匯豐晉信陸彬：下半年宏觀環(huán)境更加友好

主持人：首先請(qǐng)介紹一下最近市場的表現(xiàn)。

陸彬：最近市場波動(dòng)比較大，尤其市場結(jié)構(gòu)。今年以來我們對(duì)市場的判斷是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存，機(jī)會(huì)主要是來自于基本面，風(fēng)險(xiǎn)主要是來自于估值。從過去接近8、9個(gè)月的市場表現(xiàn)驗(yàn)證了年初的判斷，某些高估值的行業(yè)目前面臨基本面邊際減弱或者政策變化，在今年調(diào)整幅度較大。

周期和新能源的行業(yè)，年初到現(xiàn)在表現(xiàn)都非常靠前，怎么看待后面的市場？現(xiàn)在大約是8月底，后面還有4個(gè)月左右的時(shí)間，后面市場大概率會(huì)延續(xù)前面市場的判斷和走勢，同時(shí)也是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存，趨勢也會(huì)延續(xù)。

今年后面幾個(gè)月，由于央行全面降準(zhǔn)導(dǎo)致整個(gè)市場宏觀和流動(dòng)性判斷更友好，后面或有更多居民資產(chǎn)開始配置股票和權(quán)益基金，因此后續(xù)市場機(jī)會(huì)是多于風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)構(gòu)上會(huì)延續(xù)前面7、8個(gè)月的趨勢，機(jī)會(huì)主要來自于基本面，風(fēng)險(xiǎn)還是來自于基本面邊際弱化的行業(yè)。

主持人：具體有哪些風(fēng)險(xiǎn)要關(guān)注，機(jī)會(huì)后續(xù)還有哪些機(jī)會(huì)？

陸彬：好的，我們把市場分為四個(gè)方向：

第一個(gè)方向就是核心資產(chǎn)，特別是新能源汽車行業(yè)作為核心資產(chǎn)主要投資方向機(jī)會(huì)，無論從行業(yè)長期的發(fā)展空間，短期的業(yè)績、景氣度和中期的估值，相較其他的核心資產(chǎn)有非常大的投資吸引力。

第二個(gè)投資方向就是價(jià)值。價(jià)值行業(yè)里面包括金融和地產(chǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)可能在未來一到兩個(gè)季度，不斷政策還是投資方面會(huì)有明顯的變化，同時(shí)這個(gè)行業(yè)當(dāng)前估值處于歷史極低值，機(jī)構(gòu)配置也是極低，這個(gè)行業(yè)從中長期角度有比較高的隱含回報(bào)率，短期會(huì)有快速估值修復(fù)和預(yù)期修復(fù)的投資機(jī)會(huì)，是我們看好第二個(gè)價(jià)值領(lǐng)域里面的行業(yè)。

第三是周期行業(yè)。年初的時(shí)候非?？春弥芷谛袠I(yè)，站在當(dāng)前會(huì)優(yōu)選受益于碳中和的供給持續(xù)有約束、盈利能夠穩(wěn)定的周期行業(yè)做投資，主要聚焦在化工、鋼鐵、煤炭這些行業(yè)。

最后看好成長行業(yè)，年初優(yōu)選主要是小盤成長，市場過去半年小盤成長股估值大幅修復(fù)，當(dāng)前在成長方向的配置是大盤和小盤成長相對(duì)比較均衡。

我們把市場分為這四大方向，優(yōu)選出這四大方向里好的行業(yè)做投資。風(fēng)險(xiǎn)方面，年初包括上半年一直擔(dān)憂的國內(nèi)宏觀流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在全面降準(zhǔn)之后解除，現(xiàn)在對(duì)市場的判斷會(huì)更樂觀一些，宏觀和流動(dòng)性的環(huán)境對(duì)于股市比上半年更加友好。

現(xiàn)在主要關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)可能是某些行業(yè)，過去幾年表現(xiàn)特別好，估值也特別高，但是在今年以來基本面可能在弱化，同時(shí)還疊加了政策利空，這些利空沒有落地之前，這些行業(yè)會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)大家比較擔(dān)憂海外市場會(huì)不會(huì)有比較大的波動(dòng)。

總結(jié)下來我們認(rèn)為，站在當(dāng)前整個(gè)大的宏觀經(jīng)濟(jì)在發(fā)生變化，對(duì)市場判斷會(huì)比上半年更加樂觀。下半年的機(jī)會(huì)會(huì)延續(xù)上半年的結(jié)構(gòu)趨勢，我們更多做一些行業(yè)和公司的優(yōu)選。

