一、純堿及其下游玻璃市場行情回顧

8月份，鄭州純堿主力2201合約期價在8月初短暫調(diào)整之后重拾升勢并以2814元/噸再創(chuàng)新高，然而強勢格局未能延續(xù)，之后期價維持小區(qū)間震蕩運行，當(dāng)月漲幅為3.5%?，F(xiàn)貨市場也表現(xiàn)較強，華北、華中地區(qū)重質(zhì)堿價格當(dāng)月漲幅均超過10%。而從下游玻璃市場來看，鄭州玻璃主力2201合約當(dāng)月呈震蕩走弱態(tài)勢，政策干預(yù)下市場表現(xiàn)謹慎，疊加降雨頻繁，多地區(qū)市場交投都有所減弱，以及疫情在全國多地區(qū)再次爆發(fā)，玻璃企業(yè)庫存止跌回升，價格承壓回落，當(dāng)月期價跌幅達7.53%。

來源：博易大師

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二、基本面因素分析

1、純堿產(chǎn)能產(chǎn)量及開工情況分析

從純堿的供需格局看，今年國內(nèi)純堿廠家新增產(chǎn)能項目不多，加上“碳達峰”、“碳中和”已經(jīng)成為國家承諾和國家戰(zhàn)略，因此環(huán)保治理、能耗管控將成為未來純堿限制產(chǎn)能增長的重要手段，由于部分工藝存在污染，據(jù)悉下半年有一套130萬噸裝置即將退出。從存量裝置運行情況看，7月份國內(nèi)純堿裝置減量、檢修企業(yè)集中，導(dǎo)致廠家整體開工負荷降低，整體產(chǎn)量有所下降。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年7月份國內(nèi)純堿產(chǎn)量223.1萬噸，同比減少7.9%。

而8月份，檢修、減量廠家仍較為集中，另外部分廠家受限電、環(huán)保等因素影響開工負荷較低。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止8月26日當(dāng)周，純堿整體開工率77.58%，雖高于去年同期水平，但低于2019年同期。由于多數(shù)純堿廠家訂單充足而預(yù)期供應(yīng)偏緊，部分純堿廠家再度上調(diào)出廠價。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從利潤角度來看，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止8月26日，國內(nèi)聯(lián)產(chǎn)廠家利潤在1410元/噸附近，較7月同期提高110元/噸；氨堿廠家利潤在600元/噸附近，較7月同期提高100元/噸。利潤仍在攀升中，隨著裝置檢修結(jié)束，企業(yè)提高開工的意愿仍較強，但需關(guān)注限電、環(huán)保等因素對產(chǎn)量的影響。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

值得注意的是，二季度以來，受到全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的需求增加、碳中和、碳達峰戰(zhàn)略目標(biāo)帶來的限產(chǎn)、安全及環(huán)保檢查、以及地緣因素導(dǎo)致的進口減少，動力煤價格大幅拉升。國內(nèi)純堿生產(chǎn)工藝中，產(chǎn)能占比最大的為聯(lián)堿法，占據(jù)接近一半的產(chǎn)能；其次是氨堿法，占比也達到45.2%。聯(lián)堿法生產(chǎn)工藝的主要原料是煤炭和原鹽，氨堿法生產(chǎn)工藝的主要原料是煤炭、原鹽、石灰石和焦炭。8月煤炭保供政策落地明顯提速，主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量持續(xù)增加，但短期安全事故因素對產(chǎn)量形成擾動，價格維持堅挺。后市來看，保供政策不斷加碼，但受疫情影響的各國煤炭進出口貿(mào)易恢復(fù)緩慢，加上各國政府都在加大控煤政策，使得煤炭開采加工行業(yè)產(chǎn)能上升空間有限，導(dǎo)致煤炭供給不足。加上動力煤價格與天然氣、石油等能源價格具有連動效應(yīng)，海外天然氣價格大幅上漲也推高了國際動力煤價格。目前瀕臨東北地區(qū)冬儲時節(jié)，煤炭需求仍較強，對純堿仍有一定的成本支撐。

