股指期貨上市以來，現(xiàn)貨指數(shù)一直縮量下跌，與此相反的是股指期貨合約的成交金額卻早已超過了A股市場，“證券資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨”的觀點也被人們熱議。那么，市場的縮量是否真是股指期貨對股市資金分流引起的呢？

　　股指期貨對股票市場資金的“擠出效應”有限。從資金量上看，股指期貨交易金額目前已經(jīng)遠超股票市場，但股指期貨是通過保證金交易，而且是T+0交易制度，大多成交都屬日內(nèi)來回交易。如果從持倉上看，目前持倉約為2萬手，持倉資金僅為30億左右。值得注意的是，目前中金所設計的股指期貨準入門檻較高，因此股指期貨推出對股票市場資金的“擠出效應”非常有限。

　　股指期貨交易有利于吸引場外資金的入市，增強市場流動性。在只能單邊做多獲利的市場環(huán)境下，如果對后市判斷不明確，作為機構投資者由于缺乏風險控制工具，資金交易意愿不強。如果擁有了股指期貨這樣的風險管理工具，有助于各機構投資者加大投入股票市場的規(guī)模，并且由于機構投資者的不斷擴大，有益于市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，促進股市的良性循環(huán)。與此同時，海外資金也會因為有了相關避險工具，增加投資中國市場的興趣，而更愿意將資金長期投入中國A股市場。這樣國內(nèi)機構投資者的壯大和國外資金的涌入，將使得機構投資者投資管理的資產(chǎn)比重將明顯增多，可拓寬股市資金來源，擴大股市規(guī)模，增加股市的流動性。

　　期貨現(xiàn)貨市場的聯(lián)動，增加市場流動性。由于股指期貨的推出，將股票市場與期貨市場有效連接，有助于期貨市場與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動。兩個市場之間的套利交易也會大量增加，直接增加了新的現(xiàn)貨交易需求，增強市場的流動性。我們可以看到，自股指期貨上市的16日到昨日為止，50ETF、100ETF和180ETF成交量分別上升21%、195%和29%。投資者通過市場套利交易，不僅有助于恢復扭曲的市場價格，提高二級市場定價效率與健康發(fā)展，而且還促進了整個市場流動性的增加。從香港經(jīng)驗看，恒生期指上市后，市場反映十分熱烈。1986年當年，股票成交即增長60%，到2000年上半年，已比恒指期貨推出前同期的香港股票交易金額增加近50倍。

　　綜上，我們認為市場的縮量不能簡單認為是股指期貨對股市資金的分流作用。從長遠看，股指期貨的上市更有助于股票市場的進一步活躍。而一個活躍的股票二級市場，不僅是具有籌資功能的一級市場得以存續(xù)的基礎，而且，對社會資源流向優(yōu)質(zhì)上市公司，加快產(chǎn)業(yè)升級，以及提高上市公司治理水平等方面，也都會產(chǎn)生積極的作用。因此，股指期貨的推出，也是更好發(fā)揮我國證券市場功能，提高社會資源配置效率的內(nèi)在要求。