明對比。因此我們認(rèn)為未來錳硅廠轉(zhuǎn)產(chǎn)硅鐵的概率大大上升。

圖：北方錳硅廠利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：南方錳硅廠利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

錳硅的主要成本在錳礦。5月至今錳礦進(jìn)口利潤持續(xù)位于低位。

圖：錳礦進(jìn)口報價及港口現(xiàn)貨報價（單位：美元/噸度，元/噸度（右軸））

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-7月錳礦進(jìn)口量1862萬噸，同比增加18.3%，增幅較大，但7月進(jìn)口量略有減少為274萬噸。我們認(rèn)為錳礦進(jìn)口量在280萬噸為供需平衡點(diǎn)，則目前錳礦進(jìn)口略低于供需平衡位置。

圖：錳礦進(jìn)口量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

錳礦港口庫存過剩明顯減少，8月錳礦出現(xiàn)了明顯去庫存，根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，截止2021年8月20日錳礦欽州港和天津港庫存合計577萬噸，比7月底下降20萬噸，同比也由此前的大增變?yōu)閮H增加2.3%。

圖：錳礦庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

（二）錳硅需求

錳硅需求主要在煉鋼行業(yè)，也有小部分用于鑄造等。而煉鋼行業(yè)中，錳硅用量最大的品種是鋼筋，也就是我們經(jīng)常說的螺紋鋼。2021年1-7月我國螺紋鋼累計產(chǎn)量15745萬噸，同比增長7.2%，其中7月產(chǎn)量2101萬噸，同比減少12.5%，預(yù)計8月產(chǎn)量將于7月基本持平。

圖：鋼筋產(chǎn)量（單位：噸、%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

從更高頻的數(shù)據(jù)來看，四大鋼材品種產(chǎn)量受到政策面影響，8月保持限產(chǎn)的態(tài)勢或與7月持平。

圖：四大鋼材品種產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

三、總結(jié)與展望

2021年8月錳硅期貨價格大幅震蕩。截止2021年8月27日收盤，錳硅2201合約收于7918元/噸，與7月持平。錳硅利潤在8月有所回落，一方面錳硅出售價格漲幅不大，另一方面錳礦有所回升，導(dǎo)致北方利潤從前期1100元/噸回落至700元/噸，南方利潤則從600元以上回落至300多元，和硅鐵較大的利潤產(chǎn)生了鮮明對比。因此我們認(rèn)為未來錳硅廠轉(zhuǎn)產(chǎn)硅鐵的概率大大上升。

短期來看，我們認(rèn)為合金資金面博弈比較明顯，建議單邊觀望。但是長期來看，被資金推升的價格也會因?yàn)橘Y金離去趨于合理，因此遠(yuǎn)月或可以輕倉進(jìn)行多錳硅空硅鐵的操作。