七禾網(wǎng)7、今年以來，大盤大部分時(shí)間都在3400-3600點(diǎn)之間震蕩，但指數(shù)的分化卻十分明顯，尤其是6月份以后，中證500和上證50的走勢(shì)可以說是截然相反，為什么中證500會(huì)如此強(qiáng)勢(shì)，而上證50則相對(duì)較弱？您覺得中證500還有上漲空間嗎？

朱盼盼：這其實(shí)是大資金的調(diào)倉(cāng)換股造成的。說實(shí)話，在我看來，A股市場(chǎng)并沒有真正意義上的價(jià)值投資，大部分還是取決于資金的喜好。現(xiàn)在整個(gè)股市的資金結(jié)構(gòu)與2015年之前已經(jīng)完全不一樣了。2016年開始，一些大資金開始炒作核心資產(chǎn)，導(dǎo)致后續(xù)滬深300、上證50這幾年都漲得不錯(cuò)，包括滬深300之前已經(jīng)破了2008年以來的高點(diǎn)。普通散戶可能沒有發(fā)覺這些問題，他們不知道自己買的股票實(shí)際有一部分已經(jīng)很貴了。

大資金在調(diào)倉(cāng)換股的時(shí)候，是不會(huì)流出市場(chǎng)的，他們覺得原來滬深300和上證50的賽道差不多了，換到中證500也非常正常。就像年初我的賬戶也主要做中證500，最近才調(diào)倉(cāng)。

我覺得中證500上漲的空間還是有的，從資金建倉(cāng)到震蕩到拉升，幅度基本上都在千把點(diǎn)，短期應(yīng)該看到8000點(diǎn)左右。

七禾網(wǎng)8、因?yàn)楣芍钙谪涢L(zhǎng)期貼水于現(xiàn)貨，在這種情況下，能否采用長(zhǎng)期多單輕倉(cāng)持有、不斷換月的操作策略？這樣的模式中長(zhǎng)期能賺錢嗎？

朱盼盼：只能階段性采用這樣的操作策略，長(zhǎng)期不一定能賺錢。

七禾網(wǎng)9、日前，中金所研究決定年內(nèi)減半收取股指期貨交割手續(xù)費(fèi)，會(huì)對(duì)股指期貨帶來哪些影響？

朱盼盼：成交量增加，量化套利的交易策略參與度會(huì)更高。

七禾網(wǎng)10、在您看來，四季度或者接下來這段時(shí)間股指期貨的交易機(jī)會(huì)如何？您更看好哪一個(gè)？

朱盼盼：四季度股指期貨以多頭的機(jī)會(huì)為主，更看好滬深300、中證500。

從年初到現(xiàn)在，其實(shí)滬深300里的大多數(shù)股票已經(jīng)調(diào)整很充分了，這些股票有些是高估的，有些通過調(diào)整還是具備投資價(jià)值的。在調(diào)整充分之后，新的進(jìn)場(chǎng)資金，包括公募、私募、外資等，都會(huì)參與這些股票。資金的參與必然會(huì)帶動(dòng)指數(shù)的上漲，下跌無非就是因?yàn)樾屡f交替。比如像茅臺(tái)這些比較有代表性的大消費(fèi)標(biāo)的，其實(shí)也就是最近一兩年漲得最瘋狂。瘋狂歸瘋狂，泡沫歸泡沫，但這個(gè)泡沫在短期內(nèi)是很難消除的，因?yàn)閰⑴c的資金太多了。

當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)比較火熱的時(shí)候，頭部的公司還是非常有價(jià)值的。現(xiàn)在市場(chǎng)上的高價(jià)股很多，在2015年之前，百元股是很少見的?，F(xiàn)在的行業(yè)配置與原來也有所不同，原來一個(gè)行業(yè)中1-10名的公司可能都混得還不錯(cuò)，但現(xiàn)在基本上行業(yè)前三和后面的公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就存在巨大分化。所以，頭部公司在未來5-10年還是非常有投資價(jià)值的。這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上的大部分資金只選擇頭部公司，不管貴不貴，買就對(duì)了，總比買排名靠后的公司好。頭部公司跌了，后面的公司基本上會(huì)跌得更難看。這就造成資金不怕價(jià)格高，哪怕在高位上一直橫著，也可以通過時(shí)間換空間來處理泡沫。

