雖然今年加拿大菜油產(chǎn)量減少24.3%，但我國菜油市場(chǎng)經(jīng)歷累庫周期后，目前現(xiàn)貨較為充足。待四季度季節(jié)性需求轉(zhuǎn)暖，菜油市場(chǎng)可能會(huì)開啟去庫周期。中期來看，菜油等油脂板塊具有較強(qiáng)的抗跌性。

目前菜油庫存處于高位

經(jīng)歷自今年年初開啟的主動(dòng)補(bǔ)庫與被動(dòng)累庫周期后，菜油現(xiàn)貨庫存較為充足，而雙節(jié)備貨趨于結(jié)束，下游成交相對(duì)清淡，買家多以逢低補(bǔ)庫為主。

當(dāng)前，菜油庫存已由15萬噸攀升至51.5萬噸。其中，油廠庫存為10.6萬噸，非油廠庫存為40.9萬噸，高于去年同期的50萬噸與五年均值的45萬噸。

棕櫚油市場(chǎng)利多效應(yīng)不足

近期，棕櫚油2201合約基差在800—900元/噸，屬于高位水平。9月之后，雖然棕櫚油到港供應(yīng)仍有缺口，但高基差題材的邊際效應(yīng)遞減，加之產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量正在修復(fù)中，棕櫚油市場(chǎng)無法提供較強(qiáng)的利多驅(qū)動(dòng)。

未來菜系進(jìn)口成本抬升

前期，加拿大菜籽主產(chǎn)區(qū)干旱少雨，市場(chǎng)普遍預(yù)期新季菜籽和菜油將大幅減產(chǎn)。8月30日，加拿大統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該國菜油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1470萬噸，較去年減少24.3%。根據(jù)船期預(yù)報(bào)，9月，國內(nèi)菜籽到港量為12.5萬噸，較8月減少5.5萬噸，降幅為30.56%；較去年同期減少11.5萬噸，降幅為47.92%。加拿大是我國菜籽與毛菜油的主要進(jìn)口國之一，預(yù)計(jì)后市我國菜籽和毛菜油的進(jìn)口成本有所抬升。

基差已較前期有所收斂

江蘇四級(jí)菜油現(xiàn)貨僅升水于2201合約50元/噸，上月同期為100元/噸；華南四級(jí)菜油現(xiàn)貨僅升水于2201合約30元/噸，處于弱升水格局。此外，菜油、豆油價(jià)差縮小導(dǎo)致豆油對(duì)菜油的替代性效應(yīng)減弱。待四季度進(jìn)入油脂季節(jié)性旺季，菜油消費(fèi)勢(shì)必轉(zhuǎn)暖。

總的來說，菜油自今年年初起開啟累庫周期，豆油與棕櫚油于二季度分別開啟累庫與被動(dòng)去庫周期。從三大油脂庫存總量來看，從3月末的140萬噸累積至當(dāng)前的210萬噸，持平于去年同期。不過，相較于二季度的庫存增幅，近期增速放緩，三大油脂的庫存總量在經(jīng)歷主動(dòng)補(bǔ)庫、被動(dòng)補(bǔ)庫后，或于四季度開啟季節(jié)性去庫周期。