萬家基金黃興亮：做擅長(zhǎng)的策略才能長(zhǎng)期取勝

劉洋：作為基金經(jīng)理會(huì)受到情緒帶來的影響嗎，關(guān)于投資風(fēng)格和情緒是不是會(huì)受到市場(chǎng)影響的結(jié)果？

黃興亮：我們講股票市場(chǎng)唯一不變的就是一直在變化，所以每一個(gè)階段，市場(chǎng)的風(fēng)格可能會(huì)呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。如果在三四年前，我們面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格變化的話，其實(shí)也很難說能夠做到非常鎮(zhèn)定地去面對(duì)，因?yàn)槊恳粋€(gè)階段，市場(chǎng)的誘惑如此之多，當(dāng)然陷阱也如此之多。我們通常會(huì)受到市場(chǎng)情緒的影響，迫使不得不去調(diào)整一些投資的方向，調(diào)整一些標(biāo)的公司等。

在過去的這幾年里面，我們經(jīng)歷了很多嘗試，慢慢發(fā)現(xiàn)如果我們一直被市場(chǎng)牽著鼻子走，在里面要想長(zhǎng)期生存下來非常困難。我們應(yīng)該做自己所擅長(zhǎng)的，慢慢聚焦于此，自下而上的去尋找科技行業(yè)的超級(jí)成長(zhǎng)股。

所以我們逐步地形成一個(gè)成長(zhǎng)的風(fēng)格，同時(shí)也是偏長(zhǎng)期的風(fēng)格，相對(duì)淡化短期市場(chǎng)的波動(dòng)?？偟膩碇v就是，擁有比較大的成長(zhǎng)潛力，同時(shí)能夠活躍持續(xù)地創(chuàng)新的這些企業(yè)。所以站在今天，我們也不能說完全能做到，但是會(huì)比過去要好很多，我們會(huì)接受市場(chǎng)短期所有的不確定性，以及這些不確定性所帶來的波動(dòng)。

劉洋：想冒昧地問一下，這兩天市場(chǎng)有一些基金出現(xiàn)贖回，去年又申購(gòu)，所以會(huì)逼迫基金經(jīng)理去改變自己的投資策略，所以您估計(jì)什么情況下會(huì)改變剛才您的策略，什么時(shí)候有可能會(huì)做調(diào)整嗎？

黃興亮：每一個(gè)人的能力是有限的，過去我們做過很多嘗試，包括很多短期機(jī)會(huì)的把握，市場(chǎng)主題型的機(jī)會(huì)，因?yàn)樾袠I(yè)景氣度帶來的一些潛在的行業(yè)性機(jī)會(huì)，包括政策變化可能帶來的一些階段性的機(jī)會(huì)等等，但是，我們做下來效果并不好。其實(shí)我們也非常希望十八般武藝樣樣精通，但是看來不太現(xiàn)實(shí)，所以我們就不得不放棄一些操作，守住自己相對(duì)而言擅長(zhǎng)的角度。

這個(gè)策略在多數(shù)時(shí)候都不大會(huì)發(fā)生改變，因?yàn)槲覀冞^去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)給到我們的認(rèn)知就是在這個(gè)市場(chǎng)中做相對(duì)來講不太熟悉和不太擅長(zhǎng)的事情的時(shí)候，比較容易掉到坑里。

因?yàn)槲覀冎赜陂L(zhǎng)期，相對(duì)淡化短期，所以每一個(gè)短期來看，我們會(huì)面臨相當(dāng)?shù)牟淮_定性。比如說，市場(chǎng)的風(fēng)格和我們的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的匹配度不是很好的時(shí)候，我們階段性會(huì)落后于市場(chǎng)。唯一的目標(biāo)要有的話，我們會(huì)努力爭(zhēng)取在相對(duì)的長(zhǎng)期，比如兩年、三年、五年的時(shí)間維度，能夠做到比較好的復(fù)合增長(zhǎng)。

我們要做的就是做好自己的一貫性，展現(xiàn)給投資者這樣的一貫性，同時(shí)也需要充分告知投資者，我們這樣一個(gè)策略的風(fēng)格和特點(diǎn)，投資者也需要做好自己的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，看是否和我們這樣的策略相匹配。