七禾網(wǎng)11、您也有參與股票交易，在股市上的投資表現(xiàn)如何？就您看來，A股目前處在怎樣的階段或狀態(tài)？

朱盼盼：我現(xiàn)在在股票上花費(fèi)的精力比較少，所以在股市上的投資表現(xiàn)也相對(duì)一般，在標(biāo)的選擇上以銀行股等大藍(lán)籌為主。股票市場(chǎng)不是我盈利的主戰(zhàn)場(chǎng)，主要還是以理財(cái)為目的，所以給予的收益預(yù)期也不高，基本上年化收益在20%-30%就很滿意了。

我覺得A股目前處在中國(guó)金融改革的初始階段，后期的投資機(jī)會(huì)還是非常多的，目前看好新能源、傳統(tǒng)大金融、科技、地產(chǎn)板塊。

七禾網(wǎng)12、近兩年，全球股市一直在創(chuàng)新高，而A股卻還在3500上下徘徊，您如何看待A股的投資價(jià)值？

朱盼盼：由于起步較晚，再加上國(guó)情體制的不同，A股和國(guó)外股市是不能同等對(duì)比的。隨著中國(guó)近年來在政治、軍事、經(jīng)濟(jì)等各個(gè)領(lǐng)域逐步強(qiáng)大，A股的投資機(jī)會(huì)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)外的金融市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)13、近期，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，您覺得主要原因是什么？這輪調(diào)整到位了嗎？

朱盼盼：主要原因：中美對(duì)抗加劇，加上地緣政治的突發(fā)事件，使得內(nèi)資和外資的主力資金采取了偏謹(jǐn)慎的操作策略。部分外資抽離市場(chǎng)有以及內(nèi)部資金調(diào)倉(cāng)換股引發(fā)了此次指數(shù)調(diào)整。個(gè)人認(rèn)為A股這輪調(diào)整已經(jīng)到位。

七禾網(wǎng)14、盡管A股走勢(shì)疲弱，但兩市成交金額卻已連續(xù)超30個(gè)交易日超過萬億，這可以帶給我們哪些投資啟示？有人認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)行情火熱，投資者交投億元提升，所以牛市并未離去，您怎么看？

朱盼盼：現(xiàn)在幾個(gè)市場(chǎng)的總市值加起來在100萬億左右，針對(duì)這個(gè)總市值，A股成交連續(xù)破萬億可能在未來是一個(gè)常態(tài)化的現(xiàn)象，大家要適應(yīng)當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境。

相較于5、6年前，我們的貨幣超發(fā)是翻倍的，很多資金都通過各個(gè)渠道滲透進(jìn)了股票市場(chǎng)，而且這個(gè)資金肯定會(huì)長(zhǎng)期留在市場(chǎng)上，所以成交額連續(xù)破萬億絕對(duì)不能作為市場(chǎng)是牛市還是熊市的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)在，因?yàn)榉康禺a(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及疫情等各方面因素的影響，一些以前不怎么參與金融市場(chǎng)的民營(yíng)資本也或多或少的開始進(jìn)來了。再加上近幾年金融市場(chǎng)的體制建設(shè)越來越完善，這些民營(yíng)資本對(duì)投資金融市場(chǎng)的信心也會(huì)更足?，F(xiàn)在的市場(chǎng)監(jiān)管很嚴(yán)格，大家不會(huì)再像以前那樣莫名其妙就虧錢，只要穩(wěn)重一點(diǎn)，不要太激進(jìn)，基本上在市場(chǎng)上的收益都不會(huì)太差。這幾年金融市場(chǎng)的理財(cái)功能在慢慢突出。

大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段的股市不像原來一樣暴漲暴跌了，但好的時(shí)候一天還是會(huì)有上百只個(gè)股漲停，賺錢效應(yīng)還是非常明顯的，包括基金這兩年的整體收益也都還可以，所以很多錢愿意來股票市場(chǎng)，這也是市場(chǎng)成交持續(xù)火熱的最根本的原因。

七禾網(wǎng)15、今年以來，全國(guó)多地房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)，監(jiān)管措施層層加碼，地產(chǎn)類股票還能買嗎？滬深300指數(shù)的權(quán)重股以金融地產(chǎn)類為主，這會(huì)對(duì)指數(shù)帶來什么影響？

朱盼盼：現(xiàn)階段地產(chǎn)的頭部股票可以買，金融地產(chǎn)的權(quán)重股反彈對(duì)上證50、滬深300、上證綜指的上漲將會(huì)起到主導(dǎo)性作用。

長(zhǎng)期以來，政策對(duì)地產(chǎn)板塊都有一定的壓制。與國(guó)際市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)的商品房市場(chǎng)起步較晚。剛開始的時(shí)候，我們將地產(chǎn)作為拉升GDP的主要手段，后來慢慢轉(zhuǎn)為制造業(yè)，其實(shí)就相當(dāng)于一直在對(duì)地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)控。