2、匯豐晉信陸彬：市場風(fēng)格早已發(fā)生轉(zhuǎn)換

主持人：現(xiàn)在也是處于中報(bào)期的時(shí)間里，中報(bào)出來后有沒有什么機(jī)會(huì)？

陸彬：中報(bào)是我們來跟蹤行業(yè)和公司驗(yàn)證預(yù)判的窗口期，我們會(huì)密切跟蹤各行業(yè)的中報(bào)披露業(yè)績跟我們預(yù)判是否一致，從而做出投資的判斷，這次大部分的中報(bào)其實(shí)是在普遍超出預(yù)期。

重點(diǎn)關(guān)注的兩個(gè)方向，尤其是新能源方向、周期方向，中報(bào)力度比較超預(yù)期。我們會(huì)一邊通過中報(bào)驗(yàn)證年初的判斷，看看機(jī)會(huì)是否可以持續(xù)，另外也看一下中報(bào)幫我們挑選一些新行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

主持人：市場風(fēng)格會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)換嗎？

陸彬：市場風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)換，今年以來變化蠻大的。茅指數(shù)是去年市場的風(fēng)格，其背后代表一些優(yōu)質(zhì)大市值好賽道的公司，所以說去年暴露的因子是長期公司質(zhì)地好的因子。

今年風(fēng)格已經(jīng)變成了寧指數(shù)，寧指數(shù)包含的意義就是基本面強(qiáng)勁、短期景氣度比較高，所以今年暴露最多的是基本面和景氣度。我們認(rèn)為未來幾個(gè)月風(fēng)格還會(huì)延續(xù)，基本面強(qiáng)、景氣度高的行業(yè)還會(huì)有明顯的超額收益。

從更長的角度，比如半年以上，偏價(jià)值方向可能在當(dāng)前這樣的大環(huán)境下，會(huì)有一些投資機(jī)會(huì)。市場已經(jīng)明顯變化，今年已經(jīng)跟去年大不一樣了，我們要做的是把握市場的節(jié)奏，爭取有一定的預(yù)判性和預(yù)見性，盡可能的幫大家規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)會(huì)。

3、匯豐晉信陸彬：新能源行業(yè)投資趨勢明確

主持人：您對(duì)新能源是怎么看的？新能源可以上車嗎？

陸彬：我展開跟大家講一講新能源行業(yè)當(dāng)前的基本面情況、行業(yè)的情況，再跟大家講一講我怎么來看待新能源行業(yè)投資的現(xiàn)在階段。新能源行業(yè)是我們19年4季度一直跟大家反復(fù)強(qiáng)調(diào)，我們認(rèn)為新能源行業(yè)是未來5年到10年的重大投資機(jī)會(huì)，這是一次時(shí)代的機(jī)會(huì)，或者說是一次產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，在這么大的大趨勢下，為什么我們說有這么長的時(shí)間、這么大的機(jī)會(huì)。

我們以新能源汽車為例，在過去幾年可能全球新能源汽車銷量都不到200萬輛，到了2025年可能整個(gè)銷量超過2000萬輛，整個(gè)汽車銷量是8000、9000萬輛，所以說這個(gè)行業(yè)天然享受了巨大的成長空間和巨大的變化。在這么大的產(chǎn)業(yè)變革和機(jī)會(huì)面前，我們看好3年到5年新能源汽車的投資機(jī)會(huì)，我們定義其為黃金10年。過去1到2年整個(gè)行業(yè)的漲幅其實(shí)是在反映產(chǎn)業(yè)巨大的投資機(jī)會(huì)、產(chǎn)業(yè)巨大的變革，這是我想跟大家強(qiáng)調(diào)的大背景。

至于到投資很清楚，股票有可能是先行，提前反應(yīng)基本面的變化，同時(shí)在某些市場情緒不好的時(shí)候，會(huì)落后于表現(xiàn)。

當(dāng)前新能源行業(yè)的估值水平處于相對(duì)比較合理的階段，整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)應(yīng)明前的估值在20倍到60倍區(qū)間范圍內(nèi)，這對(duì)于符合增長超過5年、符合增速超過30%的行業(yè)來講，估值是相對(duì)合理的。

大家一直非常擔(dān)憂這個(gè)行業(yè)過去兩年表現(xiàn)這么好，現(xiàn)在是不是有比較大的泡沫或者是比較大的風(fēng)險(xiǎn)？我覺得這是不客觀或者不成立的。當(dāng)然在短期1、2個(gè)月股票短期表現(xiàn)非常突出，漲幅非常大，會(huì)迎來一些波動(dòng)，我覺得這是投資必然會(huì)遇到的，我總體建議大家一定要重視新能源行業(yè)，尤其是新能源基金投資的機(jī)會(huì)。

