A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來的表現(xiàn)往往是深強(qiáng)滬弱?！傲俊狈矫?，滬深往往是四六開甚至三七開；“價(jià)”方面，深市平均估值近30倍，滬市才16-17倍，深市的創(chuàng)業(yè)板指一個(gè)多月前還曾一度超過上證指數(shù)?？山刂贡局苣?，滬指3580點(diǎn)，創(chuàng)指3102點(diǎn)，整整拉開了400多點(diǎn)。

看看本周的市場(chǎng)，深指和創(chuàng)指天天開陰線，滬指除了周五，4天收陽線。一周下來，滬指漲了1.69%，而深指和創(chuàng)指跌幅分別為1.78%和4.76%。兩市合計(jì)成交7.78萬億，其中滬市3.68萬億，占比已達(dá)47.3%。

這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在本周，8月一個(gè)月，滬指漲4.31%，深指和創(chuàng)指分別跌1%和6.57%；成交方面，當(dāng)月滬市占比約為43.5%。

在筆者看來，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，同剛剛披露完畢的半年報(bào)密不可分。

數(shù)據(jù)顯示，上半年4455家A股上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.55萬億元，歸母凈利潤(rùn)2.75萬億元，同比分別增長(zhǎng)26.21%和43.29%。但剔除金融企業(yè)后，非金融企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)31.22%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)76.82%，增速遠(yuǎn)高于全部A股的43.29%。

非銀企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)近8成，這在30年A股歷史上幾乎從來沒有出現(xiàn)過。其原因主要是包括鋼鐵、煤炭、有色、化工、石油等上游行業(yè)盈利的成倍增長(zhǎng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1—6月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.9%(A股非銀企業(yè)盈利增長(zhǎng) 76.82%，好于全國(guó)平均水平)。41個(gè)工業(yè)大類中，39個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增加，其中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.73倍，石油和天然氣開采業(yè)增長(zhǎng)2.49倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)2.34倍，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)1.77倍，煤炭開采和洗選業(yè)增長(zhǎng)1.14倍。增長(zhǎng)最低的兩個(gè)行業(yè)為，農(nóng)副食品加工業(yè)增長(zhǎng)5.4%，紡織業(yè)增長(zhǎng)2.3%。

眾所周知，這些成倍增長(zhǎng)的行業(yè)和企業(yè)幾乎全部集中在主板，尤其是滬市主板。

而2019年以來機(jī)構(gòu)最為看好并抱團(tuán)持有的三大行業(yè)，醫(yī)藥、大消費(fèi)和電子增長(zhǎng)并不快。如食品制造業(yè)盈利僅增長(zhǎng)10.4%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)45.2%，均低于平均水平。

上市公司中，白酒龍頭茅臺(tái)、五糧液盈利分別增長(zhǎng) 9.08%、21.6%；醫(yī)藥、醫(yī)療龍頭恒瑞和邁瑞盈利分別增長(zhǎng)0.21%和26%；食品行業(yè)龍頭海天和金龍魚盈利分別增長(zhǎng)3.07%和-1.24%；半導(dǎo)體行業(yè)龍頭中芯國(guó)際凈利52.4億，同比雖增長(zhǎng)278%，但扣非后僅為23.39億，如此等等。

這幾大行業(yè)主板和雙創(chuàng)板(創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板)均有，但毋庸諱言，雙創(chuàng)占比不小。

我們?cè)賮矸治鲆幌聞?chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。

今年上半年，創(chuàng)業(yè)板1014家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17萬億元，同比增長(zhǎng)33.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1127億元，同比增長(zhǎng)33.56%。凈利增速還不到A股平均水平(76.82%)的一半。

在創(chuàng)業(yè)板全部公司實(shí)現(xiàn)的1127億元凈利潤(rùn)中，頭部30家公司為539億元，占了一半。1014家公司有134家虧損，217家盈利同比下降，二者合計(jì)約占1/3。要知道去年上半年受疫情影響最為嚴(yán)重、基數(shù)也最低，千家創(chuàng)業(yè)板公司中居然還有1/3低于這樣的“極低”水平，作為中小企業(yè)為主的板塊，經(jīng)營(yíng)之困境可想而知。

科創(chuàng)板的情形比創(chuàng)業(yè)板為好。324家科創(chuàng)板公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3030億元，同比增長(zhǎng)50.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)429億元，同比增長(zhǎng)105%。但同樣集中在頭部公司，其中前20名實(shí)現(xiàn)凈利254億元，同比增長(zhǎng)131%，占全部科創(chuàng)板盈利近6成。324家科創(chuàng)板公司中，虧損(32家)加盈利下降(61家)，占比同樣接近1/3。

毫無疑問，機(jī)構(gòu)集中持股頭部公司，有基本面的支撐。問題是不少頭部公司已經(jīng)過了最快成長(zhǎng)期，且基數(shù)頗大，再要高增長(zhǎng)有相當(dāng)難度。這興許是不管“茅指數(shù)”還是“寧組合”，轟轟烈烈炒作了一陣就沖不動(dòng)的原因。于是只好不斷調(diào)倉(cāng)換股，搞得最近成交量越來越大，指數(shù)卻不斷震蕩盤整。

那么，接下來又會(huì)怎樣？我們可以看幾個(gè)數(shù)據(jù)：一是統(tǒng)計(jì)局1-7月的數(shù)據(jù)顯示，上述幾個(gè)高增長(zhǎng)的上游行業(yè)依然成倍增長(zhǎng)，上游還有得炒，下游依然困難。但如上述，今年1-6月規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)66.9%，但6月增速放緩至20%，7月進(jìn)一步放緩至16.4%。要時(shí)刻警惕那些高增長(zhǎng)的周期股會(huì)不會(huì)來個(gè)“猛回頭”？

二是8月PMI數(shù)據(jù)。8月財(cái)新制造業(yè)PMI下降至49.2，服務(wù)業(yè)PMI降至46.7，更較7月大降8.2個(gè)百分點(diǎn)，兩大PMI數(shù)據(jù)均落入收縮區(qū)間。財(cái)新統(tǒng)計(jì)的主要是中小企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板以中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)居多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)如此，作為虛擬經(jīng)濟(jì)的資本市場(chǎng)怎能牛得起來？