房?jī)r(jià)漲起來以后，我們有用了很多年，各個(gè)政策去消化房地產(chǎn)泡沫，今年的政策力度又尤其厲害?，F(xiàn)階段，所有銀行都已經(jīng)劃了紅線，要嚴(yán)查資金來源，很多二手房也已經(jīng)停止貸款，這就直接造成了全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有價(jià)無市。現(xiàn)在所有的調(diào)控手段可以說就是一種行政干預(yù)，并非市場(chǎng)行為。雖然價(jià)格暫時(shí)卡住了，但暴跌的可能性也很低。要想房地產(chǎn)出現(xiàn)2008年次貸危機(jī)時(shí)的那種雪崩式的下跌基本是不現(xiàn)實(shí)了。當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)是跌得最兇的一個(gè)板塊，但是在2009年反彈的時(shí)候，地產(chǎn)也起到了領(lǐng)頭的作用。

接下來，銀行是要賺錢的，不可能一直把錢放在賬上睡覺，現(xiàn)在限貸只是配合國(guó)家的政策，是暫時(shí)性的措施。我覺得在2022年初，銀行在這方面的政策就會(huì)有所松動(dòng)。股票市場(chǎng)肯定會(huì)早于實(shí)體市場(chǎng)有所表現(xiàn)。

頭部的幾家地產(chǎn)公司，已經(jīng)調(diào)整了很長(zhǎng)時(shí)間，按市盈率、市凈率來看，也是非常有投資價(jià)值的。而且，在現(xiàn)在這么嚴(yán)峻的形勢(shì)下，這些公司還能盈利，凈資產(chǎn)等各方面都還在增長(zhǎng)?，F(xiàn)在投房地產(chǎn)的企業(yè)是相對(duì)比較便宜的，而且未來還有一定的空間。

可能現(xiàn)在大家都熱衷于科技股，我覺得接下來科技股肯定還會(huì)有一個(gè)淘汰的過程，包括新能源也一樣。在高低位切換的時(shí)候，大資金可能就會(huì)慢慢偏向于大金融、地產(chǎn)等行業(yè)。銀行也是一個(gè)高杠桿行業(yè)，這幾年股價(jià)基本上沒怎么漲，但它不論是利潤(rùn)還是凈資產(chǎn)，都是在增長(zhǎng)的，這就具備了投資的條件，主力資金還是會(huì)去參與其中，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)小。先不說投資地產(chǎn)股或者銀行股能不能賺錢，但至少感覺上會(huì)比那些可以漲到幾千塊的高位股安全。大資金首先要考慮的是風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于去賺風(fēng)險(xiǎn)比較可控的錢，只有散戶才會(huì)在各種熱門賽道來回切換。

我覺得地產(chǎn)板塊的頭部企業(yè)具備這樣的條件，也有容量去容納市場(chǎng)上的資金，所以是沒有問題的。我們沒有辦法去判斷地產(chǎn)股的最低點(diǎn)在哪里，但現(xiàn)在可以說它已經(jīng)處在一個(gè)底部的區(qū)間。如果要投資，那買低價(jià)區(qū)的標(biāo)的就可以了，至于能漲多少，就看后續(xù)市場(chǎng)的演變和政策的配合了。

七禾網(wǎng)16、您表示，2015年的股災(zāi)對(duì)您來說印象深刻，能否介紹一下當(dāng)時(shí)您的交易情況？您從中收獲的經(jīng)驗(yàn)或者總結(jié)是什么？

朱盼盼：我對(duì)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年金融危機(jī)了解得比較深，所以對(duì)2015年時(shí)的市場(chǎng)敏感度也比較高。

當(dāng)時(shí)一直都有在看盤，當(dāng)上證指數(shù)上漲到4000以上的時(shí)候我就開始非常謹(jǐn)慎地操作，做好了隨時(shí)清倉(cāng)的準(zhǔn)備，基本上就是處于邊走邊看的狀態(tài)。2015年5月28日，滬指出現(xiàn)大陰線，次日收了一根針，我預(yù)判行情馬上就要轉(zhuǎn)向，于是果斷清倉(cāng)，當(dāng)時(shí)的位置是在4600-4700點(diǎn)。因?yàn)榍鍌}(cāng)比較及時(shí)，我躲過了那波股災(zāi)，保住了前期收益。當(dāng)時(shí)大盤漲到4800、4900點(diǎn)的時(shí)候，很多人都是在等6124點(diǎn)。

總結(jié)：敬畏市場(chǎng)，尊重事實(shí)，獨(dú)立思考。