一、行情回顧

期指延續(xù)了6月跌勢，進(jìn)入7月之后指數(shù)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，同時市場分化現(xiàn)象進(jìn)一步加劇，在白酒板塊大幅回調(diào)影響下，大盤藍(lán)籌股領(lǐng)跌，IF及IH主力合約當(dāng)月跌幅分別為8.04%和10.3%，而IC則相對抗跌，主力合約僅下跌0.13%。8月市場走勢繼續(xù)分化，IC繼續(xù)表現(xiàn)突出，截止8月23日，主力合約上漲1.88%，IF及IC雖然跌勢放緩，但走勢持續(xù)低迷，主力合約跌幅分別為1.18%和2.1%。

現(xiàn)指方面，上證綜指進(jìn)入7月之后即快速下跌，白酒醫(yī)藥等權(quán)重板塊拖累指數(shù)自3600點(diǎn)附近回落至3520點(diǎn)附近，此后市場雖有反彈，但反彈力度明顯不足，至7月下旬指數(shù)再度大幅下跌，上證綜指接連跌破3500、3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，最低一度探至3312點(diǎn)。同時中證500、中小板及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均走勢平穩(wěn)，其中創(chuàng)業(yè)板7月小幅收漲，表現(xiàn)最為突出。

由于此前短期累積較大跌幅，8月市場出現(xiàn)超跌反彈走勢，上證綜指自月初連續(xù)收漲，漲至8月中旬并重回3540點(diǎn)附近。此后指數(shù)轉(zhuǎn)而下行有所反彈，呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，截止8月23日，上證綜指收報3477.13點(diǎn)。同時中小板及中證500指數(shù)繼續(xù)領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板明顯回落，滬深300及上證50等大盤藍(lán)籌指數(shù)也出現(xiàn)調(diào)整。

板塊方面，7月市場呈現(xiàn)普跌走勢，除有色、鋼鐵等周期股以及電氣設(shè)備板塊外，其余行業(yè)多數(shù)下跌。其中有色板塊漲勢顯著，當(dāng)月漲幅將近30%，鋼鐵板塊漲幅也達(dá)到17.6%，休閑服務(wù)及食品飲料板塊領(lǐng)跌，月跌幅均超過19%，此外，農(nóng)林牧漁、金融及地產(chǎn)板塊也有不同程度下跌。8月市場情緒回暖，各行業(yè)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，其中國防軍工、建材及地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，醫(yī)藥及食品飲料等白馬股繼續(xù)回落。

二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

二季度依舊受到去年基數(shù)較低的影響，GDP同比增長7.9%，環(huán)比增長1.3%，從同比看經(jīng)濟(jì)增速放緩，但從環(huán)比看，經(jīng)濟(jì)依舊保持平穩(wěn)增長。同時工業(yè)增加值7月同比增長14.4%，環(huán)比增長0.3%，增速較6月略有下滑，預(yù)計三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)向好態(tài)勢。

固定資產(chǎn)投資方面，伴隨低基數(shù)效應(yīng)逐漸消退，7月固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步放緩，同比增速為10.3%，較6月減少2.3個百分點(diǎn)，民間固定資產(chǎn)投資同比增長13.4%，與固定資產(chǎn)投資總項(xiàng)的剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大。分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)投資7月同比上漲12.7%，制造業(yè)投資同比上漲17.9%，繼續(xù)領(lǐng)先于地產(chǎn)和基建投資，基建投資增速繼續(xù)下降，7月同比增長4.2%，基本回落至疫情前水平。整體看，固定資產(chǎn)投資逐步降速。

房地產(chǎn)市場方面，7月商品房待售面積為5.09億平方米，同比增長0.3%，較6月增長0.3個百分點(diǎn)，同時7月商品房銷售同比增長21.5%，較6月繼續(xù)大幅回落6.2個百分點(diǎn)。此外7月房屋新開工和施工數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，其中新開工面積同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑0.9%，施工面積同比增長9%，增速較6月減少1.2個百分點(diǎn)。隨著部分地區(qū)房貸政策收緊，地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫，預(yù)計三四季度增速可能進(jìn)一步回落。

