中報后A股估值水位再降，結構上中盤隨盈利高增估值持續(xù)消化。近兩周市場隨前期擔憂情緒消退重回上行趨勢，上證指數(shù)累計上漲2.35%站穩(wěn)3500點。但伴隨中報披露估值迎來切換，近兩周A股估值普降，其中萬得全A市盈率歷史分位下降8.4%至56.6%，上證指數(shù)下降4.9%至46.3%。大小風格方面，中盤隨盈利高增估值持續(xù)消化，當前中證500市盈率歷史分位已降至4.8%。大類行業(yè)方面，周期大幅下行17.2%估值分位重回50%下，其余板塊下行有限。此外上期末市場再受事件性影響恐慌情緒濃厚，本期情緒波動快速熨平。近兩周市場交易活躍度持續(xù)升溫，兩融交易穩(wěn)步抬升。

估值：估值普降，全A降至56.6%

1)板塊：跌多漲少，滬深300下行9.6%。伴隨半年報發(fā)布，各主要板塊估值下修，其中上證50、滬深300下行明顯，PE分位數(shù)分別下行9.1%和9.6%。中證1000與創(chuàng)業(yè)板綜分位數(shù)小幅上行4.3%與1.8%。

2)風格：各風格板塊估值普跌，周期板塊領跌，僅成長板塊小幅上行。從大小風格來看，中盤股與小盤股分別下降5.9%與4.7%。

3)行業(yè)：近兩周各行業(yè)估值跌多漲少。申萬行業(yè)口徑下，化工、有色、交運和銀行等領跌。國君行業(yè)口徑下部分行業(yè)表現(xiàn)有差，通信、農(nóng)林牧漁、化工和銀行等行業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)，電氣設備、醫(yī)藥生物、輕工制造和機械設備等行業(yè)表現(xiàn)不及傳統(tǒng)口徑。

4)海外：各主要指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，其中日經(jīng)225領漲，PE分位數(shù)上行幅度達2.4%。此外，富時100、德國DAX指數(shù)PE指數(shù)呈小幅下行。

風險溢價：ERP小幅上漲，信用利差平穩(wěn)

1)ERP:截至8月31日，萬得全A ERP小幅上行0.21%至3.87%。

2)信用利差：產(chǎn)業(yè)債/城投債信用利差走勢平穩(wěn)。截至2021年8月31日，AAA級產(chǎn)業(yè)債(3Y)信用利差為40.56BP，較再前兩周小幅下行0.11BP.AAA級城投債(3Y)為47.06BP，下行1.89BP。

情緒：交易活躍度明顯升溫，兩融余額繼續(xù)上行

1)交易數(shù)據(jù)持續(xù)升溫，兩融余額繼續(xù)上行。從漲跌停來看，漲停家數(shù)顯著增多，漲停市值分布中100億市值邊際惡化，跌停市值分布中50億市值以下、1000億市值以上改善明顯。兩融方面，融資融券余額突破18500億，融資買入額占全A成交額本期小幅下行。

2)7月新增開戶數(shù)環(huán)比上行，股市關注度保持平穩(wěn)。7月新增開戶數(shù)為273.18萬戶，較6月小幅增長。百度指數(shù)和微信指數(shù)環(huán)比上期分別下行18.3%、7.4%，微博指數(shù)環(huán)比上行15.5%。