2、萬家基金黃興亮：半導(dǎo)體本土供應(yīng)鏈產(chǎn)品迎來發(fā)展

劉洋：關(guān)于像新能源、半導(dǎo)體，您現(xiàn)在的觀點(diǎn)怎樣？行業(yè)既有前景又有短期的困擾，您怎么看？

黃興亮：新能源車年內(nèi)表現(xiàn)非常好，整個(gè)行業(yè)都在快速地增長(zhǎng)，下游有很多新的進(jìn)入者，帶動(dòng)中上游材料制造環(huán)節(jié)的增長(zhǎng)。我們也看到，整個(gè)行業(yè)在這個(gè)階段，大家關(guān)注的重點(diǎn)是放在中上游的材料、資源，可能再往后關(guān)注點(diǎn)慢慢會(huì)挪向偏下游的整車，甚至是車內(nèi)的智能化。未來的智能駕駛普及如果之后，可能衍生出來更多新的業(yè)務(wù)。

業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，到年末新能源車的滲透率會(huì)到15%-20%，而之后在明年末，滲透率可能會(huì)達(dá)到30%左右甚至更高。滲透比例達(dá)到一定程度，硬件往軟件可能就顯得重要了。因?yàn)槠占奥噬吆?，汽車的智能化，包括面?duì)C端的這些應(yīng)用業(yè)務(wù)就有機(jī)會(huì)發(fā)展起來。。

而新能源車在過去這兩年的爆發(fā)增長(zhǎng)，一定程度也成為過去一兩年整個(gè)半導(dǎo)體芯片行業(yè)需求增長(zhǎng)很重要的一個(gè)維度。從這個(gè)角度來看，今年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)全球來看都處在相對(duì)供應(yīng)緊缺的狀態(tài)。

而國(guó)內(nèi)很多的供應(yīng)商在嚴(yán)重缺芯的環(huán)境下，也獲得機(jī)會(huì)能夠嵌入到一些原來非常難進(jìn)入的下游汽車廠商和供應(yīng)鏈里面去，從而給國(guó)內(nèi)的汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域帶來一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

我覺得對(duì)于國(guó)內(nèi)整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來講，汽車缺芯只是一個(gè)縮影，更重要的是我們?cè)诤芏嗥渌念I(lǐng)域都面臨著非常好的發(fā)展機(jī)遇，就是本土供應(yīng)鏈的成長(zhǎng)。

半導(dǎo)體不是一個(gè)新行業(yè)，它的市場(chǎng)格局就是海外領(lǐng)軍企業(yè)寡頭壟斷的狀態(tài)，這個(gè)對(duì)后來者來講挑戰(zhàn)非常大。但是在這幾年，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈遇到很好的發(fā)展機(jī)會(huì)，一方面也是因?yàn)檫^去兩年大的國(guó)際環(huán)境的變化，另一方面也是因?yàn)橄掠涡枨蟮脑鲩L(zhǎng)。

汽車芯片的應(yīng)用，萬物互聯(lián)下各種智能終端的增長(zhǎng)帶來整個(gè)需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致缺芯的狀態(tài)出現(xiàn)，也給國(guó)內(nèi)企業(yè)更多的嵌入原有供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)。在這種情況下，國(guó)內(nèi)的企業(yè)就有機(jī)會(huì)去進(jìn)行商業(yè)，就可以迭代他們的產(chǎn)品，從而不斷進(jìn)步。

過去國(guó)內(nèi)很多產(chǎn)品可以做，但是可能不夠好用，從不好用到好用需要有機(jī)會(huì)去改善和完善，這種情況下，這兩年整個(gè)行業(yè)環(huán)境的變化就非常有利，因?yàn)橄掠蔚膹S商愿意來使用本土供應(yīng)鏈的產(chǎn)品，從而幫助國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈去發(fā)展和進(jìn)步。