2、純堿庫存分析

從庫存來看，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止8月26日當(dāng)周，國內(nèi)純堿廠家總庫存33.75萬噸，較7月同期基本持平，低于過去兩年同期水平。8月上旬受國內(nèi)疫情影響，中東部汽運不暢，對部分廠家發(fā)貨有一定影響。加上目前純堿廠家?guī)齑嬉呀?jīng)下降至2017-2019年歷史同期正常水平，庫存集中度較高，主要集中在華東、西北、西南地區(qū)，部分純堿廠家基本無庫存，也使得整體庫存降速放緩。但重質(zhì)純堿下游玻璃企業(yè)利潤高，因此玻璃企業(yè)相對維持較高庫存量，對于純堿企業(yè)庫存消耗有一定積極支撐。在光伏玻璃投產(chǎn)對重堿的遠期需求預(yù)期下，重堿下游仍囤貨積極，從純堿庫存季節(jié)性規(guī)律來看，三季度基本是持續(xù)去化的過程，對價格仍有較好的支撐作用。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

3、純堿下游需求分析

近年來，純堿下游需求整體趨穩(wěn)，但部分行業(yè)需求存在變化。重堿主要用于生產(chǎn)平板玻璃；輕堿主要用于日用玻璃行業(yè)、洗滌劑和食品行業(yè)等。

3.1 重質(zhì)堿需求分析——浮法玻璃

3.1.1 浮法玻璃產(chǎn)能和產(chǎn)量

從重堿下游浮法玻璃行業(yè)看，從今年開始，國家“碳中和”戰(zhàn)略指引下，對于未來新建項目的審批將更加嚴格。8月1日開始，《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》開始實行，明確嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃項目。確有必要新建的，必須制定產(chǎn)能置換方案，實施產(chǎn)能置換。

來源：wind 瑞達期貨研究院

產(chǎn)量來看，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量為8831萬重箱，同比增長12.3%；1—7月，平板玻璃產(chǎn)量為59918萬重箱，同比增長11.1%。受益于較高的生產(chǎn)利潤，今年國內(nèi)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加帶來產(chǎn)量的提升。據(jù)隆眾資訊監(jiān)測，截至8月26日，以煤制氣為例，浮法玻璃價格為2800元/噸，利潤1411元/噸；以天然氣為例，浮法玻璃價格3220元/噸，利潤1474元/噸；以石油焦為例，浮法玻璃價格3110元/噸，利潤1759元/噸。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

由于2008-2011年處于產(chǎn)能投放的高峰期，按照8-10年的冷修周期，2021年仍處于冷修的高峰期。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，國內(nèi)玻璃生產(chǎn)線在剔除僵尸產(chǎn)線后共計294條（5812.05萬噸/年），其中在產(chǎn)263條，冷修停產(chǎn)31條，浮法產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率為89.46%，產(chǎn)能利用率為90.04%。8月份玻璃行業(yè)在產(chǎn)日熔量維持在17.44萬噸的平穩(wěn)水平，明顯高于去年同期水平。然而隨著大部分生產(chǎn)線旺季前陸續(xù)完成點火，后續(xù)能點火的產(chǎn)能不多。據(jù)悉，目前在產(chǎn)的生產(chǎn)線中，窯齡超過八年以上的有將近50條。雖然利潤進一步擴大，仍足夠于刺激玻璃生產(chǎn)企業(yè)加快生產(chǎn)、同時推遲冷修生產(chǎn)線或縮短冷修時間，但后期有隨時停產(chǎn)的可能，玻璃供應(yīng)端壓力并不明顯。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從成本端來看，天然氣在夏季傳統(tǒng)的淡季已經(jīng)開始大幅漲價，目前的煤炭價格與天然氣燃料相比也并無成本優(yōu)勢。另外，重油、LNG價格居高不下，純堿價格在下半年仍有抬升空間。原材料大幅漲價將進一步抬升玻璃的生產(chǎn)成本，進而對價格產(chǎn)生推動。