4、匯豐晉信陸彬：醫(yī)藥消費(fèi)短期投資吸引力不大

主持人：近期食品醫(yī)藥調(diào)整幅度比較大，您對(duì)這兩個(gè)板塊怎么看？

陸彬：我們講講個(gè)人的觀點(diǎn)，僅供參考。消費(fèi)、醫(yī)藥很多人都會(huì)講他們的觀點(diǎn)，我們只講我們自己的觀點(diǎn)，不一定對(duì)，僅供參考。我們認(rèn)為這些行業(yè)是我們之前過去一年一直以來是低配的，之前我們是認(rèn)可這些行業(yè)長期的發(fā)展方向，同時(shí)我們也認(rèn)可這些行業(yè)公司的質(zhì)地和他們的能力。但是我們之前一直比較低配的原因，是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這些行業(yè)的公司太貴了，估值過高了，所以一直低配。

當(dāng)然最近消費(fèi)和醫(yī)藥的行業(yè)因?yàn)榉椒矫婷嬲叩脑?，?duì)這些行業(yè)有政策上的影響。拉長來看，這些行業(yè)長期是具有投資機(jī)會(huì)的，但短期這些行業(yè)的估值對(duì)我們來說并沒有太大的投資吸引力。

我們認(rèn)可行業(yè)的長期發(fā)展，也認(rèn)可這些公司的質(zhì)地，但是我們還會(huì)進(jìn)一步去做研究和跟蹤，等到這些公司基本面有好轉(zhuǎn)，同時(shí)估值到比較有吸引力的情況下做投資，但當(dāng)前并不是投資這些行業(yè)的好時(shí)點(diǎn)。

同時(shí)我們也看到，因?yàn)槲覀円恢蓖读税ㄐ履茉矗ǜ叨酥圃?，其?shí)我們做行業(yè)比較也能比出來，因?yàn)槲覀兺兜哪切┬袠I(yè)政策友好性非常好，基本面也非常好，估值也比較合理，所以站在當(dāng)前我們還是會(huì)優(yōu)選以新能源為代表的行業(yè)來做投資。同時(shí)我們也會(huì)密切的關(guān)注消費(fèi)和醫(yī)藥這些行業(yè)的基本面、政策和他們的估值，我們看到有機(jī)會(huì)也會(huì)做投資和配置，這是我們大概的看法。

主持人：碳中和、碳達(dá)峰有何投資機(jī)會(huì)？

陸彬：碳中和是具備成為市場主線充分必要條件的，因?yàn)樘贾泻偷膰H共識(shí)非常強(qiáng)，同時(shí)國內(nèi)推進(jìn)的力度和政策的強(qiáng)度也是非常高的，碳中和影響的面也是很廣的，它持續(xù)時(shí)間也是非常長的，我們認(rèn)為碳中和是有可能成為市場的主線，碳中和主要影響行業(yè)是這么來看的，一方面會(huì)影響跟能源相關(guān)的很多行業(yè)，主要是跟電力相關(guān)的行業(yè)，包括新能源發(fā)電、電力設(shè)備、電力使用、新能源汽車、儲(chǔ)能等，跟能源相關(guān)的行業(yè)都會(huì)有方方面面的影響。

第二大方向會(huì)影響周期制造行業(yè)的龍頭公司，因?yàn)槲覀儾粌H要做到碳中和，同時(shí)經(jīng)濟(jì)還是要發(fā)展，只有周期制造行業(yè)的龍頭公司才有可能用投研發(fā)盡可能降碳完成碳中和，這些行業(yè)進(jìn)入的門檻會(huì)提高，這些行業(yè)的龍頭公司的盈利中樞和估值的中樞可能會(huì)提高，所以說周期制造行業(yè)的龍頭公司我們認(rèn)為是充分受益的。第三方面還有環(huán)?？萍计髽I(yè)，通過環(huán)保的創(chuàng)新、科學(xué)的技術(shù)來完成降碳，這些公司如果能夠走出來，我們認(rèn)為是這幾年超級(jí)的成長股也會(huì)密切的關(guān)注。

總結(jié)下來，碳中和有可能是當(dāng)前市場的主線，我們也會(huì)密切的跟蹤：第一是在能源方面，第二是在周期制造方面，第三是在環(huán)?？萍挤矫嫒ネ诰蛩锩娴耐顿Y機(jī)會(huì)。