中國(guó)消耗了全世界三分之一還要多的芯片，但是只有很少一部分是能夠自己生產(chǎn)的，我們每年花在進(jìn)口芯片上的錢可能跟花在進(jìn)口石油的錢差不多。我們?cè)O(shè)想，這里面如果能有一小半相對(duì)偏成熟制成的，相對(duì)門檻低一些的芯片，我們能夠自己做的話，對(duì)國(guó)內(nèi)整個(gè)供應(yīng)鏈的拉動(dòng)將是非?？捎^的，所以我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)雖然現(xiàn)在我們很薄弱，但是未來我們一定要成功，必須成功，因?yàn)檫@個(gè)關(guān)乎我們整個(gè)應(yīng)用的安全、科技的安全，同時(shí)也是推動(dòng)國(guó)內(nèi)整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)步很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。

3、萬家基金黃興亮：港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在

劉洋：港股面臨調(diào)整，是否已經(jīng)到底？美股大家總是認(rèn)為會(huì)調(diào)整，但是經(jīng)常走得很強(qiáng)，所以什么時(shí)候投資港股和美股比較好呢？

黃興亮：這個(gè)問題非常有挑戰(zhàn)，我們先講港股，港股和美股在過去一段時(shí)間可以說一半是海水，一半是火焰。港股過去一段時(shí)間調(diào)整，主要也是因?yàn)橐恍┐蟮谋O(jiān)管政策的變化。今年以來，對(duì)A股市場(chǎng)來講，大的政策變化也是有相當(dāng)大的影響，但這些方針政策長(zhǎng)期來講是有益的，它有利于去創(chuàng)建一個(gè)更加公平公正的社會(huì)環(huán)境，讓更多的實(shí)惠能夠給到老百姓，同時(shí)能夠讓更多的中小企業(yè)有更多的創(chuàng)新和發(fā)展空間，長(zhǎng)期有利于我們的經(jīng)濟(jì)體持續(xù)地增長(zhǎng)到下一個(gè)階段。

在這個(gè)過程當(dāng)中，一些港股上市公司本身經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)并不是非常好，比如它的流量基礎(chǔ)還在削弱過程當(dāng)中的企業(yè)可能受到的沖擊和影響會(huì)比較大，投資者需要謹(jǐn)慎看待。但是我們也看到有一些互聯(lián)網(wǎng)公司，它的流量基礎(chǔ)還很堅(jiān)實(shí)，同時(shí)它的生態(tài)還非常有活力，還在不斷地?cái)U(kuò)大中，業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力還很強(qiáng)，還有很大的增長(zhǎng)空間，所以當(dāng)它把超額壟斷利潤(rùn)的部分?jǐn)D出以后，它很有機(jī)會(huì)在新的平臺(tái)上重新回到增長(zhǎng)的軌道，對(duì)這類公司來講，它跌下來可能就是機(jī)會(huì)。

再講美股，這幾年以來市場(chǎng)反復(fù)討論美股是不是到頂了，但是它一輪又一輪的創(chuàng)出新高。它的背后，我們看到確實(shí)有很多企業(yè)的盈利有很好的增長(zhǎng)。所以本質(zhì)上，它長(zhǎng)期來講還是來自于企業(yè)的增長(zhǎng)。對(duì)于美股未來還會(huì)不會(huì)漲，我覺得這個(gè)問題很難去預(yù)測(cè)。

其實(shí)在今年年初，全球普遍有一個(gè)政策大轉(zhuǎn)向的預(yù)期，認(rèn)為隨著疫苗出來后，疫情會(huì)逐步控制，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)修復(fù)，過去幾年寬松的環(huán)境會(huì)收緊，但是后來發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性很高，病毒的變種導(dǎo)致疫情反復(fù)等等。

第二，即使這個(gè)政策要轉(zhuǎn)向，它也不是一個(gè)非0即1的過程，它并不是說一個(gè)開關(guān)那么簡(jiǎn)單，它往往有很長(zhǎng)的過渡期，可能會(huì)持續(xù)一年、兩年，甚至三年更多。在很長(zhǎng)的過渡期當(dāng)中，市場(chǎng)里面結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)還是很多的，所以我們還是立足于去把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，努力地去找到那些未來能夠不斷地成長(zhǎng)的公司，用長(zhǎng)期的相對(duì)的確定性來應(yīng)對(duì)我們所面對(duì)的短期的困擾。