3.1.2 浮法玻璃庫存分析

庫存方面，據(jù)隆眾資訊，截止8月26日當(dāng)周，全國玻璃樣本企業(yè)總庫存2402.72萬重箱，環(huán)比上漲6.43%，同比下降15.64%（同樣本口徑下，樣本企業(yè)庫存環(huán)比上漲6.93%，同比下降25.22%），庫存天數(shù)11.65天。8月份由于降雨頻繁，多地區(qū)市場交投都有所減弱，加上疫情在全國多地區(qū)再次爆發(fā)，玻璃企業(yè)庫存止跌回升。不過，據(jù)隆眾資訊監(jiān)測的生產(chǎn)企業(yè)庫存，沙河地區(qū)企業(yè)雖連續(xù)累庫，但總量仍然是處于偏低水平，而且同比降幅接近26%，大部分企業(yè)的庫存天數(shù)仍控制在10天甚至是5天以內(nèi)，整體上壓力并不大。傳統(tǒng)旺季下，中下游仍存在一定補充備貨需求，市場剛需支撐下，庫存有望重新回落。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

3.1.3 浮法玻璃需求面分析

需求方面，由于7成以上的玻璃應(yīng)用于房地產(chǎn)的后端，對玻璃的需求體現(xiàn)在房地產(chǎn)項目的竣工階段。從近年來的房屋開工面積數(shù)據(jù)走勢來看，2018-2019年10月份的新開工面積全部為正增長。按照正常進度，這些新開工項目將在2020-2022年竣工。但2020年受疫情干擾，地產(chǎn)竣工直到第四季度才實現(xiàn)同比正增長。從今年上半年的數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)竣工正加速修復(fù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021年1—7月全國房屋竣工面積4.178億平方米，同比增幅25.67%。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院

今年下半年，房地產(chǎn)需求依舊處于大量竣工周期內(nèi)，加上國家房地產(chǎn)政策“3條紅線”倒逼房地產(chǎn)加快竣工和銷售回款速度，施工回補周期開啟，原有的竣工周期加強。另外，老舊小區(qū)的改造，以及玻璃幕墻、落地窗、雙層LOW-E、中空、夾層等加工玻璃的普及，都將推升玻璃需求增量，特別是“碳中和”對玻璃加工品節(jié)能減排提出更高要求，夾層和中空玻璃需求量大，預(yù)期年內(nèi)地產(chǎn)需求對玻璃仍有較大推動。

值得注意的是，2017年國務(wù)院印發(fā)通知決定建立國家級新區(qū)雄安新區(qū)，深入推進京津冀協(xié)同發(fā)展，是深圳經(jīng)濟特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一個具有全國意義的新區(qū)。雄安新區(qū)起步區(qū)面積100平方公里，中期發(fā)展區(qū)面積約200平方公里，遠期控制區(qū)面積約2000平方公里。目前華北玻璃產(chǎn)能約占全國的32%左右，但是由于成本優(yōu)勢主要流向華東和華南地區(qū)，因此雄安新區(qū)建筑、裝修用的玻璃需求缺口較多，中長期玻璃存在持續(xù)性的需求預(yù)期。

3.2 重質(zhì)堿需求分析——光伏玻璃

去年年底，中央經(jīng)濟工作會議把“做好碳達峰、碳中和工作”定為2021年八大工作重點之一。光伏發(fā)電屬于環(huán)?？稍偕Y源，在碳中和、碳達峰背景下，市場發(fā)展?jié)摿薮?，中長期新能源對于石化能源的替代已是大勢所趨。據(jù)業(yè)內(nèi)測算，2021-2025年全球光伏年均新增裝機量約為242GW，2026-2030年全球光伏年均新增裝機量約653GW。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計達到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求量將較2021-2025年大幅提升。