7月社會消費(fèi)品零售同比增長8.5%，較上月收窄3.6個百分點(diǎn)，同時環(huán)比下滑0.13%，增速降至疫情前水平。德爾塔變種毒株引發(fā)的疫情短期反彈，對三季度的消費(fèi)，特別是餐飲旅游消費(fèi)將產(chǎn)生一定程度影響，同時由于去年全年消費(fèi)呈現(xiàn)“前低后高”的態(tài)勢，因而預(yù)計三季度國內(nèi)消費(fèi)增速將繼續(xù)放緩。

進(jìn)出口方面，7月出口同比增長19.3%，增幅較6月大幅回落12.9個百分點(diǎn)，同時進(jìn)口增速也出現(xiàn)下滑，7月同比增長28.1%，較上月減少7.6個百分點(diǎn)，貿(mào)易順差565.89億美元。雖然進(jìn)入7之后歐美疫情出現(xiàn)反復(fù)，但其生產(chǎn)未受太多影響，同時部分出口型國家生產(chǎn)也有所恢復(fù)，我國出口的替代優(yōu)勢有所減弱。不過從出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)來看，運(yùn)價繼續(xù)創(chuàng)新高，預(yù)計三季度末出口仍將保持良好增長態(tài)勢。后續(xù)仍需關(guān)注變種毒株引發(fā)的新一輪國際疫情對于出口的影響。

先行指標(biāo)當(dāng)中， 7月官方制造業(yè)PMI為50.4，環(huán)比繼續(xù)回落，同時財新制造業(yè)PMI也降至50.9，官方及財新PMI的一致性也顯示經(jīng)濟(jì)雖然仍處于持續(xù)擴(kuò)張的過程中，但增速明顯放緩。同時官方分項(xiàng)數(shù)據(jù)方面，7月生產(chǎn)指數(shù)為51，較上月下滑0.9個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為51.5，較上月減少0.6個百分點(diǎn)，需求進(jìn)一步減弱，同時產(chǎn)成品庫存指數(shù)升至47.6，顯示庫存去化減慢，原材料庫存小幅降至47.7，仍延續(xù)下行勢頭。

三、后市展望

進(jìn)入三季度之后，德爾塔變種毒株引發(fā)的全球疫情反復(fù)導(dǎo)致市場波動進(jìn)一步增大，國內(nèi)A股市場呈現(xiàn)出寬幅震蕩的走勢，同時市場風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)換，去年至上半年表現(xiàn)良好的白酒、醫(yī)藥等白馬股偃旗息鼓，紛紛大幅回落，相對應(yīng)周期股伴隨大宗商品價格的上漲繼續(xù)走勢活躍。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，在部分地區(qū)政策不斷收緊的情況下，房地產(chǎn)市場降溫，同時基建投資增速緩慢，目前已降至疫情前水平，國內(nèi)消費(fèi)及出口數(shù)據(jù)也出現(xiàn)不同程度回落，預(yù)計三季度經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩。國際方面，2021年市場主要風(fēng)險點(diǎn)之一是美聯(lián)儲寬松貨幣政策的提前退出。去年至今，美國、歐洲等世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策呈現(xiàn)極致寬松格局，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的同時，隨之而來的是通脹的大幅走高。為了應(yīng)對高通脹，美聯(lián)儲自6月以來關(guān)于貨幣政策的表述逐漸偏于鷹派，超過三分之一的委員支持在2022年開始加息，同時縮減資產(chǎn)購買計劃可能也即將實(shí)行，未來中美貨幣政策方向可能會進(jìn)一步偏離。

綜上所述，我們認(rèn)為市場的主要風(fēng)險點(diǎn)在于美聯(lián)儲提前結(jié)束寬松和疫情再度反彈，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但增長態(tài)勢并未完全改變，短期指數(shù)可能仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢，但長期我們?nèi)匀活A(yù)計A股市場將逐步企穩(wěn)回升。