7月20日，工業(yè)和信息化部發(fā)布通知，明確自2021年8月1日起施行修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》。《辦法》明確，對光伏玻璃產(chǎn)能置換實行差別化政策，新上光伏玻璃項目不再要求產(chǎn)能置換，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機制。據(jù)了解，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計劃，2021年底我國光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達到57210噸/天，2022年底預(yù)計達到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來大擴張。前期受到光伏硅料價格不斷暴漲，行業(yè)成本壓力巨大，下游需求受到抑制，光伏玻璃投產(chǎn)預(yù)期減弱。而目前隨著新產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，當(dāng)前硅料的緊缺現(xiàn)象得以緩解。8月份計劃新點火的光伏玻璃產(chǎn)線集中，據(jù)悉有5條光伏產(chǎn)線投產(chǎn)。由于2021年新增產(chǎn)能項目主要集中于下半年投產(chǎn)，對重堿用量將明顯增加，這也成為拉動純堿行業(yè)景氣度回升的關(guān)鍵因素。

3.3 輕質(zhì)堿需求分析

去年受疫情影響，輕堿下游開工率比較低，但今年輕質(zhì)堿下游開工率大幅上升，再加上小蘇打、泡花堿等新增產(chǎn)能投放，日用器皿、碳酸鋰、水玻璃、磷酸鹽等行業(yè)的需求也持續(xù)增長，輕質(zhì)堿用量明顯增加。由于重堿貨緊價揚，利潤也比較高，純堿廠家壓縮輕堿生產(chǎn)比例，增加重堿生產(chǎn)比例，導(dǎo)致輕堿供應(yīng)量減少，供不應(yīng)求的矛盾開始突出。全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，輕堿需求有望進一步好轉(zhuǎn)，與重堿爭奪產(chǎn)能愈演愈烈的同時，也將帶動重堿的成本上升。

三、純堿及其下游玻璃市場行情展望

從純堿市場看，今年國內(nèi)純堿廠家新增產(chǎn)能項目不多，加上“碳達峰”、“碳中和”已經(jīng)成為國家承諾和國家戰(zhàn)略，因此環(huán)保治理、能耗管控將成為未來純堿限制產(chǎn)能增長的重要手段。雖然目前盈利情況較好，但部分廠家受限電、環(huán)保等因素影響開工負荷較低，供應(yīng)難以放量。同時，煤炭價格高位運行也使得純堿成本端支撐尚存。需求方面，浮法玻璃高利潤刺激玻璃生產(chǎn)企業(yè)加快生產(chǎn)、同時推遲冷修生產(chǎn)線或縮短冷修時間，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能趨于上升提振重堿需求；碳達峰碳中和目標(biāo)既定，市場看好光伏產(chǎn)業(yè)及光伏玻璃的需求前景力度不減，投產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，對重堿需求存在確定性增加預(yù)期。輕堿方面，碳酸鋰產(chǎn)量持續(xù)增長提振輕堿用量，后期預(yù)計維持增長態(tài)勢。需求向好預(yù)期下，預(yù)計后市純堿期價有望延續(xù)震蕩偏強態(tài)勢。

從玻璃市場看，雖然較高的利潤帶來了產(chǎn)量的增加，但考慮到玻璃產(chǎn)線無法新增，只能通過產(chǎn)能置換，供應(yīng)端增加空間有限。目前各個地方對于玻璃的生產(chǎn)耗能及污染等問題有著更加嚴格的監(jiān)管，特別是北方受制于環(huán)保壓力，產(chǎn)線恢復(fù)難度較大，未來玻璃供應(yīng)端壓力不大。而需求端方面，下游補庫進度有所加快，2021年地產(chǎn)竣工交付壓力將進一步增加，加上國家房地產(chǎn)政策“3條紅線”倒逼房地產(chǎn)加快竣工和銷售回款速度，年內(nèi)地產(chǎn)需求對玻璃仍有較大推動，原片需求增速預(yù)計高于供應(yīng)增速。9月份需求季節(jié)性回升的帶動下，玻璃價格有望得以止跌。